沈哥财运UP

博通（AVGO）盘中大幅异动，收报396.53美元，较前一交易日下跌3.45%，盘中交易区间为392.83美元-414.56美元。此次下跌诱因是市场流传谷歌TPU v9芯片项目延期或取消的未经证实传闻，属于个股独立回调，同赛道龙头英伟达（NVDA）当日仅微跌0.73%。
摩根大通分析师发布研报驳斥该传闻，确认TPU v9项目推进有序，重申博通增持评级，目标价580美元。博通已与谷歌签署5年期合作协议，锁定TPU v9至v11的设计订单，相关协议有效期延续至2031年，公司长期基本面保持稳健。
后续核心关注点：博通能否守住391.80-393.99美元支撑区间，若跌破或将下探200日均线；若回升至416.54美元上方，将确认看涨趋势重启。
译文内容由第三方软件翻译。
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表新浪财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。

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　　来源：达摩财经
　　出品|达摩财经
　　港股市场又一个万亿级公司诞生，智谱（2513.HK）再次创出新高。 
　　6月22日，智谱股价高开后一路上行，早间一度上涨42%，创出2980港元/股的新高点。截至收盘，智谱股价报收于2410港元/股，最新市值1.07万亿港元。
　　智谱可以说是今年港股市场最热的“当红炸子鸡”，上市前就顶着“AI六小虎”的光环吸引了资本市场的重点关注。今年1月8日，智谱以116.2港元/股的发行价成功登陆港交所，不到半年的时间，股价涨了近20倍，成为又一家市值突破万亿的上市公司。 
　　事实上，智谱的股价在一路向上的过程中也出现过回调。5月末时，智谱从1993港元/股的价格回退至1021港元/股，阶段跌幅近50%。 
　　6月13日，智谱对外官宣GLM-5.2，API同步开放商用调用，打开了这一轮股价暴涨的序幕。
　　官宣后至今5个交易日，智谱就累计收获了近120%的涨幅，市值飙升5800亿港元。智谱仅仅5天增长的市值已逼近中国电信的总市值。
　　智谱为何暴涨
　　智谱近期新一轮的暴涨行情，绝不仅仅是发布GLM-5.2这么简单，而是多方因素共同推进的结果。 
　　GLM-5.2发布当日，号称全球最强大的模型Claude Fable5也遭到冲击。美国商务部以?国家安全?为由，向 Anthropic 发出出口管制指令，要求暂停所有?外国国民对 Fable 5 及 Mythos 5 模型的访问权限。
　　由于技术上的问题，Anthropic 被迫采取“一刀切”策略，?全球范围内全面关闭?了这两款模型的访问入口，导致所有客户均无法使用。
　　Claude Fable被下架，对智谱而言恰是绝佳的机会窗口。同时，根据智谱官方及第三方评测，GLM-5.2在BridgeBench Reasoning上以42.8分超过Fable 5，中位吞吐量约300 tokens/s，成本约为美国前沿模型的1/10。智谱的价值不言而喻。
　　摩根大通随即发布研报表示，上调智谱目标价至1400港元并重申“增持”，率先引燃智谱股价上涨的导火索。
　　6月17日，智谱正式全面对外发布GLM-5.2，并完成开源。Artificial Analysis榜单显示，GLM-5.2获得51分的高分，位列开源模型SOTA，与Anthropic、OpenAI共同形成“三足鼎立”格局，甚至已经把Google Gemini都甩在身后。
　　GLM-5.2的发布，不仅让海内外全部陷入狂热，更是吸引了马斯克的关注，此为智谱暴涨的“人和”。 
　　有网友在社交平台提问，“中国大模型预计何时能够达到Claude Fable的水平？智谱GLM-5.2无疑缩小了差距。”马斯克对比回应表示，可能在2027年一季度。有意思的是，智谱AI创始人唐杰更是直接下场回复马斯克表示，“用不了那么久”。
　　另外，6月8日，智谱正式被纳入港股通标的证券名单?，内地合格投资者可通过港股通渠道直接交易其股票。???不少市场人士表示，此举也吸引了大量被动型指数基金（ETF）的强制买入，进一步推高智谱的股价。 
　　智谱港股大火的同时，其回A进程也在加速。6月1日，公司公告称，拟在科创板发行A股，募资不超过150亿元。6月17日，上交所正式发布AI大模型企业适用科创板第五套上市标准的指引，政策窗口全面打开。同日，智谱IPO辅导状态变更为“辅导验收”。
　　值得注意的是，智谱上市之初，市场估值更多是围绕其研发实力展开的叙事逻辑。而随着MaaS业务迎来爆发式增长，商业化的实际营收首次为估值提供了可量化、可追踪的锚点，估值逻辑由此完成从“预期”到“业绩”的切换。 
　　财报数据显示，2025年，智谱云端MaaS业务营收1.9亿元，同比增长292.66%，占总营收比重提升至26.3%；到2026年3月，该业务年度经常性收入（ARR）已达17亿元，过去一年增长60倍。
　　再现造富神话
　　智谱股价的暴力拉升，不仅让这家AI新贵一举迈入万亿市值俱乐部，更在资本市场掀起了一场罕见的财富重估。从核心创始团队到普通持股员工，从早期风险投资到战略产业资本，各方利益相关者的账面财富均随之水涨船高。 
　　作为智谱的创始人与技术灵魂，首席科学家唐杰直接持有公司约6.02%的股权。按6月22日收盘价计算，这部分股份对应市值近650亿港元。而在今年1月上市首日，唐杰的持股市值才不过30亿港元出头。
　　公司其他创始人李涓子、许斌、董事长刘德兵、CEO张鹏，4人分别直接持股0.76%、0.18%、0.21%、0.09%，持仓市值合计达到133亿港元。 
　　智谱此番造富效应的最大看点，并不止于顶层创始人，而在于其覆盖面极广的员工持股安排。
　　据公开资料，智谱设有两个员工持股平台慧惠和智登，合计持有公司约12.71%的股份。截至2025年底，公司员工总数约938人，其中有451名员工及顾问持有公司股权。按当前1.07万亿港元总市值估算，两大持股平台对应的账面总价值接近1365亿港元，平均到每位持股者身上约为3亿港元。 
　　这意味着，智谱内部已经批量诞生了超过450位账面亿万富翁。这些员工中，既有早期加入的核心研发骨干，也有中途入职的中层管理者，当初那一纸股权授予协议，如今正在以令人瞠目的方式兑现为真金白银。有市场人士半开玩笑地评论称：“这是史上最贵的一批打工人。” 
　　智谱自成立以来累计完成超8轮融资，合计募集资金逾83亿元人民币，吸引了超过50家机构投资者入局。股价飙升之后，这些早期押注者同样迎来了财务回报的集中爆发。
　　君联资本、红杉资本、高瓴资本、启明创投美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等在内的众多知名投资机构及产业资本，均在这场AI狂欢中收获了极为可观的账面回报。

雪佛龙6月22日表示，已与微软签署一项为期20年的供电协议，将为其在美国得克萨斯州西部拟建的数据中心提供天然气发电支持，以满足人工智能（AI）数据中心快速增长的电力需求。
该发电项目名为“Kilby”，预计将于2028年开始首次供电，并在后续逐步扩展至最高2.67吉瓦（GW）装机容量。雪佛龙表示，预计将在今年年底前对该项目作出最终投资决定。

Adobe（纳斯达克代码：ADBE）在2026年戛纳国际创意节上宣布，联合全球顶尖代理网络、科技合作伙伴及系统集成商推出多项全新创新成果，助力企业大规模创建、落地并衡量个性化客户体验。Adobe是覆盖大模型、平台、智能体与生态系统的智能体基础设施层，实现创意、营销与AI深度融合。
本次合作布局进一步巩固了Adobe作为多智能体协作首选平台的定位，为企业实现AI落地提供全链路底层支撑。
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　　产业趋势显著增强！
　　今天，市值超2000亿元的光纤巨头——长飞光纤在港股市场一度暴涨超33%，其A股也是封死涨停板。相关概念股特发信息、通鼎互联、亨通光电、中天科技等集体大涨。
　　光纤供应链告急。有消息指出，日本光纤巨头藤仓因产能扩张速度跟不上需求增长，已宣布对数据中心互联(DC)光缆产品实施30%的价格上调。康宁同样面临交付压力，正积极规划扩产计划，重点保障英伟达等AI芯片巨头的光纤供应需求。
长飞光纤彻底爆发
　　港股光通信股长飞光纤光缆午后涨幅持续扩大，截至15:10，股价最多涨超32%，最高报288港元/股，创历史新高。其A股早盘直线涨停，最新股价报518.71元/股。相较于该公司2025年6月18日34.50元/股的价格，长飞光纤已经实现超10倍涨幅。
　　光纤的逻辑简单直接：AI智算中心内部的光纤消耗量是传统数据中心的5到10倍，一个万卡级AI训练集群的内部互联需要数以万计的高速光通道。CRU数据显示，2025年全球光纤光缆总需求增长仅4.1%，而数据中心光纤需求激增75.9%。以G.652.D光纤为例，价格从2025年初不足20元/芯公里，飙升至2026年3月的83.4元/芯公里，累计涨幅超400%。
　　这个周末，又传出了供应链告急和光纤涨价的消息。有报道称，日本光纤龙头藤仓称将推进提价，已有部分客户接受涨价。社长冈田直树表示，公司正接获几乎所有美国超大规模云服务商的光纤订单，导致面向AI数据中心的光纤产品供需十分紧张，公司目前正积极利用库存进行应对，本次提价也是希望在光纤扩产受限的情况下缓解产能压力。
科技叙事能否持续
　　从目前来看，光纤行业景气度的确很高。国盛证券认为，核心算力通胀环节，供需紧张持续。在算力基础设施加速建设的背景下，光纤光缆正从传统通信传输介质，演变为智算中心内部高密度、低时延互联的关键部件。
　　需求端：AI服务器集群用纤量是传统机房的5—10倍，Meta、亚马逊、英伟达接连抛出几十亿美元长期锁单；国内“东数西算”、400G/800G骨干网提速、毫秒算力专项政策加码，需求持续井喷；供给端：新增产能跟不上需求增长，光纤预制棒扩产要18—24个月，行业供需缺口将延续至明年。高端G.657.A2光纤近一年涨幅高达650%，上游核心原材料光棒涨价近550%。伴随光纤高景气，聚焦上游核心材料环节。
　　开源证券认为，海外AIDC建设持续扩大光纤供需缺口，行业龙头已做出涨价规划。海外数据中心建设持续拉动光纤需求，供给端产能恢复已有明确路径但节奏滞后，光纤供应短缺的局面或将持续，光纤涨价或将成为行业共识。光通信新技术进展顺利，“光进铜退”或持续扩大光纤和保偏光纤新需求。CPO实际部署节奏已远超此前规划，产业链成熟度正加速提升。具体来看，CPO架构中ELS到硅光引擎属于关键偏振敏感链路，需要保偏光纤（PMF）连接确保关键数据的稳定性，英伟达VeraRubin等机架级系统中内置的5000条传统铜缆或全面转为光纤，光学互联附加值和渗透率有望同步提升。
　　不过，宏观上亦出现了一些预警的声音。摩根士丹利策略师表示，相较于潜在的加息风险，当前股市面临的更大威胁来自流动性趋紧。由Michael Wilson领导的团队指出，美联储通过储备管理进行的资产购买规模较峰值已下降约75%，其资产负债表所提供的流动性支持正在减弱。策略师在报告中写道：“流动性环境正在收紧，并可能在7月时持续对股市上行构成阻力，尤其是在市场试探美联储新近展现的政策立场之际。”该团队预计，企业利润仍将是推动股市牛市的核心动力。

核心事件：制药企业礼来与BioArctic达成BrainTransporter脑靶向递送技术合作，该技术聚焦血脑屏障穿透痛点，此前已有诺华等合作方落地相关合作，且依托该平台的合作药物Leqembi已获FDA批准。
关键交易与运营数据：
礼来合作条款包含3000万美元首付款、最高7.7亿美元后续潜在里程碑款项、中高个位数比例的产品销售额特许权使用费诺华相关合作的后续潜在付款最高达7.72亿美元Leqembi上年销售额约为1000万美元本次是BioArctic落地的第三项BrainTransporter技术合作市场逻辑与影响：该合作架构体现大型药企认可BrainTransporter的脑靶向递送外包价值，相比自主搭建技术更倾向快速通过合作获取能力；多笔合作落地打破“技术仅为药企单次偶发项目”的质疑，依托该平台的药物获批验证了技术底层路径的可行性，若后续表现达标BioArctic有望被市场定位为深耕神经领域的特色递送平台企业，而非单一依赖合作方的小型生物科技公司。
后续核心关注信号：
礼来能否将研发兴趣转化为项目实质性进展后续新合作是否延续“里程碑款项+特许权使用费”的收益架构外部合作方是否在更多不同研发项目中持续采用该平台技术合作方是否追加投入、推进后续候选药物研发，或出现合作停滞、技术适用场景难以拓展的情况声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表新浪财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。

核心事件：苹果交出史上最佳3月季度财报，当前市场围绕iPhone 18 Pro的成本上涨与定价策略形成多空分歧，苹果大概率参考三星Galaxy S26的操作思路，以组合式定价调整消化成本压力，而非直接上调全系起售价。
关键数据：苹果最新财季营收同比增长17%，每股收益同比增长22%，毛利率达49.3%，iPhone占总营收约50.36%受AI产业数据中心需求拉动，iPhone 18 Pro的DRAM成本从约39美元升至145美元，闪存成本从约13美元升至51美元，仅存储相关成本增量合计超200美元当前市场看跌预测认为iPhone 18 Pro定价需上调约270美元，公开预测价位已达1399美元甚至更高
市场影响与逻辑：苹果强劲的iPhone需求与创纪录的服务营收为其预留了充足的定价层级调整空间，无需将成本压力直接转嫁给全量用户，若通过合理的定价组合守住高端产品占比，可能触发市场对苹果的估值重新调整多空双方分歧核心为：看涨方依托苹果生态粘性，认为用户对价格调整容忍度高，可通过重构存储定价体系消化成本；看跌方锚定此前“涨价不可避免”的表态，认为成本上涨将蔓延至基础机型拖累整体盈利
后续关注点：观察苹果新品发布时的定价策略，是否参考三星维持旗舰标称起售价、仅上调高存储版本价格，这是验证看涨逻辑的核心信号下一到两个财季内苹果产品定价相关叙事的进一步披露，需警惕涨价蔓延至基础机型、定价方案生硬等反向风险
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机器之心发布
昨夜，全球最大的 AI 开源社区 Hugging Face 官宣了一项前所未有的决定：自掏腰包为智谱 AI 最新开源的旗舰模型 GLM-5.2 提供长达 6 小时的全球免费算力支持。
这是 Hugging Face 第一次真金白银为国产模型开这种 “专属 VIP 通道”，海外网友纷纷直呼这波 “倒贴” 好！
GLM-5.2 的火爆程度仍在持续升温。6 月 18 日，特斯拉创始人马斯克在社交平台回复网友有关 “你目前对中国达到 Fable 级别的预计时间表是什么？GLM-5.2 无疑缩短了差距” 问题时表示，“或许（2027 年）一季度。”
紧接着智谱创始人兼首席科学家唐杰在 X 上隔空喊话：“用不了那么久。”
硅谷顶级风投 a16z 联合创始人 Marc Andreessen 也下场了，Perplexity CEO Aravind Srinivas 同样在 X 上发声。不少国外网友站队，表示马斯克的这波预测 “过于保守”。 #won’t take that long 直接刷屏。
Fable 5 下线，智谱 GLM-5.2 上桌
马斯克的这番判断正值 Anthropic 新模型引发全球讨论之际。
6 月 9 日，美国大模型企业 Anthropic 发布了其有史以来最强 AI 模型 ——Claude Fable 5 和 Claude Mythos 5。6 月 13 日，美国商务部发布出口管制令，要求禁止向 “非美籍用户” 提供，最终 Anthropic 选择了全面下架了两款模型。与出口管制相伴而来的，是美国头部闭源模型访问机制的收紧。前沿闭源模型的访问权，正从过去的账户订阅，逐渐转向更强调身份、地区和资格审核的准入机制。
就在美国对 Anthroic 下达出口管制当天，智谱发文预告了其最强模型 GLM-5.2 即将上线，同时留下了一段意有所指的话：“在一些前沿模型突然变得不可用的时刻，我们选择相信另一条路：前沿智能不应只属于少数人，也不应被少数规则随时收回。它应该开放、可用、可构建，并服务于每一位开发者。”
6 月 17 日，智谱官宣 GLM-5.2 上线，以最宽松的 MIT 协议开源开放，允许免费商用。实现了可用的 1M 稳定上下文长程编程能力量级跃升。
架构层面，GLM-5.2 提出了 IndexShare 机制，每四层稀疏注意力共享同一个 indexer，从而在百万 token 上下文下将每 token 的计算量降低约 2.9 倍。
在 Artificial Analysis 综合榜单上，GLM-5.2 取得 51 分，跻身全球模型前三，并位列开源模型 SOTA；在 FrontierSWE、Terminal-Bench 等代码和长程任务权威基准上，GLM-5.2 与国际顶尖模型 Claude Opus 4.8 的差距收窄至 1%–4%。
从多个基准评测来看，基本处于比肩 Claude Opus、Fable 5 水平。这也代表开源模型的代码能力第一次达到了行业认可的顶尖闭源模型水平。
中国大模型，跻身模型 “御三家”
在 DeepSeek 出现后一年间，中国大模型企业纷纷拥抱开源，开源模型军团迅速崛起，中国模型迅速拉平了和美国头部模型的差距。
在广受欢迎的 AI 模型访问平台 OpenRouter 上，中国模型的调用量已经从 2024 年底的 1.2% 升至超过 50%，在总量上全面超越美国模型。
不过，调用量反超并不等同于前沿能力全面领先。很长一段时间里，中国模型更多被视为性价比平替、开源补充或单项能力追赶者。
GLM-5.2 的不同之处在于，它试图在智能体编程和长程复杂任务这些过去由 Claude、GPT 等闭源模型占优的场景中，进入同一竞争区间。
在今年春节期间，智谱 GLM-5 模型曾以 Pony Alpha 的隐身身份上线 OpenRouter，面向全球开发者免费开放 API 调用与体验。在全球技术圈引发了大范围的身份猜测，其从「单轮代码补全」到「智能体工程」的范式跃迁，奠定了国产开源模型的全球头部地位。3 月底发布的 GLM-5.1 则进一步强化了代码性能，8 小时长程工作的能力也让中国大模型真正冲过了由 Anthropic 编程可用基本线，本次 GLM-5.2 的出现把代码能力直接推进到世界一流模型的门口。
美国开源模型知名研究员 Nathan Lambert 评论称：“智谱 GLM-5.2 在当下在智能体能力超过了谷歌 Gemini，这是一份极具分量的成就”，这也意味着曾经垄断全球模型头部能力的谷歌，OpenAI，Anthropic “御三家” 铁三角，第一次出现了来自中国的模型企业。
中国开源生态，给予全球模型平权入场券
智谱 GLM-5.2 的发布是中国 AI 大模型阶段性发展成果的一个缩影。
马斯克关于中国大模型可能在 “一季度” 达到 Fable 水平的判断，真正值得关注的并不是具体时间点是否精确，而是它反映出全球市场对中国前沿模型追赶速度的重新估值。
美国财富对此报道称：“美国对 Fable 和 Mythos 的禁令证明了中国在科技自给自足方面所采取的更广泛举措是正确的。中国科技自给自足的步伐加快了。”
值得关注的是，上线首日，GLM-5.2 即完成与华为昇腾、平头哥、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞等国产算力平台的全适配；此前发布的国产大模型 DeepSeek V4 也已完成该类国产算力生态的全栈适配，这也意味着，来自中国的全栈开放生态，正在赋能全球 AI 产业实现开放包容、互利共赢的生态繁荣。
当美国闭源前沿模型越来越像一张需要审核资格的通行证，GLM-5.2 给出的答案是另一条路：前沿能力不一定只能封闭在少数平台里，也可以被开源出来，交给全球开发者重新构建。
全球大模型竞争的格局里，第一次出现了一个既接近顶级闭源体验、又选择开放路线的中国变量。
马斯克那个引发热议的 “2027 年一季度” 预测。从代际落后，到单点突破，再到如今在最硬核的智能体和长程复杂任务上 “上桌同博”，中国大模型把追赶的计价单位从 “年” 缩短到了 “月”。
从这个意义上说，GLM-5.2 不只是智谱的一次旗舰模型发布，而是国产大模型从 “追赶叙事” 进入 “同桌竞争” 的一个标志性节点。

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（来源：衡水日报）
转自：衡水日报
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二、为什么领了券还是省不到钱
大部分人省钱翻车，问题出在操作顺序错误。先选商品加购物车，结算才想起领券，这时候大额券和国补已经无法叠加了。
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四、家电选购省钱攻略
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避坑要点：优先选一级能效省电；提前问清安装辅材费；对比自营和旗舰店价格；核对赠品延保；大件务必看以旧换新和价保，买贵可退。
五、3C数码选购攻略
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七、淘宝唯品会国补领取方法
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八、揭秘电商隐藏券真相
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总结
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文 | Tech星球 王琳
全员Token-maxxing（把Token用量拉到极限）还没俩月，互联网公司急速调转船头。
6月5日，腾讯已在内部宣布调整 AI Token 额度。核心的变化是，全员统一额度改为按工作任务动态调配。通知明确表示，总投入只增不减，对能用 AI 带来显著提效和价值产出的同学，保障 Token 额度，不搞 Token 消耗量排名，不贩卖焦虑。
大公司们对Token额度的快速消耗甚至超过了他们自己的预期。今年4月，Uber首席技术官普拉文·纳加（Praveen Naga）表示，公司在4个月内就将2026年的AI预算花光了，Uber 2025年的研发支出达到34亿美元。Meta员工在30天内消耗了60.2万亿个AI token，成本超过了1亿美元。
国内亦是如此。5月20日，《崩坏》系列 AI NPC & Gameplay 技术团队负责人郑银河透露，有员工为了实现项目，建了几十个 Agent 共同协作，结果一晚上烧了价值 200 万元的 Token。
曾经，为了践行AI策略，不少公司希望员工最大程度去调用AI工具，甚至搞Token用量排名，以此作为升职、加薪的标准之一，但当看到天价Token账单后，互联网公司们懵了。
3天用掉90%额度，大厂狂砍Token用量
腾讯此次Token额度动态调整并没有提前通知，这让一些员工感到措手不及。一位腾讯研发人员称，自己根本不够用，发布通知到当天，就发现自己有10%的额度了，用claude就是挺不住得烧。
Tech星球了解到，此次调整涉及到包括实习生、外包、正式员工在内的所有人员。目前，只有混元大模型对所有人免费。这样的调整在一些人看来在情理之中。“用脚指头想也知道，怎么可能一直超多超量供应”，一位腾讯员工评论道。
一位腾讯大数据方向的外包员工告诉Tech星球，以前他们使用大模型是积分制，有100000积分，就没有关注具体Token量，但是够一个月使用。现在外包只能申请混元大模型，混元是没有Token限制的。
但混元在所有基础大模型中表现并不优异。凭借在“强推理+256K超长上下文”的能力，Hy3 preview曾连续登顶OpenRouter全球周榜，但整体能力上，尤其复杂任务时，比如编程等，Hy3 和DeepSeek V4 Flash、Claude Sonnet 4.6等模型依然存在差距。
但Token的调整对每个事业部每个人的体感不一样，有人只剩100美元，有人则有1万多元人民币。
一位腾讯实习生告Tech星球，调整前，自己只有100美元，调整后算起来有200美元了，市面上的先进模型都能用，但200美元确实不够用，写代码的话一天多的时候就能用50美元。一位腾讯AI预研游戏员工称，自己目前还有12600元，而同事有2.1万元。还有一些人则表示，Token直接砍半了。
一位腾讯后端研发称，虽然目前Token额度有所缩减，但自己所在的组并不受影响，不够就可以向上级申请。
此前，腾讯传出为每位员工发放价值约22万元的Token套餐。按照腾讯集团2026年Q1财报中提到的114848名员工计算，腾讯每年需要支付252亿元费用。作为对比，其2025年的研发费用为857.5亿元。
但现在，即便是财大气粗的腾讯也要开始算细账了，而这只是行业的缩影。Tech星球了解到，国内主流大厂都会要求员工优先使用内部大模型，内部大模型对员工基本免费，甚至一些公司还屏蔽了竞对的模型。但是最终内部模型产出的效果可能依然比不上海外模型。
一位字节跳动员工向Tech星球介绍，公司内部并不强制用AI，“Token额度对大厂是很大的负担，不少互联网公司不同岗位不同部门额度存在差异，并且在字节如果AI相关的技术研发岗位如果额度不够，还可以内部审批去外面单独采购”，他补充道。
一位美团员工表示，并没有听到内部会有额度限制，但自己的额度是完全够用的。一位百度员工则称，内部根据部门不同额度限制的情况也会有差异。
破除Token盲目崇拜
大厂或者还在犹豫是否削减Token额度，但更多中小型互联网公司已经撑不住了。
广州一家做跨境支付的企业决定削减员工的Token用量：从上不封顶到人均每月500美元。而此前一个月，他们消耗掉了40万美元的Token。
“这完全不够用了”，上述公司的一位程序员告诉Tech星球。他所在的公司竟然出现互相借Token想象，比如一位后端开发者2天就消耗掉370美元的Token，额度报警，该开发者开始向他借Token用。
以前大大小小的互联网公司们践行Token-maxxing，生怕错过AI浪潮。于是，员工们拼命研究如何消耗Token。一位上述员工分享道，尤其后端程序员，研发了各种封装包、skill，每个业务有一堆提效工具，一些程序员一开就是好几个agent，一小时就能烧掉上亿Token。这导致新规发布前，一些程序员就已经超出预算1000多美元。消耗1亿Token，如果使用目前编程主流选择Claude Sonnet 4.6，需要至少花费2000元，最高甚至达到1万元。
事实上，Token浪费的情况确实存在。一位新能源汽车员工称，公司每个月给他1000美元的Token额度，他根本用不完，为了消耗，只能用AI写原创小说，比如续写《红楼梦》。
上海某老牌互联网公司员工告诉Tech星球，公司以前是不限的，但现在公司开始统一管理大家的Token额度，每个人都需要走钉钉审批申请Token，每个人的额度是几百元到1000元不等。
这样的情况开始变得普遍。北京某腰部互联网公司员工称，原来大家可以不限额使用Claude Code，公司报销。现在是开放了Anthropic的API接口，每个人每月是1000元额度，并且让大家优先使用更便宜的国产大模型。
但现实是，便宜的大模型只能胜任一些简单的代码补全类任务，一旦遇到复杂任务，需要多轮次反复交互，甚至不如自己手搓。“我现在已经开始自己买额度了，1000元的额度可能根本用不了一周。”
一些公司则要求全栈AI化，这导致Token用量大幅度上升。广州某游戏公司员工称，之前Token全员免费，自己一个月用了小3万Token，部门人人超标，之后就只能用DeepSeek的模型了。
上海一位程序员在社交平台分享道，自己的部门只有4个人，但一个月就消耗掉了6万元Token。现在技术老大直接采买了DeepSeek的Token让技术切换。
Token-maxxing的另外一个结果是，在复盘的时候，不少程序员发现看不懂自己写的代码，甚至都找不到代码在哪里，为什么要这么写。公司的管理者们发现，即便使用了AI，整体的运营效率并没有提升，甚至当大模型需要排队时，反而影响重要产品的节奏。
百度创始人李彦宏在今年的AI开发者大会上首次提出日活智能体数（Daily Active Agents，简称DAA），DAA大致对应移动互联网时代通用的日活用户数（DAU）,它看起来，比单纯看Token消耗量更能体现平台和生态真实繁荣程度的度量。
从不设上限的肆意挥霍，到如今精打细算的“配额制”与“国产替代”，互联网公司对AI的盲目崇拜正在经历一场必经的祛魅。

【被起诉的爆料人 Jon Prosser 再现身，发布苹果首款折叠屏 iPhone Ultra 手机渲染图】爆料人 Jon Prosser 根据最新传闻制作了苹果首折叠屏手机的全新渲染图，展示了 USB-C 接口和相机控制按钮的调整。他重申了该机 7.8 英寸内屏、9mm 厚度等核心参数。不过，供应链消息暗示其上市时间可能已推迟至……

　　核心要点
　　人权运动基金会最新调研显示，性少数群体消费者正根据企业的多元、公平与包容相关政策，调整自身的品牌消费偏好。
　　本周三公布的调研结果显示，近 72% 的性少数群体消费者表示，会减少在他们眼中 “缩减多元包容相关承诺” 企业的消费；近 70% 的受访者也曾多次拒绝在这类企业消费。
　　受访者提及最多、消费缩减幅度最高的五家企业分别为：塔吉特、沃尔玛、亚马逊、福来鸡、家得宝。
　　与此同时，近 70% 的性少数群体消费者会用增加消费的方式，回馈那些积极支持多元包容政策的企业。收获该群体消费增长最多的五家企业依次是：好市多、苹果、本杰瑞冰淇淋、达美航空、克罗格。
　　人权运动组织发言人乔纳森?洛维茨表示：“消费者并非要求品牌做到完美，而是希望企业立场公开透明、态度明确。企业对外传递的形象，和内部实际执行的举措之间，还存在需要弥合的认知差距。”
　　本次调研开展的背景是：越来越多企业开始收缩多元化相关举措、调整对外公开的多元公平包容项目，或是退出该机构每年发布的企业平等指数测评。今年早些时候，人权运动组织表示，参与这项测评的企业数量大幅下滑。该指数长期用于衡量企业面向性少数员工出台的职场政策与福利保障。财富 500 强企业的参与数量从 2025 年的 377 家锐减至 2026 年的 131 家，降幅达 65%。
　　美国全国性少数商会估算，性少数群体每年可为美国市场带来超 1.7 万亿美元的消费额。
　　针对本次调研，亚马逊向美国消费者新闻与商业频道回应称，公司始终致力于为员工创造发展机遇，服务多元化的消费群体。
　　公司发言人表示：“我们持续为员工提供成长发展的平台，助力大家在企业内部以及所属社区实现个人价值、建立人际联结。”
　　本次调研中被提及的其余企业暂未作出官方回应。
　　如今美国消费者越来越多地依据企业的多元公平包容政策，选择支持或抵制相关品牌。塔吉特就因相关政策陷入左右两派消费者的双重抵制，也是本次调研中消费者提及最多、选择缩减开支的品牌。
　　消费数据机构 Consumer Edge 的数据显示，2023 年夏天骄傲月商品争议爆发后，共和党选民大幅削减在塔吉特的消费；2025 年初，该企业多项多元包容政策收紧后，民主党选民在该品牌的消费同样出现下滑。
　　不过在最新一个财季，塔吉特交出了五个季度以来首次转正的同店销售额数据。
　　目前塔吉特依旧保留多项面向性少数群体的公开合作项目，包括以铂金赞助商身份参与 2026 年纽约骄傲月庆典。
　　本次调研中，好市多是消费者提及最多、消费额显著上涨的品牌。这家零售商始终公开力挺多元化政策；今年早些时候，股东以压倒性票数否决了一项要求公司评估多元公平包容项目潜在风险的提案。
　　洛维茨称：“能够长期收获性少数群体信任的企业，大多没有频繁调整自身既定政策，始终保持立场稳定。”
　　Consumer Edge 的数据显示，在此次股东投票后的数月里，好市多在民主党选民群体中的消费同比增速位居各大零售品牌首位。

（来源：财闻）
公司与北美大客户始终保持着紧密合作，是天线、无线充电模组、导热散热器件、高性能精密结构件等产品的核心供应商，与北美大客户的各类产品终端均有合作。
有投资者向信维通信（300136.SZ）提问，公司向苹果（AAPL.US）公司都供货哪些产品？
6月17日，公司回答表示，公司与北美大客户始终保持着紧密合作，是天线、无线充电模组、导热散热器件、高性能精密结构件等产品的核心供应商，与北美大客户的各类产品终端均有合作。

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　　最后一次参加世界杯的梅西，上演了本届世界杯的首个帽子戏法。
　　北京时间6月17日，在2026美加墨世界杯足球赛J组小组赛中，阿根廷队对阵阿尔及利亚队，在比赛的第76分钟，梅西打入个人本场比赛第三球，上演“帽子戏法”的同时，追平了世界杯纪录。对于阿根廷国家足球队全球赞助商库迪来说，这是一个难得的品牌高光时刻。失去王一博之后，库迪需要新的流量资产，也需要一个比“9.9元咖啡”更体面的品牌故事。
　　只是，赛场上的高光，照不到所有门店。6月，是夏季茶饮旺季即将到来的时刻，但库迪的联营商们正在准备闭店。
　　经营两年多后，山东联营商刘伟终于给自己的门店贴上了“停业闭店”的标识。这是一家开在写字楼大堂的库迪标准店，吧台后的仓库里，咖啡机、物料箱和宣传立牌还没来得及完全清走，角落里还堆着一批王一博代言时期剩下的物料。
　　让刘伟下定决心退出的，不只是亏损本身。过去，库迪联营政策中曾设置“保底回收”，即联营商在6至9个月内经营未达预期时，可以申请退出，总部按一定折扣回收设备、门店等资产，并退还部分前期投入。这一机制曾是库迪吸引联营商进入的重要机制。
　　但一位接近库迪的人士告诉虎嗅，相关兜底政策即将在6月底被取消，后续联营商将无法继续联系总部进行回收，亏损门店的退出成本会被进一步放大。不过，也有库迪内部员工告诉虎嗅，公司未来将推出其他相关政策，来承接“保底回收”政策调整后的部分需求。
　　这是目前中国第二大连锁咖啡品牌正在面临的致命挑战：库迪用高速开店和低价补贴做大了规模，但当补贴退潮、门店继续加密、退出机制收紧，联营商的回本模型正在被快速挤压。
　　过去两年，库迪用店中店、便利店等“推陈出新”的模式，以极低的成本、极高的杠杆快速扩张，一度在全国开出1.8万家门店，规模仅次于瑞幸咖啡。
　　从官方公布的数据来看，库迪整体走势平稳，累计闭店率不足5%，2025年2月，库迪咖啡首席策略官李颖波表示，库迪公司已经实现正向现金流即盈利。
　　但表象之下，暗流涌动，虎嗅从多名库迪员工处获悉，今年春天，库迪部分区域约60%的门店已被内部划入亏损的“红灯门店”。与此同时，极海品牌监测数据显示，截至2026年6月2日，库迪90天内关闭门店达722家，相当于门店总数的4.5%。
　　过去几年，库迪之所以能高速扩张，本质上依赖的是一套围绕“开店”运转的体系：供应链、现金流、区域管理、组织考核，几乎所有动作最终都指向“新增门店”。但当行业进入存量竞争阶段，当新联营商开始变少，这套模式的压力，也开始反过来挤压整个体系。
　　某种程度上，库迪的“困境”，暴露的是低价咖啡战争的后遗症，当规模增长不再快时，那些曾被高速扩张掩盖的问题，都会重新浮出水面。
　　陪跑两年，回本无期
　　前不久，刘伟在社交平台上挂出两家库迪门店的转让信息。信息发布后，陆续有六七位意向者咨询，但都没有谈成。核心原因在于两点，一是转让报价偏高，更关键的是，刘伟的门店“位置不好”。
　　刘伟的两家门店，一处位于济南CBD某写字楼大堂，另一处毗邻校园，理论上讲，这两处都是茶饮行业中的优质点位。如今被贴上 “位置不好” 的标签，是因为从去年下半年开始，这两家店附近两公里你追我赶地开出了5、6家库迪。贴身竞争，使得刘伟门店原本的客流量被快速稀释。
　　类似的情况也发生在福建联营商王敏身上。王敏是她所在地区最早接触库迪的联营商之一。“刚开店时，我们这条街只有一家库迪和一家瑞幸。去年下半年，这个商圈开了三家库迪。”王敏告诉虎嗅，其中一家距离她门店的步行距离不到5分钟。新店开出后，王敏的外卖半径被一分为二，自提客流也陆续被分走，日杯量从300多杯，跌到100杯上下。
　　对于库迪来说，新增门店是正常的网点加密。一位库迪员工向虎嗅解释内部的选址思路，“选址会综合点位属性、客流量、周边竞品等多方面因素”，加密的原因是判断该点位具有多门店的承载能力。但对于联营商来说，加密意味着自己花几十万元买下的流量，正被同一个品牌“切开”。
　　时钟拨回到两年前，正是库迪疯狂扩张的一年。2024年初，库迪签约王一博为品牌代言人，2月，库迪官宣门店数超过7000家，5月，库迪推出“店中店”模式，门槛低至3万元起，喊出“下半年再开8000家”的口号。
　　彼时，丁磊原本经营的生意出现下滑，希望寻找一个新项目。刚好朋友中有人在库迪上班，他喝过几次，又看了周边几家店，“生意都不错”。丁磊一拍脑袋，递交了加盟申请。于是在同年11月，他投入近30万，在浙江某二线城市一家写字楼开出了第一家库迪门店。
　　开业初期，门店一天能卖170杯左右，他记得，当时一天实收能到1500元到1600元。因为门店离瑞幸不到100米，丁磊每卖一杯还能拿到1.5元的“竞对补贴”，算下来单杯实收11.5元上下，扣除原料成本和每月的固定成本1.5万，“赚钱不多，但还能看到回本希望。”
　　他随即开出第二家，再投45万，赌的是“夏天，杯量大概率翻倍”。
　　夏天没等来，先等来了外卖大战。2025年4月，京东带着大额补贴投入外卖业务，在补贴最猛的两个月里，丁磊两家门店的日订单翻了几倍，店员从早忙到晚，咖啡机转动不停。
　　然而，外卖大战带来的收入退潮来得比预想得要快。2025年下半年，平台补贴率先消失，随后，公司的竞对补贴也在2026年初被砍掉。取而代之的是一套新的结算体系，所有订单统一按“成本线+2-2.5元/杯”结算。
　　丁磊算了笔账，美式咖啡的物料成本约3.5-4元/杯，按成本线结算，公司补2元，到手约5.5元；拿铁物料成本6.5-7元/杯，补2.5元，到手约8-9元。“一杯就赚一两块钱。哪怕一天卖200杯，扣掉人工、房租、水电后，也几乎不赚钱。”
　　低价竞争，不是库迪一家遇到的问题。过去两年，中国现制咖啡行业普遍陷入价格战。瑞幸、幸运咖、挪瓦，以及大量区域咖啡品牌，都在用优惠券、外卖补贴和低价套餐换杯量。库迪不是唯一承压者。
　　但库迪的问题在于，它同时踩中了几重压力。
　　瑞幸也打低价，但它有更成熟的数字化系统、更高的品牌认知和已经被验证过的门店模型；幸运咖背后有蜜雪冰城的供应链和下沉市场经验；一些区域咖啡品牌规模不大，反而能更谨慎地控制选址和扩张节奏。库迪则不同，它过去两年的增长模型高度依赖持续开店、低价获客和联营商投入。
　　这套打法在高速扩张期有效，但当补贴退潮、新联营商变谨慎、老联营商回本变慢，规模就不再只是优势，随着门店加密，联营商的经营信心越来越弱。于是亏损开始扩大，大量联营商开始选择闭店或转让。在各大社交平台上，搜索“转让库迪门店”，出现的IP已经来自全国各地。
　　一切动作指向“开店”
　　根据库迪官方给出的联营政策，每位联营商进入体系，要缴纳5万元保证金，购买公司指定的设备，并承诺所有原料、包材、小食100%从公司采购，外采被严格禁止。库迪前区域经理陈浩宇告诉虎嗅，库迪供应链端给到联营商的物料，加价率普遍超过50%。
　　除此之外，所有门店营业额会先沉淀在公司账户，再进行“T+1”（隔天）结算，而对供应商，库迪则长期使用银行承兑汇票，账期最长可达七八个月。
　　事实上，对于库迪这类以加盟模式为核心、通过向联营商销售原材料和设备等实现营收增长的连锁餐饮品牌，这套设计本身并无问题，蜜雪冰城的加盟体系同样依赖类似的结算节奏来获取稳定收益。
　　真正的差异在于，一个“健康”的加盟体系，需要建立在单店持续盈利之上，靠存量门店为总部提供长期现金流。蜜雪冰城能跑通这套模型，前提是它的单店模型经过了市场的长期验证——联营商能稳定回本，门店关店率可控，收入有稳定的存量基础。
　　但在库迪，投入了真金白银的老联营商们越来越难赚到钱，而为持续获得现金流收益，新增门店就成为更容易被量化的增长指标。
　　这也解释了库迪持续门店加密的原因。过去一年，库迪所有看似“组织升级”的动作，最后都重新回到了“开店”这件事上。
　　2025年，库迪曾高调宣布将从下半年开始，在全国设置1100名区域经理，对应1万5千家门店，每名区域经理所覆盖的门店数量约为14家左右。这一度被外界解读为库迪开始重视精细化运营。
　　但陈浩宇告诉虎嗅，在内部，这套调整并没有持续下去。据他回忆，2025年下半年，库迪的招商拓展部门被大规模裁撤，大量原本只负责招商的员工，被直接并入运营体系，构成了这“1100名区域经理”。“很多人连产品配方都不知道，就开始管店了。”
　　于是，“精细化”很快再次被开店KPI击穿。
　　在过去，区域经理的职责原本是协助联营商进行门店运营，但从2025年第四季度开始，库迪区域经理的考核指标大幅向“开店”倾斜，每名区域经理每月至少要开出1家新店，而在这之前，只有负责招商的员工背负着同样的考核指标。与此同时，一名区域经理管辖三四十家店的情况再度成为常态。曾从招商经理转岗为区域经理的孙磊坦言，团队开会时重点强调的几乎只有“开新店”，在绩效压力下，门店选址几乎 “申报即通过”。
　　“开店”的逻辑导向也逐渐传导到了管理和产品层面。
　　从去年开始，为提升工作效率，库迪开始并入“AI巡店系统”，区域经理在巡店时只需拍照上传系统，借助AI来监测门店是否符合公司规定即可，将更多的精力放在拓展新点位上。
　　但在执行层，很多时候已经变成“拍照交差”。只要照片里没拍到问题，就默认通过。一些区经为了完成KPI，甚至开始摆拍门头、优化照片。“总部看到的数据越来越漂亮，但真正影响顾客体验的卫生、效期和出品稳定性，反而越来越少人关心。” 
　　两套目标发生偏离，但总部并没有选择放慢节奏、修复老店，反而继续把更多资源推向新增。裂缝之中，联营商就被“落下”了。
　　不靠开店，库迪还能讲什么？
　　在不少联营商看来，如果库迪能把品牌做起来，很多问题本来有另一种解法。
　　品牌力增强，消费者愿意多付几元钱，联营商单杯利润还有修复空间；联营商赚钱，继续投入员工、服务和门店体验；门店体验变好，品牌则进一步沉淀。
　　但现实正在反向运转。
　　库迪一直在追求高端。连续三年，库迪坚持和艺术家、插画师推出多款联名产品，也赞助了阿根廷国家足球队，成为2026年世界杯官方授权产品零售商。但在王敏看来，这么多年价格战打下来，在消费者心中，“库迪咖啡和高端毫无关系，这些联名赞助跟品牌形象也很割裂。”
　　至于花大价钱签下的代言人王一博，对于库迪来说，这曾是过去两年最重要的品牌资产之一。但王敏记得，官宣后的第二个月，“杯量又恢复成每天100多杯”，门店曾经上架王一博相关袋子和周边，最后不少都没卖出去，只能免费送给顾客。
　　到2025年底，库迪与王一博合作到期后没有续约。2026年4月，王一博转而成为瑞幸全球品牌代言人。对库迪来说，这不仅意味着失去一名代言人，也意味着一个曾经可被讲述的品牌资产被竞争对手接走。
　　今年年初，库迪在经销商大会上宣布，要推进品牌高端化，库迪员工张晓坤告诉虎嗅，落到实际经营可以看出，今年库迪暂停了部分城市的加盟业务，转而布局直营门店。在上海，库迪贴着瑞幸开出了几家品牌“样板店”。
　　品牌高端化的另一体现，是库迪试图调整价格体系。今年初，库迪宣布从1月31日起，“全场9.9元不限量”活动正式结束，2月1日起，除部分特价产品，其余均按零售价售卖。
　　但很快，张晓坤发现，在小程序私域，低价券仍然大量存在。联营商能在社群里发放3.9元、4.9元、5.9元、6.9元等不同价格带的券，消费者每天都能领到，算下来，依然是另一种形式的“9块9”。 
　　对库迪来说，社群原本可以成为摆脱第三方平台、沉淀自有用户的工具。而在实际执行中，它很快变成了另一套低价券分发系统，也变成了一线门店新的KPI。
　　库迪想精细化运营，复刻过往陆正耀在瑞幸建立起的数字化能力。然而，最终的结果是，多名门店员工告诉虎嗅，库迪总部对门店社群拉新人数、活跃度和转化率下达了明确任务，考核指标由区域经理、店长层层下压到店员身上。有店员称，自己休息日仍会接到催促拉群的电话；也有店长表示，如果社群转化不达标，甚至可能面临被取消店长资质的风险。
　　压力最终传导给顾客。对很多只想快速买杯咖啡的人来说，店员反复邀请进群、群内高频推送消息，本身已经接近一种打扰。
　　新故事，无法掩盖老问题
　　库迪也尝试讲新的故事，例如便利店和海外扩张。但目前看，这些故事大多没有把库迪从低价咖啡里拉出来，反而进一步模糊了它的定位。
　　库迪试图把“咖啡+便利店”包装成第二增长曲线，但在执行层面，不少联营商发现，便利店低价商品会拉低整体客单价，而库迪自己的供应链能力，也撑不起SKU大规模扩张。
　　更关键的是，便利店和咖啡店，本身就是两套逻辑。为了吸引更多消费者，库迪便利店的定价接近好想来、鸣鸣很忙等硬折扣零售渠道，“消费者进店，到底是买2块钱可乐，还是9.9的咖啡？”陈浩宇反问。
　　海外扩张则更像新的叙事。过去一年，库迪频繁宣传日本、印尼、迪拜等海外门店。前区域经理陈浩宇告诉虎嗅，海外业务推进并不轻松，员工外派和岗位安排也存在较大不确定性。更何况，海外市场需要重新搭建供应链、选址、运营和本地化产品体系，难度远高于国内快速铺店。
　　这些动作共同指向一个问题，库迪在努力寻找“开店”之外的新故事，但这些故事大多仍然围绕“更快铺开、更低价格、更快转化”展开。
　　当年帮助库迪快速崛起的9.9元，如今反而成了它最难挣脱的枷锁。它不能轻易放弃低价，因为一旦失去低价，品牌吸引力会被削弱，但继续坚持低价，品牌形象无法提升，联营商又很难真正赚到钱。
　　可以预见的是，2026年，库迪大概率会同时面对几重压力。
　　一方面，存量联营商仍在出清。早期“跟着陆正耀再做一遍瑞幸”的想象力，已经被过去几年的经营现实大幅削弱。未进场的联营商也会越来越理性，外卖大战期间的漂亮数据，很难再被视为常态参考。
　　另一方面，部分早期政策进入到期节点。多名受访者提到，库迪曾推出过“保底回收”等政策，相关门店在2026年可能集中面临去留选择。如果更多老联营商选择退出，库迪不仅要承受闭店数据压力，也要面对联营商信心进一步下降。
　　不过库迪也给出了不同的解释，库迪认为，大部分联营商在做生意后完全退出的是少数，经营一段时间他可能会发现这个位置或者这边人流有问题，那他会选择就是迁到另外一个他觉得合适的位置上面去，而这种情况很多，但也会被第三方平台认为是“闭店”，另外因为寒暑假的原因，高校门店会处于临时的停业状态，在第三方平台也会认为是“闭店”，而这显然与现实的情况有差别。
　　眼下，库迪的规模焦虑不会消失，加密动作也不会停止。在补贴退潮、新联营商越来越谨慎的新阶段，库迪需要继续调整，重新赢得把身家性命押在这份生意上的联营商们的信任。

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编辑｜陈肖冉
2026年6月12日，得克萨斯州博卡奇卡的星舰基地，没有华尔街传统的水晶敲钟台，埃隆·马斯克戴着洗得发白的黑色棒球帽，和十几位身着工装的工程师围在大屏幕前。
当纳斯达克交易界面跳出代码SPCX，股价从135美元发行价一路跳涨时，现场没有欢呼，只有几个人轻轻碰了碰手里的能量饮料。对于这群习惯了爆炸、失败和深夜调试的人来说，上市只是漫长征途中的一个路牌。
当天收盘，SpaceX市值定格在2.11万亿美元，一举超越Meta、特斯拉，跻身全球第七大上市公司。市场热情延续至6月15日（周一）开盘，报171.81美元。
750亿美元的募资规模，将沙特阿美保持七年的全球IPO纪录远远甩在身后。马斯克的个人身家随之突破1万亿美元，成为人类历史上首位万亿富翁。
24年前，这个拿着PayPal套现的1亿美元一头扎进航天业的南非青年，曾被全行业质疑。二十余年间，他建立了一个横跨汽车、航天、能源、脑科学、社交媒体的商业体系。
从破产边缘到2万亿IPO
马斯克的商业版图，从来都建立在“所有人都觉得不可能”的基础上。
2002年，29岁的马斯克刚从eBay手中套现PayPal股份，手握人生第一桶金，没有选择躺进硅谷的舒适圈，反而做了两个当时看来近乎疯狂的决定：造可回收火箭，造纯电动汽车。
彼时，航天业由波音、洛马与NASA主导，私人公司私人公司进入该领域尚无成功先例；电动车行业则是底特律巨头们不屑一顾的边缘赛道，连通用都放弃了EV1项目。
在此背景下，马斯克把大部分身家砸进SpaceX，又以投资人身份进入特斯拉并逐步掌权。
2008年是马斯克的人生的谷底。SpaceX的猎鹰1号三次发射全部失败，公司账上的资金只够支撑第四次发射；另一边，特斯拉Roadster量产陷入僵局，供应链崩盘，资金链断裂，距离破产只剩几周时间。
第四次发射定在2008年平安进行，此次发射成功。猎鹰1号成为首枚由私人公司研发并成功入轨的液体燃料火箭。
那次成功不仅救了SpaceX，也间接救了特斯拉，NASA很快送上16亿美元的商业补给合同，让他有了腾挪资金的空间，把特斯拉从破产边缘拉了回来。
那场双重危机也刻进了他的商业逻辑，永远保留试错的底气，永远相信最后一次尝试的可能。这种近乎偏执的信念，后来成了他所有商业项目的底层底色。
2010年代，是马斯克的“封神十年”。SpaceX拿到NASA载人航天合同，猎鹰9号实现第一级火箭垂直回收，把航天发射成本压低了一个数量级，彻底颠覆了全球航天产业的游戏规则；特斯拉Model S横空出世，用智能化和长续航重新定义了电动车，2010年纳斯达克上市后，一步步成长为市值万亿的汽车巨头。
“钢铁侠”的标签随之出现。2016年，马斯克一口气推出三个全新项目：Neuralink主攻脑机接口，要解决人类与AI的共生问题；The Boring Company挖掘地下隧道，试图用立体交通破解城市拥堵；随后又整合SolarCity，把光伏储能与特斯拉的能源业务打通。
外界对其多赛道布局存在质疑，称其为“PPT创业专业户”。但很少有人看懂他的底层逻辑，即特斯拉解决地面交通的电动化，SolarCity提供清洁能源供给，Boring Company提升城市空间效率，Neuralink应对AI时代的人机交互，SpaceX负责火星运输。
所有项目均围绕“人类多星球生存”这一目标。
马斯克曾在采访中坦言，自己每周工作120小时，经常睡在工厂的会议室地板上。他对物质生活几乎没有要求，名下没有房产，所有的财富都被投入下一个项目，下一场赌局。
2021年，特斯拉市值突破万亿美元，马斯克登顶世界首富。2022年，他以440亿美元强行收购推特，随后将其更名为X，并开启一场堪称颠覆式的改造。
裁员80%，解散内容审核团队，推行蓝V付费认证，一系列操作让广告主集体逃离，公司估值一度腰斩。期间，马斯克频繁发表涉及疫情、政策等观点，引发媒体和部分投资人的批评。
不过，SpaceX也在低调完成最关键的技术迭代。
星链卫星以每月两批的速度升空，从最初的千颗规模扩张到近万颗，用户从百万级快速突破千万，悄悄从烧钱项目变成了公司的现金牛；星舰原型机从一次次爆炸中迭代，逐步突破大气层、验证热分离、测试受控再入，每一步都走得悄无声息，却扎扎实实。
梦想、估值与绝对控制权
SpaceX的上市计划，外界猜了整整十年。
马斯克曾反复表态，要等到火星殖民常态化、星舰实现定期航班之后，再考虑公开上市。而2026年这场突如其来的IPO，答案其实藏在招股书的数字里。
根据披露的财务数据，2025年SpaceX总营收186.74亿美元，净亏损49.37亿美元，公司成立以来累计亏损已超413亿美元。
星舰研发是名副其实的无底洞，每一次试飞都有几千万美元的成本，下一代猛禽发动机、轨道加注、月球着陆器项目都需要持续巨额投入；星链的频谱收购、V3卫星部署、直连手机业务扩张同样需要千亿级资金；再加上2026年初将xAI并入体系，布局太空AI算力的全新叙事，资金缺口从未像今天这样迫切。
真正给了资本市场底气的，是已经跑通商业模式的星链。2025年星链业务营收113.87亿美元，占公司总营收的60.98%，运营利润达44.23亿美元；截至2026年一季度，星链在轨卫星约9600颗，占全球活跃卫星的75%，订阅用户突破1030万，覆盖164个国家和地区。
从最初被质疑“太空垃圾”，到如今成为全球最大的卫星互联网运营商，星链用十年时间证明了自己的商业价值，也成了SpaceX上市的“压舱石”。
而星舰则是这场IPO的想象空间所在。
2026年5月完成的第12次试飞中，第三代星舰系统验证了发动机冗余能力、卫星部署和受控溅落，距离完全可复用的目标又近了一步。一旦星舰实现成熟运营，发射成本将降到猎鹰9号的百分之一，不仅能以一箭60星的速度快速部署星链V3卫星，还能支撑点对点太空旅行、月球基地建设、火星登陆，甚至在近地轨道搭建AI算力中心，这也是资本市场愿意给百倍市销率的核心原因。
这场IPO从一开始就打破了所有华尔街惯例。没有传统的询价区间，直接锁定135美元的固定发行价；30%的发行份额留给散户投资者，远高于常规大型IPO 5%-10%的比例；最核心的是双层股权架构，公众持有的A类股每股1票，马斯克持有的B类股每股10票，最终他以42%的持股比例，掌控了超过82%的投票权。
换句话说，公众股东买到的只是收益权，公司的所有重大决策，永远由马斯克一人说了算。华尔街不是不懂其中的风险，但没人愿意错过这场盛宴。上市前认购资金超过3500亿美元，超额认购4倍有余，从主权基金到散户，所有人都怕错过下一个特斯拉。
争议也从未停止。知名空头吉姆·查诺斯直言这是一场“希望与梦想的IPO”，一家年营收不足200亿美元的公司撑起2万亿美元市值，110倍以上的市销率远超英伟达和特斯拉，最终只会是泡沫。
没有终点的远征
SpaceX上市那天，马斯克没有发表煽情的演讲，只在X平台发了一句话：“这只是开始。”
上市募集的750亿美元，将成为星舰研发、星链扩张和AI布局的燃料；而整个商业帝国的协同效应，也会随着SpaceX的成熟愈发清晰，星链的全球通信网络，可以为X平台和特斯拉自动驾驶提供全域数据支撑；星舰的低成本发射能力，能快速部署太空算力中心，反哺xAI的大模型训练；特斯拉的电池、能源技术，可以直接迁移到未来的月球与火星基地；Neuralink的脑机接口，则可能解决人类长途星际旅行的意识交互问题。
所有公司看似分散，实则都围绕着“人类多星球生存”的核心目标转动，而SpaceX是整个版图的核心引擎。
时至今日，马斯克依然是这个星球上最具争议的人物。他偏执、独裁、口无遮拦，管理方式粗暴，永远处在舆论的风暴中心。
但也正是这种近乎疯狂的偏执，让他做成了所有“专业人士”断言不可能的事。24年前没人相信私人公司能造火箭，15年前没人相信电动车能颠覆燃油车，今天依然有很多人不相信人类能登陆火星。但马斯克从来不在乎别人信不信，他只是带着团队一次次试错，失败了就重来，直到把不可能变成现实。
SpaceX的上市不是终点，而是这艘星际飞船的又一次点火，而掌舵的人，从始至终都只有一个。
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▌要闻
▍阿里巴巴发布首个千问具身智能大模型Qwen-Robot系列
第一电动6月16日消息，阿里巴巴宣布推出千问具身智能大模型Qwen-Robot系列，千问大模型家族首个完整的具身智能模型系列诞生。Qwen-Robot系列包含三大模型：VLA操作模型Qwen-RobotManip、VLN移动模型Qwen-RobotNav和世界模型Qwen-RobotWorld。这些模型分别赋予机器人灵巧的操作能力、导航能力和思考能力，能够独立部署或协同工作，为不同形态的机器人提供可靠的“通用底座”，推动其向真实应用场景的落地。
Qwen-Robot系列的设计旨在通过集成操作、移动和世界模型，实现机器人的全面智能化。VLA操作模型Qwen-RobotManip使机器人能够执行复杂的物理操作；VLN移动模型Qwen-RobotNav赋予机器人自主导航能力；而世界模型Qwen-RobotWorld则让机器人能够理解和预测环境，进行决策。这种集成化的设计理念，不仅提升了机器人的智能水平，也为机器人技术的实际应用提供了更多可能性。此前，阿里巴巴于5月20日发布了全新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max，该模型在Arena全球大模型盲测总榜中表现突出，超越了多个国际知名模型，与GPT、Claude、Gemini等顶尖模型接近，位列国产模型第一。
▍中国AI行业最大单轮融资诞生！消息称DeepSeek完成超70亿美元融资
6月16日，据外媒The Information报道，两位知情人士透露，中国AI行业迎来历史性时刻，DeepSeek公司完成了超70亿美元的创纪录融资，估值超过500亿美元，成为中国AI行业迄今规模最大的单轮融资。此轮融资采用了一种不寻常的结构，赋予投资者经济权益但没有投票权，且投资者将面临五年的锁定期，预计不会获得董事会席位。国家人工智能产业投资基金作为唯一例外，直接注资DeepSeek，不受股权锁定期约束，并享有公司投票权，出资10亿元人民币。
DeepSeek凭借其V3大模型与R1推理模型获得广泛好评，打破了外界对中国人工智能技术实力的固有认知，成为国内头部AI标杆企业，并在全球范围内打响知名度。此次融资中，腾讯控股、宁德时代、京东、网易和IDG资本等知名企业参与。DeepSeek创始人梁文峰个人出资200亿元，腾讯拟投资100亿元，宁德时代计划出资50亿元，这两家公司成为此次融资中最大的外部投资者。
▍SpaceX上市三日市值突破3万亿美元，超越亚马逊、微软成全球第四大上市公司
6月16日，据美国CNBC报道，SpaceX上市第三个交易日股价继续大涨15%，累计涨幅超45%，市值推高至2.94万亿美元，超越亚马逊和微软，成为全球第四大上市公司，仅次于英伟达、谷歌和苹果。SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，发行价每股135美元，对应市值约1.77万亿美元，募资规模达750亿美元，创下科技股IPO历史纪录。上市首日收涨19%，此后连续两个交易日大幅攀升，股价从150美元涨至220美元以上，市值在短短三个交易日内增加近1.2万亿美元。
散户投资者成为此轮上涨的主要推手。Vanda Research数据显示，过去两个交易日散户净买入SPCX的金额几乎相当于其上周在全美股市买入的总量。随着期权合约交易即将开放，市场预计将进一步推高成交量和波动性。不过，SpaceX的强势吸金效应并未惠及整个太空板块，维珍银河、EchoStar和AST SpaceMobile等太空概念股在SpaceX首秀后遭遇明显抛售，投资者资金从其他太空股票转向SPCX。维珍银河因股票代码SPCE与SPCX相似，也受到额外卖压冲击。
上市后，SpaceX迅速宣布以600亿美元收购AI编程助手Cursor开发商Anysphere，补足AI领域短板。但公司一季度财报显示，收入46.94亿美元，净亏损42.76亿美元，AI业务持续烧钱。当前SpaceX流通股仅占总股本的4.25%，极低的流通比例被认为是股价剧烈波动的重要原因。尽管市场对其高估值存在泡沫争议，但Starlink和xAI数据中心等业务的前景仍被部分投资者看好。
▌国内
▍零跑朱江明：中国电动化趋势将进一步加快，增程和插混不会消失
第一电动6月16日消息，零跑汽车发布了三款C系列新车，包括C10、C11和C16。零跑科技创始人朱江明在上市后参与媒体群访，分享了对中国电动化趋势的看法。朱江明表示，中国电动化趋势将进一步加快，纯电车型的市场占有率将不断扩大。他提到，尽管比亚迪的DM-i技术在前期发展中做出了贡献，但随着纯电车型的发展，用户逐渐发现插混和增程车型几乎不加油，小电池频繁充电也较为麻烦，因此纯电车型更受欢迎。他提到，新能源渗透率加速增长，上周已达到66.7%，即三分之二的水平。尽管如此，增程和插混车型不会消失，因为对于充电不便的用户以及东北、西北等寒冷地区的用户，增程和插混车型仍有现实需求，预计未来纯电、插混和增程车型将长期共存。
朱江明还谈到了零跑汽车对小鹏和比亚迪用户的吸引力。他表示，零跑汽车已经补齐了四个系列的产品线，覆盖了从低到高的价格区间。他提到，A系列的A10和D系列的D19首发成功，首月销量分别位居第一和第二，显示出零跑品牌开始被用户接受，产品具有较高的性价比。
▍极氪品牌累计交付突破80万辆，不到5年刷新高端纯电最快纪录
第一电动6月16日消息，极氪官方宣布品牌全球累计交付量正式突破80万辆。自2021年10月首款车型极氪001开启交付以来，极氪用时不到5年达成这一里程碑，成为国内首个在五年内交付突破80万辆的高端纯电品牌。交付数据显示，2026年5月极氪交付新车34,377辆，同比增长81.8%，连续4个月实现同环比双增长，刷新月度交付纪录。今年前5个月累计交付143,201辆，全年30万辆目标完成率达48%。从50万辆到80万辆，用时约一年，增速较此前阶段明显加快。
在车型布局上，极氪已覆盖轿车、SUV、MPV全品类。极氪009累计交付近7万辆，连续两年位居中国40万以上MPV销量首位；极氪9X累计交付超6万辆，连续7个月位居中国50万级大型SUV市场销量及口碑榜首；极氪7X累计交付超16万辆；极氪猎装家族累计交付近38万辆。全球化方面，极氪已进入全球50多个国家和地区，极氪009在中国香港、泰国、马来西亚等地为豪华纯电MPV销量冠军，极氪7X在澳洲、中国香港、马来西亚等市场的豪华中型SUV销量中排名第一。在中国市场，极氪单车成交均价超36万元，同比提升52.4%，超过宝马、奥迪等传统豪华品牌，三大旗舰系列销量占比接近50%。
▍字节跳动火山引擎发布Seedance2.0Mini：视频生成成本减半，效率翻倍
IT之家6月16日消息，字节跳动旗下的火山引擎宣布，其火山方舟体验中心正式上线了Seedance2.0Mini视频生成模型，并计划近期开放API服务。该模型以高性价比为卖点，旨在满足更广泛的视频创作和规模化生产市场需求。据官方介绍，Seedance2.0Mini在速度上比Seedance2.0Fast快2倍，同时保持了相当的输出质量。
火山引擎公布的定价方案显示，Seedance2.0Mini的图生视频定价为0.023元/千tokens，视频生视频定价为0.014元/千tokens。以720P规格计算，该模型单秒视频生成成本约为0.5元，相较于Seedance2.0标准版降低了约一半。Seedance2.0Mini在控制成本的同时，兼顾了生成质量与实用性，主要服务于电商内容生产、营销素材批量生成、用户原创内容（UGC）创作以及特效玩法生成等高频率、大规模的视频生成场景，满足企业在视频内容领域的规模化需求。
▍全球一半高端眼镜产自深圳，已形成“技术—制造—市场—政策”的闭环
6月16日，据深圳发布，第四届深圳国际眼镜业博览会暨2026全球人工智能眼镜展在深圳会展中心（福田）举行。深圳拥有超过40年的眼镜产业积淀，全球每两副高端眼镜就有一副产自深圳。深圳中高端眼镜产量约占全球50%，年产量超1.25亿副，年产值超150亿元，出口占比80%以上。
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深圳眼镜产业以龙岗区为核心集聚区，聚集了雅视光学、LOHO眼镜等1500多家企业。龙岗区园山街道聚集了深圳90%的眼镜制造企业，年产眼镜超1亿副；横岗街道则集中了全国90%的高端眼镜设计师。深圳不仅是雷朋、阿玛尼、LV、Gucci等众多国际品牌的代工基地，也孕育了闪极科技、雅视光学等本土品牌。
当下，AI眼镜已成为AI赋能移动终端的核心赛道。深圳已涌现出覆盖品牌、光学、显示等核心板块的上下游企业，推动AI眼镜技术创新突破与产业迭代升级。目前深圳已发布首个AI眼镜行业标准，深圳市AI眼镜产业联盟联合中国信通院泰尔实验室及20余家产业链企业，分阶段推进AI眼镜系列标准制定。深圳AI眼镜产业链上下游企业集中分布在南山、宝安、龙岗等区域，已形成“技术—制造—市场—政策”的闭环。
▌国际
▍高通CEO安蒙透露：正在设计40多款新型AI设备，“智能体”浪潮即将到来
IT之家6月16日消息，高通CEO克里斯蒂亚诺·安蒙透露，公司正在设计40多款新型AI设备，以迎接消费电子领域即将到来的“智能体”浪潮。安蒙在接受CNBC采访时表示，这些设备形态多样，包括珠宝饰品、配备摄像头的耳机、胸针以及手表等，它们的核心理念是成为始终伴随用户的设备，具备情境感知能力，让用户能够随时调用智能体并与之对话。
安蒙认为，智能体是苹果Siri或谷歌Gemini等数字助手的下一个发展阶段，它们将能够在设备上的各种应用和服务中执行更长、更复杂的任务。他举例称，AI智能体能够即时调取银行交易记录的详细信息，用户无需再打开银行应用，逐层查找相关数据。这意味着，在未来由AI智能体代替用户执行任务的世界里，人类与应用程序的交互方式可能会发生改变。
安蒙还非常看好智能眼镜的发展前景，认为这一产品类别未来有望在市场规模上与智能手机相媲美。他透露，目前智能眼镜的年出货量已经达到“数千万副”级别，“再过几年”，这个数字可能攀升至“数亿副”的量级，最终成长为与智能手机同等规模的市场。
▍百度萝卜快跑获瑞士L4级自动驾驶出租车运营许可，计划2027年商业运营
6月16日，据外媒electrek报道，百度旗下出行平台“萝卜快跑”（ApolloGo）在瑞士获得L4级自动驾驶出租车运营许可。这一许可覆盖瑞士东部80平方公里范围，包括圣加仑、外阿彭策尔和内阿彭策尔三大州。路试已于6月1日启动，但目前车辆仍配备安全员，并非完全自动驾驶。萝卜快跑将与瑞士邮政旗下公交运营商PostBus合作，以AmiGo品牌开展自动驾驶出租车业务。路试完成后将开展小范围运营，面向公众的正式商业运营预计将于2027年启动。
AmiGo将使用百度的第六代自动驾驶车型Apollo RT6，该车最早发布于2022年，采用纯电驱动，最多可搭载3名乘客。车身配备超30个传感器，集成车载计算平台，未来进入完全无人驾驶阶段后，方向盘可以直接拆除。
▍微软CEO纳德拉警告：AI大模型或夺走企业知识资产控制权
6月16日，据《商业内幕》报道，微软CEO萨提亚·纳德拉在X上发文，对AI模型吸收企业知识的趋势表示担忧。纳德拉警告，未来少数AI提供商可能拿走大部分经济价值，而各行业却逐渐失去对自身知识资产的控制权。他认为，一个掏空整个行业的AI未来，不会得到社会许可。纳德拉把AI时代与全球化作比较，并警告外界不要重蹈覆辙。他主张建立更开放、更分散的AI生态，企业应继续掌控自己的学习系统，从而推动创新，并保留员工积累下来的专业能力。
纳德拉的观点也呼应了今年其他科技巨头CEO对AI产业走向的担忧。Snowflake CEO斯里达尔·拉马斯瓦米提到，大型软件公司可能面临一种风险：最终只沦为AI大模型的数据来源。Box CEO亚伦·莱维示警，AI模型已经能够在几乎所有职业中承担高层次知识工作，覆盖法律、战略和科学研究等领域。他认为，当每个人都能获得同样的专家智能时，公司要如何形成差异化，答案将来自上下文。

具身智能不是万能解药
出品｜虎嗅汽车组
作者｜杨杰
题图｜理想微博
2026年6月15日，理想汽车在北京办了一场名为Livis Day的发布会。李想在台上讲了两个小时，发布了其自研的5纳米芯片马赫M100，单芯算力1280TOPS，同时，官宣马赫VLA智能辅助驾驶反应速度比人类快40%，并带来全栈自研的操作系统、大模型、线控底盘。
表面上看，从芯片到算法，从感知到执行，理想用一张完整的技术版图，向外界宣告了一件事：AI的东风，我借到了。
但发布会之后，资本市场给出的反应耐人寻味。
理想港股持续回落，这有可能是所谓的“技术性调整”，但也在一定程度上说明，这次发布会并没有给理想带来较大的增益。要知道就在发布会前几天，理想汽车股价已创下近5年新低，公司也已经连续7个交易日回购股份，今年以来更是累计回购12次，合计9.36亿港元。
在这样的背景之下，理想汽车就好比三国演义中的诸葛孔明，观天象借来东风，然而，风起了，火却没烧起来。
也许只因为点火的人、船、箭，都没在正确的位置上。
在虎嗅看来，当多家新势力品牌纷纷入局物理AI赛道的当下，理想面对的不仅是如何证明“技术够好”，而是更残酷的以下三重拷问：
现金撑不撑得住这场持久战？
竞品会不会在理想成型之前就掀翻棋盘？
用户与市场到底还会不会继续信任理想？
东风不只顾理想
毫无疑问的是，AI从虚拟世界走向物理世界，具身智能成为全行业最确定的赛道之一，理想在正确的时间喊出了正确的口号，技术参数也足够硬核。
但是，借来的东风，并不只吹理想自己的帆。
在“从车企向AI公司转型”这条路上，小鹏和理想是走得最远的两家。
这两家车企也都在押注“VLA模型”（视觉-语言-行动一体化）这条路线，但节奏截然不同：小鹏是“先有筹码再喊口号”，芯片已跑两年、机器人量产时间表明确、技术已在多产品线验证；理想是“喊出口号再填实质”，芯片刚上车、机器人仍在研发早期、多数技术尚未量产验证。
其中，何小鹏在6月10日的内部信中宣布亲自兼任机器人业务CEO，将人形机器人IRON的量产时间定在2026年底，并明确年底月产能上千台，率先在小鹏门店落地商用，2027年进入门店导购，2028年走向家庭。小鹏之外，谁在冲量产？
此外，何小鹏还着重表示，小鹏人形机器人IRON现在所处的阶段尤为关键，相当于8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3发布的阶段。数据方面，2025年小鹏AI研发投入超45亿元，2026年提升至70亿元，自研图灵芯片累计出货量已突破20万片。
理想则选择了另一条路。2025年率先抛出“全面转型AI公司”战略，将研发体系重组为基座模型、软件本体、硬件本体三大团队，但随之而来的组织动荡也相当剧烈，原智驾负责人郎咸朋转任机器人负责人后不久便离开了服务近8年的公司。
2026年年初，李想明确表示这是理想成为AI头部公司的“最后窗口期”，随之而来的是研发投入从2025年约100亿元跃升至120亿元。
对此，虎嗅认为，理想“先喊再跑”的策略并非全无道理，考虑到理想一季度已被迫承受车型换代阵痛带来的财务压力，如果不在此时抛出AI叙事锚定资本市场预期，等待理想的可能是更深的估值塌陷。
AI转型对于处于低谷期的理想汽车而言，既是战略，也是防守，其可以用“下一个十年”的宏大叙事，为“当下六个月”的财务阵痛争取时间和理解。
但是，押注物理AI赛道对于车企而言，注定存在较大的风险。小鹏的机器人量产节奏表面上领先，但机器人业务的变现周期远长于汽车，这意味着小鹏同样有“AI故事兑现期过长”的问题，只是它的芯片和产品线铺垫得更早、看起来更扎实。而一旦市场进入耐心耗尽阶段，小鹏与理想面临的压力可能是同样的。
对于理想汽车而言，在挖掘新的物理AI赛道的叙事之外，如何让增程叙事持续发光发热同样是迫切需要解决的痛点。
纵观当下，增程这个理想一手带火的赛道，正在被各方势力迅速蚕食。乘联会统计数据显示，2024年增程式乘用车销量同比增速曾高达约70%-80%，而到了2025年，该增速骤降至仅6%左右。进入2026年，增程市场甚至出现负增长迹象，过去的5月，增程车型批发销量同比下跌近25%，已经创下近五年最大单月跌幅。
池子变大，鱼变多，每条鱼分到的水却急剧减少，这就是增程市场的最真实写照。
更令理想不安的是销量数据的表现。
2026年5月，零跑以81569辆登顶新势力销量榜首，鸿蒙智行强势反弹至46122辆。理想5月交付33350辆，同比下滑18.37%，排在第五，前面是蔚来（37705辆）和极氪（34377辆），后面是小鹏（32158辆）和小米（30000辆）紧咬不放。
理想汽车所在的细分市场，正处于淘汰赛阶段。小米子品牌“寻天”首款全尺寸增程SUV剑指20万-45万元区间，全面对标理想L7/L8/L9系列；零跑用“全域自研+极致成本控制”把性价比推到极致，将理想拉入难以承受的价格红线；鸿蒙智行则在用华为生态的粘性，持续从品牌认知和渠道两端挤压理想的高端市场空间。
综上可以清晰看到，理想此刻面临的是“三线作战”的困局：高端被问界挤压，中端被小米截击，性价比端被零跑碾压。
这三个战场，没有一个能靠理想“具身智能汽车”的宣传语守住：技术领先可以转化为溢价，但转化的前提是，用户得先走进门店、坐进车里，而价格、品牌、渠道正在决定用户走进谁的门店。
理想的粮草还够吗？
要知道，借东风也只是赤壁之战的第一步，用充足的粮草和万事俱备的战术布置为基础，让火烧起来才是真正的生死局。
而所谓的“粮草储备”正成为，理想汽车被外界聚焦的重点所在，先看一组数字：
2026年第一季度，理想营收230亿元，同比下降11.4%；净亏损23亿元，由盈转亏；整体毛利率7.9%，车辆毛利率仅6.1%，要知道去年同期，其车辆毛利率仍然高达19.8%。
对此，管理层归因于换代周期停产老款L系列、L6占比拉低均价，以及为理想i6跨年交付用户承担约5亿元购置税差额。
CFO李铁更是在电话会中表示，随着全新L9交付，二季度毛利率将回升至10%。
但市场对此将信将疑，理由很简单：现金储备从去年末的1012亿元降至943亿元，而研发投入还在往上走，其一季度研发费用27亿元，同比增长8.3%，全年预计120亿元，AI相关约占50%，也就是理想要用约60亿元砸向自动驾驶和具身智能。
这意味着，理想在用一个正在萎缩的利润池，供养一个还在襁褓中的AI帝国。
若仅以财务困境来否定理想的AI叙事，可能低估了李想的决心，以及943亿元现金储备所代表的防御纵深。从2022年立项自研芯片到2026年马赫M100量产上车，理想在三年半时间里完成了从芯片到操作系统的全栈自研，这在中国汽车公司中并不多见。
值得一提的是，无论是芯片还是自研系统，最终也将服务于产品的落地体验。因此在发布会上，李想花了大量篇幅讲产品、讲安全：主动避险累计超1727万次，重大避险55671次，日均1.2万次，以及0.28秒的综合反应速度，比人类快40%。
这说明，理想的硬件能力已经足够支撑它讲好“具身智能”的技术故事。
但是，用户端对高阶驾驶的态度，仍存在明显的割裂。罗兰贝格调研显示，L2基础辅助驾驶使用率高，但城市NOA的使用率明显偏低，许多用户表示“买了但不怎么用”。此外，据中国消费者协会统计，2025年关于自动驾驶功能的投诉更是同比激增300%。
由此可见，高阶只能驾驶技术从“我想要”到“我敢用”，中间隔着一道信任鸿沟。
换句话说，当一个自称“比人更高效”的系统出了事，没有人为此负责，这是比技术不够好更致命的问题。
车企的“智能汽车”可以在宣传中强调自己能独立完成任务、比人类更高效，但是，当事故发生时，责任却全部回到人类驾驶员身上。这种不对等，足以消解用户对智驾系统的根本信任，这不仅是理想需要解决的难题，也是整个展业面临的困局。
提到高阶驾驶层面话题就扯得有些远了，后续有机会我们会就这一话题进行更深入探讨，让我们先回到理想汽车的发布会，再Call Back以下开篇赤壁借东风的比喻。
诸葛亮借东风，是因为风向决定了火攻能否烧到曹营。但风只是必要的外部条件，点火的是黄盖诈降的火船，冲锋的是周瑜的水军，烧起来的是曹操连在一起的战船，“火攻”是一整套执行系统的协同，甚至连那盗书的蒋干，都是不可或缺的。
当下，理想也着实借来了具身智能的“东风”，AI大模型、自研芯片、VLA架构等技术布局身处行业第一梯队。
但“火攻”所需要的其他条件呢？
粮草方面：理想在财报上已经亮起了黄灯；
船队方面：增程赛道从一家独吃变成三十家分食，市场空间被急剧压缩；
军心方面：整个车市对智驾事故责任归属模糊，市场用户对智驾行业相关投诉量激增；
最残酷的真相或许是：资本市场还没有把理想当作一家AI公司来估值。
目前理想仍被锚定在1.5-2.5倍P/S的车企逻辑下，而一家科技公司的估值倍数应该远高于此。
从车企到AI公司的估值切换，需要的不是一场发布会的技术参数堆叠，而是连续多个季度验证，最终让AI投入能转化为销量或毛利率的实质性改善。
当然，这并不意味着理想的努力毫无意义，李想选择了一条最艰难的路，在财务承压时继续押注长期技术，在竞品围剿时试图用技术壁垒重构竞争维度。这条路如果能跑通，理想确实有可能成为第一家完成从造车到AI公司跃迁的中国汽车企业。?
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当微信AI可以直接通过语音唤起滴滴、全程不跳转时，行业多数人都在高呼“应用将死，Agent平权”，这是极大的行业误判。
前端交互被极简为一句话的代价，是后端履约容错率的瞬间归零。
流量与算法正在迅速贬值，那些曾被资本嫌弃、必须在线下肉搏的“非标重资产”，反而成了互联网最后的护城河。
消失的界面，与主动让渡的“主权”
在过去很长一段时间里，App的独立性被互联网公司视为生命线。日活、月活、次留，每一项指标都是资本市场的定价筹码。为了守住这个由方寸屏幕构成的“独立主权”，各大巨头曾不惜打响惨烈的补贴战。
现在，滴滴却主动把这个界面折叠进了微信的AI生态里。
账不是这么算的。这看似是一次“主权让渡”，实则是存量时代最清醒的战略退守。
独立App的流量模式已经走到了尽头。公域获客成本（CAC）高企，用户手机里能常驻且活跃的App越来越少。与其死守一个获客成本日益高涨的独立入口，不如直接把服务切入到用户天然依赖的超级高频场景里。
但问题是，微信AI为什么偏偏选择了滴滴？
像苹果的AI或者各类手机厂商自研的智能Agent，目前最头疼的不是算法不够聪明，而是“使唤不动现实世界”。当用户对AI发出一个复杂的物理世界指令时，AI需要一个几乎能做到100%确定性响应的超级接口。
如果接入的是一个靠低价聚合了三四线运力、缺乏统一履约标准的腰部网约车平台，微信AI可能在第一次面对用户个性化需求时就会“翻车”。
这场合作的本质，根本不是大模型对传统App的降维打击，而是两家超级巨头在流量红利见顶后的深度合谋。微信借滴滴的线下供给侧网络，完成了AI从“虚拟对话”到“实体履约”的闭环；而滴滴则通过率先卡位微信AI，把潜在的竞争对手挡在了大模型时代的流量大门之外。
互联网不相信“温情”，只相信精算
很多人注意到了滴滴近期上线的8.0版本，关注点大多落在功能层面的“变慢”上——比如将会员定级周期从3个月拉长到12个月，把送货、旅行、车主等长尾慢服务挪到了黄金位置。
我们习惯用“用户关怀”或“回归服务初心”来解释这种变化。
这种解读太温情，也太外行。
互联网企业的所有产品动作，底层全都是冷冰冰的财务精算模型。滴滴拉长会员周期并重组慢服务，核心目的只有一个：对冲流量红利耗尽后，用户生命周期价值（LTV）下滑的财务风险。
早期的淘宝依靠海量商品和高频的流量倒买倒卖狂飙突进，那是粗放时代的标配。但当电商大盘进入存量博弈后，真正赚取高利润并锁死中产用户的，是亚马逊依靠Amazon Prime会员制建立的“长期锁定效应”。亚马逊把会员期按年计算，提供免费次日达、流媒体等一系列重资产支撑的打包服务，目的是让用户一旦进场就无法离开。
滴滴把会员周期拉长到12个月，本质上就是出行领域的Amazon Prime化。
当单次获取新客的成本已经超过了一名用户前三次打车带来的净利润时，频繁用“3个月定级”去刺激、逼迫用户高频消费的套路就失效了，这只会加速低频用户的流失。
相反，把周期拉长到一年，配合顶部导航栏塞进来的宠物托运、旅行租车、私家车保养等全生命周期服务，滴滴在做一场豪赌。它赌的是：只要给用户足够的确定性，用户就会把全年的“大出行”预算全部锁死在这个平台上。
被轻视的“笨功夫”才是算法的终极燃料
在网约车这个每天要发生几千万次的线下肉搏场景里，司乘矛盾的焦点从来不是算法不够快。
据行业的文明行为投票和投诉数据显示，高居榜首的永远是那些极其主观、极难取证、也最不具有科技感的“非标问题”——比如车里有没有烟味，司机愿不愿意载狗，深夜独自回家的女乘客安全如何保障。
绝大多数轻资产平台对这些问题选择视而不见，因为管理成本太高，不划算。
滴滴这几年做的，恰恰是这些最脏、最累的笨功夫。他们花时间去推进车内的异味治理，把“她计划”里女乘客与女司机的匹配机制做成标准产品，把带宠物出行这种极易引发纠纷的长尾需求解构成可以派单的标签。
当滴滴宣布其AI助手已支持空气清新、后备厢大、驾驶平稳等90多个服务标签时，行业以为这只是个AI营销噱头。
但换个角度看，这背后隐藏着极其恐怖的线下网格化执行力。
在线上代码里加上“车内无异味”这个标签只需要半天。但在线下场景，要让百万级别的司机愿意开窗通风、保持车况，平台需要付出什么代价？需要在线下铺设多少个提供热水和洗手间的司机驿站？需要建立怎样温和的考核与车费垫付机制来换取司机的配合？
这就形成了一种降维打击的壁垒。
美团当年为了在即时零售和生鲜赛道彻底击垮纯电商对手，不仅靠线上的流量分发，更靠着在全国顶着巨额亏损硬生生啃下的前置仓、冷链物流和数十万骑手的线下“铁军”网络。没有这层硬资产，再聪明的算法也只是空中楼阁。
高德、美团等聚合平台目前在出行赛道卷价格、卷抽成，底层逻辑依然是传统的“流量撮合”。他们可以轻易复制滴滴的派单界面，但他们无法在一秒钟内调动一辆真正没有异味、且司机愿意载宠物的车。
滴滴的算法之所以能在每天几千万次的实时撮合中保持稳定，其真正的燃料，根本不是服务器里的算力，而是其十年来，靠着无数琐碎细节硬生生刨出来的“非标资产标准化能力”。
纯互联网神话的退场与物理基础设施的红利期
过去二十年，中国互联网奉行的是“零边际成本”的轻资产扩张神话。软件复制一份没有成本，只要烧钱拉来流量，就能迅速垄断一个赛道。
但今天，这个神话彻底退场了。
纯线上平台的红利已经耗尽，那些曾经被认为太重、太慢、太不科技的实体资产和履约网络，正在迎来前所未有的估值重塑。
微信AI接入滴滴，对大模型而言，无论前端的交互多么性感，AI也无法在虚拟世界里把一个活人送到目的地。它必须向线下的物理领主“交税”，以换取服务的真实落地。
对出行赛道而言，那些试图用流量套利、靠低价补贴切入市场的后来者，很快就会发现自己一头撞上了一堵由“气味、温度、信任”构成的重工业围墙。
未来的胜负手，不再取决于谁的融资PPT写得更漂亮，也不取决于谁的AI对话框更智能。
真正的护城河，属于那些甘愿沉下心来，去丈量每一次服务厚度、去解决每一缕车内气味的“物理领主”。