Obwohl die Gewinn- und Verlustsituation aufgrund der volatilen Preisentwicklung während der Sitzung und der geringen Auftragsliquidität recht angespannt blieb, konnte der Markt gestern eine Verschnaufpause einlegen. Die gestern veröffentlichten Wirtschaftsdaten für China brachten einen positiveren Start mit einem BIP-Wachstum von 5,3 % im Jahresvergleich, das deutlich über dem Marktkonsens von 4,8 % lag. Der Optimismus ließ jedoch bald nach, da die Anleger hinsichtlich der Stärke der Fundamentaldaten weiterhin optimistisch waren Skeptisch, insbesondere wenn man bedenkt, dass die Daten zur Industrieproduktion und den Einzelhandelsumsätzen viel schwächer ausfielen. Die Industrieproduktion wuchs im März nur um 4,5 %, was deutlich unter den Erwartungen von 6,0 % und dem letztjährigen Wachstum von 7 % lag, während die Auslastung der Produktionskapazitäten auf den niedrigsten Stand von 73,8 % sank Obwohl der Auslastungsrückgang außerhalb der Epidemie seit 2015 auf einem Niveau liegt, ist er selbst in staatlich geförderten Sektoren wie Automobilen, Chips, Solarpaneelen und anderen Elektrogeräten deutlich zu erkennen, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich drohender Kapazitätsbefürchtungen hinsichtlich eines Überangebots schürt.

In den USA führten die jüngsten starken Daten zu einer Aufwärtskorrektur der BIP-Prognose im GDPNow-Modell der Atlanta Fed auf 2,9 %, was immer noch deutlich über den Prognosen der Wall Street liegt. Als sich die Inflationssorgen verschärften, erholte sich die (inflationsbereinigte) 10-jährige Realrendite auf 2,2 % und auch die 2/10er-Realrenditekurve wurde steiler und erreichte den steilsten Stand seit Oktober 2022. Erinnert sich jemand daran, dass einige Makrobeobachter aufgrund einer invertierten Zinsstrukturkurve eine Rezession in den Jahren 2022 bis 2023 „garantierten“?

Da die Realität der hartnäckigen Inflation und der starken wirtschaftlichen Bedingungen nicht ignoriert werden kann, war die gesamte Fed und sogar der Vorsitzende selbst gezwungen, ihre gemäßigte Rhetorik zurückzuziehen, was die Fed in einer isolierten Position hinsichtlich ihres künftigen politischen Kurses zurücklässt:

  • Fed-Chef Powell: „Die jüngsten Daten geben uns eindeutig kein größeres Vertrauen, sondern deuten vielmehr darauf hin, dass es länger als erwartet dauern könnte, bis wir dieses Vertrauensniveau erreichen.“

  • Fed-Vizechef Jefferson: Die US-Zinsen müssen möglicherweise länger höher bleiben, wenn „die Inflation anhaltender ist, als ich derzeit erwarte“

  • Boston Fed Collins: „Es kann länger dauern als bisher angenommen“ und „die CPI-Daten im ersten Quartal waren höher als ich gehofft hatte“

  • Richmond Fed Barkin: Wollen mehr „Anzeichen einer breiteren Inflationsverlangsamung sehen, nicht nur der Rohstoffinflation“

  • New York Fed Williams: „Eine Zinssenkung scheint nicht unmittelbar bevorzustehen“, was darauf hindeutet, dass „es sicherlich Umstände gibt, unter denen wir höhere Zinsen benötigen, aber das ist meiner Meinung nach nicht das Basisszenario.“

Im Vergleich zu dem, was andere Zentralbanken in Industrieländern gesagt haben:

  • Europäische Zentralbank Lagarde: Sofern es keine größeren Überraschungen gibt, wird die Europäische Zentralbank bald mit der Senkung der Zinssätze beginnen. „Wir beobachten, dass sich der Inflationsprozess verlangsamt, und seine Entwicklung entspricht unseren Erwartungen.“

  • BoE Lombardelli: Zinssenkungen sind „der Weg in die Zukunft“

  • Bank of Canada Macklem: „Wir müssen nicht dem folgen, was die Fed tut, wir müssen die Maßnahmen ergreifen, die Kanada braucht“

Vor dem Hintergrund der Kehrtwende der US-Notenbank Federal Reserve hat der Zinsmarkt die meisten Zinssenkungserwartungen im Jahr 2024 ausgeschlossen, da jegliche expansive Stimmung im ersten Quartal verschwand und sogar das restriktive Hoch im Oktober letzten Jahres durchbrochen wurde. Darüber hinaus hat die politische Divergenz zwischen der Fed und anderen Zentralbanken zu starken Käufen des Greenbacks geführt, wobei sich der USD/JPY über 155, der USD/CNY über 7,10 hält und der DXY-Index insgesamt auf den höchsten Stand seit 2022 zurückgekehrt ist.

Darüber hinaus ist der Spillover-Effekt dieses Anstiegs der Realrenditen gravierender, und der Aktienmarkt ist schließlich der Aussicht auf „auf längere Sicht höhere“ Zinssätze erlegen, obwohl dies eher auf überkaufte Positionen als auf Veränderungen der Fundamentaldaten zurückzuführen ist. Die negative Korrelation zwischen US-Aktien und Renditen hat zugenommen, was dazu führte, dass der SPX-Index zum ersten Mal seit Oktober in Folge um 1 % fiel. Darüber hinaus schloss der Aktien-VIX zum ersten Mal seit Halloween über 19, und die implizite Aktienkorrelation ist sprunghaft angestiegen auf 23. Da es Ende März nur 12 waren, könnten die anhaltenden Spannungen im Nahen Osten die implizite Volatilität kurzfristig hoch halten.

Was die Kryptowährung betrifft, ist es dem BTC-Preis nicht gelungen, weiter nach unten auszubrechen und lag zum Zeitpunkt des Schreibens bei 64.000 US-Dollar. Andere Token schnitten jedoch weitaus schlechter ab als BTC, wobei das ETH/BTC-Verhältnis weiterhin auf fast 4-Jahrestiefs fiel, da die Wahrscheinlichkeit, dass die SEC in dieser Runde einen ETH-ETF genehmigt, unwahrscheinlicher wird, während Altcoins in der Vergangenheit 30 % verloren haben Monat auf 40 % des Wertes, viel höher als die -5 % von BTC. In den letzten 1,5 Wochen hat der Markt erhebliche Verluste erlitten, von denen es einige Zeit dauern wird, bis er sich wieder erholt.

Das Interesse an „Buy the Dip“ im Einzelhandel ist gedämpft und die ETF-Zuflüsse verlangsamen sich weiterhin, wobei Blackrocks IBIT der einzige ETF ist, der seit Freitag Nettozuflüsse verzeichnet. Da die aktuelle FOMO-Erzählung weitgehend vorbei ist, wird erwartet, dass die ETF-Zuflüsse in naher Zukunft weniger bedeutend sein werden, und in der Zwischenzeit gehen wir davon aus, dass die BTC-Preisbewegung wieder dem volatileren Nasdaq-Index ähnelt und zum Verhaltensmuster der letzten 4 zurückkehrt Jahre.

Mit anderen Worten: Bitcoin ist nicht mehr wie digitales Gold, sondern eher ein gehebeltes Beta-Tool. Ich hoffe, dass sich ähnliche Technologieaktien durch starke Gewinnergebnisse behaupten können.