Am 30. Juni 2024 wird die Verordnung „Markets in Crypto Assets“ (MiCA) auf europäischem Gebiet offiziell in Kraft treten und wichtige Maßnahmen einführen, um die Ausbreitung von aus dem Ausland verwalteten Stablecoins einzudämmen und stattdessen die lokalen, mit dem EURO korrelierten Stablecoins zu begünstigen.
Die führenden Börsen des Kontinents wie Binance, OKX und Kraken haben sich bereits auf die regulatorische Änderung vorbereitet und einige der ihren Kunden in Europa angebotenen Produkte überarbeitet.
All dies könnte jedoch die technologische Expansion der Union im Kryptosektor einschränken und eher zu einem allgemeinen Rückgang als zu einem Wachstum führen.
Lassen Sie uns in diesem Artikel tiefer in das Thema eintauchen.
MiCA und Stablecoin: Die Krypto-Verordnung, die Emittenten von elektronischem Geld einschränkt, tritt am 30. Juni in Kraft
Am 10. Oktober 2023 wurde die Verordnung „Markets In Crypto Assets“ (MiCA) vom Europäischen Parlament mit den Stimmen von 28 Abgeordneten angenommen und steht nun kurz vor dem Inkrafttreten. Damit ist die erste EU-Verordnung, die den Kryptosektor regelt, offiziell in Kraft getreten.
Die im neuen Text enthaltenen Themen richten sich an ein breites Spektrum in der Branche tätiger Akteure, wie etwa Emittenten von Krypto-Assets, Anbieter von Diensten im Zusammenhang mit Krypto-Assets (CASP) und kryptografische Austauschplattformen, und behandeln wichtige Fragen wie Verbraucherschutz, neue Verpflichtungen zur Bekämpfung der Geldwäsche, Umweltauswirkungen und soziale Verantwortung von Unternehmen.
Ein ganzer Abschnitt der Verordnung ist jedoch ausschließlich der Welt der Stablecoins gewidmet, genauer gesagt in Bezug auf die Emittenten von E-Geld-Token (EMT), also einer bestimmten Art von Krypto-Asset, dessen Ziel die Wahrung eines stabilen Wertes durch Bezugnahme auf den Wert einer offiziellen Währung ist.
Diese Definition distanziert sich von der Definition von Asset-Referenced Token (ARTs), die Krypto-Assets bezeichnet, deren Ziel die Werterhaltung im Verhältnis zur Kombination mehrerer Assets oder offizieller Währungen ist.
Das MiCA legt die Steuerrelevanz von Austauschvorgängen (Swaps) zwischen Kryptowährungen und E-Geld-Token fest, während Austauschvorgänge von Kryptowährungen in assetreferenzierte Token in diesem Sinne nicht berücksichtigt werden sollten.
Die neue MiCa-Verordnung schreibt zudem vor, dass in Europa nur noch solche Stablecoins frei gehandelt werden dürfen, die bestimmte Voraussetzungen erfüllen, etwa die Aufsicht durch die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) und das Vorhandensein einer speziellen „E-Geld-Lizenz“.
Diese Anforderungen schränken einige etablierte Stablecoins sowohl in Europa als auch auf anderen Kontinenten stark ein, wie beispielsweise USDT, das aufgrund des Fehlens einer spezifischen Lizenz, die im Falle der Hinterlegung von Sicherheiten bei einem in der EU ansässigen Kreditinstitut erhältlich ist, de facto illegal ist.
Darüber hinaus legt das neue Gesetz, das bald in Kraft tritt, ein maximales tägliches Handelsvolumen (Quartalsdurchschnitt) von 200 Millionen Euro fest: Diese Zahl ist im Vergleich zu den täglich verzeichneten Volumina der wichtigsten Stablecoins auf dem Kryptomarkt viel niedriger.
Laut einigen Experten auf diesem Gebiet, wie etwa Mathieu Hardy von der Vermögensverwaltungs-App OSOM, kann diese Einschränkung von MiCa im Bereich der Stablecoins als starke Diskriminierung von an den US-Dollar gebundenen elektronischen Geld-Token angesehen werden.
Betrachtet man das durchschnittliche Volumen der wichtigsten USD-Stablecoins der letzten 30 Tage, kann man erkennen, dass die 10 nach Blockchain am stärksten diversifizierten Coins die Grenze von 200 Millionen Euro pro Tag deutlich überschreiten.
Monatliche Aufschlüsselung des Stablecoin-Transfervolumens: https://t.co/wWd6qcES3n pic.twitter.com/MGnRSxX028
— Token Terminal (@tokenterminal) 19. Juni 2024
Kaiko Research: Ein Sprungbrett für an den Euro gekoppelte Stablecoin-Kryptowährungen
Laut Kaiko Research könnte die bevorstehende MiCA-Regulierung in Europa zu einer Neubewertung des Umfangs an den Euro gekoppelter Stablecoins führen, die von Unternehmen mit Sitz in der Union ausgegeben und verwaltet werden.
Die neue Regelung gilt in der Tat als Sprungbrett für lokale E-Geld-Token, deren Volumina im Vergleich zu denen anderer ausländischer E-Geld-Token derzeit noch besonders niedrig sind.
Bereits in den letzten Monaten haben mehrere Kreditinstitute damit begonnen, ihre eigene Stablecoin anzubieten, wie etwa die Société Générale mit der Einführung von EURCV.
Seit Oktober 2023, also seit der Verabschiedung der MiCA-Verordnung durch das Europäische Parlament, ist das wöchentliche Handelsvolumen der an den EURO gekoppelten Stablecoins stark angestiegen und hat zeitweise sogar die 100-Millionen-Marke überschritten. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage auf den europäischen Märkten endlich steigt.
Wir möchten Sie jedoch daran erinnern, dass der Weg zur Konkurrenzfähigkeit mit an den US-Dollar gekoppelten Produkten noch sehr lang ist.
Den Daten von The Block zufolge wird der Marktanteil der Ethereum-Stablecoins zum heutigen Zeitpunkt mit 99,3 % von denen in USD dominiert, während die entsprechenden Währungen in EUR lediglich 0,63 % ausmachen.
In diesem Zusammenhang ist der Euro im Vergleich zu anderen FIAT-Währungen außerhalb des Dollars immer noch die „zweitbeste Wahl“ und die am zweithäufigsten verwendete Währung im Stablecoin-Bereich.
Insgesamt dominiert die USD-gestützte Stablecoin weiterhin den Bullen- und Bärenmarkt der Kryptowährungen.
Fast 90 % aller Krypto-Transaktionen werden mit USD-gestützten Stablecoins im Verhältnis zum USD ausgeführt.
Ihr durchschnittliches wöchentliches Volumen betrug im Jahr 2024 270 Milliarden Dollar, was 70-mal höher ist als bei ihren EU-Pendants. Im Gegensatz dazu werden nur 1,1 % aller Transaktionen mit Euro-gestützten Stablecoins durchgeführt.
Es ist jedoch anzumerken, dass dieser Anteil von nahezu Null im Jahr 2020 angestiegen ist und sich derzeit auf einem historischen Höchststand befindet.
Während erst die Zeit zeigen wird, ob die Einführung von Mica dazu führen wird, dass an den EUR gekoppelte Stablecoins mit ausländischen Stablecoins konkurrieren können, sind sich Experten inzwischen schon einig, dass sich die Regulierung bereits vor ihrem tatsächlichen Inkrafttreten positiv auf den Kryptosektor auswirkt.
So stellte beispielsweise Dante Disparte, Head of Global Policy bei Circle, in einem Beitrag auf X fest, dass sich der Anteil der VC-Investitionen in kryptografische Projekte auf dem Kontinent dank der regulatorischen Entwicklung in Europa von 2022 bis 2023 fast verzehnfacht hat, von anfänglich 5,9 % auf 47,6 %.
Im gleichen Zeitraum ist der Anteil der VC-Investitionen in den USA und Dubai deutlich zurückgegangen.
Der MiCA-Effekt
Der Anteil der VC-Investitionen in europäische Kryptoprojekte hat sich innerhalb eines Jahres fast verzehnfacht – von 5,9 % im ersten Quartal 2022 auf 47,6 % im zweiten Quartal 2023.
Die regulatorische Klarheit zieht Kapital und Unternehmer aus der ganzen Welt an. Großartige Entwicklung für Krypto in Europa! pic.twitter.com/kUVp3rwlg3
– Patrick Hansen (@paddi_hansen) 9. Mai 2023
Exchange, Tether und USDT: MiCA-Regulierung als Rückschritt für Europa
Die großen in Europa tätigen Krypto-Börsen haben sich bereits auf das regulatorische Erdbeben vorbereitet, das bald durch MiCa ausgelöst werden wird, und sind dazu übergegangen, diejenigen Stablecoins aus ihren Handelspaaren zu streichen, die sich als nicht verordnungskonform erweisen.
Binance gab in diesem Zusammenhang bekannt, dass es bei seinen Angeboten zwischen „regulierten“ und „nicht autorisierten“ Stablecoins differenziert, ohne jedoch explizit darauf hinzuweisen, welche Coins für europäische Kunden ausgeschlossen sein werden.
Was wir im Moment wissen, ist, dass die Launchpads in FDUSD ausgesetzt werden und dass die Belohnungen in USDT für den Bereich „Spend-to-Earn“ nach dem 29. Juni nicht mehr gutgeschrieben werden, mit Ausnahme der vor diesem Zeitraum aufgelaufenen Belohnungen: Es ist jedoch nicht klar, ob USDT, der von der neuen Regelung am stärksten betroffene Stablecoin, weiterhin auf den Spot- und Futures-Märkten von Binance gehandelt werden kann.
Die Börse OKX hingegen hat USDT bereits im März dekotiert, ohne Bezug auf die MiCa-Verordnung, aber mit offensichtlichen zugrunde liegenden Zusammenhängen, während Kraken kürzlich Absichten einer ähnlichen Dekotierung dementierte.
In der Zwischenzeit geht aus den neuesten Nachrichten vom Kryptomarkt die Entscheidung von UpHold hervor, am 1. Juli sechs Stablecoins, darunter USDT, DAI, FRAX, GUSD, USDP und TUSD, zu dekotieren und USDC von der Liste auszuschließen.
Die Kryptowährungsbörse Uphold gab bekannt, dass sie aufgrund der MiCA in Europa am 30. Juni die Unterstützung mehrerer Stablecoins einstellen wird, darunter Tether (USDT), Dai (DAI), Frax Protocol (FRAX), Gemini Dollar (GUSD), Pax Dollar (USDP) und TrueUSD (TUSD) ab dem 1. Juli. Sie werden…
– Wu Blockchain (@WuBlockchain) 18. Juni 2024
Der Optimismus von MiCA gegenüber an den US-Dollar gekoppelten Stablecoins könnte, obwohl er darauf abzielt, Platz für Euro-Gegenstücke zu lassen, zu Onboarding-Problemen für europäische Börsenkunden führen, die USDT immer noch als Hauptmittel für den Übergang von FIAT zu CRYPTO verwenden.
Tatsächlich zeigt sich, wie aus den Daten von Kaiko Research sowohl zu Binance als auch zu Kraken hervorgeht, dass das Währungspaar USDT-EUR im Hinblick auf das Volumen ein stärker gehandeltes Instrument ist als BTC-EURO. Dies zeigt, dass die Währung Tether eine wesentliche Ressource für die europäischen Märkte darstellt.
In einem solchen Kontext wird der OTC-Handel zwar weiterhin für USDT-EUR-Liquidität sorgen, viele Händler könnten sich jedoch für eine Umstellung auf regulierte Alternativen wie USDC entscheiden.
Paolo Ardoino, der aktuelle CEO von Tether, hat die bevorstehende Mica-Regulierung scharf kritisiert und betont, dass die Anforderung an Emittenten, mindestens 60 % der Reserven in Bankeinlagen zu halten, im Hinblick auf die Sicherheit des Endkunden eine kontraeffiziente Maßnahme sei.
Tatsächlich versichert die Europäische Zentralbank nur Bankeinlagen bis zu 100.000 Euro, ein Betrag, der deutlich unter der Marktkapitalisierung von USDT liegt, die 112 Milliarden Dollar beträgt.
Wenn Emittenten wie Tether zur Einhaltung der Vorschriften aufgefordert werden, ihre Reserven mit einfachen Bankeinlagen anzulegen, bietet dies im Falle des Zusammenbruchs der Depotbank die mögliche Voraussetzung für eine der größten Finanzkatastrophen in der Welt der Kryptowährungen.
Wir erinnern daran, dass Tether derzeit Reserven in Form von Bargeld und Äquivalenten, US-Staatsanleihen, Edelmetallen, Bitcoin und anderen Anlagen hält und damit eine perfekt differenzierte, gewichtete Vermögensallokation entsprechend der Finanzlage des Technologiegiganten bietet, der im ersten Quartal 2024 einen Gewinn von 4,5 Milliarden Dollar verzeichnete.
