【大摩读上午的新闻发布会市场反馈】

今天的发改委发布会明显低于预期，虽然我们此前一直在强调，财政政策不可能一开始就出大招，预计一开始大约为1~2万亿的财政支出，但是今天的发布会并没有提及数据，以及谈到未来2~3个月的增量规模的量不会很大，对于消费和社保的方向也没有特别强的倾向，这不但低于我们保守的预期，与市场上5~10万亿的刺激预期，差的就更多，具体原因我们认为在于:

(1)9月中决策层思路变了之后，货币政策、金融政策是最容易出台的，这个做的很快，我们可以把他视为扭转预期对抗通缩的第一支箭，

(2)财政部和发改委作为组合出来提及的第二支箭由发改委先出来说，我认为今天的用意是使得市场建立信心、维持信心，因为我们此前了解到，体制内现在都有这方面压力，但是体制内的人员也需要学习，他们不可能说的都是资本市场想听的。之前，包括今天的发布会后我们都有收到问询，让我们给与会议市场感受的反馈。

(3)第三支箭是未来关于当下饱受诟病的异地执法、远洋捕捞、倒查、留置企业家等问题以树典型的方式纠偏，修复企业家信心，激活PE和一级市场我们认为这个非常值得期待。

发布会还是提到消费是重中之重，但是除了提到消费品以旧换新将继续，以及给与底层老百姓一些定点的支援，但是从当前的尺度看，未来从当下的1500亿到未来3000亿的以旧换新，我们认为也就是这样了，刺激消费的力度抗通缩注定是坎坷的。但是预期并没有改变，因为决策层深刻的意识到如果不对抗通缩，自身的财政收入也会受到影响，地方政府难以为继，这才是真正的切肤之痛，他们一定会想办法做下去的。