Der folgende Gastbeitrag stammt von Bitcoinminingstock.io, das umfassende Daten, tiefgehende Recherchen und Analysen zu Bitcoin-Mining-Aktien bereitstellt. Ursprünglich veröffentlicht am 21. November 2024, wurde er von der Autorin Cindy Feng von Bitcoinminingstock.io verfasst.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) hat bis zum 19. November 2024 eine der stärksten YTD-Leistungen unter den öffentlichen Bitcoin-Minern erbracht. Innerhalb von Investitionskreisen haben Vergleiche zwischen TeraWulf und Cipher Interesse geweckt, wobei einige auf die stärkere Leistung von Cipher in bestimmten Bereichen hinweisen. Nachdem ich TeraWulf in meiner vorherigen Analyse als aufstrebenden Bitcoin-Miner eingestuft habe, ist jetzt die Zeit gekommen, einen genaueren Blick auf Cipher zu werfen, einen Miner, der sich leise eine Position im Markt erarbeitet hat.
Basisprofil
Cipher Mining ist ein in den USA ansässiges Bitcoin-Mining-Unternehmen, das sich als Entwickler von Datenzentren positioniert. Die Betriebe befinden sich hauptsächlich in Texas, wo die günstige Energieinfrastruktur des Bundesstaates genutzt wird. Die Betriebseinrichtungen des Unternehmens umfassen:
Odessa-Datenzentrum: Eine vollständig im Besitz befindliche Anlage in Odessa, Texas, die 7,1 EH/s ausmacht und 76 % der gesamten Hash-Rate von Cipher repräsentiert.
Joint Ventures mit WindHQ LLC: Alborz-, Bear- und Chief-Anlagen in Happy und Andrews, Texas, die zusätzliche 2,2 EH/s zur Gesamtkapazität des Unternehmens beitragen.
Bild Hintergrundquelle: ciphermining.com/sites
Über das Bitcoin-Mining hinaus nimmt Cipher auch an Programmen zur Netzbeschränkung teil, um die Rentabilität zu optimieren. Ähnlich wie Riot Platforms nutzt Cipher das kostengünstige Energienetz von ERCOT und Programme wie die Four Coincident Peak (4CP), um den Stromverbrauch während Zeiten hoher Nachfrage zu steuern. Im Q3 2024 berichtete Cipher von 1,4 Millionen US-Dollar an Stromverkäufen, die durch den Verkauf von Strom an ERCOT bei Gewinn generiert wurden. Diese zusätzliche Einnahmequelle unterstützt die Betriebskosten des Unternehmens.
Nicht so hübsche Leistung im Q3 2024
Im Q3 2024 berichtete Cipher von 24,1 Millionen US-Dollar an Einnahmen, ein Rückgang von 35 % im Quartalsvergleich und 20,5 % im Jahresvergleich. Dieser Rückgang wurde hauptsächlich durch die reduzierte Bitcoin-Produktion verursacht. Das Unternehmen mined 493 BTC im Q3, ein Rückgang von 638 BTC im Q2. Saisonale Anstiege der Strompreise während der ERCOT-Sommer-4CP-Perioden verstärkten den Einfluss zusätzlich.
Während dieses Zeitraums stiegen die Kosten für Einnahmen von Cipher auf 15,1 Millionen US-Dollar, von 13,0 Millionen US-Dollar im Q3 2023. Die Nettverluste weiteten sich auf 87 Millionen US-Dollar aus, ein starker Gegensatz zu dem Verlust von 19 Millionen US-Dollar im Q3 2023. Zu den beitragenden Faktoren gehörten höhere Abschreibungskosten im Zusammenhang mit neuen Mining-Rigs und -Anlagen sowie derivative Verluste, die mit Stromverträgen verbunden sind. Infolgedessen fiel die Bruttomarge von Cipher erheblich von 57,1 % im Q3 2023 auf 37,5 % im Q3 2024.
Cipher Mining: Quartalsumsatz, Kosten der Einnahmen und Trends der Bruttomarge (Q3 2023 - Q3 2024)
Diese Zahlen zusammen malten einen unerwünschten operationellen Druck für Cipher.
Ein Perspektivwechsel
Trotz operationeller Herausforderungen wuchsen die Gesamtaktiva von Cipher zum Q3 2024 auf 775,4 Millionen US-Dollar, von 566,1 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres. Dieses Wachstum spiegelt signifikante Investitionen in den Bitcoin-Schatz und die Mining-Infrastruktur wider.
Bitcoin-Schatzstrategie: Einigen halten und einige verkaufen
Zum 30. September 2024 hielt Cipher 1.512 Bitcoin im Wert von etwa 138,1 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 796 Bitcoin im Wert von 32,98 Millionen US-Dollar zum Ende des Vorjahres. Im Vergleich zum Q2 verzeichnete Cipher jedoch einen Rückgang von 33,4 % (923 BTC) im Quartalsvergleich aufgrund strategischer Verkäufe. Im September verkaufte Cipher einen großen Teil seiner Bitcoin-Bestände und erzielte 67,5 Millionen US-Dollar, um den Erwerb der 300 MW Barber Lake-Anlage zu finanzieren. Dieser Ansatz ermöglicht es dem Unternehmen, seinen Bitcoin-Schatz für Liquidität zu nutzen und gleichzeitig die Eigenkapitalausgabe zu minimieren.
Bitcoin-Bestände von Cipher Mining (August 2023 - Oktober 2024)
Flottenupgrade: Stärkung der betrieblichen Effizienz
Investitionen in Flotten-Upgrades haben die Kostenstruktur von Cipher erheblich beeinflusst. Seit Q4 2023 hat Cipher Vereinbarungen mit Bitmain und Canaan getroffen, um hochmoderne Mining-Rigs zu erwerben:
Die Bitmain-Vereinbarung umfasst 7,1 EH/s an Minern, die ursprünglich für die Lieferung im Jahr 2025 geplant waren, aber durch eine Änderung im Juni 2024 auf Q4 2024 vorgezogen wurden. Cipher zahlte während der neun Monate bis zum 30. September 2024 insgesamt 97,5 Millionen US-Dollar an Anzahlungen, von denen 26,9 Millionen US-Dollar verbleiben.
Die Canaan-Vereinbarung umfasst 1,25 EH/s an Minern, mit einer Lieferung, die für Q4 2024 erwartet wird. Cipher zahlte im Q2 13,1 Millionen US-Dollar im Voraus, von denen 3,3 Millionen US-Dollar verbleiben. Im Rahmen dieser Vereinbarung sicherte sich Cipher eine Option zum Erwerb zusätzlicher Miner mit einer Kapazität von 160 MW bis zum 30. Juni 2025, indem sie 5,3 Millionen US-Dollar als Anzahlung leistete (im Q2 bezahlt).
Cipher Mining hat Vereinbarungen mit Bitmain und Canaan getroffen, um Mining-Rigs zu erwerben
Die Antminer S21 Pro von Bitmain und die A1566 von Canaan werden verwendet, um weniger effiziente Maschinen in der Odessa-Anlage von Cipher zu ersetzen, anstatt in der Black Pearl-Anlage eingesetzt zu werden.
Um mit diesen Upgrades in Einklang zu stehen, hat Cipher die Nutzungsdauer seiner Mining-Rigs von fünf Jahren auf drei Jahre ab dem 1. Juni 2024 überarbeitet. Diese Änderung führte zu 9,4 Millionen US-Dollar und 12,2 Millionen US-Dollar an Abschreibungen für das Q3 2024, was erheblich zum Nettoverlust beitrug. Im Q3 2024 integrierte das Unternehmen die Antminer S21 Pro von Bitmain und die A1566-Miner von Canaan in seiner Odessa-Anlage, dem größten vollständig im Besitz befindlichen Datenzentrum von Cipher.
Diese Upgrades sind jedoch entscheidend für Cipher, um sein Ziel von 13,5 EH/s an Selbst-Mining-Kapazität bis Ende 2024 zu erreichen, von 9,3 EH/s zum Q3. Durch diese Upgrades legt Cipher das Fundament für eine verbesserte betriebliche Effizienz und Rentabilität.
Ziel der Hash-Rate von Cipher Mining (Screenshot aus seiner Präsentation)
Zukunftsorientiertes Wachstumspotenzial
Pipeline zur Erweiterung der Datenzentren
Blick in die Zukunft: Cipher unternimmt erhebliche Schritte zur Erweiterung seiner Datenzentrumskapazität. Die Black Pearl-Anlage (im vergangenen Dezember erworben), ein 300 MW-Datenzentrum in der Entwicklung im Winkler County, Texas, soll bis zum Q2 2025 in Betrieb genommen werden und etwa 21,5 EH/s an Mining-Kapazität hinzufügen. Ebenso haben sie kürzlich eine Barber Lake-Anlage in Colorado City, Texas, erworben, die über 300 MW Kapazität verfügt und bereit für den Bau ist. Der 70 MW Reveille-Standort in Cotulla, Texas, war ein weiterer kürzlicher Erwerb. Dieser Standort hat das Potenzial, in ein 200 MW-Datenzentrum erweitert zu werden, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung (Hinweis: Cipher hat keine offizielle Pressemitteilung über diesen Erwerb veröffentlicht, aber er wurde in ihrem aktuellen 10-K-Bericht erwähnt).
Am 15. Oktober 2024 kündigte Cipher den Erwerb von Optionen für 1,5 GW zusätzliche Datenzentrumskapazität in West- und Nordtexas an. Dies bringt ihr aktives Portfolio und die Entwicklungspipeline auf insgesamt 2,5 GW über 10 Standorte. Zukünftige Einrichtungen wie die Mikeska-, Milsing- und McLennan-Anlagen haben jeweils 500 MW potenzielle Leistungskapazität, die auf regulatorische Genehmigungen warten.
KI- und HPC-Venture
Als Reaktion auf das stark wettbewerbsintensive Mining-Umfeld diversifiziert Cipher, wie viele andere Miner, die ich zuvor besprochen habe, ebenfalls in das Hosting von KI/HPC, um die Abhängigkeit vom Bitcoin-Mining zu verringern. Zum Q3 gibt es keine Einnahmen aus diesem Geschäftsbereich, aber wir können Datenzentren in der Pipeline sehen, die strategisch darauf ausgelegt sind, sowohl das Bitcoin-Mining als auch HPC-Aktivitäten zu unterstützen.
Laut einer aktuellen Unternehmenspräsentation umfasst ihr Team Veteranen von Google, Vantage und Meta, die umfassende Expertise in ihrer KI-Infrastruktur und den Tier-3-Datenzentren mitbringen. Am 31. Oktober sagte CEO Tyler Page, dass das Unternehmen "große Fortschritte in unseren Gesprächen mit Hyperscalern in den letzten Wochen gemacht hat, während wir nach unseren ersten HPC-Mietern suchen". Dies scheint auf vielversprechendes Umsatzpotenzial im HPC-Hosting für Cipher in naher Zukunft hinzuweisen und stellt eine bedeutende langfristige Wachstumschance dar.
Einige Dinge bleiben unklar
Zum 30. September 2024 berichtete Cipher von 39,7 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln und liquiden Mitteln (einschließlich 14,4 Millionen US-Dollar eingeschränkten Bargelds). Während dies eine gewisse Liquidität bietet, wirft es Bedenken auf, ob das Unternehmen über ausreichende Mittel verfügt, um seine ehrgeizigen Expansionspläne zu erfüllen. Mit über 30,2 Millionen US-Dollar fälligen Zahlungen für neue Mining-Rigs und erheblichen Investitionsanforderungen für die Entwicklung von Datenzentren und HPC-Geschäftsprojekten muss Cipher möglicherweise zusätzliche Finanzierungsoptionen prüfen.
Die jüngsten Finanzierungsaktivitäten von Cipher heben ihre Fähigkeit hervor, Kapital zu beschaffen, mit 213,5 Millionen US-Dollar, die während der neun Monate bis zum 30. September 2024 generiert wurden. Diese Mittel wurden hauptsächlich durch die Ausgabe von Stammaktien beschafft. Eine Abhängigkeit von der Aktienausgabe könnte jedoch zu einer Verwässerung der Aktionäre führen, wenn sie langfristig fortgesetzt wird. Jetzt stellt sich die Frage, ob Cipher seine Finanzierungsstrategie diversifizieren kann, um seine Wachstumsambitionen in Einklang zu bringen und den Wert für die Aktionäre zu erhalten.
Abschließende Gedanken
Die Ergebnisse von Cipher Mining im Q3 2024 spiegeln die Herausforderungen wider, die mit dem Betrieb in einem zunehmend wettbewerbsintensiven Bitcoin-Mining-Umfeld verbunden sind, insbesondere während der Sommermonate für diejenigen, die in Texas ansässig sind.
Die zukunftsorientierte Strategie von Cipher und die ehrgeizigen Expansionspläne könnten es dem Unternehmen jedoch ermöglichen, sich gut für zukünftiges Wachstum zu positionieren. Wenn diese Initiativen effektiv umgesetzt werden und durch ausreichende Ressourcen unterstützt werden, hat Cipher das Potenzial, sich als überzeugender Akteur im aktuellen Marktzyklus zu etablieren.
