Letzte Woche standen zahlreiche Finanzberichte großer Unternehmen, BIP-Daten und Inflationsindikatoren im Fokus. Die Anleger waren mit einem massiven Informationszufluss konfrontiert und mussten ihre Vermögenswerte ständig neu bewerten , Der N-förmige Trend endete schließlich mit einem Anstieg, insbesondere angetrieben durch Technologiewerte (Microsoft und Google meldeten vielversprechende Gewinne). Der Aktienmarkt hat die Hälfte des Rückgangs im April wieder aufgeholt. Nachdem der Nasdaq 100 letzte Woche um 5,4 % gefallen war, erholte er sich diese Woche um 4 %, der S&P Small-Cap Russell 2000 stieg um mehr als 2 % und nur der Dow stieg um weniger als 1 %.

Wir sehen keine grundlegende Änderung in der Haupterzählung des Marktes – eine leichte Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, einen höheren Inflationsdruck, anhaltende geopolitische Spannungen und einen moderaten Anstieg der Zinssätze. Aber

  • Die Arbeitsmarktdaten sind weiterhin stark

  • Das aktuelle Marktumfeld ist eher ein Reflationsprozess als eine Rezession

  • Es gibt immer noch eine gewisse Grundlage für die Erholung des globalen verarbeitenden Gewerbes

  • In den gerade veröffentlichten BIP-Daten stiegen die privaten Konsumausgaben immer noch mit einer relativ guten Rate von 2,5 %.

  • Die Ausgaben für Geschäftsausstattung stiegen zum ersten Mal seit fast einem Jahr, und die Investitionen in Wohnimmobilien wuchsen so schnell wie seit mehr als drei Jahren nicht mehr.

Daher ist das allgemeine Umfeld mittelfristig weiterhin günstig für Risikoanlageninvestitionen.

Diagramm: Alle S&P-Sektoren schlossen letzte Woche höher

Es wird erwartet, dass die Gewinne der Big Seven im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 47 % steigen werden und damit das erwartete Gewinnwachstum des S&P 500 von 2 % deutlich übertreffen. Von den vier Unternehmen, die letzte Woche Ergebnisse meldeten, verzeichneten drei einen Anstieg ihrer Aktienkurse (Tesla, Alphabet, Microsoft), wobei Alphabet herausragte und seine erste Dividende ankündigte. Die zuvor starken Meta-Aktien gaben jedoch nach, da das Unternehmen eine niedriger als erwartete Umsatzprognose meldete und gleichzeitig höhere Investitionsausgaben zur Unterstützung künstlicher Intelligenz anstrebte.

Aus dem Trend von Meta geht hervor, dass Investoren den zukünftigen Investitions- und Ausgabenplänen großer Technologieunternehmen mehr Aufmerksamkeit schenken als nur ihrer aktuellen Rentabilität. Meta kündigte an, die Investitionen in die KI-Infrastruktur in diesem Jahr um bis zu 10 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, was die Anleger verängstigte und den Aktienkurs um 15 % einbrechen ließ.

Meta, Microsoft, Tesla und Google beendeten das erste Quartal mit einem gemeinsamen Barbestand von 275 Milliarden US-Dollar. Unternehmen, die ihre riesigen Bargeldbestände für strategische Akquisitionen einsetzen und sofortige Renditen erzielen, werden Investoren glücklich machen. Sie wollen nicht, dass Unternehmen viel Geld für Projekte ausgeben, von denen sie nicht wissen, wann sie Gewinne erzielen werden. Es scheint, als hätten Anleger jetzt nur noch wenig Geduld mit hoch bewerteten Technologieaktien und streben nach schnellen Renditen.

Eine Episode ist, dass mit ByteDance vertraute Personen berichteten, dass das Unternehmen im Falle eines endgültigen Verlierens der Klage lieber die gesamte Software in den Vereinigten Staaten abschalten würde. Einerseits verliert TikTok immer noch Geld an Byte, was nur einen kleinen Teil des Umsatzes ausmacht, und seine Schließung wird kaum Auswirkungen auf die Leistung des Unternehmens haben. Andererseits ist der zugrunde liegende Algorithmus der APP das Geschäftsgeheimnis von Byte und kann nicht verkauft werden. Wenn TikTok irgendwann geschlossen wird, wird Meta sicherlich der größte Nutznießer sein. Solche Nachrichten können jedoch nicht verhindern, dass Meta nach dem Markt einbricht, aber wenn es passiert, werden wir höchstwahrscheinlich einen Anstieg von Meta erleben.

Der chinesische Aktienmarkt wird immer beliebter

Kürzlich haben ausländische Investmentbanken wie Morgan Stanley, UBS und Goldman Sachs die Ratings des chinesischen Aktienmarktes angehoben. Die politischen Entscheidungsträger haben angedeutet, dass die PBoC ihren aktiven Handel auf dem Sekundärmarkt für Anleihen schrittweise ausweiten könnte, was die Marktliquidität erhöhen und Anleger stärken könnte Gefühl.

Die Nettokapitalzuflüsse in Richtung Norden erreichten letzte Woche ein Rekordhoch: Der CSI300-Index stieg um 1,2 %, der MXCN (MSCI China Concept Stock Index) und der Hang Seng Index stiegen um 8,0 % bzw. 8,8 %. Dies war die beste wöchentliche Rendite seit Dezember 2022. getrieben durch Der Technologiesektor führte zu Zuwächsen (+13,4 %). Analysten gehen davon aus, dass die derzeitige Attraktivität niedriger Bewertungen auf dem A-Aktienmarkt allmählich zunimmt. Mit der fortgesetzten Umsetzung der inländischen Wirtschaftswachstumspolitik wird erwartet, dass die Faktoren Rentabilität auf der Zählerseite und Liquidität auf der Nennerseite, die sich auf die Marktpreise für A-Aktien auswirken, zunehmen geringfügig verbessert werden, und die Nettozuflussdynamik ausländischer Investitionen könnte weiter zunehmen.

Ein weiteres positives Zeichen ist der Immobilienmarkt, der zum Beispiel den Verkauf von Luxusimmobilien in Shanghai boomt, was zu einem Anstieg des Preisindex für neue Häuser geführt hat. Auch der Immobilienmarkt in Shenzhen zeigt Anzeichen einer Erholung Die Zahl der Transaktionen mit Gebrauchtwohnungen hat erheblich zugenommen. Analyst John Lam, der China Evergrande Anfang 2021 als Erster die Einstufung „Verkaufen“ verlieh, sagte, dass sich Chinas Immobilienbranche nach den Anpassungen auf eine langsame Erholung vorbereite und dass erwartet werde, dass sich die Immobilienbranche Chinas wieder erholen werde Umsätze und Preise werden in diesem Jahr nicht steigen, der Rückgang wird jedoch abgemildert. Er geht davon aus, dass die inländischen Wohnimmobilienverkäufe in diesem Jahr flächenmäßig um 7 % zurückgehen könnten, verglichen mit einem Rekordrückgang von 27 % im Jahr 2022. Die Baubeginne dürften um 7 % zurückgehen und sich damit gegenüber dem Rückgang von 39 % im Jahr 2022 verringern. Sobald sich die Immobilienpreise stabilisieren, wird die aufgestaute Nachfrage zurückkehren, da der Rückgang der Immobilienpreise in den letzten drei Jahren dazu geführt hat, dass die Menschen ihre Käufe hinauszögern.

Was die Zinssätze betrifft, so schloss der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen letzte Woche bei 4,66 % und näherte sich allmählich der 5 %, und der Zinssatz für 2-jährige Staatsanleihen schloss diese Woche bei 5 % Neue Staatsanleihen im Wert von 183 Milliarden US-Dollar. Die Nachfrage nach 2-Jahres-Anleihen ist groß, und auch die 5- und 7-Jahres-Anleihen sind nicht schlecht.

Hohe Zinsen sind im Allgemeinen nicht förderlich für einen stärkeren Aktienmarkt:

Der Ölpreis erholte sich letzte Woche und stieg um 1,92 %. WTI-Rohöl schloss bei 83,64 $, und der US-Dollar blieb im Wesentlichen unverändert, wobei der DXY bei 106,09 schloss. Gold fiel um 2 % und schloss bei 2.337 $, da die Sorgen über eine Eskalation des Konflikts im Nahen Osten nachließen. Der Industriemetallindex fiel um 1,2 %.

Kryptowährungen fehlen neue Katalysatoren

Aufgrund des Mangels an neuen Katalysatoren konnte die Erholung der günstigen Makromarktstimmung die Kryptowährungen nicht ankurbeln. Der BTC-Spot-ETF verzeichnete die dritte Woche in Folge Nettoabflüsse (-328 Millionen), und IBIT verzeichnete an drei aufeinanderfolgenden Handelstagen keine Zuflüsse. Das war das erste Mal seit seiner Gründung.

Nachdem sich der Konflikt zwischen dem Iran und Israel verbessert hatte und Bitcoin erfolgreich halbiert wurde, erholte sich der Kryptomarkt und BTC stieg einmal auf über 67.000 US-Dollar. Da Hongkongs erster ETH-ETF am Dienstag gelistet werden soll, verzeichnete ETH am Wochenende einen Anstieg von über 7 %. Darüber hinaus reichte das Ethereum-Entwicklungsunternehmen Consensys eine Klage gegen die SEC wegen regulatorischer Überschreitung ein, um der am 10. April eingegangenen Mitteilung von Wells entgegenzuwirken (die darauf hindeutet, dass die SEC hart daran arbeitet, einen Fall einzureichen), da dies nicht ungewöhnlich ist Damit Kryptounternehmen klagen und Regulierungsfälle gewinnen können, schützt dieses Paar Ethereum auch gegen regulatorischen Druck.

Nach der Versionsreduzierung blieb die Rechenleistung des BTC-Netzwerks ohne nennenswerten Rückgang auf einem hohen Niveau, allerdings nahm die Mining-Schwierigkeit zu:

Trump ist eher mit einer lockeren Geldpolitik verbunden

In politischer Hinsicht veröffentlichte das Wall Street Journal einen Bombenartikel über den Plan des Trump-Teams, die Federal Reserve nach seinem Amtsantritt zu kontrollieren. Ihr vorgeschlagener Plan sah vor, die Zinspolitik mit dem Präsidenten auszuhandeln und das Finanzministerium die Regulierungsmaßnahmen der Fed überprüfen zu lassen. Trump hofft, dass der Vorsitzende der Federal Reserve mit ihm kommunizieren und eine Geldpolitik fördern kann, die seinen Wünschen entspricht. Trotz der Bedenken gibt es in der Praxis Hindernisse für Trumps Einfluss auf die Federal Reserve, etwa das Fehlen von FOMC-Sitzen, und das Vertrauen des Marktes in die Unabhängigkeit der Federal Reserve ist von entscheidender Bedeutung. Diese Diskussionen und Pläne sind nur dann einer weiteren Überlegung wert, wenn Trump wiedergewählt wird, aber sie können das Vertrauen des Marktes stärken, dass eine höhere Wahrscheinlichkeit eines Trump-Sieges eine lockerere Geldpolitik und eine höhere langfristige Inflation bedeutet.

Anzeichen einer Stagflation

Das tatsächliche jährliche BIP-Wachstum der Vereinigten Staaten betrug im ersten Quartal 1,6 % im Vergleich zum Vorquartal, was deutlich unter den vom Markt erwarteten 2,5 % und einer starken Verlangsamung gegenüber den 3,4 % im vierten Quartal des letzten Jahres lag. Allerdings lag der BIP-gewichtete Preisindex im ersten Quartal mit 3,1 % über den erwarteten 3,0 % und fast doppelt so hoch wie die 1,6 % im vierten Quartal.

Das jährliche vierteljährliche Wachstum der persönlichen Konsumausgaben (PCE) betrug 2,5 % und war damit deutlich langsamer als der vorherige Wert von 3,3 %, der ebenfalls unter den erwarteten 3 % lag. Der PCE-Kernpreisindex ohne Nahrungsmittel und Energie stieg um 3,7 %. Auf Jahresbasis übertraf die Prognose von 3,4 % fast das Doppelte des vorherigen Werts von 2 % und war der erste vierteljährliche Anstieg seit einem Jahr. Dies zeigt, dass die Kerninflation hartnäckig bleibt.

Anzeichen einer Stagflation waren der Kern des Markteinbruchs am Donnerstag.

Ein moderater Schuldenemissionsplan könnte Optimismus wecken

Der aktuelle Bargeldbestand des US-Finanzministeriums liegt weit über der Obergrenze früherer Prognosen. Gestern verfügte das Finanzministerium über etwa 955 Milliarden US-Dollar an Bargeld auf seinem allgemeinen Konto, 205 Milliarden US-Dollar mehr als erwartet. Vor allem aufgrund unerwartet hoher Kapitalertragssteuereinnahmen am 15. April stiegen die Kassenbestände des Finanzministeriums deutlich an.

Im Zusammenhang mit „einem Überschuss an Lebensmitteln“ besteht für das Finanzministerium keine dringende Notwendigkeit, kurzfristige Rechnungen auszustellen, wodurch der UVP-Saldo auf nahezu 0 sinkt. Mit anderen Worten: Die systemische Liquidität in den Vereinigten Staaten wird nicht länger auf ein Niveau sinken, das kurzfristig eine Marktpanik auslöst.

Das US-Finanzministerium hat im vergangenen Jahr das Tempo der Anleiheemissionen beschleunigt, doch nun scheint diese Dynamik auf Eis zu liegen. Das Haushaltsdefizit des Bundes verringerte sich im Haushaltsjahr 2024 im Vergleich zum Haushaltsjahr 2023, was hauptsächlich auf ein starkes Einnahmenwachstum und im Wesentlichen stagnierende Ausgaben zurückzuführen ist.

Daher werden niedrigere Erwartungen an die Emission von Schuldtiteln allgemein positiv für Risikoanlagen auf dem Markt sein.

Weniger als sieben Monate bis zur US-Präsidentschaftswahl 2024 könnte die US-Finanzpolitik große Veränderungen erfahren. Früher oder später muss das Finanzministerium möglicherweise den Auktionsumfang erneut erhöhen, um den künftigen Defizitbedarf zu decken, und der Markt muss sich möglicherweise anpassen.

Eine verwirrende kleine Bank

Nach Börsenschluss am Freitag berichteten Medien, dass die Republic First Bank in den Vereinigten Staaten von der FDIC übernommen wurde. Ein genauerer Blick auf die FDIC-Daten zeigt jedoch, dass Republic First über etwa 6 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten und 4 Milliarden US-Dollar an Einlagen verfügte Die Silicon Valley Bank von Lei verfügt über ein Vermögen von 200 Milliarden US-Dollar, die Signature Bank über 110 Milliarden US-Dollar und die First Republic Bank (mit einem sehr ähnlichen Namen) über ein Vermögen von 230 Milliarden US-Dollar, was unvergleichlich ist, und wurde von der Börse dekotiert Austausch letztes Jahr. Daher konnte es nicht wie letztes Jahr zu einer „explosiven Anziehungskraft“ des Marktes auf digitale Währungen kommen.

Cashflow

Sieben Wochen in Folge kam es zu Abflüssen chinesischer Konzeptfonds des EPFR-Kalibers, im Gegensatz zu den Rekordzuflüssen nordwärtsgerichteter Fonds.

Das Nettoengagement des Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund stieg innerhalb eines Jahres auf 55 % und erreichte damit das 97. Perzentil, und die Gesamtverschuldungsquote erreichte ein Fünfjahreshoch.

Hedgefonds waren die zweite Woche in Folge Nettokäufer von US-Aktien, die schnellsten seit fünf Monaten, hauptsächlich getrieben durch Long-Käufe und Short-Eindeckungen im Verhältnis 7 zu 1. Hauptsächlich in den Bereichen Informationstechnologie und Gesundheitswesen konzentriert, wurden Konsumgüter, Energie usw. verkauft.

Die Fondsallokation in Halbleiteraktien erreichte ein Fünfjahreshoch.

Die Strategen von Goldman Sachs glauben, dass steigende Inflation und politische Risiken die kurzfristigen Aktienmärkte unter Druck setzen könnten. Sobald die Korrektur an den Zinsmärkten vorbei ist und sich die Inflationsdaten verbessern, könnte es ein guter Zeitpunkt sein, die Long-Position in Aktien aufzustocken. Hochwertige und nicht US-amerikanische Aktien könnten sich besser entwickeln. (Während sich die Risiken am US-Aktienmarkt häufen, beginnen einige Fonds, qualitativ hochwertige Aktien mit niedrigeren Bewertungen und soliderer Performance sowie Nicht-US-Märkte mit verbesserten Fundamentaldaten zuzuteilen, um Portfoliorisiken auszugleichen. Diese Märkte befinden sich möglicherweise in der Mitte oder früher in einen Lockerungszyklus eintreten als die Vereinigten Staaten).

institutionelle Perspektive

[JP Morgan Chase: Der technologische Durchbruch von TSMC, der Schlüsselmotor im KI-Zeitalter]

JPMorgan Chase stuft TSMC mit „Übergewichtung“ ein und hat ein Kursziel von 900 NT$. Der Bericht unterstreicht die Führungsrolle von TSMC bei technologischer Innovation und fortschrittlicher Verpackung sowie seine Schlüsselrolle im KI-Zeitalter. Durch eine Reihe technologischer Durchbrüche, darunter die Einführung des neu angekündigten A16-Prozessknotens, das Debüt der fortschrittlichen Verpackungstechnologie SoW und weitere Innovationen in der Silizium-Photonik-Technologie. Es wird erwartet, dass TSMC seine führende Position in der Halbleiterindustrie in den kommenden Jahren behaupten wird.

[Société Générale: Bevor der Yen seinen Tiefpunkt erreicht, könnte es zu einem letzten, starken Rückgang kommen]

Kit Juckes, Devisenstratege bei Societe Generale: Der Rückgang des Yen ist ungeordnet geworden, was darauf hindeutet, dass es vor dem Erreichen des Tiefpunkts zu einem letzten starken Rückgang kommen könnte. Die US-Renditen steigen derzeit, während die japanischen Renditen weiterhin durch sehr niedrige kurzfristige Zinssätze gestützt werden. Diese niedrigen kurzfristigen Zinssätze haben für positive Renditen für kurzfristige Yen-Geschäfte gesorgt und die Leverage-Trading-Community in den letzten Monaten optimistisch gehalten. Allerdings wird sich der Renditeunterschied zwischen USD und JPY in den kommenden Quartalen deutlich verringern. Wenn der USD/JPY-KKP jetzt in der Mitte der 90er-Jahre liegt, liegt der faire Wert immer noch bei rund 110, selbst nach Berücksichtigung des US-Exzeptionalismus und der Japanisierung.

Ergänzung: Die meisten Institutionen glauben, dass die Zentralbank ein restriktives Signal aussenden wird, indem sie die Anleihekäufe anpasst, um den Yen zu stützen. Daher hieß es in der Entscheidung der Bank of Japan von letzter Woche lediglich, dass sie den Umfang im März beibehalten werde, und sagte nichts über eine Reduzierung der Anleihekäufe aus. Die BOJ scheint den Wechselkurs aufzugeben, was dazu führen wird, dass der Yen weiter fällt. Tatsächlich ist er direkt unter die Marke von 158 gefallen.

Folgen Sie diese Woche

In den kommenden Tagen werden Anleger ihre Aufmerksamkeit auf die Leistung anderer Mitglieder von Mag7 richten. Amazon wird voraussichtlich nächsten Dienstag seine Gewinne bekannt geben, Apple am Donnerstag und Nvidia am 22. Mai.

Das US-Finanzministerium wird am Montag und Mittwoch seinen Emissionsplan für Staatsanleihen für das kommende Quartal bekannt geben. Nachdem die Finanzierung in drei aufeinanderfolgenden Quartalen erhöht wurde, schenkt der Markt der Finanzierung dieses Quartals, den Rückkaufplänen und der weiteren Erläuterung der langfristigen Finanzierungsstrategie durch Finanzministerin Yellen große Aufmerksamkeit.

Eine Reihe interessanter Daten könnte jedoch darauf hindeuten, dass das US-Finanzministerium seine Finanzierungserwartungen unerwartet senken könnte – was zu Engpässen bei den Leerverkäufen am Anleihenmarkt führen wird.

Darüber hinaus müssen auch die politische Entscheidung der Federal Reserve am Mittwoch und die Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell beobachtet werden, um die Möglichkeit einer kurzfristigen Zinssenkung einzuschätzen. Der Markt geht davon aus, dass sich an der Erklärung des FOMC nach der Sitzung nicht viel ändern wird und kein neuer Dot-Plot veröffentlicht wird.

Es ist nicht zu erwarten, dass Vorsitzender Powell den aktuellen Kurs der Geldpolitik kurzfristig ändern wird. Er wird wahrscheinlich die jüngsten Bemerkungen wiederholen, dass die jüngsten Daten seine Zuversicht, dass die Inflation nachlassen wird, nicht gestärkt haben. Wenn man bedenkt, dass der jüngste implizite Zinssatz für Federal Funds zeigt, dass die Zinssenkungserwartung für das Gesamtjahr nur das 1,3-Fache/34 Basispunkte beträgt, was sehr extrem ist. Wenn Powell keine deutlich restriktivere Rede hält, wird es mehr Spielraum für Renditen geben fallen als steigen.

Darüber hinaus müssen Sie darauf achten, ob die Federal Reserve eine Erklärung zur Verlangsamung des Bilanzschwunds abgeben wird, um das Taper QT aufzuwärmen. Gleichzeitig ist es notwendig, sich auf eine mögliche plötzliche Verknappung der Liquidität am Geldmarkt vorzubereiten und den jüngsten rasanten Anstieg der US-Anleihezinsen verlangsamen. Wenn es gelingt, ist die Wahrscheinlichkeit eines starken Anstiegs des Marktes höher, wenn klare Maßnahmen ergriffen werden.