Die enttäuschenden Daten zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft in der vergangenen Woche schürten erneut die Besorgnis über eine drohende Rezession, und der Markt geht zunehmend davon aus, dass die Federal Reserve hinter der Renditekurve zurückbleibt, was dazu führt, dass US-Aktien ihre schlechteste wöchentliche Performance seit März 2023 hinnehmen müssen. Und die Renditen schlossen knapp ihren niedrigsten Stand in diesem Jahr.

Die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft stieg nur um 142.000 (voraussichtlich 160.000), der vorherige Wert wurde ebenfalls um 89.000 nach unten korrigiert und die Arbeitslosenquote blieb bei etwa 4,22 %. Die schwachen Daten drückten den Dreimonatsdurchschnitt der neu geschaffenen Arbeitsplätze auf unter 100.000, den schwächsten Quartalstrend seit 2012. Plötzlich rutscht das Wachstum des privaten Sektors auf den tiefsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt, und eine Rezession scheint unmittelbarer denn je.

Die Vermögenspreise reagierten wie erwartet, wobei die 2-Jahres-Rendite einmal um 12 Basispunkte sank, während die 2/10er-Kurve um 6 Basispunkte steiler wurde und schließlich in den positiven Bereich zurückkehrte. Allerdings gaben die Rentenmärkte einen Teil ihrer Gewinne wieder ab, nachdem Fed-Gouverneur Waller eine unerwartet „ausgewogene“ Haltung einnahm, indem er im September keine klare Haltung zu einer Zinssenkung um 25 oder 50 Basispunkte einnahm.

*WALLER: Wird gegebenenfalls eine frühzeitige Zinssenkung unterstützen

*FED'S WALLER: Aktuelle Daten „fordern Maßnahmen“

*WALLER: Es wird wichtig sein, bei der nächsten Fed-Sitzung mit der Zinssenkung zu beginnen

Angesichts schwacher Daten würden erfahrene Makrobeobachter sicherlich davon abraten, Panik zu schüren oder überzureagieren. Wenn die Beamten zu diesem Zeitpunkt zu stark eingreifen, werden die Liquiditätsvorteile etwaiger Zinssenkungen schnell durch Bedenken hinsichtlich einer schweren wirtschaftlichen Rezession zunichte gemacht. Nachdem Waller nach dem Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft eine vorsichtige Antwort gegeben hatte, brachte Finanzministerin Yellen sofort seine Haltung zum Ausdruck und machte deutlich, dass die US-Wirtschaft immer noch „solide“ sei und auf eine „sanfte Landung“ zusteuere.

„Wir sehen, dass die Hitze in Bezug auf Einstellungen und Stellenangebote nachlässt, aber wir sehen keine nennenswerten Entlassungen“, sagte Yellen beim Texas Tribune Festival in Austin. „Wir sind besorgt über die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt.“ Aber ich denke, was wir jetzt sehen und was wir hoffentlich auch weiterhin sehen werden, ist eine gute und solide Wirtschaftslage.“

Der Anleihenmarkt ist nach den Reden von Waller und Yellen schnell auf eine Zinssenkung auf 25 Basispunkte gesunken Sowohl bei den Sitzungen im November als auch im Dezember wurden Zinssenkungen um 50 Basispunkte berücksichtigt. Die Wahrscheinlichkeit für einen Basispunkt liegt bei etwa 80 %.

Wie erwartet sind das schlechte Nachrichten für Aktien und Risikoanlagen. Der Nasdaq fiel um 3 % und der SPX fiel um 2 %, was die schlechteste Woche seit 2023 darstellte, während der VIX sich auf 25 erholte, da Makro-Assets auf breiter Front fielen.

Während des aktuellen Börsenrückgangs verfügen US-Privatanleger und professionelle Fondsmanager über hohe US-Aktienbestände. Das Wall Street Journal berichtete, dass US-Haushalte inzwischen mehr als 40 % ihres Vermögens in Finanzanlagen investiert haben, was einen Rekordwert bei langfristigen Vermögenswerten darstellt Auch nach der August-Korrektur bleiben die Manager weiterhin Long-Positionen im SPX-Index.

Die Kombination aus einer sich verlangsamenden Konjunktur, einer rekordverdächtigen Long-Positionierung und der saisonalen Natur von Aktien, die sich im September normalerweise schlecht entwickeln, veranlasst uns zu einer vorsichtigen Einschätzung der kurzfristigen Entwicklung des Marktes.

Wie bereits erwähnt, mussten die Ergebnisse der nichtlandwirtschaftlichen Lohn- und Gehaltsabrechnungen nahezu perfekt sein, um den Markt nach oben zu treiben. Das Endergebnis war jedoch ziemlich schlecht. Die Verschiebung der Risikostimmung drückte BTC auf etwa 54 US-Dollar K und ETH fielen letzte Woche erneut um etwa 6 % auf 2,2.000 US-Dollar und setzten damit ihre jüngste schlechte Leistung fort.

Der Mittelfluss der ETFs ist am vergangenen Freitag immer noch enttäuschend. Der ETH-ETF verzeichnete an diesem Tag ebenfalls einen Abfluss von 6 Millionen US-Dollar Der kumulierte Zufluss ist stark zurückgegangen und es gibt derzeit keine offensichtlichen Anzeichen einer Verbesserung.

Darüber hinaus hat die steigende implizite und realisierte Volatilität die aktuelle Risiko-Rendite-Performance von Kryptowährungen geschwächt, und das Fehlen von Risiko-Diversitäts-Merkmalen (hohe Korrelation mit SPX) erschwert die Förderung von Kapitalzuflüssen.

Die On-Chain-Analyse von Glassnode zeichnet ein ähnliches Bild: Der Abwärtsdruck nimmt zu und die unrealisierten Verluste häufen sich weiter. Wie erwartet bauen Hedgefonds Short-Positionen in BTC und ETH im Verhältnis zu den Long-Positionen von Vermögensverwaltern auf, wobei erwartet wird, dass die Stimmung am Kryptomarkt weiterhin beeinträchtigt sein wird und der Liquidationsdruck deutlich zunehmen wird, wenn sich BTC der Marke von 50.000 US-Dollar nähert.

Angesichts des Fehlens positiver Katalysatoren wird in der kommenden Woche mit einer weiteren Verringerung des Risikos gerechnet. Der Schwerpunkt der Woche liegt auf der US-Wahldebatte am Dienstag sowie auf intensiven Inflationsdaten (sowohl aus den USA als auch aus China) und globalen Zentralbankgesprächen (EZB-Entscheidung, RBA- und BOJ-Gespräche). Wir sind hinsichtlich der Risikoexposition vorsichtig und gehen davon aus, dass die Aktienmärkte diese Woche und bis zur FOMC-Sitzung schwach bleiben.