Übersetzung: bocaibocai.eth

Seitdem die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die Monetary Authority of Singapore (MAS) das „Financial Internet (Finternet)“ bzw. die von der Zentralbank geführte Infrastruktur Global Layer 1 eingeführt haben, läutet der traditionelle Finanzbereich einen enormen Veränderungstrend ein : Finanzen und die Transformation des Währungssystems hin zur Tokenisierung. Globale politische Entscheidungsträger, Finanzinstitute und Startups haben der Tokenisierung beispiellose Aufmerksamkeit geschenkt und sie erforscht, und dieses Thema ist zu einem der Kernthemen auf vielen wichtigen Branchenkonferenzen geworden.

Neben dem technischen Prozess und der Infrastruktur der Tokenisierung ist die dezentrale Finanzierung (DeFi) als eine der Kerninnovationen in der Blockchain-Branche auch im traditionellen Finanzbereich zu einem heißen Thema geworden. Daher entstand im historischen Moment ein neues Konzept „Institutional DeFi“, das kürzlich von der Deutschen Bank veröffentlicht wurde. Der Autor hat den Forschungsbericht auch übersetzt.

Im Gegensatz zu den Merkmalen von nativem DeFi, das keinen Zugriff hat, werden Vermögenswerte durch intelligente Verträge verwaltet und von DAO-Organisationen verwaltet. Bei institutionellem DeFi liegt der Schwerpunkt auf der Verwahrung von Vermögenswerten durch regulierte Finanzinstitute, KYC/AML in Form digitaler Identitäten usw Berufsverbände und Fachleute regieren. Traditionelle Finanzinstitute betrachten dieses regulierte DeFi als neues Wachstumsinstrument, das Kosten senken, die Effizienz steigern und die regulatorische Transparenz verbessern kann.

Der Artikel kritisierte auch das Phänomen der „Illusion der Dezentralisierung“ im nativen DeFi-Bereich, d Governance-Tokens befinden sich in den Händen einer kleinen Anzahl von Personen. Der Autor hat dieses Phänomen schon lange bemerkt, und die meisten Menschen in der Branche haben die Augen davor verschlossen und sind zum „Elefanten im Raum“ geworden. Darüber sollte man nachdenken.

Manche Leute mögen es für lächerlich halten, dass die Deintermediation von DeFi zur Abwicklung von Finanzgeschäften durch „Entfernung von Vermittlern“ verwendet wird. Wenn Sie jedoch sorgfältig darüber nachdenken, nehmen Sie die DeFi-Kreditvergabe als Beispiel. Bei der Kreditvergabe in nativem DeFi handelt es sich um eine Gruppe von Personen, die die Liquidität der zugrunde liegenden Vermögenswerte bereitstellt, um die Einnahmen aus den geliehenen Vermögenswerten zu erzielen, und eine andere Gruppe von Personen, die Hypothekenvermögenswerte bereitstellen und diese verleihen Die zugrunde liegenden Vermögenswerte im Smart Contract zahlen Zinsen. In diesem Prozess wurde der Vermittler nur durch intelligente Verträge ersetzt und seine Rolle hat sich geändert, aber der Vermittler ist nicht unrealistisch, dass Finanzinstitute DeFi-Protokolle betreiben, aber es hat viele Arbeitskosten und Prozesse reduziert.

Tatsächlich entsteht dabei keine „Kreditwährung“ aus dem Nichts. Die Fähigkeit traditioneller Geschäftsbanken, Kreditwährung durch Kredite abzuleiten, ist etwas, das natives DeFi technisch erreichen kann, auf kommerzieller Ebene jedoch schwierig zu erreichen ist. Dies beinhaltet die Bonitätsbewertung von Kreditnehmern und eine Reihe von Zwängen des Sozialsystems, was eine Governance-Frage darstellt. Es ist nahezu unmöglich, ungesicherte Kredite in DeFi ohne Zugang zu vergeben, und es mangelt an einem System zur Rechenschaftspflicht und rechtlichen Beschränkungen für die Nutzer.

Institutionelles DeFi ist der Weg, dieses Problem zu lösen. Finanzinstitute können durch regulierte DeFi-Protokolle die Schwelle für Unternehmen und Einzelpersonen, sich an Finanzen zu beteiligen, erheblich senken, eine breitere finanzielle Inklusion erreichen sowie Kosten senken und die Effizienz steigern. Aus Sicht von Zentralbanken und politischen Entscheidungsträgern hat dies tiefgreifende Auswirkungen auf das gesamte Land Die Wirtschaft ist eine positive Sache. Dies wird auch in Zukunft ein wichtiger Trend bei der Tokenisierungstransformation traditioneller Finanzbereiche sein.

Um dieses Ziel zu erreichen, ist die Technologie nicht das Haupthindernis. Governance und Gesetze und Vorschriften sind der Schlüssel. Heute können wir sehen, dass immer mehr Zentralbanken und Finanzinstitute damit begonnen haben, eine Reihe von Tokenisierungsprojekten zu erproben und regulatorische Rahmenbedingungen zu formulieren. Wir glauben, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis groß angelegte Anwendungen umgesetzt werden.

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Institutionelle Anwendungen der dezentralen Finanzierung (DeFi) haben das Potenzial, ein neues Finanzparadigma zu schaffen, das auf den Prinzipien der Zusammenarbeit, Zusammensetzbarkeit und Open-Source-Code basiert und durch ein offenes, transparentes Netzwerk untermauert wird. In diesem Whitepaper tauchen wir tief in die Geschichte von DeFi und mögliche zukünftige Entwicklungen ein, wobei wir uns darauf konzentrieren, wie sich dies auf institutionelle Finanzdienstleistungen auswirkt.

Vorwort

Die Entwicklung des dezentralen Finanzwesens (DeFi) und sein Potenzial für die Einführung in institutionellen Anwendungsfällen hat bei Branchenbeobachtern großes Interesse geweckt. Befürworter sehen ein starkes Argument für den Aufstieg eines neuen Finanzparadigmas, das auf den Prinzipien der Zusammenarbeit, der Zusammensetzbarkeit und dem offenen Quellcode basiert und durch offene, transparente Netzwerke untermauert wird. Als Bereich, der ins Rampenlicht rückt, befindet sich der Weg zur Nutzung von DeFi für regulierte Finanzaktivitäten im Aufbau.

Das sich ändernde makroökonomische und globale regulatorische Umfeld hat einen breit angelegten, sinnvollen Fortschritt behindert, wobei die Entwicklung hauptsächlich im Einzelhandelsbereich oder durch Inkubations-Sandboxen als Hintergrund erfolgt. Es wird jedoch erwartet, dass institutionelles DeFi in den nächsten ein bis drei Jahren einen Aufschwung erleben wird, verbunden mit der weit verbreiteten Einführung digitaler Vermögenswerte und der Tokenisierung, ein Szenario, auf das sich Finanzinstitute seit Jahren vorbereitet haben.

Dieser Weg wird durch Fortschritte in der Blockchain-Infrastruktur in Form von Global Layer 1 oder Interlinking Networks vorangetrieben, um Organisationen gerecht zu werden, die gesetzlichen Compliance-Anforderungen unterliegen. Es tauchen auch Probleme auf, die wichtige Unsicherheiten beseitigen, darunter Compliance- und Bilanzanforderungen sowie die Anonymität von Blockchain-Wallets und die Frage, wie die Anforderungen zur Kenntnis Ihrer Kunden (KYC) und zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML) auf öffentlichen Blockchains erfüllt werden können. Mit der Vertiefung dieser Diskussionen wird immer deutlicher, dass zentralisierte Finanzen (CeFi) und dezentrale Finanzen (DeFi) keine binären Gegensätze sind und dass eine vollständige Einführung auf der institutionellen Seite des Finanzsektors nur für diejenigen im Ökosystem von Vorteil sein kann Dies ist für Organisationen mit einem hybriden Modell zentralisierter Betriebsführung machbar.

In institutionellen Kreisen wird die Erkundung dieses Bereichs oft als Entdeckungsreise in einen Bereich dargestellt, der über das Potenzial verfügt, innovative Anlageprodukte zu entwickeln, die bisher unerschlossene neue Verbraucher und Liquiditätspools erreichen und neue digitale Betriebsmodelle und kostengünstigere Marktstrukturen übernehmen. Nur die Zeit (und die Innovation) werden zeigen, ob DeFi in seiner reinsten Form überleben wird oder ob wir einen Kompromiss sehen werden, der eine gewisse Dezentralisierung als Brücke zur Finanzwelt ermöglicht.

In diesem Whitepaper reflektieren wir die jüngste Geschichte von DeFi, versuchen, einige der häufig verwendeten Terminologien zu entmystifizieren, und werfen dann einen genaueren Blick auf einige der wichtigsten Treiber des DeFi-Bereichs. Abschließend betrachten wir, was die institutionelle Finanzdienstleistungsgemeinschaft auf dem Weg zu institutionellem DeFi erwartet.

DeFi-Landschaftsanalyse

1.1 Was ist DeFi?

Der Kern von DeFi besteht darin, Finanzdienstleistungen wie Kredite oder Investitionen in der Kette bereitzustellen, ohne auf traditionelle zentralisierte Finanzintermediäre angewiesen zu sein. Obwohl es in dem sich schnell entwickelnden Bereich keine offizielle und allgemein akzeptierte Definition gibt, können typische DeFi-Dienste und -Lösungen die folgenden Elemente identifizieren:

Self-Custodial Wallets ermöglichen es Anlegern, ihre eigenen Depotbanken zu werden.

Verwenden Sie Code, um die intelligente Vertragsverwahrung digitaler Vermögenswerte zu verwalten und zu verwalten.

Ein Einsatzvertrag, der Code verwendet, um Belohnungen basierend auf Einzahlungswerten und/oder Variablen zu berechnen und zu verteilen.

Protokolle zum Austausch von Vermögenswerten, die es ermöglichen, einen Vermögenswert gegen einen anderen auszutauschen und bei der Kreditvergabe oder bei dezentralen Börsen (DEX) zu verwenden, wie etwa Uniswap, einer der ersten Akteure im DeFi-Ökosystem, nutzen Smart Contracts zur Ausführung von Transaktionen.

Verbriefungs- und Weiterverpfändungsstrukturen, die unterschiedliche Vermögenswerte basierend auf den zugrunde liegenden „umhüllten“ Vermögenswerten ausgeben, wobei die ausgegebenen Vermögenswerte einen sekundären Marktwert haben können.

1.2 Was ist institutionelles DeFi?

Institutionalisiertes DeFi – der Schwerpunkt dieses Artikels – bezieht sich auf die institutionelle Übernahme und Anpassung von DeFi-Strukturen sowie die institutionelle Beteiligung an dezentralen Anwendungen (dApps) oder Lösungen. Durch die Annäherung an dieses Thema innerhalb des regulatorischen Rahmens der Finanzindustrie können die Vorteile von DeFi auf traditionelle Finanzmärkte übertragen werden, was Möglichkeiten zur Schaffung neuer Kosteneffizienzen und -effekte eröffnet und gleichzeitig den Weg für neue Wachstumspfade ebnet. Zu diesen neuen Wegen gehören die Tokenisierung realer Vermögenswerte und Wertpapiere sowie die Integration der Programmierbarkeit in Anlageklassen und die Entstehung neuer Betriebsmodelle.

Der Unterschied zwischen institutionellem DeFi und traditionellem DeFi ist in Abbildung 1 dargestellt.

1.3 DeFi – Geschichte

In einer offenen Umgebung belebten DeFi-bezogene Projekte im Sommer 2020 den Kryptomarkt und läuteten eine neue Ära ein. Aufgrund seiner hohen Liquidität, teuren Vermögenswerte und hohen Mining-Erträge stieg das Gesamtvermögen von DeFi-Diensten während der massiven quantitativen Lockerung (QE), die von der Federal Reserve (Fed) als Reaktion auf die COVID-19-Epidemie wieder aufgenommen wurde, schnell an Value, TVL) stieg von 1 Milliarde US-Dollar zu Beginn des Jahres auf über 15 Milliarden US-Dollar am Jahresende.

In diesem Zeitraum erhielten neue DeFi-Projekte umfangreiche finanzielle Unterstützung, und die Anzahl der Projekte und zugehörigen Token war relativ gesättigt, sodass versucht wurde, von der Dynamik zu profitieren. Die Gesamtzahl der DeFi-Nutzer stieg Ende 2021 sprunghaft an, wobei mehr als 7,5 Millionen Einzelnutzer im DeFi-Ökosystem Transaktionen abwickelten, ein Anstieg von 2550 % gegenüber dem Vorjahr, und TVL erreichte im November 2021 einen Höchststand von 169 Milliarden US-Dollar (basierend auf Daten von DeFiLlama). Neue Begriffe und Namen wie Uniswap und Yield Farming wurden in den Finanzalltag eingeführt.

Im Laufe des Jahres erlebte DeFi eine ganze Reihe von Problemen, darunter einige viel beachtete Abstürze aufgrund mehrfacher Zinserhöhungen und eines deutlichen Anstiegs der Inflation sowie einiger Fehlverhalten im Ökosystem. Dies bedeutet, dass der gesamte Markt in der zweiten Jahreshälfte 2022 gezwungen ist, einen Schritt zurückzutreten und in eine umsichtige und rationale Phase einzutreten.

Dieser Trend wurde Anfang 2023 noch deutlicher, als die private Finanzierung im Fintech-DeFi-Bereich aufgrund steigender Finanzierungskosten versiegte, was sich in einem Rückgang der Deal-Aktivität um 69 % im Vergleich zum Vorjahr seit Jahresbeginn widerspiegelte (Q1 2023, Fintech Global Research). ). Dies führte dazu, dass der TVL in DeFi-Systemen im April 2023 auf weniger als 50 Milliarden US-Dollar und Ende Oktober 2023 auf einen Tiefststand von 37 Milliarden US-Dollar sank.

Trotz des erheblichen Rückgangs und des gleichzeitigen „Krypto-Winters“ (d. h. des Wertverlusts von Krypto-Assets) bleiben die Fundamentaldaten der DeFi-Gemeinschaft robust, da die Anzahl der Benutzer stetig wächst und viele DeFi-Projekte beharrlich bleiben und sich auf die Entwicklung von Produkten konzentrieren und Fähigkeiten.

Der Markt wuchs Ende 2023, als die USA das erste Spot-Krypto-ETF-Produkt genehmigten, was allgemein als wichtiges Zeichen für die weitere Integration digitaler Vermögenswerte in traditionelle Finanzprodukte angesehen wird. Noch wichtiger ist, dass dies institutionellen Akteuren die Tür öffnet, sich stärker in diese aufstrebenden Ökosysteme einzubringen, was dem Raum dringend benötigte Liquidität bringen wird.

1.4 Das frühe Versprechen von DeFi verwirklichen

Im Bereich nativer Krypto-Assets hat die DeFi-Bewegung zu Codierungsstrukturen geführt, die zeigen, wie DeFi ohne die Beteiligung bestimmter Vermittler funktionieren kann, oft unter Einbeziehung intelligenter Verträge und/oder Peer-to-Peer-Grundlagen (P2P). Aufgrund der niedrigen Zugangskosten wurden DeFi-Dienste schon in den Kinderschuhen schnell eingeführt und bewiesen schnell ihren Wert bei der Bereitstellung effizienter Vermögenspools, der Reduzierung von Vermittlungsgebühren und der Anwendung ökonomischer Verhaltensfinanzierungstechniken zur Steuerung von Nachfrage, Angebot und Preis.

Diese neuen Vorteile werden realisiert, weil DeFi bestehende Vermittlungsaktivitäten neu gestaltet oder ersetzt, um durch intelligente Vertragsprogrammierung effizienter zu werden, wodurch Arbeitsabläufe geändert und Rollen und Verantwortlichkeiten verschoben werden. Auf der „letzten Meile“ mit Investoren und Nutzern sind DeFi-Anwendungen oder DApps die Tools, die diese neuen Finanzdienstleistungen bereitstellen. Daher können sich bestehende Marktstrukturen ändern.

Pionier institutioneller DeFi-Aktivitäten

Es gibt viele institutionelle Anwendungsfälle, die aus dem DeFi-Bereich extrahiert werden können und die Tokenisierung von Sachwerten und Wertpapieren nutzen.

Hier sind einige Beispiele, die versuchen, den Zusammenhang zwischen Finanzdienstleistungsprodukten und Technologie und Regulierung zu verdeutlichen, um zu veranschaulichen, warum institutionelles DeFi attraktiv ist.

Fall 1: Interoperabilität, 2023 Durch den Einsatz von DeFi-Konstrukten im institutionellen Bereich können selbstverwahrende Wallets ein verteiltes Vermögensverwahrungsmodell ermöglichen und gleichzeitig integrierte und unabhängige digitale Konten (Adressen) bereitstellen, die für den Transaktionsfluss, die Abwicklung und die Berichterstattung verwendet werden können. Eine wichtige Verwendung ist die Verwendung als intelligente Vertragsbrücke, die verschiedene Blockchains verbindet, um Interoperabilität zu erreichen und eine durch die Wahl der Blockchain verursachte Fragmentierung zu vermeiden.

Anwendbarkeit: Dient als Verbindungspunkt zwischen öffentlichen, öffentlich lizenzierten und privaten Netzwerken, um die Fragmentierung zu minimieren und gleichzeitig ein hohes Maß an Zugang und Beteiligung zu ermöglichen.

Beispiel: https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-technical-paper-vfinal.pdf

Fall 2: Durch die Verwendung von Stablecoins zur Refinanzierung tokenisierter Finanzinstrumente können DeFi-Systeme 2023 auch zur Finanzierung in traditionellen Industrien genutzt werden, obwohl sie noch nicht in großem Umfang eingesetzt werden. Beispielsweise kann ein Sicherheitstoken, der ein reales Finanzinstrument darstellt, als Sicherheit in einem Smart-Contract-„Tresor“ hinterlegt werden, einen Stablecoin verdienen und dann in Fiat-Währung umgewandelt werden.

Referenz: https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/

Fall 3: Tokenisierte Fonds in der Vermögensverwaltung, 2023 Tokenisierte Fondsanteile oder Token können über die Blockchain verteilt werden, direkt für qualifizierte Anleger geöffnet werden und Anlegerdaten in der Kette verwalten, während intelligente Vertragsfunktionen eine schnelle oder nahezu sofortige Zeichnung und Rücknahme ermöglichen regulierte Stablecoins. Darüber hinaus können tokenisierte Fondsanteile, die qualitativ hochwertige, liquide traditionelle Finanzinstrumente repräsentieren, als Sicherheit dienen.

Beispiel: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tekized--N-222700828.html?guce_referrer=AHR0ChM6LY93D3CUYMLUZY5JB20V&guce_Referrer_SIGSRER_SIGSRER_SIGSRER_SIGE_SIGE_SIGE_SIGEL_SIGE_SIGEL_SIGE_SIGEL_SIGET37GUFRX pnpwpnpon Zustimmung_skip = 1720507214

Die Entwicklung der institutionellen DeFi-Marktstruktur

Das von DeFi unterstützte Marktkonzept schlägt eine faszinierende Marktstruktur vor, die dynamisch und offen ist und deren natives Design die Normen traditioneller Finanzmärkte in Frage stellen wird. Dies hat zu unterschiedlichen Meinungen darüber geführt, wie DeFi das breitere Ökosystem der Finanzindustrie integriert oder mit ihm zusammenarbeitet und welche Formen neue Marktstrukturen annehmen könnten.

2.1 Governance, Vertrauen und Zentralisierung

Im institutionellen Bereich liegt der Schwerpunkt stärker auf Governance und Vertrauen, was Eigenverantwortung und Rechenschaftspflicht bei den ausgeübten Rollen und Funktionen erfordert. Obwohl dies im Widerspruch zum dezentralen Charakter von DeFi stehen mag, glauben viele, dass es ein notwendiger Schritt ist, um die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften sicherzustellen und institutionellen Akteuren Klarheit bei der Anpassung und Einführung dieser neuen Dienste zu verschaffen. Aus dieser Situation ist das Konzept der „Dezentralisierungsillusion“ entstanden, da die Notwendigkeit einer Governance unweigerlich zu einem gewissen Grad an Zentralisierung und Machtkonzentration innerhalb des Systems führen wird.

Selbst bei einem gewissen Grad an Zentralisierung wird die neue Marktstruktur wahrscheinlich schlanker sein als die, die wir heute haben, da es deutlich weniger organisatorische Mittler gibt. Dadurch werden geordnete Interaktionen paralleler und gleichzeitiger. Dies wiederum trägt dazu bei, die Anzahl der Interaktionen zwischen Einheiten zu reduzieren, wodurch die betriebliche Effizienz erhöht und die Kosten gesenkt werden. Im Rahmen dieser Struktur werden auch regulatorische Maßnahmen, einschließlich Kontrollen zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML), wirksamer – da weniger Vermittler die Transparenz erhöhen.

2.2 Potenzial für neue Rollen und Tätigkeiten

Institutionelles DeFi-Ökosystem Die in Abschnitt 1.4 aufgeführten bahnbrechenden Anwendungsfälle verdeutlichen, wie die heutigen Marktstrukturen die nächste Welle der DeFi-Innovation entwickeln können.

Auf diese Weise können öffentliche Blockchains de facto zur Versorgungsplattform der Industrie werden, so wie das Internet zur Bereitstellungsinfrastruktur für Online-Banking wurde. Es gibt bereits einige Präzedenzfälle für die Einführung institutioneller Blockchain-Produkte auf öffentlichen Blockchains,7 insbesondere im Bereich Geldmarktfonds. Die Branche dürfte auf weitere Entwicklungen, beispielsweise im Bereich der Tokenisierung, gespannt sein. oder virtuelle Fonds, Anlageklassen und Vermittlungsdienste und/oder mit einer Lizenzierungsschicht.

Beteiligen Sie sich an DeFi-Märkten, die auf öffentlichen, privaten oder zugelassenen Blockchain-Netzwerken laufen

Für Institutionen ist die Natur von DeFi selbst sowohl entmutigend als auch überzeugend.

Die Teilnahme, der Betrieb und die Transaktionen im offenen Ökosystem, das von DeFi-Produkten bereitgestellt wird, können im Konflikt mit der geschlossenen oder privaten Umgebung des traditionellen Finanzwesens stehen, in der Kunden, Gegenparteien und Partner gut bekannt sind und Risiken auf einem angemessenen Maß an Offenlegung und Due Diligence basieren sind akzeptiert. Dies ist einer der Gründe, warum ein großer Teil der bisherigen Fortschritte im institutionellen Bereich digitaler Assets im Bereich privater oder zugelassener Blockchain-Netzwerke erzielt wurde, wo ein vertrauenswürdiger Administrator als „Netzwerkbetreiber“ fungiert und der Eigentümer für die Genehmigung der Teilnahme von Teilnehmern verantwortlich ist. Netzwerk.

Im Gegensatz dazu verfügen Netzwerke öffentlicher Ketten über das Potenzial eines offenen Maßstabs, niedrige Eintrittsbarrieren und unmittelbare Innovationsmöglichkeiten. Diese Umgebungen sind von Natur aus dezentralisiert und basieren auf dem Prinzip, dass es keinen Single Point of Failure gibt, und Benutzergemeinschaften werden dazu angeregt, „Gutes zu tun“ (Proof of Stake (POS), Work Proof of Work (wobei PoW im Vordergrund steht). Beispiel) kann auf verschiedenen Ketten variieren. Dies ist eine Möglichkeit, wie Teilnehmer – als Validatoren – einen Beitrag leisten und Belohnungen in der sogenannten „Blockchain-Wirtschaft“ erhalten können.

3.1 Übersicht über die Checkliste für die Teilnahme

Bei der Bewertung eines digitalen Vermögenswerts und der Teilnahme am Blockchain-Ökosystem sollten die Reife der Blockchain und ihre entsprechende Roadmap, der erreichbare endgültige Einigungskonsens, die Liquidität und die Interaktion mit anderen Vermögenswerten in der Kette, die regulatorische Perspektive und die Akzeptanz berücksichtigt werden. Bewerten Sie auch die Risiken der Netzwerktechnologie, der Netzwerksicherheit, der Kontinuitätspläne sowie der Kern-Community und Entwicklerteilnehmer des Netzwerks. Der Grad der technischen Standardisierung und ein gemeinsames Verständnis von Taxonomien können auch den Weg für die Entwicklung von Anwendungen ebnen.

Auf dieser Grundlage erscheinen private Ketten weniger riskant und attraktiver. Das geringere Risikoniveau privater Blockchains im Vergleich zu öffentlichen Blockchains sollte jedoch auch an den folgenden Faktoren gemessen werden: Verfügbarkeit von Fachwissen, Anbieterabhängigkeit, Zugänglichkeit, Liquiditätsumfang und die Kosten für die Erstellung, Wartung und den Betrieb privater Blockchains, die dies beeinflussen kann über Erfolg oder Misserfolg eines Projekts entscheiden. Stellen Sie sich vor, dass jede Bank ihr eigenes privates Internet betreiben müsste, um ihre Internet-Banking-Anwendungen zu unterstützen. Dies gilt insbesondere für die Übergangszeit, in der Blockchain parallel zu bestehenden Technologie-Stacks betrieben wird.

Letztendlich müssen sich Unternehmen an das Maß an Transparenz und neuen Arbeitsweisen anpassen, das sie akzeptieren und verwalten können, und gleichzeitig beim Schutz von Daten und Vermögenswerten einen starken Fokus auf ihre eigenen Interessen und die ihrer jeweiligen Kunden legen. Unabhängig davon, auf welcher Seite von DeFi Sie stehen, sind die Verwahrung und Verwahrung von Vermögenswerten von entscheidender Bedeutung. Der Schlüssel liegt darin, neuartige Ansätze zu verstehen – wie etwa Vermögenswerte, die durch Smart Contracts als Erweiterung der Verwahrung gehalten werden – und die Grauzonen in diesen Bereichen inhaltlich anzugehen, was dazu beitragen kann, Risiken und regulatorische Bedenken zu verringern.

Ein weiteres Beispiel ist, dass Identität sehr wichtig ist und der Einsatz überprüfbarer Anmeldeinformationen eines der grundlegenden Elemente im Prozess der Institutionalisierung von DeFi ist. Diese Referenzen erleichtern die Governance und bieten Institutionen Sicherheit bei der Teilnahme an diesen offenen Blockchain-Ökosystemen. Überprüfbare Anmeldeinformationen ermöglichen es jedem, seine Identität mithilfe kryptografischer Beweise nachzuweisen, ohne persönlich identifizierbare Informationen (PII) direkt weiterzugeben, während dieses PII-Material für zusätzlichen Schutz außerhalb der Kette oder verschlüsselt und dezentral gespeichert wird.

Daher kann eine zentralisierte Governance unter solchen digitalen Identitäten in der „DApps“-Schicht eine zuverlässige Kunden-Due-Diligence (KYC), Sanktionsprüfungen und die Verhinderung von Geldwäsche in Bereichen wie dem Ein- und Ausstieg von Anlegern aus institutionellen DeFi-Strukturen ermöglichen. Darüber hinaus werden die Erkennung von Handelsmarktmissbrauch und andere Marktintegritätsmaßnahmen (z. B. Anlegereignung) neue Schutzmaßnahmen sein, die umgesetzt werden können. Digitale Identitäten helfen dabei, Risikomuster zu erkennen und gleichzeitig die Vertraulichkeit von Transaktionen und den Bankgeheimnis zu wahren.

Auf diese Weise bleiben die Kernvorteile von DeFI in Bezug auf Kosteneffizienz und Innovationswert erhalten und werden konvergiert, um bestimmte Schlüsselattribute für ein erfolgreiches regulatorisches Gleichgewicht zusammenzuführen.

In den letzten Jahren wurde die Blockchain für ihre frühe Entwicklung und Evaluierung in Institutionen gelobt. Es ist erwähnenswert, dass das mehrstufige „Guardian Project“ auf Branchenebene im Juni 2022 von den folgenden Organisationen ins Leben gerufen wurde. Die Monetary Authority of Singapore (MAS) strebt Fortschritte auf dem Weg zu DeFi auf institutioneller Ebene an. Entwickeln Sie „offene und interoperable“ Netzwerke und erkunden Sie das Potenzial des Internetmarktes.

Dies steht im Einklang mit der umfassenderen Innovationsvision der Branche, durch den Einsatz Blockchain-basierter Technologie Größe, Liquidität und neue Marktverbindungen zu erreichen, ohne die finanzielle Stabilität und Integrität des Ökosystems zu gefährden. Wie kann dieses Ziel unter Berücksichtigung der Aufsicht erreicht werden? Dies ist das Billionen-Dollar-Problem, mit dem DeFi-Institutionen konfrontiert sind.

regulatorische Hürden

4.1 Rahmen ohne Vermittler

Es besteht kein Zweifel, dass der Weg, der vor uns liegt, lang und voller Innovationen, Erkundungen und Rückblicke/Reflexionen ist. Das DeFi-Regime verlangt von Regulierungsbehörden, Standardsetzern und politischen Entscheidungsträgern, ihre traditionellen Aufsichtsrahmen zu überdenken, die zentral mit Vermittlern eingerichtet werden. Angesichts der Tatsache, dass dezentralen Systemen möglicherweise keine regulatorischen und aufsichtsrechtlichen Zugangspunkte zur Verfügung stehen, treibt DeFi sicherlich einen Paradigmenwechsel voran.

4.2 Marktintegrität und Anlegerschutz

Die Dynamik und die länderübergreifenden Fortschritte in diesem Bereich nehmen seit Ende 2023 zu: Im Dezember veröffentlichte die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden Richtlinienempfehlungen für DeFi, in denen neun wichtige Richtlinienempfehlungen dargelegt wurden, die auf die Kernrisiken für die Marktintegrität und den Anlegerschutz abzielen. 9 Zuvor veröffentlichte die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden im November 2023 die „Crypto-Asset Policy Recommendations“, die die politischen Empfehlungen zu DeFi ergänzen sollen. Mit diesen beiden interoperablen globalen Politikempfehlungen wird eine Aktivität, die nicht an eine Norm gebunden ist, an die andere gebunden sein. 10 Dadurch ist die Regulierungslandschaft jetzt klarer und wird noch klarer, wenn die Empfehlungen der IOSCO weltweit von ihren Mitgliedern umgesetzt werden.

Diese Klarheit wird auch durch globale Regulierungsprinzipien mit gleichen Aktivitäten, gleichen Risiken, gleichen Vorschriften und Technologieneutralität vorangetrieben. Dies bedeutet, dass ein tokenisiertes traditionelles Finanzinstrument auf der Grundlage seiner Natur als Finanzinstrument reguliert werden sollte und nicht anders behandelt werden sollte, nur weil es tokenisiert ist. Da es sich bei der Tokenisierung um einen technischen Prozess handelt, gelten die bestehenden Technologierisikovorschriften. Die Verwaltung ihrer Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die Finanzinstituten neuen Technologien ausgesetzt sind, wird zunehmend davon beeinflusst, wie sie die Risiken verstehen und berechnen, die sich aus den einzigartigen Eigenschaften dieser Technologie ergeben.

4.3 Mit Vorsicht handhaben

Die Auswirkungen der Teilnahme am Bereich digitaler Vermögenswerte auf die Bilanzen sind eine weitere Herausforderung im Hinblick auf die regulatorische Entwicklung. Die endgültigen Standards des Basler Ausschusses (BCBS) zur aufsichtsrechtlichen Behandlung von Kryptoassets durch Banken werden ebenfalls im Dezember 2023 zur Kommentierung veröffentlicht. Der Schwerpunkt liegt auf der Erkennung der Marktmischung, die sich in der Erkennung der Markt-, Kredit- und Liquiditätsrisiken verkörpert, die mit Aktivitäten im Zusammenhang mit Krypto-Assets (zu denen im Wesentlichen DeFi gehört) verbunden sind, und der Definition von Offenlegungen und erforderlichen Sicherheitsvorkehrungen. Die Standards des Basler Ausschusses befassen sich auch mit der Notwendigkeit, Vermögenswerttypen grob in die Gruppen 1 und 2 einzuteilen, basierend auf Klassifizierungskriterien, die die zugrunde liegenden Risiken widerspiegeln, die gemanagt werden müssen. Eine weitere Konsultation zu Offenlegungspflichten im Rahmen des Basler Abkommens endet am 31. Januar 2024. Zuletzt gab der Basler Ausschuss am 16. Mai 2024 bekannt, dass er den Umsetzungstermin um ein Jahr auf den 1. Januar 2026 verschieben werde. Wie institutionelles DeFi unter diesen Umständen eingestuft wird, muss noch inhaltlich untersucht werden.

Dies sind wichtige Meilensteine ​​auf der Entdeckungsreise der Branche. Sie sind der Höhepunkt jahrelanger intensiver gemeinsamer Lobbyarbeit des öffentlichen Sektors und der Industrie, um Interpretationen zu verstehen, zu diskutieren, zu kalibrieren und sich darauf zu einigen, die den Weg für weitere Fortschritte ebnen können, wenn sich Märkte und Technologie parallel weiterentwickeln. Die Schaffung und Harmonisierung eines Verständnisses darüber, wie neue digitale Bereiche zu berücksichtigen sind, einschließlich der mit der Teilnahme an ihnen verbundenen Risiken, wird eine wichtige Grundlage und Leitplanke für Innovationen sein und gleichzeitig die regulatorische Klarheit erhöhen.

Viele Anwendungsfälle zeigen, dass innovative Technologien in Kombination mit entsprechenden Vorschriften eine sehr starke Kraft für Veränderungen sein können, die Geschäftsmodelle und Märkte neu gestalten und neu ordnen.

5.DeFi: Was kommt als nächstes?

Die Glühbirne entstand nicht aus der kontinuierlichen Verbesserung von Kerzen, sondern aus der kontinuierlichen Verbesserung alternativer Technologien, die die Mängel von Wachskerzen beseitigten.

Wenn wir über die oben genannten Fragen nachdenken und an die potenzielle Macht einer breit regulierten oder institutionellen Version von DeFi glauben, müssen wir anerkennen, dass es einer Reihe von Grundprinzipien, Standards und erforderlichen Fähigkeiten bedarf, um die Struktur des Ökosystems aufzubauen. Nur dann werden institutionelle Akteure es als neues Wachstumsinstrument annehmen und mit ausreichenden Schutzmaßnahmen und regulatorischer Sicherheit voranschreiten.

Nach einer turbulenten Zeit für alle Formen von DeFi wird 2024 ein entscheidender Moment sein. Die Umsetzung der Regulierung ist eine treibende Kraft, die weiterhin das institutionelle Interesse am digitalen Raum und die Geschwindigkeit seiner Einführung bestimmen wird. Man kann sagen, dass DeFi die Herausforderungen des Risikomanagements, der Geldwäschebekämpfung und des Datenschutzes erweitert. Wenn man jedoch die Chancen betrachtet, die institutionelles DeFi bietet, einschließlich der finanziellen Inklusion, ist es schwierig, die potenziellen Vorteile zu ignorieren, die es für neue Produkte, neue Dienstleistungen und neue Betriebsmodelle in der Digital-First-Finanzbranche der Zukunft mit sich bringen wird.

Die Technologie selbst wird immer ausgereifter und das Verständnis der Menschen für die Technologie wird immer tiefer. Die Vorschriften werden immer klarer und da die Piloten ihre Erfahrungen gemacht haben, ist es jetzt einfacher, sich das nötige Fachwissen anzueignen. Beispielsweise können verstärkte Vorschriften und Fachkenntnisse in Kontrollfunktionen wie Compliance und Prüfung dazu beitragen, die DeFi-Technologie in der Finanzbranche einzuführen.

Die Branche befindet sich derzeit in der „Post-Proof-of-Concept“-Phase, in der sichtbare und erfolgreiche „Live“-Produkte zu skalierten kommerziellen Produkten aufgewertet werden müssen. Dieser Übergang wird dazu beitragen, Kosteneffizienz oder neues Wachstum zu erzielen und die institutionelle Entwicklung weiter voranzutreiben Es bleibt abzuwarten, wie sich die in diesem Artikel behandelten Faktoren auf den Entwicklungsverlauf der institutionellen Beteiligung am regulierten DeFi auswirken oder ihn behindern werden.

Die fortschreitende Reifung von Technologie, Innovation und Regulierung in Schlüsselbereichen wie kettenübergreifender Interoperabilität, Orakeln, digitalen oder dezentralen ID-Lösungen und Vertrauensankern wird die Akzeptanzdynamik, die zum Erreichen einer kritischen Masse erforderlich ist, nur noch verstärken. Auch wenn uns der Weg zum institutionellen DeFi vielleicht nicht bis zum „Mond“ führt, wird es sicherlich eine aufregende Reise zu einem neuen und faszinierenden Ziel sein.