Autor: Arthur Hayes
Herausgeber: GaryMa Wu spricht über Blockchain
Hinweis: Dieser Artikel ist ein Auszug und wurde auf der Grundlage des Originaltextes zusammengestellt. Einige Details oder Informationen wurden möglicherweise gelöscht. Für umfassendere Informationen empfehlen wir den Lesern, sich beim Lesen dieses Artikels auf den Originaltext zu beziehen.
Von Mitte April bis heute schrien einige Degens „Mai-Krise“, als sie den anhaltenden Rückgang des Kryptomarktes sahen.
Die Preisentwicklung entspricht meinen Erwartungen. Die US-Steuersaison, Sorgen über die künftige Fed-Politik, die Umsetzung der Bitcoin-Halbierung und das verlangsamte Wachstum im US-amerikanischen Bitcoin ETF Asset Management (AUM) haben in den ersten zwei Wochen zu einer dringend benötigten Marktbereinigung geführt. Spekulanten oder kurzfristig orientierte Anleger können sich dafür entscheiden, vorübergehend aus dem Markt auszusteigen und abzuwarten, was als nächstes passiert. Und wir harten Kerle werden weiterhin hodln, wenn möglich, mehr unserer bevorzugten Krypto-Reserven wie Bitcoin und Ethereum sowie solche wie Solana, Dog Wif Hat und, ich muss sagen, High-Beta-Altcoins wie Dogecoin anhäufen.
Dies ist kein vollständig vollständiger Artikel über globale Makroökonomie, Politik und Krypto. Stattdessen möchte ich hervorheben, warum die Rettungsaktionen des US-Finanzministeriums, der Federal Reserve und Republic First den Zugang zu Fiat-Liquidität jetzt und in naher Zukunft ermöglichen oder verbessern. Ich werde einen kurzen Blick auf einige Tabellen werfen, die meine optimistische Sichtweise unterstützen.
Kürzungen durch quantitative Straffung (QT) = QE
Wenn normale Anleger quantitative Lockerung (QE) mit Gelddrucken und Inflation gleichsetzen, bedeutet das Ärger für die Elite. Sie müssen also die Terminologie und die Art und Weise ändern, wie dem Finanzsystem (Krebs) seine monetäre Heroindosis verabreicht wird. Es klingt harmlos, das Tempo des Vermögensabbaus im Rahmen des quantitativen Straffungsprogramms (QT) der Fed zu reduzieren. Aber täuschen Sie sich nicht – durch die Reduzierung des QT-Tempos von 95 Milliarden US-Dollar pro Monat auf 60 Milliarden US-Dollar pro Monat erhöhte die Fed tatsächlich die USD-Liquidität um 35 Milliarden US-Dollar pro Monat. Wenn Sie Zinsen auf Reserveguthaben, Reverse-Repurchase-Agreement-Zahlungen (RRP) und Zinszahlungen des Finanzministeriums kombinieren, erhöht die Reduzierung des QT die Menge an Anreizen, die den globalen Vermögensmärkten jeden Monat bereitgestellt werden.
Die Fed kündigte diese Woche an, dass sie das QT auf ihrer Sitzung im Mai 2024 kürzen wird. Werfen wir anhand eines praktischen Diagramms einen Blick auf die USD-Liquidität vor und nach der Sitzung.
Beachten Sie, dass die QT-Laufzeit auf den tatsächlichen monatlichen durchschnittlichen Kürzungen im Jahr 2024 basiert, die auf dem wöchentlichen Bilanzbericht der Fed basieren. Wie Sie sehen, hat die Fed ihr Monatsziel von 95 Milliarden US-Dollar verfehlt. Das wirft die Frage auf, ob das Ziel von 60 Milliarden US-Dollar pro Monat auch von der Fed verfehlt würde. Das Verfehlen des Zieltempos wirkt sich positiv auf die Dollarliquidität aus.
„Hohe“ Zinssätze erfordern, dass die Fed und das US-Finanzministerium Zinsen an die Reichen zahlen, und in Kombination mit der Verlangsamung des QT ist dies sogar noch stimulierender.
Dies ist das Ziel der Seite von Fed Powell, aber was ist mit seiner guten Partnerin Yellen?
Vierteljährliche Finanzierungsankündigung (QRA) des US-Finanzministeriums
Angesichts der fiskalpolitischen Dominanz der Vereinigten Staaten hat Yellens Aussage mehr Gewicht als die jedes anderen Währungsbeamten. Jedes Quartal gibt das US-Finanzministerium QRAs heraus, um den Markt über die Höhe und Art der Schulden zu informieren, die zur Finanzierung der Regierung ausgegeben werden müssen. Ich habe vor der QRA für das zweite Quartal 2024 einige Fragen:
1. Wird Yellen mehr oder weniger Kredite aufnehmen als im letzten Quartal und warum?
2. Wie ist das Fälligkeitsprofil der ausgegebenen Schuldtitel?
3. Wie hoch wird der Saldo des Target Treasury General Account (TGA) sein?
Frage 1:
Im April-Juni 2024-Quartal rechnet das Finanzministerium mit der Aufnahme privater Nettomarktschulden in Höhe von 243 Milliarden US-Dollar, ausgehend von einem Barguthaben Ende Juni von 750 Milliarden US-Dollar. Die Schätzung der Kreditaufnahme ist 41 Milliarden US-Dollar höher als im Januar 2024 gemeldet, was hauptsächlich auf geringere Bareingänge zurückzuführen ist, die teilweise durch einen höheren Eröffnungsbarbestand ausgeglichen werden.
Wenn Sie Staatsanleihen halten, sind das schlechte Nachrichten. Das Angebot wird zunehmen und trotz einer starken US-Wirtschaft und eines starken US-Aktienmarkts werden die Steuereinnahmen unbefriedigend bleiben. Dies wird den Aufschwung am Anleihenmarkt beschleunigen und zu einem starken Anstieg der langfristigen Zinssätze führen. Yellens Reaktion darauf könnte eine Form der Zinskurvenkontrolle sein, und dann wird Bitcoin tatsächlich seinen Aufstieg in Richtung 1 Million US-Dollar beginnen.
Frage 2:
Basierend auf den aktuellen Finanzprognosen geht das Finanzministerium davon aus, dass es in den kommenden Tagen den Umfang seiner 4-wöchigen, 6-wöchigen und 8-wöchigen Banknotenauktionen erhöhen wird, um sicherzustellen, dass unser einwöchiger Bargeldbedarf etwa Ende Mai gedeckt wird. Das Finanzministerium rechnet dann damit, den Umfang der Auktionen für kurzfristige Schuldverschreibungen Anfang bis Mitte Juni moderat zu reduzieren, bevor am 15. Juni die Quellensteuer- und Körperschaftssteuerfrist festgelegt wird. Dann wird erwartet, dass das Finanzministerium im Laufe des Julis den Umfang seiner kurzfristigen Rechnungsauktionen wieder auf das Niveau von Februar und März oder in die Nähe ihrer Höchststände zurückführt.
Yellen muss die Emission kurzfristiger Anleihen erhöhen, da sich der Markt ihre Reaktion am langen Ende der Zinskurve nicht leisten kann. Ein weiterer Vorteil des Hinzufügens von Schuldverschreibungen besteht darin, dass umgekehrte Pensionsgeschäfte (RRPs) abgewickelt werden, wodurch dem System USD-Liquidität zugeführt wird.
Frage 3:
Im Juli-September-Quartal 2024 rechnet das Finanzministerium mit der Aufnahme privater Nettomarktschulden in Höhe von 847 Milliarden US-Dollar, ausgehend von einem Barguthaben Ende September von 850 Milliarden US-Dollar.
Das TGA-Bilanzziel liegt bei 850 Milliarden US-Dollar. Der Saldo beläuft sich derzeit auf 941 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 90 Milliarden US-Dollar in den nächsten drei Monaten entspricht.
Die Auswirkungen dieser QRA wirken sich leicht positiv auf die USD-Liquidität aus. Das ist nicht so sensationell wie die Ankündigung vom November 2023, die die Preise für Anleihen, Aktien und Kryptowährungen in die Höhe schnellen ließ. Aber es wird dazu beitragen, dass unsere Investition im Laufe der Zeit langsam an Wert gewinnt.
Erste Bank der Republik
Haben Sie schon einmal von dieser kleinen, klobigen Bank gehört? Bevor das Unternehmen seinen Betrieb aufgab, hatte ich noch nie davon gehört. Eine weitere Bankeninsolvenz aufgrund einer Too-big-to-fail (TBTF)-Situation ist nicht nennenswert. Aber es ist wichtig, die Reaktion der US-Währungsbeamten zu kontrollieren.
Einlagen bei jeder Bank in den Vereinigten Staaten sind von der US-Regierung (über die FDIC) bis zu 250.000 US-Dollar versichert. Wenn eine Bank zusammenbricht, sollten nicht versicherte Einleger vor dem Nichts stehen. In einem Wahljahr ist dies jedoch politisch inakzeptabel, insbesondere wenn die Machthaber der Öffentlichkeit versichert haben, dass das Bankensystem gesund sei.
Hier ist ein Auszug aus der FDIC:
Zum 31. Januar 2024 verfügte die Republic Bank über ein Gesamtvermögen von etwa 60 Milliarden US-Dollar und Gesamteinlagen von etwa 40 Milliarden US-Dollar. Die FDIC schätzt, dass die mit dem Scheitern der Republic Bank verbundenen Kosten für den Einlagenversicherungsfonds (DIF) 667 Millionen US-Dollar betragen werden. Die FDIC kam zu dem Schluss, dass die Übernahme der Republic Bank durch die Fulton Bank im Vergleich zu anderen Alternativen die günstigste Lösung zum DIF war, einem 1933 vom Kongress gegründeten und von der FDIC verwalteten Versicherungsfonds zum Schutz der Einlagen bei Banken im ganzen Land.
Um in der Umgangssprache zu erklären, was passiert ist, muss man zwischen den Wörtern lesen.
Fulton erklärte sich bereit, Republic First zu kaufen und sicherzustellen, dass alle Einleger vollständig abgesichert waren, vorausgesetzt, die FDIC stellte etwas Bargeld zur Verfügung. Die FDIC-Versicherung gab Fulton 667 Millionen US-Dollar, damit alle Einleger von Republic First vollständig versichert waren. Warum sollte für alle Einlagen ein Versicherungsfonds genutzt werden, wenn einige Einlagen nicht versichert sind?
Der Grund dafür ist, dass die Bank zusammenbricht, wenn nicht alle Einlagen gedeckt sind. Jeder große Einleger würde sein Geld sofort an eine TBTF-Bank übertragen, die eine vollständige staatliche Garantie für alle Einlagen hat. Tausende Banken im ganzen Land würden dann scheitern. In einer demokratischen Republik, in der alle zwei Jahre Wahlen stattfinden, ist das kein gutes Zeichen. Sobald die Öffentlichkeit erfährt, dass die Bankenpleiten ausschließlich auf die Politik der Federal Reserve und des US-Finanzministeriums zurückzuführen sind, werden sich einige überbezahlte Idioten echte Jobs suchen müssen.
Anstatt einen Wahlrückschlag zu erleiden, garantieren die Verantwortlichen nun im Wesentlichen alle Einlagen im US-Bankensystem. Dies ist tatsächlich ein impliziter Anstieg von 6,7 Billionen US-Dollar, da dies der Betrag der von der St. Louis Fed gemeldeten ungeschützten Einlagen ist.
Dies führt zum Gelddrucken, da die FDIC nicht über Versicherungsfonds in Höhe von 6,7 Billionen US-Dollar verfügt. Möglicherweise müssen sie sich von CZ beraten lassen, da die Gelder nicht sicher sind. Sobald der Fonds aufgebraucht ist, leiht sich die FDIC Geld von der Fed, die Geld drucken wird, um den Kredit zurückzuzahlen.
Wie bei den anderen verdeckten Gelddruckmaßnahmen, die in diesem Artikel besprochen werden, gab es heute keine massive Liquiditätsspritze. Aber wir können jetzt absolut sicher sein, dass der Bilanz der Fed potenzielle Verbindlichkeiten in Höhe von Billionen Dollar hinzugefügt wurden, die durch das Drucken von Geld finanziert werden.
Kaufen Sie im Mai, halten Sie die Währung und warten Sie
Die langsame Zuführung von Liquidität in Milliardenhöhe jeden Monat wird negative Preisschwankungen in der Zukunft dämpfen. Ich erwarte zwar nicht, dass Kryptowährungen den inflationären Charakter der jüngsten geldpolitischen Ankündigungen der USA sofort voll und ganz zu schätzen wissen, aber ich gehe davon aus, dass die Preise ihren Tiefpunkt erreichen, schwanken und einen langsamen Anstieg beginnen.
Mit der Ankunft des Sommers auf der Nordhalbkugel werden einige Kryptowährungsinvestoren die Aktivität auf dem Markt spüren. Sie haben möglicherweise das Gefühl, dass sie im Voraus Reichtum erworben haben, sodass sie Zeit an einigen beliebten Orten verbringen und das Leben genießen werden. Natürlich werde ich nicht immer den Bitcoin-Markt beobachten, ich kann auch tanzen gehen. Der jüngste schwere Ausverkauf stellte für mich eine perfekte Gelegenheit dar, meine USDe freizuschalten und synthetische USD für Crapcoins mit hohem Beta auszugeben.
Ich werde Solana und verwandte Dogecoins für einen Momentum-Handel kaufen. Für längerfristige Altcoin-Bestände würde ich meine Allokation in Pendle erhöhen und andere „diskontierte“ Währungen identifizieren. Den Rest des Monats Mai werde ich nutzen, um meine Position auszubauen. Dann gilt es, durchzuhalten und darauf zu warten, dass der Markt den inflationären Charakter der jüngsten geldpolitischen Ankündigung der USA erkennt.
Für diejenigen unter Ihnen, die meine Vorhersagen benötigen, hier die Highlights:
1. Hat Bitcoin Anfang dieser Woche ein lokales Tief von rund 58.600 US-Dollar erreicht? Ja.
2. Wie lautet Ihre Preisprognose? Es gab einen großen Sprung auf über 60.000 US-Dollar, und dann schwankte der Preis bis August zwischen 60.000 und 70.000 US-Dollar.
3. Sind die jüngsten geldpolitischen Ankündigungen der Fed und des Finanzministeriums eine implizite Form des Gelddruckens? Ja.
