Zusammenfassung

  • Der chinesische Markt verdiente letzte Woche die größte Aufmerksamkeit, da eine Reihe von politischen Maßnahmen/Gerüchten den chinesischen Aktienmarkt und die Rohstoffpreise stützten und auch der Yuan stark an Wert gewann. Dies scheint die negative Stimmung gegenüber chinesischen Vermögenswerten verändert zu haben.

  • Globale Aktienfonds und Schwellenländerfonds verzeichneten letzte Woche erhebliche Nettozuflüsse, wobei die Zuflüsse chinesischer Aktienfonds ein Rekordhoch erreichten. Allerdings sind die institutionellen Positionen in chinesischen Aktien weiterhin gering.

  • Die US-BIP-Daten für das vierte Quartal, die PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe und die Daten zu den persönlichen Konsumausgaben waren besser als erwartet. Allerdings stiegen sowohl die Renditen des S&P 500 als auch der US-Staatsanleihen leicht an, was darauf hindeutet, dass der Markt das Wirtschaftswachstum höher schätzt als die Zinssätze.

  • Die wichtigsten Leistungszahlen von Intel übertrafen die Erwartungen, die Aktie erlitt jedoch einen schweren Einbruch, was die wählerische Haltung der Anleger gegenüber hochwertigen Aktien widerspiegelt.

  • China erhöhte im November seine Bestände an US-Schuldtiteln, möglicherweise aufgrund der Aussöhnung der chinesisch-amerikanischen Beziehungen und steigender US-Anleihepreise.

  • Diese Woche wird den Finanzberichten vieler US-Technologieriesen besondere Aufmerksamkeit gewidmet, und die Volatilität könnte zunehmen. Achten Sie auch auf die politischen Trends verschiedener Zentralbanken und die Auswirkungen des Emissionsplans für US-Staatsanleihen im ersten Quartal.

Chinesischer Markt

Das Bemerkenswerteste war letzte Woche der chinesische Markt. Eine Reihe von politischen Maßnahmen/Gerüchten stützten den chinesischen Aktienmarkt und die Rohstoffpreise. Auch der RMB legte in der ersten Wochenhälfte deutlich um 500 Punkte zu Die Stimmung, dass der chinesische Aktienmarkt zum ersten Mal seit drei Wochen geschlossen wird, heizt sich auf, und der schnelle Rückgang der K-Linie, gefolgt von drei aufeinanderfolgenden positiven Werten, ist ebenfalls ein Tiefpunktmuster, das technische Analysten gerne sehen.

Hintergrund:

  • Gerüchte vom Dienstag über einen möglichen Rettungsplan für den Aktienmarkt im Wert von 2 Billionen US-Dollar dürften, sofern er umgesetzt wird, die Stimmung hinsichtlich der schwächelnden Yuan-Vermögenswerte ändern. Die Finanzierung, bei der wahrscheinlich im Ausland von Staatsunternehmen gelagerte Barmittel verwendet werden, entspricht etwa 8 % der freien Marktkapitalisierung des Aktienmarktes auf dem chinesischen Festland.

  • Pan Gongsheng, Gouverneur der Volksbank von China, kündigte am Mittwoch unerwartet an, dass er den Einlagenreservesatz am 5. Februar um 0,5 Prozentpunkte senken werde, um dem Markt langfristige Liquidität in Höhe von 1 Billion RMB zur Verfügung zu stellen, sowie eine „gezielte“ Zinssenkung um 25 Basispunkte. Der Gouverneur der Volksbank von China kündigte auf der Pressekonferenz plötzlich wichtige Neuigkeiten wie Mindestreservesatz und Zinssenkungen an, und zwar vor Börsenschluss. Dies ist in der Finanzgeschichte Chinas sehr selten haben die weltweiten Investitionen in einer Zeit angekurbelt, in der Chinas Vermögenswerte weiter sinken. Das Vertrauen ist sehr dringend. (Da der Markt erwartet hatte, dass die Zentralbank die Zinssätze senken würde, wurden frühere Erwartungen zunichte gemacht, was zu einem „Börsencrash“ und starkem Regulierungsdruck führte.)

  • Am Mittwoch erklärte die Kommission für die Überwachung und Verwaltung staatlicher Vermögenswerte des Staatsrates, sie werde die Einbeziehung des Marktwertmanagements in die Leistungsbewertung von Leitern zentraler Unternehmen weiter prüfen und die Leiter zentraler Unternehmen anleiten, dem Markt mehr Aufmerksamkeit zu schenken Leistung der von ihnen kontrollierten börsennotierten Unternehmen. Dies bedeutet, dass die Erhöhung marktorientierter Beteiligungen, Rückkäufe, Dividenden und anderer Echtgeldgeschäfte der Zentralunternehmen zu einer politischen Aufgabe wird und voraussichtlich auch in Zukunft auf lokale börsennotierte Unternehmen übertragen wird. „China-präfixierte“ Aktien lösten am Donnerstag einen Höhenflug aus. Im Zuge der steigenden Flut sind Unternehmen mit hohen Dividenden und niedrigen Bewertungen zu Hotspots für Käufe geworden.


Als die Wirtschaft und der Aktienmarkt zu kämpfen hatten, ergriffen die politischen Entscheidungsträger eine Reihe von Maßnahmen, von denen jedoch keine als ausreichend erachtet wurde. Anleger, die auf Konjunkturmaßnahmen im Stil einer Panzerfaust setzen – wie sie während der globalen Finanzkrise zu beobachten waren – wurden im Regen stehen gelassen. Maßnahmen wie der Kauf von ETFs durch staatliche Fonds, niedrigere Stempelsteuern auf Aktientransaktionen und Beschränkungen bei Neunotierungen haben bestenfalls für eine kurzlebige Erholung gesorgt.

Doch die Behörden haben ihre Unterstützung kürzlich verstärkt, was die Hoffnung nährt, dass es dieses Mal anders sein könnte. Die Aktien verzeichneten diese Woche eine seltene dreitägige Siegesserie. Es ist nicht das erste Mal, dass die chinesische Regierung nach dem Absturz des Aktienmarkts ein massives Rettungspaket auf den Weg bringt. Im Jahr 2015 investierte China zudem über verschiedene staatlich kontrollierte Fonds große Summen an der Börse und kaufte kürzlich auch chinesische Aktien-ETFs.

Strategie

In Bezug auf Anlagestrategien ist ein Anlegertyp neben den Konzepten staatlicher Unternehmen und Indexkonzepten der Ansicht, dass er sich an Sektoren wie Elektrofahrzeuge und Halbleiter halten sollte, da diese Branchen bereits über ausreichendes Entwicklungspotenzial verfügen, unabhängig davon, ob die Regierung sie einführt groß angelegte Konjunkturmaßnahmen.

Es gibt auch die Ansicht, dass man sich auf die Suche nach Schnäppchen bei Aktien aus Hongkong machen sollte, wo es mehr Ziele gibt, die fälschlicherweise von Emotionen getötet werden. Ein gutes Beispiel ist beispielsweise Li Ka-shings Investmentgesellschaft CK Hutchison: etwa die Hälfte der Aktien des Unternehmens Die Einnahmen stammen aus Europa und umfassen verschiedene Branchen wie Häfen und Telekommunikation. Die Verkäufe auf dem chinesischen Festland und in Hongkong machen nur 14 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus, sodass der wirtschaftliche Abschwung auf dem chinesischen Festland und in Hongkong kaum Auswirkungen auf das Unternehmen haben wird und die Dividendenrendite 7,2 % beträgt, der Aktienkurs von CK Hutchison jedoch schon Derzeit beträgt das KGV nur das Fünffache.

Hartnäckig

Angesichts der niedrigen Bewertungen chinesischer Aktien ist eine kurzfristige Erholung durchaus sinnvoll. Aber ob dieser Aufschwung anhaltend sein kann, hängt letztendlich davon ab, ob die Regierung bereit ist, eine stärkere fiskalische und geldpolitische Lockerungspolitik zu ergreifen, um die Realwirtschaft anzukurbeln. Im Vergleich zu Europa und den Vereinigten Staaten ist dies nicht nur ein Problem mit dem Instrument selbst, sondern auch Ein Problem im ZZ-Umfeld war beispielsweise die Unterstellung der Zentralbank unter die Kontrolle der Zentralen Finanzkommission, wodurch die Macht von Regierungsbehörden wie der Volksbank von China und der China Securities Regulatory Commission eingeschränkt wurde. Selbst wenn also jeder weiß, dass es nur diese wenigen Tricks gibt, wird die Nachhaltigkeit der Erholung sehr schlecht sein, wenn das Vertrauen in ihre Umsetzbarkeit nicht aufrechterhalten werden kann.

Mittlerweile hat die Regierung in einigen Städten die Kaufbeschränkungen für Wohnraum sukzessive gelockert und die Zinssätze leicht gesenkt, doch dies enttäuscht immer noch die meisten Marktteilnehmer. Eine beträchtliche Anzahl von Menschen ist der Meinung, dass die schnelle Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft starke Medikamente erfordert, so wie es auch die Regierungen verschiedener Länder getan haben in der Vergangenheit getan. Es ist jedoch verständlich, warum das Top-Management keine starken Anreize setzen will. Obwohl solche Maßnahmen das Wachstum ankurbeln, werden sie auch die Verschuldung in die Höhe treiben, zu langfristiger Instabilität, ungleicher Verteilung, verlangsamter industrieller Transformation und einer starken Abwertung der Wirtschaft beitragen Tauschrate. .

Wie in der nachstehenden Grafik dargestellt, ist Chinas Leitzins LPR seit September letzten Jahres den fünften Monat in Folge unverändert geblieben. Die 1-Jahres- und 5-Jahres-LPRs werden mit 3,45 % bzw. 4,2 % angegeben, Chinas VPI liegt jedoch nahe beieinander auf 0 oder negativ, was solche Zinssätze sehr „restriktiv“ erscheinen lässt, was in einem wirtschaftlichen Abschwungumfeld unangemessen ist. Im Vergleich zu Ländern wie dem Vereinigten Königreich und den Vereinigten Staaten, deren Volkswirtschaften noch wachsen, waren die Zinssätze nur höher als die Inflation in den letzten Monaten.

Doch während der Yuan bei der Ankündigung der Mindestreserve-Reduktionssenkung (zusammen mit Kommentaren zur Unterstützung der Wechselkursstabilität) an Wert gewann, gelang es ihm nicht, diese Gewinne im darauffolgenden Handel aufrechtzuerhalten, was wahrscheinlich auf die gestiegenen Erwartungen einer weiteren Lockerung zurückzuführen war. Insgesamt ist dies ein sehr interessantes Spiel. Wenn die lockere Geldpolitik RMB-Vermögenswerte aus einem negativen Zyklus herausführen kann, führt dies möglicherweise nicht zu einer Abschwächung des Wechselkurses:

Mein persönlicher Ausblick auf die Zukunft ist optimistisch, da die Industrieländer den Zinserhöhungszyklus im Allgemeinen beendet haben. Wenn der Zinssenkungszyklus bereits im März beginnt, bleibt China Spielraum für weitere Lockerungsmaßnahmen.

US-Markt

Letzte Woche gab es viel stärkere als erwartete BIP-Daten für das vierte Quartal (3,3 %), während die persönlichen Konsumausgaben (PCE) nachgaben (Kern 3M 2 %, insgesamt 3M 1,7 %), die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung stärker als erwartet stiegen und die Daten zu langlebigen Gütern niedriger ausfielen Als erwartet stieg der PMI für das verarbeitende Gewerbe wieder auf über 50 (das schwächste Glied nahm ebenfalls die Expansion wieder auf), und die Renditen von US-Anleihen fielen zunächst, stiegen dann und verflachten sich im Wesentlichen, und die Renditen kurzfristiger Anleihen fielen noch stärker , 2-10 Die Zinsinversion hat sich von maximal 1 % im letzten Jahr auf 0,21 % verringert und die „Normalisierung“ der Zinsstrukturkurve ist zu einem heißen Thema am Markt geworden.


Der S&P 500-Index erreichte letzte Woche weiterhin neue Allzeithochs und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen bewegte sich fast seitwärts um 4,14. Die 10-jährige Anleihe eröffnete das Jahr mit 3,87 % und hat 27 Basispunkte zugelegt, während der SPX in diesem Jahr trotz höherer Renditen ebenfalls um 2,4 % zulegte. Dies ist die erste Umkehrung der Korrelation zwischen Zinssätzen und Aktien seit einem halben Jahr. Diese Situation zeigt, dass sich der Markt jetzt mehr um das Wachstum als um die Zinssätze kümmert:

US-Aktien waren in den letzten zwei Wochen positiv und tendierten zu Zyklen, Wachstum und dem breiteren Markt:

In letzter Zeit gab es am Markt einige Gerüchte darüber, welche Auswirkungen eine Normalisierung der Renditekurve auf Aktien haben könnte, insbesondere angesichts der jüngsten negativen Korrelation zwischen Aktien- und Anleiherenditen. Allerdings hat das Wirtschaftswachstum einen größeren Einfluss auf die Aktienrenditen als Verschiebungen in der Zinsstrukturkurve. In Zeiten starken Wirtschaftswachstums erzielen Aktien in der Regel die höchsten Renditen, unabhängig davon, ob die Zinsstrukturkurve steil oder flach ist. Solange die US-Wirtschaft eine Rezession vermeidet, wird selbst eine normalisierte Zinsstrukturkurve positive Renditen liefern.

Goldman Sachs prognostiziert derzeit, dass die Federal Reserve in diesem Jahr fünf Zinssenkungen um 25 Basispunkte durchführen wird, die 2-Jahres-Rendite zum Jahresende auf 3,7 % sinken wird und die 10-Jahres-Rendite auf dem aktuellen Niveau bleiben wird 4,0 % am Ende des Jahres 2024. Wenn dies zutrifft, wird die Normalisierung der Zinskurve zurückkehren, und auf dieser Grundlage wird die Sicherheit von Anleihen mit kurzer Laufzeit höher sein, wenn Sie eine Anleihe mit langer Laufzeit halten.


Die Strategie der Bank of America bezeichnet jeden Rückgang der US-Anleihen als Kaufgelegenheit. Sie empfiehlt, die Duration zu erhöhen (d. h. Staatsanleihen zu kaufen), wenn die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen 4,1–4,15 % übersteigt, und die Bestände zu reduzieren, wenn die Zinssätze bei etwa 3,85–3,9 % liegen. . .


Bei den Star-Unternehmen übertrafen die wichtigsten Leistungszahlen von Intel die Erwartungen, doch die Leistungsprognose für das erste Quartal blieb weit hinter den Erwartungen der Analysten zurück. Insbesondere das vielbeachtete Rechenzentrumsgeschäft blieb hinter den Erwartungen zurück, was zeigt, dass Intel nicht in der Lage ist, sich zu verteidigen seine Position als Nummer eins der Branche. Schlechte Finanzprognosen führten dazu, dass Intel nach Börsenschluss am Donnerstag um mehr als 10 % fiel, was auch die aktuelle wählerische Haltung der Anleger gegenüber hoch bewerteten Unternehmen widerspiegelt:

Speziell:

Der Gewinn je Aktie betrug 0,63 US-Dollar und übertraf damit die Erwartungen um 0,45 US-Dollar

Der Umsatz von 15,41 Milliarden US-Dollar übertraf die Erwartungen um 15,17 Milliarden US-Dollar

Das bereinigte Betriebsergebnis von 2,58 Milliarden US-Dollar übertraf die Erwartungen um 2,1 Milliarden US-Dollar

Die bereinigte operative Marge betrug 16,7 % und übertraf damit die Erwartungen von 13,9 %.

Die bereinigte Bruttogewinnmarge betrug 48,8 % und übertraf damit ebenfalls die Erwartungen von 46,5 %.

Allerdings prognostizierte Intel für das erste Quartal einen Umsatz in einer Spanne von 12,2 bis 13,2 Milliarden US-Dollar, was weit unter der durchschnittlichen Prognose der Analysten von 14,25 Milliarden US-Dollar liegt. Der bereinigte Gewinn je Aktie wird im ersten Quartal voraussichtlich 13 Cent betragen und damit die Erwartungen der Analysten von 34 Cent verfehlen.

Intel erwartet für das erste Quartal eine Bruttogewinnmarge von 44,5 % und liegt damit etwas unter den Erwartungen der Analysten von 45,5 %, was die Ineffizienz der Chipfabriken von Intel zeigt. Im Vergleich dazu lag die Bruttogewinnmarge von Intel vor 2019 oft über 60 %.

China erhöht seine Bestände an US-Schulden

Aus dem vom US-Finanzministerium veröffentlichten International Capital Flows Report (TIC) vom November 2023 geht hervor, dass Chinas Bestände an US-Schulden Ende November 2023 782 Milliarden US-Dollar erreichten, was einem Anstieg von 12,4 Milliarden US-Dollar gegenüber Oktober entspricht. Dies bedeutet, dass China seinen siebenmonatigen Verkaufstrend bei US-Schulden beendet hat, was dazu führt, dass sich der Gesamtbestand an US-Schulden vom niedrigsten Stand seit Mai 2009 erholt.

Laut Brancheninsidern könnte Chinas Anstieg der US-Schuldenbestände durch zwei Hauptfaktoren beeinflusst werden. Erstens hat das Treffen des chinesisch-amerikanischen Präsidenten in diesem Monat die chinesisch-amerikanischen Beziehungen verbessert, und zweitens hat die Federal Reserve im November 2023 ein klares Signal gegeben Der Zinserhöhungszyklus ist vorbei. Der starke Rückgang der US-Anleiherenditen (und die steigenden US-Anleihenpreise) haben viele Länder dazu veranlasst, US-Schulden aufzukaufen, um Gewinne zu erzielen.

Es ist erwähnenswert, dass TIC-Daten zeigen, dass unter den zehn Ländern und Regionen mit den meisten US-Schulden, mit Ausnahme der Kaimaninseln, die ihre Bestände an US-Schulden im November 2023 um 4,7 Milliarden US-Dollar reduziert haben, andere Länder und Regionen beschlossen haben, ihre Bestände zu erhöhen der US-Schulden.

Die Finanzmärkte gehen im Allgemeinen davon aus, dass das Ende des Zinserhöhungszyklus der Fed für viele Länder der wichtigste Antrieb sein könnte, ihre Bestände an US-Schulden zu erhöhen.

Cashflow

Laut EPFR-Daten waren die Nettozuflüsse in globale Aktienfonds in der Woche bis zum 24. Januar stark (plus 18 Milliarden US-Dollar im Vergleich zur Vorwoche, die minus 0,9 Milliarden US-Dollar betrug). US-Aktienfonds sorgen weiterhin für positive Nettozuflüsse in G-10-Aktienfonds. Unter den Schwellenländern erreichten die Zuflüsse nach Festlandchina ein historisches Niveau und beliefen sich auf rund 12 Milliarden US-Dollar, den größten wöchentlichen Zufluss seit 2015. Bemerkenswert ist, dass diese Zuflüsse fast ausschließlich von inländischen Investoren getragen wurden, was auf die Unterstützung durch die „Nationalmannschaft“ schließen lässt:

Chinesische Aktien erlebten am Dienstag massive Nettokäufe angesichts der Nachricht über den Marktrettungsplan, und auch am Mittwoch und Donnerstag kam es weiterhin zu Nettokäufen chinesischer Aktien im Prime-Buch, obwohl die Käufe nominell anhielten, wie aus Kundendaten von Goldman Sachs hervorgeht. Das Tempo hat zugenommen im Vergleich zum Dienstag verlangsamt. Vom 23. bis 25. Januar überstiegen die kumulierten Nettokäufe chinesischer Aktien alle aufeinanderfolgenden dreitägigen Zeiträume der letzten fünf Jahre (+4,4 Z-Score), was auf Käufe auf der Long-Seite zurückzuführen war.

Mehr als 70 % der jüngsten Nettokaufaktivitäten waren auf einzelne Aktien zurückzuführen, was darauf hindeutet, dass sie möglicherweise einen langen Atem haben. Alle 11 chinesischen Sektoren verzeichneten von Dienstag bis Donnerstag Nettokäufe, angeführt von langlebigen Konsumgütern, Industriegütern, Kommunikationsdienstleistungen und Finanzwerten.

Insgesamt liegen die Gesamtpositionen sowohl von Hedgefonds als auch von Investmentfonds am chinesischen Aktienmarkt immer noch auf einem sehr niedrigen Niveau. Trotz der jüngsten Nettokaufaktivität liegen sowohl die Brutto- als auch die Nettoallokation chinesischer Aktien im Goldman Sachs Primebook nahezu auf dem tiefsten Stand seit 5 Jahren. Gleichzeitig investierten globale Investmentfonds laut EPFR-Daten Ende 2023 5,5 % in China, den niedrigsten Stand im letzten Jahrzehnt.

Bei US-Aktien ist die Nettoverschuldungsquote der Kunden von Goldman Sachs in letzter Zeit rapide gestiegen.

Die Finanzströme verändern sich kaum:

Optionaler Mittelabfluss nach Branche, Zufluss in TMT und Zyklus:

Laut Statistik der Deutschen Bank stieg der Gesamtbestand an Aktien in der vergangenen Woche deutlich auf den höchsten Stand seit sechs Monaten (79. Perzentil), nachdem er seit Mitte Dezember in einer engen Bandbreite schwankte. Obwohl die Positionierung eindeutig auf der hohen Seite liegt, hat sie noch keine extremen Niveaus erreicht.

Je nach Anlegertyp sind die subjektiven Anlegerpositionen zuletzt deutlich gestiegen und erreichen das 87. Perzentil, während die systematischen Strategiepositionen weiterhin kontinuierlich bis zum 73. Perzentil ansteigen. Branchenübergreifend verzeichnete der Technologiesektor (73. Perzentil) weitere Positionierungsgewinne und war die einzige Branche, die ihren historischen Durchschnitt deutlich übertraf.

Bitcoin-Spot-ETFs verzeichneten letzte Woche jeden Tag Nettoabflüsse. Die Zuflüsse in Fonds wie IBIT von BlackRock und FBTC von Fidelity konnten mit dem Ausstieg des Marktes aus GBTC von Grayscale nicht Schritt halten 8 Etwa 170 Millionen US-Dollar entsprechen 1,7 bis 20.000 BTC, es kann also immer noch zu einem Gesamtzufluss von 800 Millionen kommen. Auch hier ist der Preis von BTC zuletzt um 5 % gestiegen Woche:


Grundstimmung des Marktes

BofA Bull & Bear-Indikator: Von 5,5 auf 6,0 gestiegen, der höchste Wert seit Juli 2021 aufgrund starker Aktienzuflüsse, starker Aktienbreite (7 % bis 44 %) und starker Kreditmärkte.

Die institutionelle Stimmung bei Goldman Sachs steigt nach drei aufeinanderfolgenden Wochen des Rückgangs wieder:


AAII-Bullen-Bear-Differenz fällt vom Extremwert zurück:

Der Fear and Greed Index von CNN kehrt in den Bereich „extrem gierig“ zurück:

Folgen Sie diese Woche

Finanzbericht

Diese Woche werden 32 % der Unternehmen im S&P 500 Finanzberichte veröffentlichen. Anleger werden darauf achten, welche Unternehmen der KI tatsächlich Vorteile gebracht haben, darunter die Finanzberichte von AMD, Alphabet, Microsoft (Dienstag) und Meta, Amazon und Apple (Donnerstag). Die Volatilität wird zwangsläufig zunehmen, und der Absturz von INTEL hat uns gezeigt, wie wählerisch Anleger heutzutage sind.

Zentralbank

Achten Sie weiterhin auf die Bewegungen der Zentralbanken in dieser Woche. Die Federal Reserve wird ihre Resolution am Mittwoch bekannt geben, und die Bank of England und die Riksbank werden ihre Resolutionen am Donnerstag bekannt geben. Am Dienstag wird die Bank of Japan außerdem eine Zusammenfassung ihrer Meinungen aus der Sitzung dieser Woche veröffentlichen.

Angesichts der Tatsache, dass die auf das Jahr hochgerechnete 3- und 6-Monats-Inflation bereits unter dem Ziel von 2 % liegt, kann die Zentralbank auch einige gemäßigte Formulierungen (Inflation nahe dem Ziel) aus der Erklärung streichen, indem sie einige restriktive Formulierungen entfernt (zusätzliche Straffung der Geldpolitik). Fortschritt.

Auf der Pressekonferenz dürfte Powell gefragt werden, ob er die Zinsen im März senken wird. Es wird sich zeigen, ob er diese Frage kategorisch ablehnen kann (die Wahrscheinlichkeit, beim Gehen zuzuschauen, ist höher). der Markt. Wahrscheinlich wird auch nach der erheblichen Lockerung der finanziellen Bedingungen seit der Dezembersitzung, dem Rückgang der Inflation und Änderungen in der QT-Politik gefragt, wobei besonderes Augenmerk darauf liegt, ob die Erwartungen an QT-Kürzungen von Powell bestätigt werden – d. h. die Beamten „reden“ nicht nur " darüber aber Beim „Erstellen eines Plans“ sind in der Vergangenheit mindestens zwei Besprechungen erforderlich, um einen spezifischen Plan zu erstellen, und der Rest des RRP-Tools kann im März erschöpft sein.


Im Allgemeinen sind die Erwartungen an Zinssenkungen derzeit etwas geteilt. Umfragen von Economist gehen davon aus, dass eine Zinssenkung im Juni erfolgen wird, und der Markt preist möglicherweise einige Anstrengungen ein, um sich von den Falken zu lösen Die Zinssätze wurden auf der Dezembersitzung „nur“ dreimal gesenkt. Die Tendenz besteht darin, zu einer Situation überzugehen, die besser mit den Markterwartungen übereinstimmt, andernfalls könnte der Markt die Gelegenheit nutzen, dies durch einen Rückgang zu antizipieren.

Obwohl die Preise an den Devisen- und Zinsmärkten außerhalb der Aktienmärkte in den letzten Wochen korrigiert wurden, besteht weiterhin das Risiko einer Überbewertung:

Der andere ist der führende Inflationsindikator – der Kostendruck in der Lieferkette ist weiter gestiegen. Dieser Indikator liegt etwa sechs Monate vor dem jährlichen Kern-PCE. Wenn sich auch China erholen kann, wird der Druck auf die Preise in der Lieferkette nur noch größer Der Schatten eines Gegenangriffs wird noch in diesem Jahr stattfinden, wobei Bloomberg-Stratege Simon White schreibt, dass „PCE die Zinssenkung der Fed im März rechtfertigen könnte, aber das wäre dumm.“

Die bisherige Stärke des US-Dollars und der Staatsanleiherenditen in diesem Jahr ist vor allem auf das übermäßige Vertrauen des Marktes im letzten Monat des letzten Jahres und die Tatsache zurückzuführen, dass die Fed endlich ihre Entscheidung bestätigt hat und es einige Verkaufsfakten auf dem Markt gab. Dieser Anpassungstrend dürfte sich diese Woche noch fortsetzen, da es derzeit den Anschein hat, dass sich die Haltung der FOMC-Beamten nicht so weiterentwickelt hat, wie es die Marktpreise getan haben. Darüber hinaus liegen die US-Daten weiterhin vor anderen entwickelten Ländern, was bedeutet, dass der Markt wahrscheinlich nicht in der Lage sein dürfte, auf eine deutlichere Lockerungstendenz wie die Europäische Zentralbank zu schließen, und der US-Dollar immer noch keinen würdigen Gegner hat.

Nicht landwirtschaftlich

Im US-Arbeitsmarktbericht für Januar außerhalb der Landwirtschaft geht es nicht um die neuesten Beschäftigungszahlen, und Saisonbereinigungen könnten einen größeren Einfluss auf den Markt haben, da frühere Zahlen in Folge stark nach unten korrigiert wurden.

Emissionsplan für Staatsanleihen

Das Finanzministerium wird am Montag Finanzierungsschätzungen für die nächsten beiden Quartale veröffentlichen und am Mittwoch Einzelheiten zum Umfang der Auktion bekannt geben. Die eigene Prognose des Finanzministeriums für das letzte Quartal lag bei 816 Milliarden US-Dollar, die Bank of America schätzte die US-Nettokreditaufnahme auf 970 Milliarden US-Dollar und die Deutsche Bank auf 797 Milliarden US-Dollar. Wenn das Schuldenangebot 1 Billion US-Dollar übersteigen muss, wird dies Auswirkungen auf die Aufwärtsdynamik der US-Staatsanleihen haben. Der vierteljährliche Refinanzierungsbericht des US-Finanzministeriums steht seit Juli letzten Jahres im Rampenlicht, als die Regierung im dritten Quartal einen unerwartet hohen Kreditbedarf ankündigte, was einen Ausverkauf bei US-Staatsanleihen auslöste.

Allerdings waren die Ergebnisse der US-Schuldenauktionen in den letzten zwei Wochen überraschend gut. Nachdem das Finanzministerium wegen seiner letzten übermäßigen Emissionen viel Kritik erhalten hatte, brachte es auch zum Ausdruck, dass es die Bedenken des Marktes hinsichtlich zusätzlicher Emissionen voll und ganz verstehe und bereit sei, diese anzunehmen Maßnahmen zur Beruhigung des Marktes Es ist unwahrscheinlich, dass es bei diesem Auktionsplan zu Überraschungen auf der Angebotsseite kommt. Einige Analysten gehen davon aus, dass das Finanzministerium dieses Mal Pläne zur Einführung eines Rückkaufprogramms ankündigen wird, das den Rückkauf weniger liquider Schulden und die Erhöhung der Ausgabe der derzeit liquidesten Anleihen vorsieht, um die Marktliquidität zu verbessern. Darüber hinaus sollte darauf geachtet werden, ob diese zusätzliche Emission eher zur Ausgabe kurzfristiger als langfristiger Staatsanleihen tendiert, da die aktuelle Entwicklung des Marktes für langfristige Staatsanleihen relativ schlecht ist.