Uniswap, die führende dezentrale Börse, hat gestern (11.) einen Bericht veröffentlicht. Der Bericht untersucht in Zusammenarbeit mit dem Stablecoin-Emittenten Circle und der Copenhagen Business School, was genau die Preisvolatilität von Kryptowährungen antreibt. Neben der Darstellung von Forschungsmethoden und Hypothesen verwenden wir auch Fallstudien zu COVID-19, FTX und BTC ETF, drei Ereignissen, die für den Kryptowährungsmarkt von großer Bedeutung sind. Dieser Kooperationsrahmen kann als Modell für die Zusammenarbeit zwischen Industrie und Wissenschaft dienen. Wir freuen uns darauf, dass weitere Branchen ihre Forschungsstärken mit der Wissenschaft vereinen, um diese interessanten Themen zu erkunden.
Sichere Häfen? Daten zeigen, dass traditionelle Finanzen immer noch einen großen Einfluss auf den Bitcoin-Preis haben
Unter Verwendung einer vom Ökonomen Christopher Sims vorgeschlagenen Vektor-Autoregressionsmodellanalyse (VAR) zerlegt der Bericht zunächst die Bitcoin-Renditen in drei strukturelle Schocks: traditionelle geldpolitische Schocks, traditionelle finanzielle Risikoprämienschocks und kryptospezifische Nachfrageschocks.
Das Modell zeigt, dass traditionelle Schocks einen erheblichen Einfluss auf die Renditen neuer Anlageklassen haben können. Beispielsweise trug die Geldpolitik 50 Prozentpunkte zum Anstieg von Bitcoin im Jahr 2020 bei, aber mehr als -50 Prozentpunkte zum Rückgang von Bitcoin im Jahr 2022. Mit anderen Worten: Hätte die Fed ihre Geldpolitik im Jahr 2022 nicht verschärft, wären die Bitcoin-Renditen um mehr als 50 Prozentpunkte höher ausgefallen.
Das Modell legt sogar nahe, dass die Geldpolitik einen größeren Einfluss auf die Kryptowährungsrenditen im Jahr 2022 haben wird als kryptospezifische Nachfrageschocks. Im Stichprobenzeitraum wirken sich traditionelle Risikoprämienschocks (Risk-off-Schocks) im Allgemeinen positiv auf die Renditen von Krypto-Assets aus, was darauf hindeutet, dass die traditionellen Risikoprämien sinken, außer während des COVID-19-Ausverkaufs im März 2020. Mit Ausnahme eines Short Zeitspanne. Während die niederfrequenten Auswirkungen traditioneller Schocks auf die Kryptopreise zwar groß sein können, können die meisten täglichen Schwankungen der Bitcoin-Preise nicht durch traditionelle Schocks erklärt werden.
Es soll untersucht werden, wie viel der Preisvolatilität von Kryptowährungen auf Spillover-Effekte von traditionellen Finanzmärkten zurückzuführen ist, verglichen mit den idiosynkratischen Risiken, die den Vermögenswerten selbst innewohnen. Die Forscher verglichen vier Vermögenswerte – Bitcoin, Stablecoin-Marktkapitalisierung, zweijährige Nullkuponanleihen des Finanzministeriums und den S&P 500 Index. Repräsentiert jeweils Kryptowährung, Geldpolitik und traditionelle Finanzen.
Der Bericht führt einen Großteil des Anstiegs der Bitcoin-Preise von 2020 bis Mitte 2021 auf die Nachfrage nach der Kryptowährung zurück. Denn in diesem Zeitraum verzeichneten sowohl die Marktkapitalisierung von Stablecoins als auch der Bitcoin-Preis ein enormes Wachstum. Der Bericht definiert einen Krypto-Einführungsschock als einen Schock, der die Marktkapitalisierung von Stablecoins und den Bitcoin-Preis erhöhen würde. Da sich das Wachstum von Stablecoins seit Ende 2022 verlangsamt und sich in einigen Zeiträumen sogar umgedreht hat, ist der Bitcoin-Preis ein negativer Krypto-Einführungsschock (was einen Abfluss von Krypto-Marktkapitalisierung) angezeigt.
Daten während der Epidemie zeigen, dass der US-Dollar der vom Markt anerkannte sichere Hafen ist
Betrachtet man Daten aus den ersten Tagen des COVID-19-Ausbruchs, so fielen die Bitcoin-Preise im März 2020 deutlich (25 % in einem einzigen Monat), während die Marktkapitalisierung von Stablecoins deutlich anstieg. Die Vermögenspreise fielen stärker, als dies durch rückläufige Fundamentaldaten erklärt werden konnte, was auf eine erhöhte Risikoaversion hindeutet.
Das enorme Wachstum von Stablecoins in dieser Zeit der Risikoscheu zeigt, dass Stablecoins tatsächlich als sichere Häfen im Bereich der Krypto-Assets gelten. In Zeiten der Risikoscheu werden unserer Meinung nach traditionelle Risikoprämienschocks und Krypto-Risikoprämienschocks eine dominierende Rolle spielen. Obwohl die Renditen von Staatsanleihen mittelfristig gesunken sind, sind unmittelbare Änderungen der Renditen von Staatsanleihen sehr volatil, wenn der Markt für Staatsanleihen mit Liquiditätsproblemen konfrontiert ist. Daher ist der geldpolitische Schock möglicherweise nicht der einzige Grund, da die Renditen im März 2020 vorübergehend anstiegen. Das Modell führt den Rückgang der Bitcoin-Preise im Jahr 2020 auf eine Kombination aus einem positiven traditionellen Risikoprämienschock und einem positiven Krypto-Risikoprämienschock zurück.
Der natürliche Schock auf dem Kryptowährungsmarkt war der Hauptgrund für die Preisänderungen während des FTX-Vorfalls
Der Bericht erwähnt weiterhin Daten vor und nach dem FTX-Vorfall, wonach die Bitcoin-Preise von September 2022 bis Januar 2023 deutlich fielen. Der größte Teil des Rückgangs ereignete sich während des FTX-Crashs im November 2022. Gleichzeitig ging der Marktwert von Stablecoins in diesem Zeitraum leicht zurück, mit einem kurzen Anstieg, als FTX im November 2022 zusammenbrach, was wiederum mit den Eigenschaften von Stablecoins als sichere Häfen im Einklang steht.
Die Preise auf dem Kryptomarkt schwankten vor und nach dem FTX-Crash stark, während sich die Preise auf den traditionellen Finanzmärkten kaum veränderten. Daher wird erwartet, dass während des FTX-Absturzes Kryptoschocks eine dominierende Rolle spielen werden, insbesondere ein positiver Risikoprämienschock und ein negativer Adoptionsschock. Im Vergleich dazu dürften die Auswirkungen traditioneller Schocks auf den FTX-Crash geringer sein. Und das Modell identifiziert einen negativen Krypto-Einführungsschock und einen positiven Krypto-Risikoprämienschock während des FTX-Crashs.
Zum Zeitpunkt des FTX-Crashs (November 2022) trieben steigende Krypto-Risikoprämien den Preis von Bitcoin nach unten, während Zuflüsse von Stablecoins zu beobachten waren. Unterdessen drückte ein negativer Krypto-Einführungsschock die Bitcoin-Preise weiter und wirkte sich negativ auf die Stablecoin-Flüsse aus.
Die Notierung von Bitcoin-ETFs spiegelt das Marktinteresse an einem institutionellen Einstieg wider
Der Bericht schließt auch mit einem Vergleich der spezifischen Gründe ab, die sich nach der Notierung von Bitcoin-ETFs auf die Kryptowährungspreise auswirken werden. Die Bitcoin-Preise stiegen stark an, als BlackRock ankündigte, dass es einen Bitcoin-Spot-ETF beantragen werde. Dieser Zeitraum stellt einen großen Wandel in der Anlegerstimmung und der Marktdynamik in der Kryptowährungsbranche dar. Das Modell identifiziert zwei Haupteinflussfaktoren: einen positiven Krypto-Akzeptanzschock und einen negativen Krypto-Risikoprämienschock. Der positive Schock bei der Einführung von Kryptowährungen spiegelt möglicherweise die gestiegene Legitimität des Marktes und das Interesse der Anleger am Eintritt bedeutender institutioneller Akteure wie BlackRock in den Bitcoin-Markt wider.
Kryptospezifische Faktoren gewinnen die primäre Preismacht von Bitcoin
Während traditionelle Geldpolitik und Risikoprämienschocks einen gewissen Einfluss auf die Kryptowährungspreise haben, sind ihre Auswirkungen bei niedrigeren Frequenzen stärker ausgeprägt. Kryptospezifische Faktoren spielen eine führende Rolle bei der Erklärung der täglichen Bitcoin-Preisänderungen. Darüber hinaus fand der Bericht in mehreren Fällen Beweise, die die Safe-Haven-Eigenschaften von Stablecoins im Krypto-Asset-Sektor unterstützen, da die Marktkapitalisierung von Stablecoins während Marktperioden tendenziell zunimmt.
Die Ereignisforschung zu den Marktturbulenzen im Zusammenhang mit COVID-19, dem FTX-Crash und der Einführung des BlackRock Bitcoin Spot ETF bestätigt frühere Einschätzungen weiter. Diese Fallstudien verdeutlichen die Bedeutung kryptospezifischer Faktoren für die Preissteigerung von Kryptowährungen bei großen Marktereignissen.
Dieser Artikel Ist Bitcoin ein sicherer Hafen? Uniswap, Circle und akademische Einheiten diskutieren die Hauptfaktoren, die die Preise für Kryptowährungen beeinflussen, erstmals auf Chain News ABMedia erschienen.
