Autor: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiler: Tao Zhu, Golden Finance

Zusammenfassung:

  • Trotz der chaotischen Preisentwicklung bleibt die Rentabilität der Anleger hoch, mit einem durchschnittlichen nicht realisierten Gewinn von etwa 120 % pro Münze.

  • Die Nachfrageseite ist stark genug, um den Druck der Verkäufer und den Abzug von HODLern aufzufangen, aber nicht stark genug, um weiteres Aufwärtswachstum anzukurbeln.

  • Spot- und Carry-Trades halten an, insbesondere die Zunahme institutioneller Händler, was die Erwartungen an den Range-Trading vorübergehend erhöht.

Die Rentabilität des Marktes bleibt hoch

Seitliche Preisbewegungen äußern sich tendenziell in Langeweile und Apathie der Anleger, die auf allen Bitcoin-Märkten die vorherrschenden Reaktionen zu sein scheinen. Der BTC-Preis konsolidiert sich innerhalb einer ausgereiften Handelsspanne. Die Anleger sind im Allgemeinen nach wie vor gut aufgestellt, da über 87 % des zirkulierenden Angebots schwarze Zahlen schreiben und die Kostenbasis unter den Spotpreisen liegt.

Mithilfe der MVRV-Metrik können wir die Höhe der nicht realisierten Gewinne eines durchschnittlichen Anlegers beurteilen.

Derzeit liegen die nicht realisierten Gewinne aus gemeinsamen Token-Beständen bei etwa +120 %, was typisch für frühere Perioden ist, in denen der Markt um den ATH des vorherigen Zyklus herum gehandelt hat. Das MVRV-Verhältnis bleibt über seinem jährlichen Basiswert, was darauf hindeutet, dass der makroökonomische Aufwärtstrend intakt bleibt.

Mithilfe des MVRV-Verhältnisses können wir Preisspannen definieren, die extreme Abweichungspunkte der Anlegerrentabilität im Verhältnis zum langfristigen Durchschnitt bewerten. Historisch gesehen fällt ein Ausbruch um 1 Standardabweichung mit der Bildung eines langfristigen Makrotops zusammen.

Derzeit stabilisiert und konsolidiert sich der BTC-Preis in einem Bereich von 0,5 bis 1 Standardabweichung. Dies unterstreicht einmal mehr die statistisch hohen Gewinne, die durchschnittliche Anleger trotz der jüngsten volatilen Marktbedingungen erzielen.

Als der Markt das ATH von 2021 entscheidend durchbrach, kam es zu einer erheblichen Anlegerallokation, die vor allem von der Gruppe der langfristigen Inhaber getragen wurde. Dies spiegelt erhebliche Gewinne wider, die dazu beitragen, den aktiven Handel und die Liquiditätsbereitstellung zu steigern.

Normalerweise benötigt der Markt nach einem neuen Höchststand ausreichend Zeit, um das eingeführte Überangebot zu konsolidieren und zu absorbieren. Dies führt zu einem Rückgang der realisierten Gewinne und des Verkäuferdrucks, wenn sich ein Gleichgewicht einstellt.

Reduzierter Verkäuferdruck und geringere Gewinnmitnahmen werden natürlich den Marktwiderstand verringern. Dennoch konnte der BTC-Preis seit dem ATH im März keine nennenswerte Aufwärtsdynamik aufrechterhalten. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrageseite zwar stabil genug war, um den Markt in einer bestimmten Spanne zu halten, das Wachstum jedoch letztendlich nicht ausreichte, um die Aufwärtsdynamik wiederherzustellen.

Die Handelsvolumina sind schleppend

Trotz guter Rentabilität für Anleger ist das Volumen der im Bitcoin-Netzwerk verarbeiteten und übertragenen Transaktionen deutlich zurückgegangen, nachdem es ein Allzeithoch erreicht hatte. Dies verdeutlicht den nachlassenden Spekulationshunger und die wachsende Zurückhaltung des Marktes.

Eine ähnliche Situation lässt sich bei der Bewertung des Spothandelsvolumens an großen zentralen Börsen beobachten. Dies deutet auf eine starke Korrelation zwischen dem Abwicklungsvolumen des On-Chain-Netzwerks und dem Transaktionsvolumen hin, was die Ermüdung der Anleger widerspiegelt.

Die Börsenaktivität nimmt stark ab

Wenn wir etwas tiefer gehen, können wir die On-Chain-Zuflüsse zu auf BTC lautenden Börsen untersuchen und stellen erneut einen deutlichen Rückgang der Aktivität fest.

Derzeit senden kurzfristige Inhaber täglich etwa 17.400 BTC an die Börse. Dies ist jedoch deutlich niedriger als der Höchststand von 55.000 BTC/Tag, der im März verzeichnet wurde, als der Markt Höchststände von 73.000 US-Dollar erreichte, als die spekulativen Niveaus zu hoch wurden. Umgekehrt waren die Zuflüsse von langfristigen Inhabern in die Börsen relativ gering und liegen derzeit bei mageren 1000+ BTC pro Tag.

Wir können den starken Rückgang der LTH-Investorenaktivität visuell anhand des Prozentsatzes der Guthaben langfristiger Inhaber erkennen, die an Börsen gesendet werden.

LTH schickte knapp 0,006 % seiner Gesamtbestände an Börsen, was darauf hindeutet, dass die Gruppe ein Gleichgewicht erreicht hat und höhere oder niedrigere Preise benötigt, um weitere Maßnahmen anzustoßen.

Derzeit gibt es mehr Token-Transfers im Gewinn (11.000 BTC) als im Verlust (8.200 BTC). Dies zeigt, dass trotz relativ geringer Amplitude immer noch eine allgemeine Tendenz besteht, von Gewinnen dominiert zu werden.

Derzeit erzielt der durchschnittliche an die Börse gesendete Token einen Gewinn von etwa +55.000 US-Dollar bzw. einen Verlust von -735 US-Dollar. Dadurch sind die Gewinne im Durchschnitt 7,5-mal höher als die Verluste, wobei nur 14,5 % der Handelstage eine höhere Quote aufweisen.

Das bedeutet, dass HODLer immer noch Geld anziehen und die Nachfrage ausreicht, um den Druck der Verkäufer aufzufangen, aber nicht genug, um die Marktpreise in die Höhe zu treiben. Dies deutet darauf hin, dass die Marktstruktur Range-Trader und Arbitrage-Strategien stärker begünstigt als Richtungs- und Trend-Trading-Strategien.

Bargeld- und Arbitrage-basierter Handel

Ein weiteres Tool, mit dem wir den Spotmarkt charakterisieren können, ist das Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Dieser Indikator beschreibt die Nettoabweichung des Kaufvolumens der Marktteilnehmer vom Verkaufsvolumen, gemessen in US-Dollar.

Derzeit dominiert der Net-Seller-Bias den Spotmarkt, der Markt tendiert jedoch weiterhin seitwärts. Dies steht im Einklang mit der obigen Ansicht, dass die Nachfrageseite in etwa dem Druck der Verkäufer entspricht und den Markt in einer bestimmten Spanne hält.

Bei der Beurteilung des Terminmarktes stellen wir fest, dass das offene Interesse weiter steigt und nun bei über 30 Milliarden US-Dollar liegt, etwas unter dem vorherigen Höchststand. Wie jedoch in WoC-23 hervorgehoben, bezieht sich ein erheblicher Teil dieses Teils des offenen Interesses auf marktneutrale Spot- und Arbitragegeschäfte.

In bereichsgebundenen Märkten könnte ein Anstieg des offenen Interesses eine Zunahme von Strategien zur Erfassung der Volatilität bedeuten, da Händler Prämien von Perpetual-Swaps, Futures und Optionsmärkten erzielen können.

Der starke Anstieg des offenen Interesses an der Chicago Mercantile Exchange unterstreicht die zunehmende Beteiligung institutioneller Anleger. CME hält derzeit offene Positionen im Wert von mehr als 10 Milliarden US-Dollar, was fast einem Drittel des weltweiten Marktanteils entspricht.

Im krassen Gegensatz zum Anstieg des Open Interest gab es bei den Futures-Handelsvolumina ähnliche Rückgänge, ebenso wie bei den Spotmärkten und den On-Chain-Transfervolumina. Dies deutet darauf hin, dass das spekulative Interesse relativ gering ist, während Trades auf fester Basis und Carry-Positionen dominieren.

Zusammenfassen

Trotz der Marktvolatilität sind durchschnittliche Bitcoin-Investoren weitgehend profitabel geblieben. Allerdings hat die Entschlossenheit der Anleger abgenommen und das Transaktionsvolumen auf den Spot-, Derivate- und On-Chain-Abwicklungsmärkten ist geschrumpft.

Nachfrage und Verkäufer scheinen ein Gleichgewicht gefunden zu haben, was zu relativ stabilen Preisen und einer deutlich geringeren Volatilität führt. Die Flaute der Marktbewegung hat bei den Anlegern zu Langeweile, Apathie und Unentschlossenheit geführt. Historisch gesehen deutet dies darauf hin, dass eine entscheidende Preisbewegung in die eine oder andere Richtung notwendig ist, um die nächste Runde der Marktaktivität anzukurbeln.