随着美联储启动期待已久的降息周期，一些投资者担心，估值过高的美国股票可能已经反映了宽松货币政策的好处，这使得市场更难进一步上涨。

周四，在美联储大幅降息50个基点以支撑经济的第二天，投资者的欣喜之情显而易见，美股三大指数集体收涨标普500指数、道指均再创历史新高。

历史经验支持这种乐观情绪，尤其是在美联储确保美国经济仍然健康的情况下。根据Evercore ISI自1970年以来的数据，只要经济避免衰退，标普500指数在宽松周期中首次降息后平均每年上涨18%。

但近几个月来，随着预期美联储降息的投资者纷纷涌入股票和其他被视为受益于宽松货币政策的资产，股票估值有所攀升。这使得标普500指数的预期市盈率超过21倍，远高于其15.7倍的长期平均水平。尽管近几个月美国就业增长低于预期，但该指数今年已上涨20%。

因此，达科他财富管理公司（Dakota Wealth Management）高级投资组合经理罗伯特·帕夫利克（Robert Pavlik）表示，短期内“仅靠降息驱动的上行空间有限”，“在经济降温的环境下，人们对20%的涨幅感到有点紧张。”

法国兴业银行分析师在一份报告中表示，市净率和市销率等其他估值指标也表明，美股估值远高于历史平均水平。例如，美股目前的交易价格是其账面价值的五倍，而长期平均水平为2.6倍。

法国兴业银行表示：“目前的水平可以用一个词来概括：昂贵。”

较低的利率将在多个方面提振股市。借贷成本降低预计将刺激经济活动，从而提高企业盈利。

利率下降还会降低现金和固定收益的收益率，削弱它们与股票的投资竞争力。基准的10年期美国国债收益率自4月份以来下降了约1个百分点，至3.7%，不过本周有所回升

较低的利率也意味着未来的企业现金流更具吸引力，这通常会推高估值。但根据LSEG Datastream的数据，标普500指数的市盈率在2022年底跌至15.3倍，2023年底跌至17.3倍后已大幅反弹。

约翰汉考克投资管理公司（John Hancock Investment Management）联席首席投资策略师马修·米斯金（Matthew Miskin）表示：“在此之前，美股估值相当合理。在接下来的几年里，过去一两年的倍数扩张将很难被复制。”

米斯金等人表示，由于估值进一步上涨的可能性有限，盈利和经济增长将成为股市的主要推动力。根据LSEG IBES的数据，预计标普500指数成分股的盈利将在2024年增长10.1%，明年将再增长15%，下个月开始的第三季度财报季将对估值构成考验。

与此同时，有迹象表明，美联储的降息承诺可能已经提前吸引了投资者。德意志银行宏观和主题研究全球主管吉姆·里德（Jim Reid）自1957年以来一直在研究数据，他表示，虽然标普500指数在降息周期前的12个月内往往持平，但这一次却上涨了近27%。

里德在报告中称：“你可以说，这次潜在的‘无衰退宽松周期’的部分收益是从未来借来的。”

可以肯定的是，许多投资者并没有被高估值吓倒，仍然对美股持乐观态度。

在决定何时买卖股票时，估值往往是一个笨拙的工具——尤其是考虑到动量可能会使市场在恢复到历史平均水平之前仍持续数月的上涨或下跌。标普500指数的预期市盈率在2020年和2021年的大部分时间里都在22倍以上，在1999年互联网泡沫期间达到25倍。

此外，在股市高企时的降息往往对一年后的市场有利。卡森集团（Carson Group）首席市场策略师瑞恩·德特里克（Ryan Detrick）表示，自1980年以来，美联储在标普500指数距离历史高点只有不到2%的距离时降息的情况出现过20次。Detrick表示，该指数每次都在一年后都会走高，平均涨幅为13.9%。

瑞银全球财富管理分析师在一份报告中表示：“从历史上看，当美联储降息且美国经济未陷入衰退时，股市表现良好。我们预计这次也不例外。”

文章转发自：金十数据