Ökonomen der Europäischen Zentralbank (EZB) glauben, dass der weitere Wertanstieg von Bitcoin drastische Auswirkungen auf die Vermögensverteilung haben wird, allerdings für die meisten Menschen nicht im positiven Sinne.
In ihrem Aufsatz mit dem Titel „Die Verteilungsfolgen von Bitcoin“ behaupten die Ökonomen, dass die ersten Bitcoin-Anwender die Hauptnutznießer sein werden, während Nachzügler und Nicht-Anwender die Hauptlast der Folgen tragen werden.
Es spielt keine Rolle, ob die sogenannte „Bitcoin-Blase“ platzt oder nicht. Auch ohne einen Preisabsturz treibt dieser Vermögenswert den Reichtum in eine Richtung – nach oben, zu den Frühaufstehern.
Bitcoin, das als revolutionäre dezentrale Währung für Peer-to-Peer-Zahlungen entwickelt wurde, wird leider als Investition behandelt, was denjenigen zugutekommt, die früh eingestiegen sind.
Da Bitcoin keinen echten wirtschaftlichen Wert besitzt, ist sein Anstieg einzig und allein das Ergebnis kollektiver Überzeugungen und ständiger Neuinvestitionen.
Die Ökonomen der EZB argumentieren, dass der Wert zwar weiter steigen könnte, die Vorteile jedoch nicht gleichmäßig verteilt sein würden.
Stattdessen werden die wirtschaftlichen Ungleichheiten dadurch noch größer und es entsteht eine Kluft zwischen denen, die frühzeitig davon profitiert haben, und allen anderen.
Die sich verändernde Rolle von Bitcoin in der Weltwirtschaft
Die Vorstellung, Bitcoin würde die Zahlungssysteme verändern, hat sich nicht bewahrheitet. Zumindest nicht bei illegalen Transaktionen, so die EZB.
Stattdessen beruhte der Wert von Bitcoin auf der Überzeugung, dass sein Preis weiter steigen wird. Ökonomen der EZB erklären, dass der Preisanstieg durch neue Investitionen getrieben wird und dies dazu geführt hat, dass BTC von einem Zahlungssystem zu einer spekulativen Investition geworden ist.
Es geht nicht mehr um Nakamotos Vision, Bitcoin für alltägliche Transaktionen zu verwenden. Jetzt geht es nur noch darum, einen schnellen Gewinn zu erzielen. Für Einzelhändler, Institutionen und Regierungen gleichermaßen.
Laut dem Papier ist diese Situation äußerst problematisch. Bitcoin trägt nicht zum Produktionspotenzial der Wirtschaft bei, und Ökonomen sind skeptisch, was seine langfristige Nachhaltigkeit angeht.
Gesellschaften können diese auf Glauben basierenden Vermögensblasen über längere Zeiträume aufrechterhalten. Dieser spekulative Umgang mit Bitcoin könnte enorme soziale Folgen haben.
Wenn Bitcoin, wie einige voraussagen, einen Wert von 1 Million Dollar pro Coin erreicht, könnte seine gesamte Marktkapitalisierung 20 Billionen Dollar betragen.
Der ehemalige Präsidentschaftskandidat Robert Kennedy Jr. prognostiziert sogar eine zukünftige Marktkapitalisierung von Bitcoin von Hunderten Billionen Dollar, was einen Bitcoin-Preis von mindestens 10 Millionen Dollar bedeuten würde.
Zum Vergleich: Der Gesamtwert des weltweiten Aktienkapitals belief sich Ende 2023 auf 111 Billionen US-Dollar. Diese Zahl beinhaltet den Marktwert aller börsennotierten Unternehmen weltweit.
Im August betrug der Gesamtmarktwert von Gold rund 12,2 Billionen US-Dollar. Wenn also die Leute davon sprechen, dass Bitcoin astronomische Preise erreichen wird, prognostizieren sie im Grunde einen Marktwert, der den von Gold und globalen Aktien zusammen übersteigt. Wie verrückt ist das denn?
Konsumeffekte begünstigen frühe Bitcoin-Besitzer
Da sich der Bitcoin-Reichtum in den Händen der Early Adopters konzentriert, verschieben sich die Konsummuster zu ihren Gunsten. Die EZB-Ökonomen erklären, dass Bitcoin-Inhaber von steigenden Preisen profitieren, was ihren Reichtum vergrößert.
Sie konsumieren mehr, aber da Bitcoin nicht zur Produktion der Wirtschaft beiträgt, geht dieser erhöhte Konsum auf Kosten anderer.
Konkret glauben die Ökonomen, dass dieser Mehrkonsum zu einem Konsumrückgang im Rest der Gesellschaft führen könnte.
Der Vermögenseffekt von Bitcoin für frühe Besitzer ergibt sich aus der Möglichkeit, Bitcoin an Nachzügler zu verkaufen, die ihre Käufe entweder durch die Reduzierung ihres eigenen Konsums oder durch die Liquidierung anderer Vermögenswerte finanzieren.
Dabei handelt es sich um einen Zyklus, bei dem Early Adopters vom Verkauf an neue Investoren profitieren, während neue Investoren in einer weniger vorteilhaften Position zurückbleiben.
Im Wesentlichen findet eine Umverteilung des Reichtums statt, wenn Nachzügler Opfer bringen, um am Bitcoin-Markt teilzunehmen, indem sie ihr eigenes Vermögen verkaufen und ihre Ausgaben einschränken, um sich den Traum zu erfüllen.
Das Dokument macht deutlich, dass Bitcoin-Anhänger zwar das Potenzial für enorme Gewinne sehen, diese Gewinne jedoch wahrscheinlich auf Kosten der Nicht-Besitzer und Nachzügler gehen werden.
Bei weiter steigenden Preisen wird der Verdrängungseffekt deutlicher: Anleger, die Bitcoins kaufen, ziehen Vermögen aus anderen Bereichen der Wirtschaft ab.
Die Ökonomen gehen von einem Szenario aus, in dem Nachzügler Bitcoins kaufen, indem sie ihren Konsum einschränken und reale Vermögenswerte verkaufen, während Frühaufsteher diese realen Vermögenswerte anhäufen und so ihr Vermögen immer wieder vergrößern.
Die Ökonomen erklären weiter, dass der Anstieg von Bitcoin nicht die Gesamtwirtschaft ankurbelt, sondern einer Gruppe etwas nimmt und einer anderen gibt. Selbst wenn sich der Preis stabilisiert, haben die frühen Bitcoin-Anwender bereits den Löwenanteil des Reichtums eingestrichen.
Das Nullsummenspiel von Bitcoin
Interessanterweise weisen die Ökonomen darauf hin, dass der Vermögenseffekt von Bitcoin viel höher sei als bei herkömmlichen Aktieninvestitionen.
Einige Untersuchungen zeigen, dass Krypto-Inhaber im Vergleich zu Aktienbesitzern eine höhere marginale Konsumneigung (MPC) haben. Das bedeutet, dass sie mehr von ihrem Krypto-Vermögen ausgeben, als sie es von Aktiengewinnen tun würden.
Im Kern schafft Bitcoin ein Nullsummenspiel bei der Vermögensverteilung. Die Ökonomen der EZB beschreiben ein Szenario, in dem die Vermögenseffekte von Bitcoin nicht zur Produktionskapazität der Wirtschaft beitragen, was bedeutet, dass die Gewinne der Bitcoin-Inhaber direkt durch die Verluste der Nicht-Inhaber ausgeglichen werden.
Wenn der durch Bitcoin geschaffene Reichtum einen Punkt erreicht, an dem er gleichmäßig verteilt ist, wird er keine neuen Verteilungseffekte mehr erzeugen.
Doch bis dahin werden die Early Adopters bereits Jahre höheren Konsums und höherer Vermögensbildung hinter sich haben. Die Nachzügler werden noch immer aufholen müssen.
Die EZB-Ökonomen gehen auch auf die Auswirkungen von Bitcoin auf andere Märkte ein, insbesondere auf den Immobilienmarkt. Kryptovermögen steht in Zusammenhang mit steigenden Immobilienpreisen, insbesondere in Gegenden mit hohem Krypto-Einfluss.
Wenn Bitcoin-Inhaber ihr Geld auszahlen, investieren sie häufig in Wohneigentum, was Nachfrage und Preise in die Höhe treibt. Für Nicht-Inhaber stellt dies ein weiteres Problem dar, da steigende Immobilienpreise es für sie schwieriger machen, sich ein Eigenheim zu leisten.
Der Immobilienmarkt wird, ähnlich wie der Vermögensmarkt, zu einem weiteren Schlachtfeld für Umverteilung. In einigen Regionen korreliert das Wachstum des Kryptovermögens direkt mit höheren Immobilienpreisen, wodurch ein Kreislauf entsteht, in dem Bitcoin-Vermögen die Preise anderer Vermögenswerte in die Höhe treibt.
