Autor: Tommy

Zusammengestellt von: Shechao TechFlow

Während der @EthCC-Konferenz habe ich viel Zeit mit ernsthaften Bauunternehmern, Risikokapitalfirmen (VCs) und Market Makern verbracht. Hier sind einige meiner Überlegungen zur aktuellen Lage der Branche:

1. Geben Sie den Spielregeln die Schuld, nicht den Spielern

„Wir mögen Verbraucheranwendungen, aber 90 % der Projekte, die wir dieses Jahr abgeschlossen haben, waren Infrastrukturprojekte.“ Die meisten Risikokapitalfirmen, mit denen ich spreche, zeigen Interesse an dezentralen Verbraucheranwendungen (dApps). Betrachtet man jedoch die jüngsten Finanzierungsankündigungen, lässt sich leicht erkennen, dass der Markt immer noch von Infrastrukturprojekten dominiert wird.

Es ist ein Teufelskreis, der kaum einem einzelnen Stakeholder zuzuschreiben ist:

  • Projekte und Risikokapitalgesellschaften möchten an großen zentralisierten Börsen (CEX) mit guter Liquidität notieren

  • Zentralisierte Börsen möchten Projekte auflisten, die durch Marketingkampagnen gute Anreize bieten (hohe vollständig verwässerte Bewertung, FDV) und Top-Unterstützer

  • Infrastrukturprojekte weisen aufgrund der für ihren Bau erforderlichen Ressourcen einen Bewertungsaufschlag auf, sodass mehr Kapital in diese Projekte investiert wird, wodurch ein Kreislauf entsteht.

2. Sinkendes VC-Interesse an Frühphaseninvestitionen bei hohen vollständig verwässerten Bewertungen (FDV)

Die Projektbewertungen sind seit dem vierten Quartal des vergangenen Jahres deutlich gestiegen. Viele private Finanzierungen oder Serie-A-Runden haben Projektbewertungen von über 1 Milliarde US-Dollar FDV, insbesondere solche im Zusammenhang mit KI.

Andererseits waren die jüngsten Großeinführungen enttäuschend (z. B. $BLAST mit unter 2 Milliarden US-Dollar; ZK und $W mit 3 Milliarden US-Dollar; ZRO mit 4 Milliarden US-Dollar). Der gesamte Altcoin-Markt ist schwach, da viele von VC unterstützte Projekte zu einem niedrigeren FDV gehandelt werden als ihre letzten privaten Finanzierungsrunden.

Im aktuellen Marktumfeld sind die Chancen, dass ein VC eine 50- bis 100-fache Rendite erzielt, nahezu unmöglich. Ganz zu schweigen davon, dass VC auch einer Sperrfrist unterliegt (~1 Jahr Sperrfrist + 2-3 Jahre Sperrfrist). Diese Projekte müssen möglicherweise den nächsten Bärenmarkt überstehen und mit mehr neuen Projekten konkurrieren, die aufgrund der kurzen Aufmerksamkeitsspanne der Branche schnell Benutzer anziehen können.

Daher suchen immer mehr VCs nach Liquiditätsstrategien (sofern ihre Anlagestrategie dies zulässt) oder außerbörslichen (OTC) Transaktionen mit erheblichen Abschlägen im Vergleich zur letzten Bewertungsrunde (oder zum aktuellen FDV, wenn das Projekt gerade gehandelt wird). . VCs mit mehr Ressourcen fördern Projekte, die von ehemaligen Mitarbeitern gegründet wurden, um sicherzustellen, dass sie die ersten Investoren mit höherem Renditepotenzial sind.

Viele VC-Analysten und Forschungspartner möchten sich dem entstehenden First- oder Second-Level-Blockchain-Ökosystem (L1/L2) anschließen oder eigene Projekte starten. Die direkte Beteiligung an der Projektentwicklung scheint eine Option mit höherem Erwartungswert (EV) zu sein als eine Investition. Ein Vorteil besteht darin, dass sie ihre Erfahrungen und Verbindungen nutzen können, um Kapital für die Projekte zu beschaffen, an denen sie beteiligt sind, da sie die Anliegen und Bedürfnisse von VCs verstehen.

Darüber hinaus hat die allgemeine Underperformance von Altcoins zu einer geringeren Rendite auf das zugewiesene Kapital (dpi) für Limited Partner (LP)-Fonds geführt. Es ist schwierig, Geld für einen neuen Fonds zu beschaffen, wenn dieser keine starke Erfolgsbilanz vorweisen kann. Einige dieser Fonds haben den Großteil ihres Kapitals im letzten Jahr ausgegeben, und selbst wenn sich nun attraktive Investitionsmöglichkeiten ergeben, verfügen sie über keine Mittel mehr, die sie verwenden könnten.

3. Alter Wein in neuen Flaschen

Konzepte, die sich nicht wie erwartet durchsetzten, wurden in neue Formen verpackt. Beispielsweise waren Intents einst ein heißes Thema, wurden aber schnell durch Konzepte wie Decentralized Autonomous Organizations (DAs) und Restaking ersetzt.

Viele Projekte benennen sich mittlerweile in „Kettenabstraktionen“ oder sogar „KI“ um, insbesondere solche absichtsgesteuerten Projekte, die ein großes Sprachmodell (LLM) oder algorithmische Elemente einbetten.

Darüber hinaus haben die meisten dezentralen Internet-of-Things-Projekte (DePin) „KI“-Elemente in ihre Markenstrategien aufgenommen, um die Aufmerksamkeit von Risikokapitalfirmen zu erregen.

Dieses Phänomen ähnelt den Sicherheits-Tokenisierungsprojekten des letzten Zyklus, die in diesem Zyklus zu Real-World Assets (RWA) werden.

Ich glaube nicht, dass am Rebranding etwas auszusetzen ist. Es ist nicht einfach, ein Narrativ zu finden, das der Markt erkennt. Der Markt wartet jedoch immer noch auf die nächste brandneue Erzählung und nicht auf eine Neuverpackung alter Konzepte.

4. Nicht alle Narrative sind „investierbar“

Es gibt einen Unterschied zwischen einer heißen Erzählung und einer heißen Vertikale.

Account Abstraction ist eine beliebte Erzählung, die eine bessere Benutzererfahrung bietet. Dies ist jedoch kein vertikales Feld, sondern eine Funktion, die in verschiedene Anwendungsszenarien eingebettet wird, beispielsweise von Wallets bis zu Spielen, von dezentraler Finanzierung (DeFi) bis hin zu sozialer Finanzierung (SocialFi). Sie benötigen immer noch ein konkretes Produkt zum Verkauf, das heißt, es wird kein Projekt geben, das nur sagt: „Wir machen Kontoabstraktion“, sondern „Wir haben eine Brieftasche erstellt, die Kontoabstraktion unterstützt“ oder „ein Spiel mit Kontoabstraktionsfunktionalität“ usw .

Nur heiße Erzählungen zu verfolgen, ohne die Branche (das Produkt) zu analysieren, in der sie sich befinden, ist für VCs gefährlich, weil Sie am Ende möglicherweise in die heißeste Erzählung in der falschen Branche investieren.

5. Market Maker können sich nicht zurücklehnen und entspannen

Market-Making kann in der Tat ein lukratives Geschäft sein, aber der Wettbewerb in diesem Bereich ist härter geworden, da einige US-amerikanische Akteure aufgrund regulatorischer Probleme den Markt verlassen haben und neue Akteure hinzugekommen sind.

Einige Market Maker sind bereit, sich auf Preiskämpfe einzulassen, um Transaktionen zu gewinnen. Im Optionsmodus (der von den meisten Market Makern bevorzugte Modus) leiht sich der Market Maker für Verkaufsaufträge Token vom Projektteam und muss für Kaufaufträge eine stabile Währung investieren. Dies erfordert entweder viel Kapital (bei Verwendung eigener Mittel) oder ist kostspielig (bei Aufnahme von Fremdmitteln und Zahlung von Zinsen). Daher ist das Optionsmodell für Market Maker nicht „kostenlos“.

Um einen Deal zu gewinnen, muss ein Market Maker über Folgendes verfügen: i) gute Beziehungen und guten Ruf, ii) ein attraktives Angebot, iii) die Bereitstellung von Mehrwertdiensten für Kunden.

Das Projektteam lernt auch verschiedene Market Maker immer besser kennen, sodass der Informationsasymmetrievorteil der Market Maker in Verhandlungen schwindet und der Wettbewerb auf dem Markt immer härter wird.

6. Marktkatalysatoren (ETFs, Wahlen, Zinssätze)

Die meisten Menschen warten auf die Notierung des ETH-ETF und hoffen, dass seine Preisentwicklung so steigen wird, wie es beim BTC-ETF nach seiner Notierung der Fall war.

Im Gegensatz zum BTC-ETF besteht die Hoffnung, dass der ETH-ETF ein starker Katalysator für Ethereum-bezogene Token sein wird.

Es besteht auch die Erwartung, dass nach der ETH weitere Altcoin-ETFs zugelassen werden (könnte der SOL-ETF der nächste sein?).

Wenn mehr Altcoin-ETFs zugelassen werden, besteht das ultimative Ziel des Projekts darin, die ETF-Zulassung zu erhalten, anstatt an einer führenden zentralen Börse (CEX) notiert zu werden. Dies wird die Wahrnehmung älterer Münzen durch den Markt völlig verändern.

Ein weiterer Marktkatalysator ist die Wahl in den USA, mit der Hoffnung auf die Wahl eines kryptofreundlichen Regimes und günstiger politischer Entscheidungsträger.

In diesem Jahr wird eine Zinssenkung erwartet, weitere dürften im Jahr 2025 folgen. Dies wird mehr Liquidität in den Kryptowährungsmarkt bringen.

Während die aktuellen Marktbedingungen etwas düster sind, sind die meisten hinsichtlich der Aussichten für die nächsten zwei bis drei Quartale optimistisch. Die Stimmung besteht darin, ruhig zu bleiben, nicht zu ungeduldig zu sein, sondern zuversichtlich und erwartungsvoll.