Jamie Coutts, Chief Crypto Analyst bei Real Vision, bietet einen kritischen Blick auf die Zukunft der Tokenisierung von Real-World-Assets (RWA). Die Wall Street prognostiziert, dass innerhalb des nächsten Jahrzehnts traditionelle Vermögenswerte im Wert von 10 bis 30 Billionen US-Dollar tokenisiert werden könnten. Coutts hält diese Zahlen jedoch für zu ehrgeizig, insbesondere wenn man bedenkt, dass BlackRock, der zweitgrößte Vermögensverwalter, derzeit 10 Billionen US-Dollar an verwalteten Vermögenswerten (AUM) hält. Stattdessen schlägt er vor, dass, wenn die derzeitige durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 121 % über zwei Jahre anhält, eine plausiblere Schätzung bei etwa 1,3 Billionen US-Dollar an tokenisierten Vermögenswerten bis 2030 liegen könnte.
Coutts untersucht weiter, was dieser Grad der Tokenisierung für Blockchain-Ökosysteme bedeuten könnte, insbesondere im Hinblick auf Gebühreneinnahmen. Er zieht eine Parallele zum S&P 500, der im Jahr 2023 ein Handelsvolumen von 130 Billionen US-Dollar bei einer Marktkapitalisierung von 40 Billionen US-Dollar verzeichnete, was einer Umschlagsrate von 317 % entspricht. Er verwendet dies als Referenz, um potenzielle Umschlagsraten für tokenisierte Vermögenswerte auf Blockchains zu prognostizieren. Coutts räumt jedoch ein, dass diese Schätzung angesichts der typischerweise höheren Umlaufgeschwindigkeit von Vermögenswerten in dezentralen Finanzökosystemen (DeFi) konservativ sein könnte. Er stellt sich ein Szenario vor, in dem Vermögenswerte wie Apple-Aktien als Sicherheit für Kredite verpfändet, in Ethereum umgewandelt und dann auf DeFi-Plattformen zur Erzielung von Erträgen eingesetzt werden könnten, was die Integrationsmöglichkeiten zwischen traditionellem Finanzwesen und DeFi hervorhebt.
Was die Transaktionsgebühren angeht, prognostiziert Coutts, dass Blockchains die traditionellen Aktienprovisionssätze deutlich unterbieten werden, was darauf schließen lässt, dass ein Satz von einem Basispunkt (BP) auf das gehandelte Volumen wahrscheinlicher ist. Selbst bei diesem niedrigeren Satz könnten die potenziellen Gebühreneinnahmen für Blockchains beträchtlich sein. Darüber hinaus, argumentiert Coutts, könnte die Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte einen „Schwungradeffekt“ auf andere Teile des Blockchain-Ökosystems auslösen, darunter nicht fungible Token (NFTs), soziale Plattformen und Spiele, was die Akzeptanz und den Umsatz weiter ankurbeln würde.
Coutts befasst sich auch mit den Auswirkungen auf Ethereum, das nach wie vor die Plattform der Wahl für frühe Emittenten tokenisierter traditioneller Vermögenswerte ist. Er weist darauf hin, dass BlackRock und Franklin Templeton bereits über 900 Millionen US-Dollar an US-Staatsanleihen auf Ethereum tokenisiert haben, was die derzeitige Dominanz der Plattform unterstreicht. Er warnt jedoch vor einem aufkommenden „Ethereum-Dilemma“, bei dem Layer-2-Lösungen (L2) den Löwenanteil der Einnahmen einstreichen könnten, während Ethereums Layer 1 (L1) nur noch Abwicklungsgebühren blieben. Permissioned Rollups, wie sie möglicherweise von Unternehmen wie Robinhood oder Interactive Brokers entwickelt werden, könnten 95-99 % der Einnahmen einstreichen, was den Wert von Ethereum begrenzt, sofern es seine L1 nicht effektiv skalieren kann.
Coutts spekuliert auch über die Zukunft von L2s und schlägt vor, dass L2s in nicht genehmigungspflichtigen Umgebungen schließlich einen Gebührenschalter aktivieren könnten, sodass Token-Inhaber von den generierten Einnahmen profitieren könnten. In diesem Zusammenhang glaubt er, dass L2s als Call-Option auf die Möglichkeit fungieren, in Zukunft einen erheblichen Wert zu erzielen. Laut Coutts wirft dies jedoch die Frage auf, wie viel Marktanteil letztendlich auf L1- im Vergleich zu L2-Ebene erobert werden wird, ein entscheidender Faktor bei der Bestimmung des langfristigen Wertversprechens von Ethereum.
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