美国3月CPI若显疲软，市场反应可能更加剧烈。

被视为美联储今年降息预期其中一块重要拼图的美国3月CPI即将于今晚公布。在此关键数据出炉前，美国国债交易员变得极度看空，一旦实际公布数据不如他们预期般火爆，他们的美债空头仓位可能面临挤压。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的周度数据显示，在近期美债收益率上升之际，利用借贷资金来放大杠杆的基金两个月来首次增加了美债期货的空头头寸。投资者也加大了现货市场上的空头头寸。摩根大通最新的客户调查显示，截至4月8日，客户的空头头寸增加，近一年来首次出现净中性头寸，而非净多头头寸。但直接空头头寸仍然是自年初以来最大的，而直接多头头寸则是自2月以来最少的。CFTC数据显示，截至4月2日的一周，杠杆基金自1月底以来首次扩大了净空头头寸。

美债收益率本周触及年内高点，此前有迹象显示美国经济走强，加上美联储官员们的谨慎言论，导致交易员不断降低对2024年降息的预期。上周五和本周一的交易时段均显示，美债空头仓位增加，未平仓合约的变化反映出交易员们在对冲美债收益率进一步上升的风险。

周二，美债收复了近期的部分失地，收益率从高点小幅回落。现在，交易员们正在等待周三公布的CPI报告，这份报告可能会证实美联储更为鹰派的立场，也可能会导致降息预期再次重新定价。

经济学家们预测，3月份整体CPI和核心CPI均环比上涨0.3%。富国银行的分析师在4月5日的一份报告中写道，由于美债市场的仓位如此悲观，如果实际公布的数据显得疲软，就有可能引发市场更剧烈的反应。

他们写道：“在债券市场最近表现不佳之后，我们认为，如果核心CPI低于外媒预期的0.3%，美债收益率的反应将比核心CPI超预期时更剧烈。”

已经有迹象表明，一些投资者可能正在考虑在CPI数据公布前平仓。一笔创纪录规模的短期利率期货大宗交易在周二大幅提振了短期债券的涨势，这似乎与一位直接买家的行为相符。

该交易涉及担保隔夜融资利率（SOFR）期货。周二纽约时间上午9点后不久，有75000份2024年12月到期的SOFR期货合约易手，芝加哥商品交易所证实这是迄今为止该产品中最大的一笔交易。随后价格上涨，表明这笔交易是由买方发起的，而美债收益率进一步滑向日内低点。

如果今晚公布的美国3月CPI数据表现良好，令美联储今年降息三次的预期重新升温，那么该合约的直接多头头寸就会获利。不过该笔交易也有可能是为了回补空头头寸，从而在数据公布前降低风险。

在收益率处于年内高点的情况下，这笔大规模交易可能是一些人认为美债空头过度拉伸的早期迹象。此外，CFTC的数据显示，一些资产管理公司最近愿意承担更多的利率风险。

周二，管理着3.6万亿美元资产的道富环球（State Street Global Advisors）预测，美联储将在6月份实施50个基点的积极降息，这进一步增强了对通胀前景的信心。与此同时，美国总统拜登的首席经济顾问莱尔·布雷纳德告诉CNBC，她预计未来几个月降通胀之路将获得稳步进展