Der Devisenmarkt zeigt eine erneute Vorliebe für den risikoarmen japanischen Yen.
Eine ähnliche Outperformance des Yen zu Beginn dieses Monats löste eine Abwicklung der Carry-Beteiligungen aus und erschütterte risikoreiche Anlagen, darunter auch Kryptowährungen.
Einige Beobachter befürchten, dass es in naher Zukunft zu einer weiteren Runde der Carry-Abwicklung kommen wird.
Der japanische Yen (JPY) erholt sich gegenüber dem US-Dollar (USD) und übertrifft andere Fiat-Währungen in einer Wiederholung der Marktaktivität von Anfang August, die durch starke Verluste an den globalen Aktienmärkten und bei Bitcoin {{BTC}} gekennzeichnet war.
Seit Donnerstagabend hat der Yen um 2,4 Prozent auf 145 pro Dollar zugelegt. Damit ist eine Abschwächung seit dem Tiefstand vom 5. August bei 141,68 zu Ende gegangen. Dies ist ein Zeichen für eine neuerliche Tendenz zur „risikofreudigen“ Währung. Gegenüber dem australischen Dollar, einem Barometer für die Risikobereitschaft, hat der Yen um über ein Prozent zugelegt. Gegenüber dem Euro und dem britischen Pfund zeigt er sogar noch mehr Stärke.
Die Aktivitäten auf den Devisenmärkten erinnern an die Outperformance des Yen Ende Juli und Anfang dieses Monats, die zur Auflösung von Carry Trades führte, also von risikobehafteten Wetten, die mit relativ billigen Yen-Krediten finanziert worden waren, als es teurer wurde, sich die japanische Währung zu leihen.
Die daraus resultierende Verringerung der Risikoexposition in den traditionellen Märkten belastete auch Bitcoin und den gesamten Kryptomarkt. BTC fiel in den acht Tagen bis zum 5. August von rund 70.000 auf 50.000 US-Dollar, bevor es sich zusammen mit einem Aufschwung des USD/JPY-Paares auf 60.000 US-Dollar erholte.
"Die Stärke des Yen verursacht eine negative Rückkopplungsschleife, da Stopps ausgelöst und überzogene Carry-Positionen aufgelöst werden. Dies bringt die Positionierung bei globalen Risikoanlagen ins Wanken", sagte der bekannte Trader Simon Ree damals auf X.
In seinem jüngsten Kommentar wiederholte Andrei Kazantsev, der Leiter des Krypto-Handelsdesks von Goldman Sachs, Rees Kommentare und erklärte, wie Bitcoin und Ether in die Yen-Carry-Trade-Abwicklung und den globalen VAR-Schock vom 5. August gerieten. VAR oder Value at Risk ist der maximale Verlust, den ein Markt über einen bestimmten Zeitraum verkraften kann. Ein plötzlicher Sprung zwingt Händler dazu, ihr Engagement in relativ riskanten Anlagen zu reduzieren.
Daher verdient die neuerliche Stärke des Yen die Aufmerksamkeit von Krypto-Händlern. Laut ING hat der Anstieg des Yen von 161 auf 141,68 pro Dollar in den drei Wochen bis zum 5. August den Ton für Yen-Käufe bei Kursrückgängen angegeben.
„Wir glauben, dass ein Rückgang des USD/JPY-Paares um 20 Prozent einen erheblichen Einfluss auf die Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung und damit möglicherweise auch auf das Verhalten haben wird“, sagte ING in einer Mitteilung an Kunden am 16. August. „Verhaltensänderungen bedeuten wahrscheinlich eine größere Bereitschaft, Yen auf niedrigerem Niveau zu kaufen, was das Risiko einer stärkeren Tendenz verlagert.“
Einige Beobachter gehen allerdings davon aus, dass sich die Abwicklung der Carry Trades in den kommenden Wochen fortsetzen könnte, angetrieben durch die US-Wirtschaft und die nächste Zinsentscheidungssitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC), die für Mitte September angesetzt ist.
"Die FFFs [Fed Funds Futures] prognostizieren derzeit eine 50-prozentige Chance auf eine Erhöhung um 50 Basispunkte im September. Wir erwarten jedoch, dass diese Wahrscheinlichkeit angesichts allgemein akzeptabler Wirtschaftsdaten sinkt, je näher wir der FOMC-Sitzung kommen. Sollte die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte senken, denken wir jedoch, dass die Reaktion des Marktes zunächst positiv sein wird. Es könnte jedoch zu einem Ausverkauf kommen, da Sorgen um die Wirtschaft und die Stärke des Yen die Abwicklung von Carry Trades wiederbeleben werden", sagte Arnim Holzer, Global Macro Strategist bei Easterly EAB Risk Solutions, in einer E-Mail.
