SignalPlus-Makroanalyse-Sonderausgabe: „Die Zeit ist reif“

Wir glauben, dass das Ergebnis ziemlich klar ist, und die Worte „Die Zeit ist gekommen“ könnten als einer der denkwürdigsten Sätze Powells während seiner erfolgreichen Amtszeit als Fed-Vorsitzender in die Geschichte eingehen.

Die Menschen haben hohe Erwartungen an das diesjährige Treffen in Jackson Hole. In der Vergangenheit hat die Federal Reserve diese Plattform häufig genutzt, um wichtige politische Veränderungen anzukündigen oder politische Tendenzen deutlich zu bekräftigen brach an diesem Tag um 3,4 % ein und fiel im nächsten Monat um 12 %. Das Treffen findet zu einem Zeitpunkt statt, an dem die Märkte einen „historischen“ eintägigen Absturz Anfang August hinter sich lassen und den Großteil ihrer Verluste wieder wettgemacht haben, dank der frühen Erwartungen einer gemäßigten Fed, die bis Ende des Jahres etwa 20 % der Zinssenkungen einpreist Jahr, im Vergleich zu weniger als zwei Preissenkungen vor einem Monat. Der Markt ist sehr gespannt, ob der Vorsitzende dieses Mal unsere Erwartungen erfüllen wird oder ob er uns mit kaltem Wasser übergießen wird?

Wir glauben, dass das Ergebnis ziemlich klar ist, und die Worte „Die Zeit ist gekommen“ könnten als einer der denkwürdigsten Sätze Powells während seiner erfolgreichen Amtszeit als Fed-Vorsitzender in die Geschichte eingehen.

Werfen wir einen ernsthaften Blick auf einige von Powells Grundsatzreden:

Das Risikogleichgewicht zwischen unseren beiden Missionen hat sich geändert.

— Es ist an der Zeit, sich mehr auf den Arbeitsmarkt als auf die Inflation zu konzentrieren, d. h. es ist an der Zeit, zu einer Lockerung der Politik überzugehen.

Die Abkühlung des Arbeitsmarktes ist unbestreitbar.

— Die Wirtschaft braucht Hilfe durch Zinssenkungen.

Die Zeit ist reif für politische Anpassungen.

— Wir werden die Zinsen im September senken.

„Die Richtung ist klar und der Zeitpunkt und das Tempo der Zinssenkungen werden von den eingehenden Daten, den sich entwickelnden Aussichten und dem Gleichgewicht der Risiken abhängen.“

— Die Zinssätze werden definitiv sinken, und ich kann keine Senkung um 50 Basispunkte im September garantieren, aber wenn die Wirtschaft es verlangt, wird es eine Senkung um 50 Basispunkte sein. Das „Tail Risk“ besteht nun darin, dass die Fed die Zinsen bei jeder Sitzung deutlicher senkt, auf Ihr eigenes Risiko.

Unsere aktuellen Leitzinsniveaus geben uns ausreichend Spielraum, um auf etwaige Risiken zu reagieren, einschließlich einer weiteren Verschlechterung der Arbeitsmarktbedingungen.

— Die Leitzinsen in Amerika sind sehr hoch und wir können sie bei Bedarf deutlich senken.

„Wir erwarten oder begrüßen keine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen“, sagte Powell. Er fügte hinzu, dass es „keinen Zweifel“ gebe, dass sich der Arbeitsmarkt verlangsame.

— Wir wollen nicht, dass der Markt vor Jahresende (US-Wahlen) schwächelt, und er schwächt sich bereits jetzt ab.

„Zusammengenommen haben die Erholung von der Pandemie, unsere Bemühungen zur Eindämmung der Gesamtnachfrage und Maßnahmen zur Verankerung der Erwartungen dazu geführt, dass es immer wahrscheinlicher erscheint, dass die Inflation das 2-Prozent-Ziel erreicht.“

— Die Inflation ist vorbei, die Fed hat ihre Arbeit getan, und ich habe großartige Arbeit geleistet.

Lassen Sie mich abschließend betonen, dass sich die Epidemieökonomie von der wirtschaftlichen Situation in allen früheren Perioden unterscheidet. Aus dieser besonderen Zeit kann man noch viel lernen ... Die Grenzen unseres Wissens sind während der Epidemie so offensichtlich, und wir müssen sie aufrechterhalten ein Geist der Demut und des Hinterfragens, der sich darauf konzentriert, aus der Vergangenheit zu lernen und sie flexibel auf unsere aktuellen Herausforderungen anzuwenden.

– Es ist uns so erfolgreich gelungen, die US-Wirtschaft von der Pandemie zu erholen und einen beispiellosen Inflationsanstieg ohne Überraschungen zu bewältigen, dass unsere herausragende Leistung in dieser Zeit in die Geschichte eingehen sollte. Die Inflation liegt hinter uns, jetzt konzentrieren wir uns auf die Senkung der Zinssätze.

Im Grunde war diese Rede in Jackson Hole eine „Feierparade“, um die Fähigkeit der Fed zu feiern, die Inflation zu kontrollieren, die Zinssätze von 0 % auf 5 % anzuheben und sich ohne Überraschungen von der Epidemie zu erholen. Selbst langjährige Kritiker der Fed müssen ihnen Recht geben, denn die US-Wirtschaft schneidet in der Tat deutlich besser ab als fast alle anderen entwickelten Volkswirtschaften und großen Schwellenländer, und der SPX-Index erreicht weiterhin Rekordhöhen. Da die Fed nun glaubt, dass das Inflationskapitel „vorbei“ ist, ist es an der Zeit, die US-Wirtschaft bei Bedarf zu unterstützen, und sie verfügt immer noch über reichlich Munition.

Es versteht sich von selbst, dass die Reaktion des Marktes eindeutig war. Die Aktien stiegen, die Renditen fielen, der Dollar wurde schwächer, der Yen stieg, die Volatilität sank und die Kreditmärkte erstarkten. Die Renditen 2-jähriger und 5-jähriger US-Anleihen schlossen bei 3,9 % bzw. 3,6 % in der Nähe der Tiefststände des Monats. Der Nasdaq-Index kehrte zu seinem gleitenden 50-Tage-Durchschnitt zurück und übertraf wichtige technische Indikatoren Yen, und der Markt drehte eine Long-Position beim Yen und drehte den „Carry Trade“ vollständig um. BTC erholte sich ebenfalls auf über 64.000 US-Dollar, während sich Gold über 2.500 US-Dollar stabilisierte.

Nachdem sich diese Erwartung gefestigt hat, wird sich der Markt nun wieder auf die wöchentlichen Daten zu den Arbeitslosenanträgen und die monatlichen Daten zu den Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft konzentrieren, die in den Hintergrund treten werden, sofern die Inflation nicht mehrere Monate in Folge stark ansteigt. Infolgedessen dürfte die Handelsaktivität diese Woche relativ ruhig sein, wobei die Gewinnveröffentlichung von Nvidia nach Handelsschluss am Mittwoch wahrscheinlich das größte marktbewegende Ereignis sein wird und der Markt wahrscheinlich die Bedeutung der PCE-Daten vom Freitag herunterspielt, während UMs Verbrauchervertrauen sinkt Der Index bleibt unverändert. Der Schwerpunkt liegt möglicherweise auf der Beurteilung der Entwicklung der Verbraucherausgaben.

Die Märkte dürften in der letzten Sommerwoche eine Verschnaufpause einlegen, bevor es in die geschäftige Herbstsaison geht, wobei der erste US-Beschäftigungsbericht außerhalb der Landwirtschaft nach dem Labor Day einen erheblichen Einfluss auf die Risikostimmung im vierten Quartal hatte.

An der Kryptowährungsfront erholten sich die Preise zwar als Reaktion auf Powells Rede in Jackson Hole, es bestehen jedoch weiterhin kurzfristige fundamentale Herausforderungen, da Kryptowährungen seit Juli im Vergleich zu anderen wichtigen Anlageklassen deutlich unterdurchschnittlich abgeschnitten haben.

Die ETF-Zuflüsse waren seit der Einführung gering, insbesondere ETH, das unter schlechtem Timing (Risikoausverkauf im August) und schwacher ETH-On-Chain-Aktivität litt, wobei die L1-Gebühren auf Mehrjahrestiefs gefallen sind, da sich die Einnahmen auf die Tiefststände von L2 konzentrieren.

Darüber hinaus ist auch die spekulative Begeisterung insgesamt zurückgegangen, und die Finanzierungsraten für unbefristete Verträge sind in den flachen/negativen Bereich eingedrungen, insbesondere nach dem Marktausverkauf Anfang August, als viele Long-Händler aufgrund von Gewinn- und Verlustkontrollen aus dem Markt gedrängt wurden.

Dies hat dazu geführt, dass die Dominanz von BTC in eine Richtung weiter zunimmt, wobei Kryptowährungen zunehmend als alternative Anlageklasse (z. B. Öl) angesehen werden, während Mainstream-Investoren aufgrund seiner einfachen und einfachen Ausrichtung im Allgemeinen lieber nur am Benchmark-Token (BTC) partizipieren klares Wertversprechen, das für technisch nicht versierte Anleger einen „Wertaufbewahrungsmittel“ darstellt.

Es überrascht nicht, dass die ausschließliche Konzentration auf BTC als alternative Anlageklasse statt auf die Kryptowährungs-„Industrie“ dazu führt, dass die Kryptowährungspreise zunehmend mit der allgemeinen makroökonomischen Risikostimmung korrelieren, wobei die rollierenden Korrelationen von BTC und ETH mit dem S&P ein 1-Jahres-Hoch erreichten.

Als positive Nachricht berichtet Axios, dass Kryptowährungen bei den diesjährigen Wahlen zur dominierenden Kraft bei Unternehmensspenden geworden sind und bisher etwa 120 Millionen US-Dollar beigesteuert haben, was fast der Hälfte der gesamten Unternehmensspenden entspricht Wir hoffen, dass die gesamte Branche bei dieser Wahl weiterhin positive politische Unterstützung erhält.

Unabhängig davon haben beide Parteien ihre Ansichten zu Kryptowährungen klar zum Ausdruck gebracht, und wir gehen davon aus, dass die Preise zunehmend von sich ändernden Wahlchancen sowie Zinssenkungserwartungen beeinflusst werden. Klingt das nicht nach anderen traditionellen Makro-Assets?

Ich wünsche Ihnen allen viel Glück beim Trading im verbleibenden Sommer!