Die Fat-Tail-Risiken in verschiedenen Finanzmärkten liegen auf der Hand. Wer mehr darüber erfahren möchte, kann „The Fat-Tail Effect“ von Tashi lesen. Tatsächlich besteht die Seelenqual, die Optionsverkäufer lösen müssen, wenn sie langfristig stabile Renditen erzielen möchten, darin, was zu tun ist, wenn sie auf Extremrisiken stoßen. Was passiert, wenn das Anlageportfolio zurückgeht? Besteht die Gefahr einer Liquidation?
1. Wie man das Extremrisiko definiert
Das Tail-Risiko ist das Risiko extremer Renditen eines Anlageportfolios. Es wird allgemein davon ausgegangen, dass die Renditen an den Finanzmärkten eine „dicke Schwanzverteilung“ aufweisen. Je dicker der Schwanz, desto größer die Wahrscheinlichkeit extremer Renditen. (Bildquelle: CITIC Futures & Wind)
Der Risikorahmen der modernen Portfoliotheorie basiert auf der Annahme, dass logarithmische Renditen einer Normalverteilung folgen. Tatsächlich weicht die Renditeverteilung von Vermögenswerten jedoch in der Realität von der Normalverteilung ab, und die historische Häufigkeit extremer Renditen ist viel höher als von der Normalverteilung vorhergesagt. Insbesondere am Wertpapiermarkt kam es in den letzten Jahren häufig zu Risikoereignissen, und die Häufigkeit starker Rückgänge der Vermögenspreise ist deutlich höher als bei einer Normalverteilung zu erwarten wäre. (Einzelheiten finden Sie unter „Fat-Tail-Effekt“) Es ist ersichtlich, dass im Vergleich zur Normalverteilung alle Mainstream-Indizes, US-Aktien und A-Aktien, größere Tail-Risiken aufweisen. (Nehmen Sie das obige Zertifikat als Beispiel, Bildquelle: CITIC Securities)
2. Wie kann man Extremrisiken vorbeugen?
①【Asset Allocation-Konzept】
Meine allgemeine Vermögensallokationsphilosophie basiert auf mehreren Büchern von Herrn David Swenson. Interessierte Leser können es lesen.
Ordnen Sie mehrere Vermögenswerte mit geringer Korrelation zu oder reduzieren Sie die Gewichtung riskanter Vermögenswerte, um die Auswirkungen plötzlicher Risiken eines einzelnen Vermögenswerts auf das gesamte Portfolio zu verhindern. Leser, die meine vorherigen Artikel gelesen haben, sollten sich über diese Idee im Klaren sein.
Meine aktuellen Hauptschwerpunktmärkte sind: A-Aktien, Hongkong-Aktien, Web3 und US-Aktien-ETFs. Anlageziele: Breit- und Schmalbasis-ETFs, Blocktransaktionen oder Festplatzierung, Arbitrage von Wandelanleihen, quantitatives öffentliches Platzierungs- und Privatplatzierungsindexwachstum, Selbsthandelsoptionen usw.
Im Allgemeinen sollte die Vermögensallokation alle sechs Monate neu ausbalanciert werden, was weniger Energie erfordert. Jede Art von Vermögenswerten sollte mindestens ein Jahr lang eingehend untersucht oder untersucht werden (um Tiefe zu gewährleisten, wird jedes Jahr nicht mehr als eine neue Anlagestrategie erlernt). ).
②【Geringe Volatilitätsziel】
Aus Sicht der Zielauswahl ist der Volatilitätsindikator von zentraler Bedeutung. Als institutioneller Anleger haben Sie möglicherweise bereits einige Strategien wie CPPI und TIPP verwendet. Tatsächlich bin ich als Privatanleger persönlich der Meinung, dass es bei der Vermögensverwaltung nicht sehr sinnvoll ist. Sie müssen lediglich eine feste Kombinationsstrategie (CM) entsprechend dem Jahr festlegen. Tatsächlich handelt es sich um eine etwas deformierte Version der Merrill Lynch-Uhr. Da die Merrill-Lynch-Uhr eine lange Geschichte hat und ihre zugrunde liegende Logik langfristige Gültigkeit hat, haben sich die Veränderungen auf dem Finanzmarkt in den letzten 20 Jahren beschleunigt. Darüber hinaus hat jeder Anleger ein anderes Verständnis von Zielen und Anlagestilen Ich wähle basierend auf meinen eigenen Kenntnissen und Vorlieben. Die Details können später noch erweitert werden.
③Optionaler Heckschutz
Zu den gängigen Optionsstrategien, die zur Vermeidung von Tail-Risiken am Aktienmarkt eingesetzt werden können, gehören: Buy-Put-Strategie, Collar-Strategie, Put-Side-Reverse-Proportional-Spread-Strategie und Risk-Reversal-Strategie.
Kragenstrategie:
Im Vergleich zur einfachen Buy-Put-Optionsstrategie besteht ihre Konstruktionsmethode darin, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu halten und gleichzeitig nicht nur Out-of-the-Money-Puts zu kaufen, sondern auch Out-of-the-Money-Calls zu verkaufen. Das Merkmal der Collar-Strategie besteht darin, dass bei einem leichten Anstieg oder Rückgang des Zielpreises der Gewinn und Verlust des Portfolios nahe am Zielpreis liegt, und bei einem starken Anstieg oder Rückgang des Zielpreises die Strategie den Gewinn und Verlust abschneidet.
Inverse Proportional-Spread-Strategie auf der Put-Seite von Optionen:
Dabei handelt es sich um den Kauf einer bestimmten Anzahl von Optionskontrakten und den gleichzeitigen Verkauf unterschiedlicher Mengen von Optionskontrakten mit demselben Gegenstand und demselben Verfallsdatum, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen. Put-Proportional-Spread-Strategie, sowohl beim Kauf als auch beim Verkauf handelt es sich um Put-Optionskontrakte. Kaufen Sie beispielsweise eine Put-Option mit einem niedrigen Ausübungspreis und verkaufen Sie eine Put-Option mit einem hohen Ausübungspreis im Verhältnis 3 zu 2.
Optionsrisikoumkehrstrategie:
Ähnlich wie bei der Collar-Strategie wird der Put-Kontrakt gekauft und gleichzeitig der Call-Kontrakt verkauft. Der Unterschied besteht darin, dass die Umkehrstrategie erfordert, dass die Kauf- und Verkaufs-Put-Call-Kontrakte den gleichen Ausführungspreis haben. Die Optionsumkehrstrategie ist eine klassische Strategie zur Arbitrage mit Spotpreisen. Wenn das durch den Kauf von Put-Optionen synthetisierte virtuelle Ziel das Paritätsverhältnis zwischen Kauf- und Verkaufsrechten nicht erfüllt, kann eine Arbitrage anhand von Spotpreisen durchgeführt werden. Da diese Strategie ein virtuelles Ziel synthetisieren kann, kann ihre Fälligkeits-Gewinn- und Verluststruktur, die mit Aktienindex-Futures übereinstimmt, auch zur Absicherung des Risikos eines fallenden Ziels verwendet werden.
Obwohl traditionelle Aktienstrategien und Vermögensallokation das Risiko eines Portfolios verringern können, ist es schwierig, ein verfeinertes Management von Extremrisiken zu erreichen, und die Allokation von Vermögenswerten mit geringem Risiko verringert die Gesamtrendite des Portfolios.
【Abschluss】
Durch die Vermögensallokation können die Auswirkungen des plötzlichen Risikos eines einzelnen Vermögenswerts auf das gesamte Portfolio verringert werden, während durch Optionsabsicherung Extremrisiken effektiv und genau verhindert werden können.
Obwohl der Einsatz von Optionsabsicherungsstrategien laufende Kosten verursacht, da er das Extremrisiko des Portfolios genau kontrollieren kann, können Optionsabsicherungsstrategien auf lange Sicht bei volatilen Märkten die Portfolioleistung erheblich verbessern.
Wir werden in zukünftigen Optionsstrategien auch einige Methoden des dynamischen Tail-Risk-Managements untersuchen. Dieser Artikel konzentriert sich mehr auf die Ex-ante-Risikokontrolle.