Originaltitel: „Wie „kaufen“ ETF-Emittenten Bitcoin?“
作者：Julian Fahrer，Apollo
Zusammengestellt von: ChainCatcher
Was genau ist ein Spot-Bitcoin-ETF?
Es gibt Bitcoin-Spot-ETFs, aber wie funktionieren sie eigentlich?
Was genau passiert, wenn Menschen ETFs „kaufen“? Wer wird beteiligt sein? In welcher Beziehung steht dies zum Kauf und Verkauf des Basiswerts (BTC)?
Hier ist ein vereinfachter Schritt-für-Schritt-Prozess:
1. Einzelhandelsnachfrage: Nachfrage der Anleger nach Maklern
Die Anleger reichen von Einzelanlegern, die ihre Portfolios diversifizieren möchten, bis hin zu Institutionen, die in digitale Vermögenswerte investieren möchten.
Ihr Interesse an Bitcoin-ETFs treibt die Marktnachfrage an und beeinflusst die Schaffung und Rücknahme von ETF-Anteilen.
Broker fungieren als Brücke zwischen privaten und institutionellen Anlegern und der Börse, an der Bitcoin-ETFs gehandelt werden.
Broker spiegeln die Anlegernachfrage wider und verstärken sie, was sich direkt auf das Handelsvolumen und den Preis von ETF-Anteilen auswirkt.
Investoren könnten beispielsweise Family Offices, institutionelle Anleger oder jeder mit 401.000 sein, der zu einem Bitcoin-ETF wechseln möchte. Sobald ein ETF genehmigt ist, rufen diese Anleger ihre Broker mit Kaufanweisungen an.
Investoren an Makler
2. Großhandelsnachfrage: Broker an autorisierten Teilnehmer (AP)
Woher bekommen Broker ETF-Anteile, um sie an Anleger zu verkaufen? Erhalten von einem autorisierten Teilnehmer (AP).
APs sind professionelle Finanzinstitute, die berechtigt sind, Transaktionen zur Ausgabe und Rücknahme von Anteilen direkt mit ETF-Sponsoren durchzuführen. Die APs des Blackrock/iShares ETF sind beispielsweise Jane Street und JP Morgan.
Sie können sich einen Broker als Einzelhändler für ETF-Anteile und einen AP als Großhändler vorstellen.
AP überwacht Angebot und Nachfrage von ETF-Anteilen und spielt eine Schlüsselrolle dabei, die Aktienpreise im Einklang mit ihren Nettoinventarwerten zu halten (mehr dazu später).
Großhandelseinkauf
3. Freigabeerstellung: AP an den Initiator
Sobald der AP weiß, wie hoch die Nachfrage ist, ist es an der Zeit, einige neue ETF-Anteile zu prägen.
Zu diesem Zweck wendet sich AP an den ETF-Sponsor, mit dem sie zusammenarbeiten, und zahlt Bargeld ein, um Anteile zu schaffen.
Der Sponsor ist für die Gesamtverwaltung und Compliance des ETF verantwortlich. Sponsoren sind die großen Namen, von denen Sie gehört haben: Blackrock, VanEck, Fidelity usw.
Der Originator koordiniert mit der Bitcoin-Gegenpartei die notwendigen Bitcoin-Transaktionen bei der Schaffung und Rücknahme von Anteilen.
So funktioniert es: AP schafft entweder neue Aktien mit Sponsoren (wenn die Nachfrage hoch ist) oder gibt Aktien gegen Bargeld zurück (wenn die Nachfrage gering ist).
Diese „Nachfrage“ wirkt sich direkt auf den Aufschlag oder Abschlag auf den Marktpreis des ETF im Verhältnis zu seinem Nettoinventarwert aus. AP nutzt diesen Auf- oder Abschlag aus, und diese Arbitrage wiederum minimiert tendenziell die Lücke zwischen Marktpreis und Nettoinventarwert, abhängig von Faktoren wie Transaktionskosten.
Beispielsweise riefen alle Broker von JPMorgan an und forderten sie auf, immer mehr Anteile des ETF von Ark/21 Shares zu kaufen. Dann rief jemand bei JPMorgan (ich persönlich glaube, es war Jamie Dimon) Cathie Wood an und sagte: „Wir müssen eine weitere Milliarde Anteile des ETF kaufen – das ist alles Geld, das wir haben.“
Schaffung von ETF-Anteilen
4. Sponsor und Gegenpartei
Die Gegenpartei ist ein Unternehmen wie Coinbase, das den Kauf und Verkauf der Bitcoin des ETF abwickelt.
Befolgen Sie die Anweisungen des Sponsors, um die Bitcoin-Bestände des ETFs an seine Aktienanzahl anzupassen.
Eine Depotbank wie Coinbase ist für die sichere Aufbewahrung der Bitcoin-Vermögenswerte des ETF verantwortlich.
Gewährleisten Sie die Sicherheit und Einhaltung gesetzlicher Vorschriften der vom Trust gehaltenen Bitcoin-Vermögenswerte.
Der Originator weist die Bitcoin-Gegenpartei an, Bitcoin basierend auf der Aktivität des AP (Erstellung oder Rücknahme von ETF-Anteilen) zu kaufen oder zu verkaufen.
Nachdem Jamie Dimon alle Aktien bei Cathie Wood bestellt und so viele Aktien wie möglich geschaffen hatte, rief Cathie Brian Armstrong bei Coinbase an.
Cathie sagte zu Brian: „Jamies FOMO ist genau das, was wir erwartet haben. Ich muss sofort alle Ihre BTC kaufen.“
Sponsoren und Gegenparteien
5. Bitcoin-Kontrahent kauft BTC
Sobald ein Bitcoin erworben wurde, wird er zur sicheren Aufbewahrung an eine Depotbank übertragen.
Dies ist von entscheidender Bedeutung, um Risiken wie Hacking oder Diebstahl zu mindern und die Sicherheit der digitalen Vermögenswerte zu gewährleisten, auf die ETFs angewiesen sind.
Im Fall von Ark fungiert Coinbase sowohl als Gegenpartei als auch als Depotbank. Für Fidelity werden sie die BTC selbst behalten und ihre eigenen Schlüssel besitzen.
Bitcoin kaufen
Sonstiges: Wie sich ETF-Aktienpreise auf Bitcoin-Preise verhalten
Die Anteilswerte des ETF basieren auf dem CME CF Bitcoin Reference Rate – New York-Variante, um sicherzustellen, dass die Bewertung von Bitcoin die Marktbedingungen widerspiegelt.
Der Index spiegelt die Summe der Bitcoin-Preise an mehreren Börsen wider und bietet so einen standardisierten Benchmark.
Sonstiges: So berechnen Sie Gebühren
Sponsorgebühren werden dem Sponsor aus Treuhandvermögen und Ausgaben im Zusammenhang mit der Verwaltung, dem Betrieb und der Vermarktung des ETF gezahlt.
Diese Gebühren werden nicht direkt von den Anlegern gezahlt, sondern in die Berechnung des Nettoinventarwerts des ETF einbezogen
Also (einfach ausgedrückt): Da Gebühren den Gesamtwert des Vermögens des Trusts verringern, verringern sie dessen Nettoinventarwert und die Rendite der Anleger verringert sich um die Höhe der Gebühren.
