Was für einen Unterschied ein paar Tage machen.

Nachdem die Risikomärkte den Ausführungen zahlreicher Notenbanker und Fed-Sprecher zum Zeitpunkt der nächsten Zinssenkung zugehört hatten, wurden sie durch einen plötzlichen Wintereinbruch und eine weitere Eskalation geopolitischer Konflikte unterbrochen.

Der SPX verlor -1,5 % (-92 % Verlusttag, alle Sektoren im Minus), bei Staatsanleihen und dem USD kam es zu einer Flucht in Qualitätspapiere und Kryptowährungen erlitten Verluste von über 10 %, wobei der Bitcoin-Kurs von ca. 69.000 $ am Freitag auf 59.000 $ gestern abstürzte, bevor er etwa die Hälfte seiner Verluste wieder wettmachen konnte.

Nach einigen Tagen mit wenig kooperativen Inflationsdaten endete die Woche am vergangenen Freitag mit weiteren unfreundlichen Datenauswertungen in Form großer Fehlschläge bei den chinesischen Handelsdaten (Exporte -7,5 % vs. -1,9 % erwartet, Importe -1,9 % vs. +1,0 % erwartet) sowie einiger „stagflationärer“ U-Mich-Stimmungsdaten aus den USA (Fehlschläge bei den aktuellen Bedingungen und Erwartungen, positive Überraschung beim Inflationsausblick).

Die technische Kursentwicklung ist bei den wichtigsten Aktienindizes deutlich negativer geworden: Der chinesische CSI 300 hat den 200-Tage-MA nach oben getestet und konnte ihn nicht durchbrechen, während der SPX kurz davor steht, erstmals seit dem vierten Quartal seinen eigenen 200-MA zu durchbrechen.

Die plötzliche Risikoaversion kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Bargeldallokationen der (Tradfi-)Investoren laut JPM-Daten wieder auf dem Tiefstand des Jahrzehnts liegen, als Fiatgeld noch 0 % Einlagenzinsen zahlte. 2,5 Quartale unerbittlicher Kursanstiege haben die Anleger gezwungen, voll oder sogar ganz in High-Beta-Anlagen zu investieren, wodurch den Märkten von den aktuellen Niveaus aus kaum ein Puffer gegen weitere Aktienausverkäufe bleibt.

Davon abgesehen ähnelt die aktuelle SPX-Entwicklung, vorausgesetzt, die Wirtschaft gerät nicht in eine Rezession, der JPM-Studie zufolge den Bewegungen nach dem Ende früherer Zinserhöhungszyklen. Die wichtigste Annahme ist natürlich, dass es keine Rezession gibt, was in der aktuellen US-Wirtschaft erfreulicherweise immer noch der Fall zu sein scheint.

Zurück zur geopolitischen Front: Auch wenn die Lage offensichtlich noch immer sehr unbeständig ist, ist es interessant festzustellen, dass der Spotpreis für Gold in den letzten Sitzungen trotz steigender Staatsanleihenrenditen und Aktienkurse gestiegen ist, was sicherlich selten vorkommt. Es war, als hätte das Edelmetall etwas über die steigende Spannung gewusst und eine ausgedehnte Flucht in Qualitätsprodukte gestartet, während andere Vermögenswerte bis Freitag ziemlich unvorbereitet waren.

Apropos Flucht in die Qualität: Eine Anlageklasse, die (enttäuschenderweise) nicht Bestand hatte, ist die Erzählung von Bitcoin als „digitalem Gold“, da die BTC-Preise innerhalb weniger Minuten um über 10 % einbrachen, als über 1 Milliarde gehebelte Long-Futures an allen großen zentralisierten Börsen gnadenlos liquidiert wurden. On-Chain-DEXs meldeten auch die größten Long-Liquidationen seit weit über einem Jahr.

Während sich die Preise etwas erholt haben (mit einigen Anzeichen einer Deeskalationserklärung aus den USA), ist der technische Schaden für Kryptowährungen angerichtet, da die Charts nach unten tendieren. Der Schaden für Altcoins war ebenfalls hoch, mit wöchentlichen Rückgängen von 20–30 % bei den Top-20-Namen, und auch das Tempo der ETF-Zuflüsse hat sich in letzter Zeit verlangsamt.

Wie ein altes Handelssprichwort sagt, sind Ereignisse selbst selten die Ursache für scharfe Preisbewegungen, aber sie offenbaren die Positionierung und Risikopuffer der aktuellen Teilnehmer. Mal sehen, wie wir es schaffen, uns von diesem jüngsten Bremsklotz wieder zu erholen. Wie wir im letzten Monat immer wieder gesagt haben, ist Risikomanagement der Schlüssel, und die Gewinner sind normalerweise diejenigen, die einfach am längsten überleben können. Haltet alle durch.