前两天有读者留言说，关注了我2年，说发现我对以太坊的态度发生了改变。我说没错，我的态度确实发生了改变，但不是对ETH，而是对BTC和Sol。

贯穿我投资生涯的观念，其实就是如何在最正确的时间选到最正确的标的。听起来很简单，实际上很难。因为市场总是千变万化，总会有很多东西是看起来好像挺正确，但过了一阵就不正确了，而真正正确的东西就是那么几个。

因此投资是做减法，并非是做加法。投资能力的进步，就是在于能在那些“看似正确”的选项中，找出“正确”的答案。当然这个答案不一定真就正确，因为不可能全知全能么，但这么做就是最能接近正确，最能赚到钱。

现在也是一个二择的关口。

往大了说，美国从加息周期转向减息周期，未来到底是漫灌的资本簇拥着新一轮技术浪潮推向新高潮，还是绕着圈堆砌泡沫呢？往小了说，币圈在经历上一轮技术性投资过剩后，是价值幻灭转向赌狗市场，还是会重新回归价值引领呢？再收束一下视线，到底是BTC、ETH还是Sol，我们的钱到底怎么分配？我相信很多人都在迷茫，但这个迷茫都是基于价格，涨了都觉得很“清晰”，跌下去了就“迷茫”了。

并不应该这样，前面说投资做减法的另一个作用，就是能够对持仓能观察的更仔细。对于我而言，价格并不是选择的核心，基本面才是。当基本面崩溃时的低价是暴雷，而基本面正常时的低价，就是市场先生给我们的机会。怎么定义“好坏”，接下来就聊聊我个人的观点，当然大家有观点也可以交流，我也可能选择不听...

我最大的收益是来自以太坊，其次是比特币。最开始2018-2019年，比特币仓位几乎占据了95%以上，2020年312开始加仓以太坊，后面Defi-Summer，越来越多的资金挪到了Eth和以太坊生态的Defi里，比如AAVE、Uni等，整个以太坊系在2021年牛市泡沫中反而仓位更大；期间比特币+以太坊仓位始终都不低于70%，21年Dot和DeFi占据了30%；到今年为止比特币和以太坊占了60%，由于过去一年以太坊对比特币汇率持续下跌，目前比特币已经是第一仓位，Sol和其他代币占了25%，15%左右的USDT。

这个仓位，是随着对这几轮周期的理解和对错误的复盘所变化的，这个变化也是我接下来要聊到的东西。

~2019年，90%+比特币，没有ETH，没有SOL

相对很多老OG，进场的时间还是比较晚。其实15年3月份我就听说过BTC，但受限于认知渠道，百度一搜全是传销诈骗，旁氏骗局，就不了了之了。直到在风险投资机构参与了比特大陆融资的投资尽调，亲眼目睹红杉资本、IDG和华兴资本入局比特大陆，才引起我的战略重视，花了3个月时间，查看了关于比特币的几乎所有资讯和资料，每天泡国外论坛，看大家讨论比特币和区块链技术。几个月之后更是亲眼目睹比特币第一次突破20K，这是在17年。

资本周期性的崩溃就在于规则会被中心化权力践踏，因为这会带来巨大的利益。资本主义的意识形态就是以追求盈利为目的，所以呢金融危机就一定会周而复始的来。

过去没什么东西能解决这个问题，直到比特币出现才出现了解法，通过区块链技术，通过POW达到了一种状态，一种所有人都得遵守规则，规则无法被僭越的状态，我们管这叫“去中心化”。

这样的意识形态是先进的，是一定会产生颠覆的。最初认知没这么深刻，但足够支撑我拿出闲钱定投BTC，不过那时候币价太高了，我等到18年开始在6K，7K的时候慢慢定投，有大跌就买点，不问价格，只买比特币。

在慢慢接触行业后发现了更多的东西，早期的以太坊错过了，我也没想到以太坊会变得那么厉害。以太坊的投资逻辑跟比特币完全不一样，比特币是价值存储，而以太坊是一个应用，看不清，看不懂。直到ICO出来以后，以太坊第一、二轮财富效应显现时，我突然发现可以把以太坊当成一个“国家”来看待。

基于以太坊可以做出来很多充满想象力、充满颠覆性的应用，还能拿到类似‘白银’的地位。当时以太坊速度很慢，也跑出来很多以太坊杀手，比如EOS，很多人对EOS很感冒，但为了性能牺牲去中心化我觉得就不行。逻辑也很简单，如今的社会就是中心化，你在这条路上手续费再低，速度再快，能快过银行？安全性能比银行更高？我认为是摒弃了核心竞争力，是个错误的发展方向。

2020年~2021年（上），BTC50%，以太坊50%，没有SOL

这时候整个公链赛道，以太坊和其他公链是断档性的。过去的投资经历告诉我，C2C是投资回报率最高的，基于这个认知，2020年3月份，疫情封在家里，面对市场黑天鹅，加密大暴跌时，刷光几张信用卡和微粒贷的额度，买入了以太坊。

只能说是赌对了。在最高点时，以太坊涨了40多倍，比特币只涨了10多倍。最大的收益就是来自这，比我过去几年从事投资收入的总和还多很多。21年4月，套现买了房，配置了一些实体资产，我对以太坊更有信仰了。

21年下半年，牛市继续，各种以太坊生态新概念NFT、gamefi、元宇宙大爆发，我的加密资产持续新高，持仓膨胀，人就容易飘飘然，也会对市场有更乐观的看法，所以持续满仓操作，看多行业，认为牛顶比特币一定会突破10万。没想到这时候行情发生了逆转，市场被Terra、3AC、Celsius的暴雷拽进了熊市。

这时候资产迎来了第一次大幅缩水，那时候我在写文章时风轻云淡，主要是为了给大家打气，内心其实也不好受，虽然远没有打破持仓成本，虽然还有盈利，但过千万的利润回吐，也会让我在夜深人静的时候倍感焦虑和悔恨。

不能一直满仓，这是第一个教训。而第二个教训是加密是有周期性标的，这些市场狂热时就应该及时减仓，特别是Btc和Eth之外的币，过了一轮牛市，基本都是大概率归零的节奏，一定要果断清仓止盈。

2021年（上）~2021年（下）：BTC\ETH占70%，DeFi占30%，没有SOL

说到这，就说到了第三次仓位配置的变化。即降低了比特币和以太坊的仓位至70%，把DeFi和DOT仓位提高到了30%。

这样仓位调整的思路是，加密行业处于极早期的环境，会有很多阿尔法项目的收益率远超比特币和以太坊，我应该分出一部分可接受的仓位去投资他们，成了总收益率会变得更高，失败了也就是30%的亏损，还有BTC和以太坊当压舱石，不会把我踢出局。

2020年DeFi的出现，让我惊艳至极。如果说BTC是在货币体系中完成了去中心化，那么DeFi就是在金融\应用层让去中心化迈进了一大步，同时也让大家都能拿到做市商的收益，所以带动了新的财富效应。

这是个巨大的市场，19年年底我就很激动的说DeFi会引领下一轮牛市，aave、uniswap、snx都是借贷\交易所\合成资产这些重大赛道中的绝对龙头，想象力要突破天际。当然最高涨幅也都跑过了BTC，AAVE从25到681涨了22倍，uniswap、snx也都涨了20倍。

DeFi之后还有跨链DOT，这也很重要。区块链的孤岛一定要打破，跨链尤其重要，但跨链不能用协议项目，因为钱多安全性低，只能做成公链，于是选择了DOT，最高也涨了20多倍。

到上一轮牛顶来看，这样分配似乎是对的。错误的地方在于对未来过于乐观，大大低估了币圈的周期性，导致没有及时获利出局。从哪里买的跌到哪里去了，甚至有些小币还有高位加仓，亏损不少。

错过的是Terra和Solana，并没有提前关注到。因为过去以太坊杀手太多了，但讲的东西都是在强调性能。这就出现了最大的问题，你相信区块链的技术会进步么？我相信。那么这些以技术追求性能的公链，会不会被下一个公链所取代？大概是会的。

所以每一轮周期都会冒出一些新技术公链，EOS、Sol，乃至现在的Apt，Sui，都不够去中心化，都有可能被取代。至于说的超性能，高TPS好像也就那样，比如今年打铭文热潮下来，底裤也都掉出来了。这么想当时的错过也不算错过，即便是买了最后很多也没有逃顶成功。

在这个阶段，我想对于ETH和Sol，大概不会有任何争执，都会默认ETH会比Sol走的更远，不是么？

2022年~2024年：BTC\ETH占65%，Sol\小币占20%，空仓15%。

转变在22年。22年开始行业最大的政治正确就是“反VC”。大家可以看到，所有的明星项目没有任何一个在上所后不会破发。这个时期，是VC泡沫的均值回归。

21~23年积累的VC资金高达800亿。大量的VC被高回报Fomo，好团队、好叙事、资金承载量大的项目就那么多，扎堆冲进来溢价高的离谱。以现价算，未来还有1550亿美金的抛压，这就没给二级市场活路。这样的反VC潮，甚至影响到了以太坊，以及所有加密应用。

所以大家会看到，22年以后，不管出现了什么样的新概念，我都没有正儿八经的去跟大家聊，自己也没怎么买。Depin、RWA、模块化，甚至layer2在空投热潮过后我也没怎么提过。这些赛道，以及赛道上的项目都有价值，但价格太高了。

说到价格，我们都不要高估自己，真正对价格有重大影响的是破圈而来的old money。21~23年传统VC巨擘在加密行业的铩羽而归，让更多的资本打了退堂课，在没有更新的“大饼”画出来之前，恐怕这些能推动价格暴涨的钱，都处于“一朝怕井绳”的状态。

你看ETH的ETF净流入是负的497.92M，大钱不愿为以太坊买单的背后，就是对web3，对加密应用层的谨慎。

八风不动的比特币受益最大。尤其是贝莱德打开BTCETF这么一个风险敞口之后，比特币ETF总资产净值是720.55亿，总流入是230.23亿美元。在美股上，微策略那么一个小破公司的成交量都能进前十。

两极分化已经越来越明显，大资金对于比特币的信任度越来越高，BTC到100万美元的时间越来越短，共识越来越强，确定性越来越高。整个市场就变成了比特币遥遥领先，其他的项目各自发挥。

此时此刻，如果拿出100W来作出选择，我想全都应该在比特币暴跌以后大仓位持有。这是以大博大最确定的方式。

但如果像我312进场时那般，想以小博大，就不得不在ETH和Sol上作出抉择，要想的问题只有两个：

1.今年没涨的ETH未来还会不会涨，涨幅会不会超过BTC？

2.今年在涨的Sol未来还会不会接着涨？涨幅还会超过BTC吗？

关于以太坊，有位老OG做了评价，他说以太坊过去发展是天时地利人和，得益于监管对比特币的限制，让ETH有了金融代币需求；ICO时期加剧了这样的需求；接着是DeFi热潮和POS大量抵押了ETH促使了ETH的上涨。

他的疑问是现在币安的IEO，让BNB分掉了以太坊的金融代币份额；现在的Sol又分走了以太坊的赌场份额，未来还会不会继续创造新的叙事？Vitalik会不会成为以太坊的黑天鹅？吃不准。

我反倒是有不同的看法。加密行业存在的意义是去中心化，如果没有去中心化这样的意识形态，它就没有任何立足之地。因为它没办法跟中心化金融相比，不管是行业完善度、资源、人才、法律、实际功能上都不能比。

一旦加密丢掉了去中心化，不管中间出现如何大的泡沫，都只是一个拙劣的概念，最终都是没有价值要归零的。而我们都不是攒局人，没办法判断泡沫什么时候破裂，投机也投不了。

而加密不能只有一个BTC，BTC只是价值存储，它需要应用，需要在生产生活中对社会产生进步，才能对web2的行业进行颠覆。

以太坊，代表的就是加密的应用层，因为从现在看，还没有任何一个项目能到以太坊这个体量，并且有最高的去中心化，最高的安全性（BTC除外）。

Sol能不能做到？不能，因为他就是中心化结构。为什么Sol从上一轮DeFi，NFT到这一轮的MEME，反应速度都远超以太坊，就是因为他可以靠着中心化“集中力量办大事”，规划经济，统一调度。如果它足够去中心化，响应速度不会这么快。

但是，像苏联那样，为什么最后还是输了？因为做不了技术上的创新，只能做快速的抄袭。我之前问过大家一个问题，以太坊跑出来的生态项目，有AAVE、CRV，DYDX，layer2，甚至NFT都记得BAYC。那Solana的生态项目，你记得什么呢？pump.fun？还有什么呢？

这就是最大的问题。加密的未来看的是应用层，不是靠赌场。很多人说得屌丝得天下，但Sol也不是得屌丝哦，是割屌丝。

再回到那两个问题，很多人在喷Vitalik，喷以太坊基金会卖币，但以太坊的基本面出问题了吗？从诞生到现在，以太坊比过去丰富了太多太多，去中心化的程度和安全性仍旧是全行业最高，基本面并没有出问题。那么ETH不涨就是机会。

但应用层是本轮周期能完成的么？不知道。也许是下一轮。持有ETH需要的是跨周期，长期主义。3000亿的市值突破以后，未来的想象力很大很大。

Sol未来还能涨么？不确定，中央计划能抓住NFT热点，能抓住MEME热点，能不能抓到下一个热点呢？不知道，而且他不是去中心化，在没有那么多价值的前提下，涨那么多本身就有问题，不是几个大庄家联合拉盘，是靠散户么？他们不这么干了怎么办？未来会不会出现新的技术更好的公链，更会拉盘的项目方，我觉得会。

那么，Sol系统风险远大于ETH，并不是一个可以长期持有的标的。也只是周期性标的中，最确定的那一个。我的Sol这一轮周期一定会大幅度减仓。

如文章最开始所言。我对以太坊的态度其实仍旧没有变化，只是对于比特币的确定性无限接近100%。而以太坊，十年之后我不敢确定，十年之内仍旧是仅次于BTC的标的，Sol么，只是一个周期性的标的。

我的钱会越来越多，所以未来我会越发的考虑系统性风险，BTC的仓位会越来越高。其他的仓位会越来越小。

但本金小的朋友最开始总归是想冒一些风险，就跟我在20.3.12的选择一样。但我当时即便是冒了风险，等到足够倍率的时候也经过了1年，而比特币的70K，我等了3年。

短期的价格不是我们判定项目的标准，我们需要做的是在价格洼地时，去确定他未来基本面是否有崩溃的可能。当然这是对投资者说的话，对想一夜暴富的朋友，大概是听不进的。

就说到这了。

币圈如海，你我如舟，认知会是我们穿越狂澜之灯塔。