Arthur Hayes hat erneut einen zum Nachdenken anregenden Essay über die Auswirkungen der US-Geldpolitik auf japanische Banken veröffentlicht. Er prognostiziert, dass diese Banken bald große Mengen ausländischer Anleihen, hauptsächlich US-Staatsanleihen, verkaufen werden.

Er glaubt, dass dies die Bank of Japan (BOJ) dazu veranlassen wird, die FIMA-Repo-Einrichtung der Federal Reserve zu nutzen. Die Erhöhung der Dollarliquidität könnte Bitcoin und anderen Kryptowährungen erheblich zugute kommen.

Quelle: X.com

Arthur nennt seinen Aufsatz „Shikata ga nai“, was so viel bedeutet wie „es lässt sich nicht ändern“. Das trifft auf japanische Banken zu, die aufgrund der US-Geldpolitik in eine schwierige Lage geraten sind. Diese Banken haben einen Dollar-Yen-Carry-Trade getätigt, um höhere Renditen zu erzielen. Sie liehen sich Yen von einheimischen Sparern, da sie bei inländischen Anleihen eine Rendite von nahezu null sahen, und investierten stattdessen in US-Staatsanleihen, die selbst bei Absicherung gegen Währungsrisiken bessere Renditen boten.

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Doch die Inflation traf die USA aufgrund der Konjunkturpakete und Lockdown-Maßnahmen während der COVID-19-Pandemie hart. Die US-Notenbank reagierte, indem sie die Zinsen so schnell erhöhte wie seit den 1980er Jahren nicht mehr. Für die Inhaber von US-Notenbanken war dies verheerend und führte zum schlechtesten Anleihemarkt seit dem Krieg von 1812.

Die ersten Bankopfer gab es in den USA im März 2023, als drei große Banken in weniger als zwei Wochen pleitegingen. Dies führte zu einer Rettungsaktion für alle von US-Banken gehaltenen USTs, was zu einem Anstieg des Bitcoin um über 200 % führte.

Die Rolle der FIMA-Repo-Einrichtung

Die im März 2020 eingerichtete FIMA-Repo-Einrichtung ermöglicht es Zentralbanken, USTs als Sicherheit für Dollarliquidität über Nacht zu hinterlegen. Arthur erklärt, dass eine zunehmende FIMA-Repo-Aktivität mehr Dollarliquidität auf den globalen Märkten bedeutet. Dieses heimliche Gelddrucken kommt Bitcoin und anderen Kryptowährungen zugute. Arthur erfuhr von diesem Mechanismus aus einem Bericht der Atlanta Fed und verstand, wie er USTs von den öffentlichen Märkten fernhalten kann.

Faktoren, die sich auf die Reserveguthaben auswirken, Stand 12. Juni 2024. Credits: Arthur Hayes

Die BOJ kann die FIMA-Repo-Einrichtung nutzen, um japanischen Banken zu helfen, Marktverluste zu vermeiden. Indem die BOJ USTs direkt von Banken kauft, kann sie das USD-Zinsrisiko steuern, ohne bankrott zu gehen. Die BOJ, ein quasi-staatliches Unternehmen, unterliegt nicht denselben Kapitalanforderungen oder Risikomanagementbeschränkungen wie Geschäftsbanken. Die FIMA-Repo-Einrichtung ermöglicht es der BOJ, Repo-Geschäfte täglich zu verlängern und USTs bis zur Fälligkeit zu halten.

Arthur glaubt, dass Yellen die FIMA-Repo-Einrichtung unterstützen wird, um einen Anstieg der UST-Renditen zu verhindern, der der US-Wirtschaft schaden würde. Die Einrichtung wurde während des „Runs auf Bargeld“ im März 2020 geschaffen und ermöglicht es den Zentralbanken, Bargeld zu beschaffen, ohne USTs direkt zu verkaufen. Dies trug zur Stabilisierung des Treasury-Marktes bei.

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Arthur plant, seine Krypto-Investitionen zu erhöhen, da er mehr Dollarliquidität von japanischen Banken erwartet, die USTs verkaufen. Diese Liquidität ist für das derzeitige, auf Dollar basierende Finanzsystem von wesentlicher Bedeutung. Der BitMEX-Gründer rät dazu, bei Kursrückgängen bei Bitcoin und anderen Kryptowährungen zu kaufen, da ein erhöhtes Dollarangebot den Markt stützt.

Er sagte: „Das ist nur eine weitere Säule des Krypto-Bullenmarktes. Das Dollarangebot muss erhöht werden, um das derzeitige, auf dem Dollar basierende schmutzige Finanzsystem der Pax Americana aufrechtzuerhalten. Sagen Sie es mit mir: ‚Shikata Ga Nai‘ und kaufen Sie den verdammten Dip!“

Jai Hamid