Laut Blockworks hat das Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) seine vierteljährliche Rückzahlungsankündigung (QRA) veröffentlicht, die aufgrund des aktuellen Haushaltsumfelds große Aufmerksamkeit erregt hat. Das TBAC berät das Finanzministerium hinsichtlich der Strategie zur Ausgabe von Schuldtiteln für das kommende Quartal. Da die Zinssätze nicht mehr bei Null liegen und die Haushaltsdefizite steigen, beobachten die Marktteilnehmer genau, wie die Regierung sich finanzieren will. Die Angebots- und Nachfragedynamik der Renditen von US-Staatsanleihen wird von der Höhe der ausgegebenen Schuldtitel beeinflusst, insbesondere am langen Ende der Zinskurve, was sich auf die Marktpreise auswirken kann.
Diese Woche hat das Finanzministerium den letzten QRA vor den bevorstehenden Wahlen vorgelegt. Der Bericht enthält Prognosen für die Schuldenemission in den nächsten beiden Quartalen. Für den Zeitraum von Oktober bis Dezember 2024 beabsichtigt das Finanzministerium, das Treasury General Account (TGA) von 886 Milliarden Dollar auf 700 Milliarden Dollar zu senken, wobei eine Nettoemission von 546 Milliarden Dollar geplant ist. Für Januar bis März 2025 ist der Ziel-TGA-Saldo auf 850 Milliarden Dollar festgelegt, wobei die Nettokreditaufnahme voraussichtlich 823 Milliarden Dollar erreichen wird. Dies stellt einen erheblichen Anstieg der Schuldenemission dar und beläuft sich in den nächsten beiden Quartalen auf insgesamt weitere 277 Milliarden Dollar. Der Rückgang des TGA-Saldos macht 150 Milliarden Dollar dieses Anstiegs aus.
Die Zusammensetzung der auszugebenden Schuldtitel ist ebenfalls ein kritischer Aspekt des QRA. Finanzministerin Janet Yellen hat angedeutet, dass es in den kommenden Quartalen keine Änderungen an der Zusammensetzung der langfristigen Emissionen geben wird. Dies bedeutet, dass der Dollarbetrag der Emissionen für Laufzeiten von mehr als einem Jahr unverändert bleibt. Folglich wird jeder Anstieg des Kreditbedarfs durch die Ausgabe weiterer kurzfristiger Schuldtitel, insbesondere von Schatzwechseln (T-Bills), gedeckt. Aufgrund der geplanten Reduzierung des TGA auf 700 Milliarden Dollar und der anschließenden Erhöhung auf 850 Milliarden Dollar wird eine erhebliche Erhöhung der T-Bill-Emission erforderlich sein, um das Finanzministerium zu finanzieren.
Das Finanzministerium prognostiziert einen Anstieg des Anteils der T-Bills an der gesamten Nettoemission von 13 % auf 45 %. Historisch betrachtet strebt das Finanzministerium einen langfristigen Durchschnitt von 15 bis 20 % der gesamten Schulden in Form von T-Bills an. Diese 45-%-Gewichtung ist wahrscheinlich ein Ausreißer und wird voraussichtlich im zweiten Quartal 2025 umgekehrt, wenn die Steuereinnahmen den Bedarf an T-Bill-Emissionen verringern. Da die Gesamtschulden des Finanzministeriums jedoch bereits über der Obergrenze ihres Zielbereichs von 22 % liegen, besteht die Sorge, wie lange das Finanzministerium es vermeiden kann, die Märkte mit Änderungen der Laufzeit zu überraschen.