Originaltitel: Bitcoin-Euphorie droht, diese ETFs zu brechen
Originalautor: Jack Pitcher, WSJ
Originalübersetzung: zhouzhou, BlockBeats
Hinweis des Herausgebers: Dieser Artikel analysiert die Hebelfonds, die von Tuttle Capital und Defiance ETFs herausgegeben werden, die sich auf die MicroStrategy-Aktie konzentrieren, um deren mit Bitcoin verbundenen Renditen zu verstärken. Diese Fonds nutzen Swaps und Optionen für den Hebeleffekt, sehen sich jedoch Liquiditätsproblemen gegenüber, was zu einer schlechteren als erwarteten Leistung führt. Anleger sind enttäuscht über die abweichende Leistung des Fonds, und Kritiker warnen, dass diese Fonds die Volatilität des MicroStrategy-Aktienkurses verstärken und Risiken bergen, die zu Verlusten führen können.
Hier sind die Originalinhalte (zur besseren Lesbarkeit und Verständlichkeit wurden die Inhalte bearbeitet):
Anleger strömten in Fonds, die darauf abzielen, die täglichen Renditen der MicroStrategy-Aktien zu verstärken, aber diese ETFs haben kürzlich nicht wie erwartet funktioniert.
Michael Saylor, der Gründer von MicroStrategy, einem Softwareunternehmen, das sich in eine Bitcoin-Kaufmaschine verwandelt hat. Bildquelle: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Anleger strömten zu einem Paar von hochleveragierten börsengehandelten Fonds (ETFs), in der Hoffnung, vom Schwung des Bitcoin zu profitieren, aber diese Fonds bergen versteckte Risiken, die nicht weit verbreitet verstanden werden. Diese ETFs zielen darauf ab, die täglichen Renditen von MicroStrategy zu verstärken, einem Unternehmen, das sich in eine Bitcoin-Kaufmaschine verwandelt hat. Durch den Einsatz komplexer Derivate zielen sie darauf ab, die täglichen Renditen der Aktien zu verdoppeln, unabhängig davon, ob sie steigen oder fallen.
Diese Fonds wurden von Vermögensverwaltungsgesellschaften wie Tuttle Capital Management und Defiance ETFs eingeführt und sind von Natur aus risikoreich, da MicroStrategy selbst eine Hebelwette auf Bitcoin darstellt und etwa 35 Milliarden Dollar in Bitcoin hält. Dennoch haben optimistische Anleger den Marktwert auf fast 90 Milliarden Dollar getrieben, was mehr als das Doppelte des Wertes ihrer Bitcoin-Bestände ist, weshalb Skeptiker glauben, dass diese Situation nicht nachhaltig sein kann.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF und T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sind für Anleger konzipiert, die eine aggressivere Wette auf die Aktie eingehen möchten. Seit ihrer Einführung im August und September ist das verwaltete Vermögen dieser beiden Fonds auf etwa 5 Milliarden Dollar angewachsen.
Einige Analysten berichten, dass diese Fonds den Preis von MicroStrategy in die Höhe treiben. Sie warnen, dass diese ETFs möglicherweise vollständig zusammenbrechen könnten, wenn die Aktien innerhalb eines Tages um 51 % fallen, ähnlich wie bei einigen mit Volatilität verbundenen ETFs nach dem Marktvolatilitätsereignis „Volmageddon“ im Jahr 2018.
Schlimmer noch, die Leistung der beiden 2X-Leverage-ETFs hat sich nicht wie erwartet entwickelt. Am Mittwoch stieg die Aktie von MicroStrategy um 9,9 %, während der T-Rex-Fonds nur um 13,9 % zulegte, was das Ziel von 19,8 % verfehlte. Wenn die Aktien fallen, enttäuscht auch die Leistung des T-Rex-Fonds. Am Montag, als MicroStrategy um 1,9 % fiel, sank der Preis des Fonds um 6,2 %.
Dies hat zu einer breiten Diskussion unter den Anlegern in sozialen Medien geführt, viele hinterfragen diese Diskrepanz und berichten, dass sie sich betrogen fühlen.
Der 36-jährige Weinhändler und Daytrader Jesse Schwartz hat in Washington diese Fonds genutzt, um seine Exposition gegenüber der Aktie zu erhöhen, und er war besonders überrascht zu sehen, dass die Aktien nicht wie beworben abschnitten. Schwartz rief sein Brokerage-Unternehmen Charles Schwab an, um nach der Diskrepanz zu fragen, war aber mit der Erklärung des Unternehmens unzufrieden und verkaufte schließlich vor Ende der Woche alle seine Anteile.
„Mindestens kann man sagen, dass es enttäuschend ist“, sagte Schwartz, „ich habe mehr Risiken bei fallenden Kursen übernommen, ohne beim Anstieg belohnt zu werden.“
Seit die Regulierungsbehörden im Jahr 2022 zugestimmt haben, wurden Dutzende von ETFs, die sich auf einzelne Aktien konzentrieren, von kleinen Fondsmanagern eingeführt. Bisher haben diese Fonds größtenteils wie erwartet funktioniert. Beliebte Fonds, die darauf abzielen, die täglichen Renditen von Nvidia und Tesla zu verdoppeln, folgen normalerweise eng ihren Zielen, dank der Finanzverträge, die als Total Return Swaps bekannt sind.
Die Unterstützer dieser Fonds behaupten, sie bieten den normalen Anlegern eine Anlagestrategie, die Wall Street seit langem nutzt. Kritiker argumentieren jedoch, dass sie gefährlich sein könnten, da sie keine Diversifikation bieten. Am Beispiel des MicroStrategy-Fonds setzen diese Fonds die Anleger durch Hebelwirkung einer extrem volatilitätsanfälligen Aktie aus, die mit unvorhersehbaren Preisbewegungen von Kryptowährungen verbunden ist.
Kritiker warnen, dass diese Spekulation Teil einer breiteren Anlegerbegeisterung ist, die sich auf spekulative Vermögenswerte konzentriert und letztendlich zusammenbrechen könnte.
MicroStrategy hält etwa 35 Milliarden Dollar in Bitcoin. Bildquelle: KEVIN SIKORSKY
Die Manager des MicroStrategy-Fonds sagten, dass sie Schwierigkeiten haben könnten, das Ziel von 2-facher Rendite zu erreichen, da ihr Hauptbroker – ein Unternehmen, das institutionellen Anlegern Wertpapierleihe und andere Dienstleistungen anbietet – das Limit für die Swaps, die sie bereit sind anzubieten, erreicht hat.
Leverage-ETFs erzielen in der Regel den gewünschten Effekt durch den Einsatz von Swaps, die für die größten und liquidesten Aktien weit verbreitet sind. Die Zahlungen aus den Swap-Verträgen sind direkt an die Leistung des zugrunde liegenden Vermögenswerts gekoppelt, was es den Fonds ermöglicht, die tägliche Leistung der Aktien oder Indizes um das Doppelte zu verstärken.
Matt Tuttle, Manager des 2-fach gehebelten MicroStrategy-Fonds von Tuttle Capital und Rex Shares, erklärte, dass er nicht in der Lage sei, die benötigten Swaps in ausreichendem Maße zu erhalten, um seinen schnell wachsenden Fonds zu unterstützen. Er sagte, sein Hauptbroker habe ihm derzeit ein Swap-Limit von 20 Millionen bis 50 Millionen Dollar angeboten, während er letzte Woche irgendwann 1,3 Milliarden Dollar an Swaps hätte nutzen können.
Sylvia Jablonski, CEO von Tuttle und dem Konkurrenten Defiance ETFs, gab an, dass sie sich dem Optionsmarkt zuwenden, um die Hebelwirkung für die MicroStrategy-Fonds zu erreichen. Händler können Optionen effektiv nutzen, um die täglichen Renditen von Vermögenswerten zu verdoppeln, aber Analysten sagen, dass dies eine weniger präzise Methode ist.
Die Optionspreise schwanken, während große Käufer wie ETFs den Markt beeinflussen können. Tuttle erklärte, dass die Verwendung von Optionen der Hauptgrund für die zunehmenden Tracking-Fehler sei.
Der Defiance ETF fiel am 25. November fast dreimal so stark wie die zugrunde liegende Aktie. Letzten Freitag fiel der ETF um 1,76 %, während MicroStrategy nur um 0,35 % fiel.
Analysten glauben, dass die Einführung von Hebel-MicroStrategy-ETFs die Volatilität dieser Aktie beschleunigt hat. Diese ETFs müssen täglich ihre Exposition erhöhen oder verringern, um den Hebeleffekt zu erzielen. Market Maker, die Swaps und Optionen anbieten, kaufen und verkaufen in der Regel tatsächliche MicroStrategy-Aktien, um ihr Risiko abzusichern.
„Es ist, als würde man beim Autofahren einen Ziegelstein an den Füßen befestigen. Man kann das Gaspedal immer noch kontrollieren, aber der Standardmodus ist, es durchzudrücken“, sagte Dave Nadig, ein Veteran der ETF-Branche, der zuvor bei VettaFi und FactSet tätig war.
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