Während die Federal Reserve ihren lang erwarteten Zinssenkungszyklus beginnt, befürchten einige Anleger, dass überbewertete US-Aktien die Vorteile einer lockeren Geldpolitik eingepreist haben könnten, was es für den Markt schwieriger macht, weiter zu steigen.

Am Donnerstag, einen Tag nachdem die Federal Reserve die Zinsen um 50 Basispunkte gesenkt hatte, um die Wirtschaft zu stützen, waren die drei großen US-Aktienindizes gemeinsam geschlossen und erreichten neue Rekordhochs.

Die Geschichte bestätigt diesen Optimismus, insbesondere da die Federal Reserve dafür sorgt, dass die US-Wirtschaft gesund bleibt. Solange die Wirtschaft eine Rezession vermeidet, ist der S&P 500 nach der ersten Zinssenkung in einem Lockerungszyklus laut Evercore ISI-Daten aus dem Jahr 1970 durchschnittlich um 18 % pro Jahr gestiegen.

Aber die Aktienbewertungen sind in den letzten Monaten gestiegen, da Anleger, die Zinssenkungen der Fed erwarten, in Aktien und andere Vermögenswerte investiert haben, von denen angenommen wird, dass sie von der lockeren Geldpolitik profitieren. Damit liegt das voraussichtliche Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 bei mehr als dem 21-fachen und damit deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt von 15,7. Obwohl das Beschäftigungswachstum in den USA in den letzten Monaten langsamer war als erwartet, ist der Index in diesem Jahr um 20 % gestiegen.

Daher sagte Robert Pavlik, leitender Portfoliomanager bei Dakota Wealth Management, dass es kurzfristig „nur durch Zinssenkungen nur begrenzte Aufwärtspotenziale“ gebe: „In einer sich abkühlenden Wirtschaft sind die Menschen angesichts des Anstiegs im Jahr 2020 etwas nervös.“

Analysten der Societe Generale sagten in einem Bericht, dass auch andere Bewertungsindikatoren wie das Kurs-Buchwert-Verhältnis und das Kurs-Umsatz-Verhältnis darauf hindeuten, dass die Bewertungen von US-Aktien deutlich über den historischen Durchschnittswerten liegen. Beispielsweise werden US-Aktien derzeit zum Fünffachen ihres Buchwerts gehandelt, verglichen mit dem langfristigen Durchschnitt von 2,6.

„Das aktuelle Niveau lässt sich mit einem Wort zusammenfassen: teuer“, sagte Société Générale.

Niedrigere Zinssätze werden die Aktien an mehreren Fronten ankurbeln. Es wird erwartet, dass niedrigere Kreditkosten die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln und dadurch die Unternehmensgewinne steigern.

Sinkende Zinssätze verringern auch die Renditen von Bargeld und festverzinslichen Wertpapieren, wodurch diese gegenüber Aktien weniger konkurrenzfähig werden. Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ist seit April um etwa 1 Prozentpunkt auf 3,7 % gesunken, obwohl sie sich diese Woche erholt hat

Niedrigere Zinssätze bedeuten auch, dass künftige Unternehmens-Cashflows attraktiver sind, was in der Regel zu höheren Bewertungen führt. Laut Daten von LSEG Datastream sank das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500-Index jedoch bis Ende 2022 auf das 15,3-fache und erholte sich deutlich, nachdem es Ende 2023 auf das 17,3-fache gesunken war.

Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management, sagte: „Zuvor waren die Bewertungen der US-Aktien recht vernünftig. In den nächsten Jahren wird es schwierig sein, die Mehrfachausweitung in ein oder zwei Jahren zu reproduzieren.“ .“

Miskin und andere sagten, Gewinne und Wirtschaftswachstum seien die Haupttreiber des Aktienmarktes, da das Potenzial für weitere Bewertungsgewinne begrenzt sei. Laut LSEG IBES wird erwartet, dass die Gewinne des S&P 500 im Jahr 2024 um 10,1 % und im nächsten Jahr um weitere 15 % steigen, wobei die Gewinnsaison für das dritte Quartal, die nächsten Monat beginnt, die Bewertungen auf die Probe stellt.

Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass die Zusage der Fed, die Zinsen zu senken, Anleger möglicherweise vorzeitig angezogen hat. Jim Reid, globaler Leiter für makroökonomische und thematische Forschung bei der Deutschen Bank, der die Daten seit 1957 untersucht, sagte, dass der S&P 500 in den 12 Monaten vor einem Zinssenkungszyklus tendenziell flach blieb, dieses Mal jedoch um fast 27 % stieg. .

„Man könnte argumentieren, dass einige der Gewinne aus diesem potenziellen ‚rezessionsfreien Lockerungszyklus‘ aus der Zukunft stammen“, sagte Reid in einer Notiz.

Sicherlich lassen sich viele Anleger von hohen Bewertungen nicht einschüchtern und bleiben hinsichtlich US-Aktien optimistisch.

Bei der Entscheidung, wann eine Aktie gekauft oder verkauft werden soll, ist die Bewertung oft ein schwerfälliges Instrument – ​​vor allem, wenn man bedenkt, dass die Marktdynamik monatelang dafür sorgen kann, dass die Märkte steigen oder fallen, bevor sie wieder zu historischen Durchschnittswerten zurückkehren. Das Forward-KGV des S&P 500 lag in den Jahren 2020 und 2021 größtenteils über dem 22-fachen und erreichte während der Dotcom-Blase 1999 das 25-fache.

Darüber hinaus sind Zinssenkungen bei hohen Aktienbeständen ein Jahr später tendenziell gut für die Märkte. Ryan Detrick, Chef-Marktstratege bei der Carson Group, sagte, dass die Fed seit 1980 die Zinsen gesenkt habe, wenn der S&P 500 weniger als 2 % von seinem Allzeithoch entfernt sei. Detrick sagte, der Index sei ein Jahr später jedes Mal höher gestiegen, mit einem durchschnittlichen Anstieg von 13,9 %.

„In der Vergangenheit haben sich Aktien gut entwickelt, wenn die Fed die Zinsen gesenkt hat und die US-Wirtschaft nicht in eine Rezession gerutscht ist. Wir gehen davon aus, dass es dieses Mal nicht anders sein wird“, sagten Analysten von UBS Global Wealth Management in einer Notiz.

Artikel weitergeleitet von: Golden Ten Data