Autor: CryptoVizArt, Checkmate, UkuriaOC, Glassnode; Compiler: Tao Zhu, Golden Finance

Zusammenfassung

  • Der Markt bewegt sich tatsächlich seitwärts, seit er im März ein Allzeithoch von 73.000 US-Dollar erreichte. Unserer Einschätzung nach hat sich die Nachfragedynamik seit Anfang Mai negativ entwickelt.

  • Wir analysieren die Kostenbasis kurzfristiger Anleger, um die Kapitalströme auf dem Markt zu untersuchen.

  • Bei der Analyse der Angebotsseite konzentrierten wir uns auf Langzeitinhaber und stellten fest, dass die Konzentration nicht realisierter Gewinne dieser Gruppe viel geringer war als der historische Höchstwert.

  • Aus dem Konsumverhalten der Langzeitinhaber lässt sich erkennen, dass der Konsum dieser Akteure zwar nur 4–8 % des gesamten Transaktionsvolumens ausmacht, die aus diesen Ausgaben erzielten Gewinne jedoch in der Regel 30–40 % ausmachen Gesamttransaktionsvolumen. Kumulierte Gewinne, die während eines Bullenmarktes erzielt werden. Die Entdeckung verdeutlicht die Vermögenskonzentration in älteren Kryptowährungen, die in einem Bullenmarkt nach und nach die Diamantenhand abbezahlt.

Tracking-Anforderungen

In WoC 18 untersuchen wir eine Möglichkeit, die Richtung und Intensität des Kapitalflusses in einen Markt oder aus diesem heraus zu bestimmen. Wir betrachten einen Rahmen, der die durchschnittliche Kostenbasis verschiedener Altersgruppen innerhalb der Gruppe der Kurzzeitinhaber nutzt:

  • Wenn die Kostenbasis dieser Gruppen einen Aufwärtstrend aufweist, deutet dies darauf hin, dass Kapital in den Markt fließt, da neue Käufer Token zu höheren Preisen kaufen (und umgekehrt bei einem Abwärtstrend).

  • Mithilfe des MVRV-Verhältnisses können wir die Höhe der nicht realisierten Gewinne jeder Gruppe abschätzen, wenn der Spotpreis über oder unter der Kostenbasis abweicht.

  • Wir können uns den MVRV-Wert als Maß für die Motivation der Anleger vorstellen, Gewinne zu erzielen (hohe Werte), oder als Indikator für die Erschöpfung der Verkäufer (niedrige Werte).

Wir vergleichen zunächst die Spotpreise mit den Kostenbasen beider Gruppen:

  • Inhaber von 1 Woche bis 1 Monat alten Kryptowährungen. (orange)

  • Inhaber von Kryptowährungen, die 1 bis 3 Monate alt sind. (Rot)

Daraus können wir erkennen, wann sich die makroökonomischen Gezeiten der Kapitalströme in den frühen Stadien von Bullenmärkten und frühen Bärenmärkten ändern. Die folgende Grafik zeigt, wie diese beiden Preismodelle während des Bullenmarkts 2023–24 für Marktunterstützung sorgen könnten.

Seit Mitte Juni ist der Spotpreis unter die Kostenbasis von 1000-1000000 Haltern (orange) (68500 $) und 1000000-3000000 Haltern (rot) (664000 $) gefallen. Wenn diese Struktur fortbesteht, hat sie in der Vergangenheit zu einer Verschlechterung des Anlegervertrauens geführt und es besteht die Möglichkeit, dass diese Korrektur tiefer ausfällt und die Erholung länger dauert.

Wir können die Marktdynamik auch beschreiben, indem wir die Kostenbasis dieser Gruppen vergleichen. Die folgende Abbildung hebt Folgendes hervor:

  • Kapital fließt hinein (blau), wenn die Kostenbasis der 1- bis 1-Millionen-Inhaber über der Kostenbasis von 1- bis 3-Millionen-Dollar liegt. Dies unterstreicht die positive Nachfragedynamik und lockt neues Kapital in den Markt.

  • Kapitalabflüsse (lila) treten auf, wenn die Kostenbasis von 1- bis 1-Millionen-Inhabern unter die Kostenbasis von 1 bis 3 Millionen fällt. Diese Struktur signalisiert eine Abschwächung der nachfrageseitigen Dynamik und einen Nettokapitalabfluss aus dem Vermögenswert.

In früheren Bullenmärkten kam es bis zu fünf Mal zu negativen Kapitalflussstrukturen. Wir können auch sehen, dass diese Struktur von Mai bis Anfang Juni im Spiel ist.

Führend auf der Angebotsseite

Um ein vollständiges Bild des aktuellen Marktes zu erhalten, können wir einen Indikator verwenden, der das Verhalten von Langzeitinhabern (LTH) beschreibt. Die LTH-Community ist in Bullenmärkten ein wichtiger Akteur auf der Angebotsseite, da sie Token und Gewinne verteilt. Ein Höhepunkt des Marktzyklus wird erreicht, wenn LTH die Intensität seiner Verkäufe erhöht, bis die Nachfrage überwältigt und erschöpft ist.

Die folgende Grafik vergleicht die Spotpreise mit signifikanten Vielfachen (realisierte LTH-Preise), die auf die durchschnittliche Kostenbasis der LTH-Kohorte angewendet werden.

  • 1,0 * Realisierter LTH-Preis (grün) Historisch konsistent mit der Tiefstphase von Bärenmarktzyklen und Markterholungen.

  • 1,5 * Realisierter LTH-Preis (orange) zeigt die Erholungsphase der langfristigen Gleichgewichtsphase des Bullenmarktes. Die Preise verzeichnen tendenziell langsamere Wachstumsraten und im Durchschnitt weist LTH unrealisierte Gewinne von etwa +50 % auf.

  • 3,5*LTH Realized Price (rot) bildet die Grenze zwischen der Gleichgewichts- und der Euphoriephase eines Bullenmarktes. Zu diesem Zeitpunkt steigen die Preise tendenziell schnell an und LTH unterliegt tendenziell einem erhöhten Allokationsdruck, da die nicht realisierten Gewinne 250 % oder mehr erreichen.

Wenn wir diesen Rahmen auf die jüngsten Zyklen anwenden, können wir erkennen, dass der aktuelle Bullenmarkt aus makroökonomischer Sicht dem Zyklus 2017 sehr ähnlich ist. Insbesondere die jüngste Konsolidierungsphase um den vorherigen ATH steht im Einklang mit dem aufregenden Grenzgleichgewicht, das durch das 3,5-fache des realisierten LTH-Preises (rot) beschrieben wird.

Die Höhe der von LTH gehaltenen nicht realisierten Gewinne kann als Indikator für die Motivation der Gruppe angesehen werden, die Kryptowährung auszugeben und Chips mitzunehmen. Wir können diese psychologische Motivation mithilfe der LTH-NUPL-Metrik visualisieren.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels beträgt LTH-NUPL 0,66, ein Wert, der zwischen den mit der präexzitatorischen Phase verbundenen Werten liegt (grün). Dies dauerte 96 Tage, was der Dauer des Zyklus 2016-17 sehr ähnlich ist.

Mithilfe eines binären Indikators für die langfristigen Ausgaben der Inhaber können wir Zeiträume identifizieren, in denen diese Gruppe hohe Ausgaben verzeichnet. Während dieser Ereignisse gingen die Gesamtguthaben in LTH weiterhin erheblich zurück.

Daraus können wir das folgende LTH-Ausgabensystem ermitteln:

  • Die Ausgaben sind schwach (grün), da das LTH-Angebot in den letzten 15 Tagen an mindestens drei Tagen zurückgegangen ist.

  • Mäßige Ausgaben (orange), wobei das LTH-Angebot in mindestens 8 der letzten 15 Tage zurückgegangen ist.

  • Die Ausgaben sind hoch (rot) und das LTH-Angebot ist an mehr als 12 der letzten 15 Tage gesunken.

Das nächste Diagramm soll die beiden vorherigen Modelle kombinieren, um die Stimmung und das Verhalten von LTH zu bewerten. Dadurch wird das Gewinnmotiv dieser Gruppe mit ihrem tatsächlichen Konsumverhalten in Einklang gebracht.

Wir betrachten vier Regime zur Ausweitung der LTH-Veräußerung und zur Änderung von Verhaltensmustern:

  • Kapitulationsverkäufe (rot), die Spotpreise liegen unter der LTH-Kostenbasis, sodass hohe Auszahlungen wahrscheinlich mit Angst und Kapitulationsverkäufen zusammenhängen.

  • Übergang (orange), die Preise liegen leicht über der LTH-Kostenbasis und es gibt gelegentlich kleine Auszahlungen. Es wird angenommen, dass dies mit typischen Alltagsaktivitäten zusammenhängt.

  • Gleichgewicht (gelb) nach der Erholung von einem längeren Bärenmarkt, bei dem der Markt ein neues Gleichgewicht zwischen kleinen Zuflüssen neuer Nachfrage, verringerter Liquidität und dem allmählichen Abzug von Geldern von Unterwasserinhabern aus dem vorherigen Zyklus anstrebt. Starke LTH-Ausgaben in dieser Phase gehen oft mit einer plötzlichen Erholung oder Korrektur einher.

  • LTH-MVRV wird über 3,5 gehandelt und liegt historisch gesehen auf der Linie, wo der Markt die ATH-Niveaus des letzten Zyklus erreicht hat, also Euphorie (grün). Die LTH-Gruppe hält durchschnittlich über 250 % der nicht realisierten Gewinne. Der Markt tritt in einen euphorischen Aufwärtstrend ein, der diese Anleger dazu veranlasst, schnell und mit sehr hohen Zinssätzen auszugeben.

Anhand dieser Vorlage können wir sehen, dass das Ausgabenprofil von LTH im vierten Quartal 2023 und im ersten Quartal 2024 steigt. Dadurch bleibt der Markt während dieser Zeit im Gleichgewicht.

Analyse der Ausgaben starker Spieler

Die vorherige Kennzahl berücksichtigte Zeiträume, in denen das Gesamtangebot an Langzeitinhaber zurückging. Ebenso können wir für die Gruppe der Kurzzeitinhaber untersuchen, welche Unteraltersgruppen für den Verkäuferdruck verantwortlich sind.

Um den Beitrag jeder Untergruppe der LTH-Ausgaben zu bewerten, heben wir Tage hervor, deren Ausgabenvolumen mindestens eine Standardabweichung über dem Jahresdurchschnitt liegt.

Obwohl es in jeder Gruppe gelegentlich zu explosiven Konsumaktivitäten kommt, steigt die Häufigkeit von Tagen mit hohem Konsum in der Aufregungsphase eines Bullenmarkts dramatisch an. Dies verdeutlicht ein relativ konsistentes Verhaltensmuster langfristiger Anleger, die in Zeiten schneller Preissteigerungen Gewinne mitnehmen.

Da nur 4–8 % des täglichen On-Chain-Volumens LTH entsprechen, können wir eine weitere zentrale On-Chain-Kennzahl nutzen, um das relative Gewicht dieser Investoren auf der Angebotsseite zu erklären.

Obwohl LTH-Tokens nur einen kleinen Teil des Verbrauchs ausmachen, sind ihre Preise oft viel höher (oder niedriger) als beim ursprünglichen Kauf. Daher bietet die Höhe des Gewinns oder Verlusts, der durch die ausgegebenen Münzen erzielt wird, einen wertvollen Einblick in ihre Verhaltensmuster.

Die folgende Grafik zeigt die kumulierte Höhe der realisierten Gewinne, die von Langzeitinhabern während des Bullenmarkts gesichert wurden. Wir stellen fest, dass LTH im Laufe der Zeit typischerweise 20 bis 40 % der gesamten gesperrten Gewinne ausmacht.

Obwohl das Handelsvolumen von LTH nur 4 bis 8 % des täglichen Gesamtvolumens ausmacht, entfallen 40 % der Gewinnmitnahmen der Anleger auf die LTH-Gruppe.

abschließend

Da seit Anfang März seitwärts gerichtete Preisbewegungen vorherrschen, nutzen wir die Kostenbasis sowohl langfristiger als auch kurzfristiger Anleger, um den aktuellen Grad von Angebot und Nachfrage auf dem Markt einzuschätzen.

Wir nutzen Veränderungen in der Kostenbasis von Untergruppen kurzfristiger Investoren und konstruieren eine Toolbox zur Schätzung der Dynamik der Kapitalflüsse in das Netzwerk. Die Ergebnisse bestätigten, dass es nach dem ATH im März eine Phase des Kapitalabflusses (negative Dynamik) gab.

Als nächstes unterteilen wir die Ausgaben der Langzeitinhaber in Altersuntergruppen. Die Ergebnisse zeigen, dass während der Aufregungsphase eines Bullenmarktes die Häufigkeit von Tagen mit hohem Konsum dramatisch zunimmt. Überraschenderweise machen Langzeitinhaber nur 4 bis 8 % des täglichen Gesamtbetrags aus, doch auf diese Gruppe entfallen 40 % der Anlegergewinne.