Da die Federal Reserve zum ersten Mal seit mehr als vier Jahren die Zinsen senken wird, schwankt der Markt über das Ausmaß ihrer Zinssenkung Nick Timiraos, ein bekannter Finanzjournalist namens „New Fed News Agency“. , ist einer der Schuldigen, die zu dieser Situation geführt haben. Damals sagte er, dass eine Zinssenkung um 1 Basispunkt und 50 Basispunkte eine „nahe Wahl“ sei. Am Dienstag schrieb er erneut, es gebe Zweifel am Ausmaß der ersten Zinssenkung der Fed. Nachfolgend ein Auszug aus dem Volltext.

Die Federal Reserve wird die Zinssätze auf einer zweitägigen Sitzung, die am Mittwoch (ET) endet, mit einem Ziel senken: den Arbeitsmarkt in einer Zeit stabil zu halten, in der der Preisdruck nachgelassen hat.

Die Entscheidung, ob der Leitzins der Fed, der sich derzeit auf einem Zwei-Jahrzehnt-Hoch im Bereich von 5,25 % bis 5,5 % befindet, um 50 Basispunkte oder um die traditionellen 25 Basispunkte gesenkt werden soll, wird davon abhängen, wie Fed-Chef Jerome Powell seine Kollegen anleitet eine Reihe sorgfältiger und ausgewogener Überlegungen.

Der frühere leitende Berater der Fed, William English, sagte: „Das Hauptthema für sie bei diesem Treffen ist ihre Wahrnehmung des Risikogleichgewichts. Wenn sie sich jetzt mehr Sorgen um Wachstum und Beschäftigung als um Inflation machen, dann sollten sie sich vielleicht etwas absichern.“ , das darin besteht, die Zinssätze um 50 Basispunkte zu senken. Die Gründe für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte basieren auf unterschiedlichen Überlegungen, einschließlich der wirtschaftlichen Fundamentaldaten oder dem Risiko, dass eine zu schnelle Zinssenkung ein Wiederaufleben der Inflation auslösen könnte.

English sagte vor einigen Wochen, dass er eine geringere Zinssenkung für angemessen halte. Doch der jüngste Abwärtstrend bei den Beschäftigungsdaten hat ihn nervöser gemacht, zumal die Zinsen auch nach zwei oder drei Senkungen relativ hoch bleiben werden.

Fed-Beamte ziehen es normalerweise vor, die Zinsen in Schritten von 25 Basispunkten anzuheben oder zu senken, um die Auswirkungen dieser Schritte zu untersuchen. Sie handeln jedoch schneller, wenn sie der Meinung sind, dass ihre Zinspolitik nicht gut mit dem Risikogleichgewicht übereinstimmt. Beispielsweise erhöhte die Federal Reserve im Jahr 2022 die Zinssätze um 50 Basispunkte bzw. 75 Basispunkte, um die hohe Inflation zu bekämpfen.

Änderungen der Zinssenkungserwartungen

Bis Ende letzter Woche erwarteten Anleger, dass die Fed die Zinsen diese Woche nur um 25 Basispunkte senken würde, da nur wenige Beamte öffentlich tiefere Zinssenkungen forderten. „Ihre Mitteilung deutete eine Kürzung um 25 Basispunkte an, und die Daten waren in Ordnung“, sagte der ehemalige Fed-Gouverneur Laurence Meyer.

Esther George, Präsidentin der Kansas City Fed von 2011 bis 2023, sagte, dass man mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte beginnen und dann sagen könnte: „Wir.“ „Entweder können wir dieses Tempo der Zinssenkungen eine Weile beibehalten, und wenn die Dinge schwächer aussehen, können wir es beschleunigen.“

Am Vorabend der Ruhephase vor der Sitzung, die am 7. September begann, verpflichteten sich die Fed-Beamten nicht zu einer Zinssenkung. Fed-Gouverneur Waller sagte am 6. September nach der Veröffentlichung des neuesten Beschäftigungsberichts: „Wenn die Inflation im Jahr 2022 anzieht, habe ich mich nachdrücklich für eine baldige Zinserhöhung ausgesprochen, und wenn es angemessen ist, werde ich auch eine baldige Zinssenkung befürworten.“

In einer anschließenden Frage-und-Antwort-Runde äußerte er sich relativ gelassen über die jüngste Verlangsamung des Beschäftigungswachstums. Er sagte, selbst wenn das monatliche Beschäftigungswachstum auf 100.000 Arbeitsplätze zurückgehen würde, „wäre das in Ordnung“ und „es gibt keinen Grund zur Angst.“

Am selben Tag sagte der Präsident der New Yorker Fed, Williams, dass jüngste Daten auf „einen ziemlich weit verbreiteten Trend hindeuteten ... Was wir sehen, ist ein anhaltendes Abkühlungssignal. Wir wollen, dass die Wirtschaft ausgeglichen bleibt.“

Ist eine Zinssenkung um 50 Basispunkte „nicht schade“?

Fed-Beamte bezeichnen ihre Aufgabe oft als Risikomanagement und stellen beispielsweise sicher, dass sie die Risiken einer steigenden Inflation gegen die Risiken einer zunehmenden Arbeitslosigkeit abwägen. Sie nutzen häufig Zinssätze, um Risiken zu steuern, die kostspieliger erscheinen. Als die Inflation in den letzten zweieinhalb Jahren auf über 7 % anstieg, favorisierten Risikomanager aggressivere Zinserhöhungen, um eine Verfestigung der Inflation zu verhindern.

Robert Kaplan, der von 2015 bis 2021 Präsident der Dallas Fed war, sagte, wenn die Beamten darüber nachdenken, welche Entscheidung sie bei der Sitzung dieser Woche wahrscheinlich nicht bereuen werden, wäre es sinnvoll, einen Lockerungszyklus mit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte einzuleiten.

„Wenn ich immer noch in meiner alten Position wäre, würde ich sagen: ‚Ich bin mit einer Kürzung um 25 Basispunkte einverstanden, aber ich würde lieber eine Kürzung um 50 Basispunkte unterstützen‘“, sagte Kaplan, jetzt stellvertretender Vorsitzender von Goldman Sachs. Er sagte, der Leitzins der Fed dürfte unter Berücksichtigung von Inflation und Arbeitslosigkeit etwa 100 Basispunkte niedriger sein als derzeit.

Da die Inflation noch nicht vollständig besiegt sei, sagte Kaplan, sollte die Fed eine weitere Abschwächung der Wirtschaft vermeiden, die die Fed dazu zwingen würde, die Zinssätze schneller oder stärker zu senken, um eine erneute Inflation zu verhindern.

Er sagte, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen bis zur nächsten Sitzung Anfang November verschlechtern, dürften die Fed-Beamten die stärkere Zinssenkung in dieser Woche wahrscheinlich nicht bereuen, da die Zinsen relativ hoch bleiben würden. Aber wenn die Fed weniger Maßnahmen ergreift und sich der Arbeitsmarkt schneller verschlechtert, werden die Beamten das Bedauern umso größer empfinden.

Aus dem Protokoll der Fed-Sitzung Ende Juli ging hervor, dass einige Beamte damals eine Zinssenkung befürworteten, die meisten es jedoch vorzogen, abzuwarten. Die zwei Tage nach der Juli-Sitzung der Federal Reserve veröffentlichten Einstellungsdaten für Juli lagen deutlich unter den Erwartungen.

„Die Fed ist eine Sitzung hinterher und sie hat immer noch eine Chance, aufzuholen. Aber wenn ich es noch einmal machen könnte, würde ich die Zinsen gerne im Juli senken“, sagte Kaplan. „Ich würde das lieber jetzt korrigieren und der Kurve einen Schritt voraus sein, als den ganzen Herbst hinter der Kurve zu stehen und einem Abschwung nachzujagen.“

Wo ist die Straße?

Ebenso wichtig wie die Entscheidung der Fed in dieser Woche über die Höhe der Zinssenkungen ist die Einbeziehung ihrer vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen, die zeigen, wo die Beamten die Zinssätze am Ende des Jahres erwarten, obwohl sie nicht das Ergebnis von Ausschussberatungen sind. Sie sind für die Finanzmärkte oft genauso wichtig wie Entscheidungen. Die Zinsaussichten können sich auf eine Reihe von Kreditkosten für Hypotheken, Autokredite und Unternehmensschulden auswirken.

Die aktualisierten Prognosen der September-Sitzung sind besonders aufschlussreich, da die Fed in diesem Jahr nur noch zwei Sitzungen auf ihrem Terminplan hat, nämlich im November und Dezember, und die neuen Prognosen ungewöhnlich konkrete Informationen zu den bei diesen Sitzungen getroffenen Entscheidungen liefern werden.

Wenn mehr Beamte in diesem Jahr insgesamt 100 Basispunkte an Zinssenkungen erwarten, würde das mindestens eine Zinssenkung um 50 Basispunkte in diesem Jahr bedeuten. Das Aufschieben tieferer Zinssenkungen auf später in diesem Jahr könnte unangenehme Fragen aufwerfen, warum dies der beste Ansatz ist. Eine weitere Option besteht darin, die Zinssätze jetzt um 25 Basispunkte zu senken und bei den letzten beiden Sitzungen des Jahres mit ähnlichen Schritten zu rechnen, wobei die Option beibehalten wird, das Tempo der Zinssenkungen zu beschleunigen, wenn sich die Wirtschaft verschlechtert.

Da die Entscheidung diese Woche so kurz bevorsteht, wird Powell wahrscheinlich auf Widerspruch von mindestens einem der zwölf politischen Entscheidungsträger stoßen, darunter fünf regionale Fed-Präsidenten und sieben Fed-Gouverneure, die über die Politik abstimmen. Seit zwei Jahren hat kein einziger Fed-Beamter gegen eine politische Entscheidung gestimmt, die längste Zeitspanne im letzten halben Jahrhundert. Darüber hinaus hat seit 2005 kein Fed-Gouverneur einer Zinsentscheidung widersprochen.

English sagte, die Entscheidung der Fed über die Zinssätze in dieser Woche komme zu einem kritischen Zeitpunkt und könne die Unsicherheit der Beamten über ihre Optionen widerspiegeln. „Es ist nicht so, dass die Hälfte des Ausschusses eine Kürzung um 50 Basispunkte und die andere Hälfte eine Kürzung um 25 Basispunkte unterstützt und sie sich dann gegenseitig anschreien. Es ist so, dass diese Gruppe von Menschen wirklich nicht sicher ist, was hier das Richtige ist.“ „, sagte er zu erklären. „Letztendlich gelingt es Powell möglicherweise, einen vernünftigen Konsens über das eine oder das andere zu erzielen.“

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