为什么说12月FOMC会议美联储鸽中藏鹰？

​​​​❖​​鸽​​​​❖​​

➤恐吓的鹰

2023年6月~9月，点阵图的高密度预期始终是终端利率在5.25~5.5%。这导致市场从8月开始，市场始终未能彻底摆脱再加息一次的悲剧预期。

2023年9月点阵图中，官员们预测2023再加息一次的概率为63%，19名官员中，12人认为需要再加息一次。结果2023年9月以后，美联储再也没有加息……

美联储就这样，整个2023年第4季度端着一副鹰气逼人的样子……

美联储之所以摆出这种吓人的姿态，小蜜蜂猜测，2023年的战略方向就是鹰，这种战略规划可能早在2020年放水时就确定了未来的收水和放鹰的周期。

另一方面，面对较高的通胀率，美联储通过释放鹰派讯号，影响市场情绪并引导市场主体行为。面对鹰派基调，企业趋于降价销售，劳动者趋于降低工资要求，消费者趋于缩减消费，原油价格趋于下降，从而让通胀率更好的得到控制。

➤转鸽

终于在2023年12月，风向从加息转向了降息，让市场感受到了鸽的气氛。

与前面分析道理类似，从2022年第一次降息到2023年，经历了一年多的时间。这段时间，美联储的主要战略目标是抑郁通胀。进入2023年以后，美联储在抑制通胀的同时，必需要把抑制经济衰退作为战略目标之一，因此态度和口吻都由鹰转鸽。

第一，相对于9月的点阵图，2024的利率预测区间下降。这意味着2024的利率比原本预期的更为宽松。

第二，美联储主席鲍威尔新闻发布会开场白中，肯定了2023年“失业率保持在低位”、“通胀在过去一年有所缓解”，并将通胀率2%作为较长期的目标(2026年)。

第三，虽然鲍威尔说不排除进一步加息，但但相信利率可能已经达到或接近峰值。虽然他说“宣告抗通胀胜利为时尚早”，但是联储会议已经开始讨论降息时间点。

​​​​❖​​鸽中藏鹰​​​​❖​​

虽然美联储的态度和点阵图相对于2023年9月出现反转，但是鸽中可能仍然藏鹰。

➤相比2023年6月的预测

图像

对比2023年6、9、12月的点阵图，对2024年的利率预测，12月的预测确实低于9月预测，但仍然高于6月预测。所以所谓的鸽只不过是相对于2023年9月的预测，相对于2023年6月的预测可能是偏鹰。

➤相比市场预期

芝商所的利率期货显示，市场的预测是2024年3月降息。

图像

然而，按照每次降息25个基点，连续降息不暂停，本次点阵图显示，最大概率会在9月降息，最早的降息预测也是2024年5月。

图像

在19名参与预测的美联储官员中，只有1人预测年底利率为3.75~4.00%(5月开始降息)。而没有人预测2024年底利率为4.00~4.05(6月开始降息)。所以5月降息的概率很低。7月没有议息会议，按下来就是8月开始降息的预测，8月开始降息的预测概率是低于10月的。

美联储点阵图的预测与实际情况会有出入，但不会相差太大。所以3月降息的概率极低。这与市场预期相差非常悬殊。美联储19位官员12月预测以后，3月突然与预测毫不沾边的降息，这种可能性恐怕不大。

当然，也有可能3月降息，然后中间暂停降息。但是在利率政策初始阶段暂停，这种概率恐怕也不大。

所以，市场对降息的预期有可能过于乐观。

➤缩表仍然在继续
美联储主席鲍威尔新闻发布会开场白中，"我们决定保持政策利率不变”，紧跟着说“并继续减少证券持有量"。 美联储在大放水是，通过购买证券向市场投放美元。所以，虽然停止加息，但美联储仍然在继续缩表，通过减持证券、收回美元。

➤利率比较
美联储主席鲍威尔新闻发布会开场白中，原文"到2024年底，适当的联邦基金利率水平将是4.6%，到2025年底将是3.6%，到2026年底将是2.9%"。

这个利率是什么概念？

2014年2月，牛尾，利率0.07%，
2015年1月，熊中，利率0.12%，
2018年1月，牛尾，利率1.42%，
2019年上半年降息之前，利率2.4%，
2021年1月，牛尾，利率0.08%。

所以，经济接近或者可能已经衰退的2024年，利率4.6%，2025年利率3.6%，2026年利率2.9%。如果利率真的降幅如此，你觉得投机市场的资金宽松情况会是如何？

当然，这个预期还很远，实际情况出入可能会比较大。2025-2026还远。但短期由鹰转鸽带来的情绪影响，对于2024能带来的利好可能相对有限。