Wie erwartet hatte die Einführung von Spot-Bitcoin-Exchange-Traded Funds (ETFs) auf dem US-Markt einen massiven positiven Einfluss auf die digitale Vermögenswertbranche. Sie löste einen Ansturm von Kleinanlegern aus und verzeichnete Rekorde bei Investitionen in Bitcoin {{BTC}} und in ETFs.

Noch wichtiger ist, dass sich durch die Zulassung eines von der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) zugelassenen Produkts das Risiko-Ertrags-Verhältnis für Bitcoin geändert hat, wodurch Kryptowährungen wieder in die Diskussion über institutionelle Investitionen einfließen. Dies weckt bei einigen Unternehmen neues Interesse und ermutigt andere, Projekte, die auf Eis gelegt worden waren, wieder aufzunehmen. Die Tür zum Mainstream-Finanzsystem wurde wieder geöffnet.

Hinweis: Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von CoinDesk, Inc. oder seinen Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.

3 Dimensionen des Risikos

Institutionelle Anleger denken über Risiken in vielen Dimensionen nach, einige davon sind: Produkte, Kontrahenten und die Risiken rund um den Basiswert selbst. Im traditionellen Finanzwesen (TradFi) sind all diese Faktoren gut bekannt.

Die Produkte sind zu Massenware geworden, und viele Unternehmen bieten ähnliche Produkte an. Die Gegenparteien – die Market Maker, Depotbanken, Clearinghäuser usw., die dabei helfen, das Handelsrisiko abzufedern, sind wohlbekannt. Die verschiedenen Anlageklassen sind ebenfalls gut bekannt und es gibt bewährte Methoden, um die Risiken einer bestimmten Anlage zu bewerten.

Über viele Jahre hinweg wurde ein Großteil des Risikos und der Volatilität aus dem System genommen. Es sind Ereignisse vom Typ „schwarzer Schwan“, die Probleme verursachen. Das Risiko ist gering, aber die Chancen sind es auch. Gelegenheiten, den Markt zu schlagen, sind schwer zu finden.

Was wir im Kryptobereich erlebt haben, ist eine Reihe von Ereignissen, die negative Auswirkungen hatten, aber angesichts der fehlenden Regulierung und Kontrolle der Branche vorhersehbar waren. Das Risiko, dass diese Ereignisse eintreten, war für die Institutionen zu hoch, um die übergroßen Gewinne anzustreben.

Reduzierung der Risiken

Die Bitcoin-ETFs reduzieren das Risiko in allen drei Dimensionen.

ETFs sind auf dem US-Markt seit über 30 Jahren erhältlich. Jeder versteht das Produkt. Der Kauf des Vermögenswerts in einem verbrieften Produkt ist einfacher als der direkte Kauf von Bitcoins. Viele Anleger halten es für einen besseren Weg, eine Verwaltungsgebühr zu zahlen und jemand anderen die Verwahrung, das Abwicklungsrisiko und andere operative Aspekte des Bitcoin-Handels übernehmen zu lassen. Sie müssen diese Risiken nicht mehr direkt eingehen.

Die Präsenz großer Marken wie BlackRock, Fidelity und anderer reduziert das Kontrahentenrisiko. Es gibt viele krypto-native Depotbanken, Liquiditätsanbieter und Market Maker, aber sie sind in der Welt von TradFi relativ unbekannt.

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Die ETFs stellen den allgemeinen Anlegern einige der abhängigen Gegenparteien im Kryptouniversum vor. Das Wissen, dass die großen TradFi-Akteure ihre Finanzen, Prozesse und Verfahren sowie Sicherheitspraktiken sorgfältig geprüft haben, verringert den Angstfaktor. Darüber hinaus zeigt es ihnen, an wen sie sich wenden können, wenn sie Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte halten und in Zukunft selbst Spot-Trading betreiben möchten.

Durch die Zulassung von Bitcoin als Basisprodukt im ETF-Bereich hat die SEC das Risiko auf der Basisebene des Vermögenswerts reduziert – nämlich die Angst, dass Kryptowährungen in den USA vollständig verboten werden könnten. Natürlich könnte eine größere regulatorische Klarheit das Vermögensrisiko weiter reduzieren, aber die Marktnachfrage nach ETFs hat die Behörde dazu veranlasst, einige wichtige Fragen zu klären. Sie hat die ETF-Emittenten auch dazu veranlasst, viele der Standardelemente einzuführen, die das von institutionellen Akteuren erwartete Risiko reduzieren.

All diese Elemente schaffen Vertrauen in den Markt, was entscheidend ist, um den Weg digitaler Vermögenswerte in den Mainstream fortzusetzen. Es gibt eine Menge Ideologie, Fachjargon und Fachbegriffe rund um Krypto. Aber im Wesentlichen ist es nur eine weitere Anlageklasse, die eine andere Technologie verwendet.

Vor FTX haben viele Leute diese Risiken beiseite gelegt und sich auf Preissteigerungen und den Zugang zum Markt konzentriert. Nach FTX sagen die Leute: „Ich möchte dabei sein, aber ich muss wissen, dass ich auf grundlegender Ebene geschützt bin.“ Die ETFs tun das, während sie institutionelle Anleger den abhängigen Gegenparteien im Kryptobereich aussetzen. Sie haben die Branche wieder auf einen positiven Weg gebracht.

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Es gibt zwei Gründe, die Institutionen derzeit von digitalen Vermögenswerten fernhalten. Der eine ist philosophischer Natur. Sie glauben nicht an Bitcoin oder Kryptowährungen oder mögen sie nicht. Dann gibt es ein zweites Lager, für das das Risiko-Ertrags-Verhältnis immer noch nicht attraktiv genug ist. Für diese Leute macht es der Erfolg der ETFs zunehmend schwieriger, untätig zu bleiben, insbesondere wenn Kunden nach Kryptoprodukten fragen.

Der Tag wird kommen, an dem das Hauptrisiko bei Bitcoin und anderen digitalen Vermögenswerten auf der Basisebene der Vermögenswertleistung liegt – genau wie bei TradFi. Es wird nicht ein Urteil oder ein Produkt sein, das dies auf magische Weise bewirkt. Es wird ein langer Prozess sein, aber irgendwann werden alle Fragen zu Produkten, Gegenparteien und Vorschriften verschwinden.

Die einzige Frage wird sein, ob Sie in digitale Vermögenswerte investieren möchten oder nicht.