Europas MiCA ist endlich da. Wie werden die USA reagieren?

Am Sonntag tritt die erste Welle des wegweisenden, umfassenden Gesetzes der Europäischen Union zur Regulierung digitaler Vermögenswerte in Kraft. Mit dem Rahmenwerk „Märkte für Krypto-Vermögensregulierung“ ist Europa gelungen, was andere Rechtsräume, darunter die USA, noch immer vermeiden: rechtliche und regulatorische Klarheit nicht nur für einen Teil des Marktes für digitale Vermögenswerte, sondern für den gesamten Markt zu schaffen.

Katalysatoren dafür waren die Bedrohungen durch Big Tech-Unternehmen wie Metas Diem-Initiative (ehemals Libra), die in die Finanzmärkte eintreten, oder die Angst vor unkontrollierten Kryptowährungen. Die letzten fünf Jahre waren von einer konzertierten politischen Entwicklung in Europa geprägt. MiCA wird einen tiefgreifenden Effekt haben und digitale Vermögenswerte dauerhaft mit der Realwirtschaft verbinden – und zwar auf eine typisch europäische Art und Weise.

Dante Disparte ist Chief Strategy Officer und Leiter der globalen Politik bei Circle.

Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von CoinDesk, Inc. oder seinen Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.

Im ersten Jahrzehnt der Kryptowährungen war ein Großteil der Branche von einem atemberaubenden und wiederkehrenden Boom-Bust-Zyklus geprägt, der diesen Markt in vielerlei Hinsicht zu einem einzigartigen amerikanischen Markt machte. Infolgedessen ist der US-Dollar nicht nur der Preismaßstab für digitale Vermögenswerte (dank des stetigen Anstiegs der Stablecoins, die mittlerweile mehr als 150 Milliarden US-Dollar wert sind), sondern auch die Reservewährung des Internet-Finanzwesens, so sehr er diese Rolle auch in der realen Welt spielt. MiCA zielt darauf ab, dieses Problem anzugehen, indem es in Euro denominierten Stablecoins, die nach den neuen EU-Regeln als E-Geld-Token eingestuft werden, eine Chance auf Erfolg und einen 441 Millionen Verbraucher starken Verbrauchermarkt gibt.

Während einige Aspekte von MiCA protektionistischer Natur sind und darauf abzielen, europäische Verbraucher und Investoren vor Betrug und Risiken zu schützen, die die schnelllebigen Kryptomärkte plagen, geht es auch um ein gewisses Maß an wirtschaftlicher und technologischer Souveränität. Dies wird am deutlichsten daran, dass Offshore-Stablecoins – diplomatisch als globale Stablecoins bezeichnet – unter MiCA unzulässig sind. An andere Währungen gekoppelte Stablecoins müssen in erster Linie die E-Geld-Lizenzanforderungen in Europa erfüllen, was die Einhaltung von aufsichtsrechtlichen, finanzkriminalitätsbezogenen und anderen Vorschriften mit sich bringen würde. Wenn der Stablecoin-Emittent andere Krypto-Asset-Dienste anbietet, muss er eine zweite Lizenz erwerben – entweder als Digital Asset Service Provider (DASP), Virtual Asset Service Provider (VASP) oder Crypto Asset Service Provider (CASP), je nach Gerichtsbarkeit. Diese Anforderung ist eine Grundvoraussetzung für die Verwahrung digitaler Vermögenswerte. Zusätzlich zu diesen Lizenzanforderungen sind die Zeiten amorpher Krypto-Unternehmen ohne nennenswerte Präsenz in der EU vorbei.

Tatsächlich geht es bei MiCA ebenso um die Schaffung von Arbeitsplätzen und die wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit wie um Verbraucher- und Marktschutz. Lizenzierte Unternehmen müssen über eine verantwortliche „Leitung und Geschäftsführung“ in einer EU-Rechtsordnung verfügen, über die sie dann dank paneuropäischer Regulierungsharmonisierung ihre Geschäftstätigkeiten in der gesamten Union ausweiten können – obwohl die Regulierungsbehörden auf nationaler Ebene noch einiges zu tun haben, um sicherzustellen, dass MiCA im gesamten Binnenmarkt reibungslos in Kraft tritt.

Für die Kryptoindustrie und ihre existenzielle Verbindung mit dem Bankensektor bedeutet MiCA tiefgreifende Veränderungen, auf die nur die ernsthaftesten Akteure vorbereitet sind. In der wiederauflebenden Kategorie der Stablecoins, in der der Dollar die Referenzwährung ist, markiert MiCA beispielsweise eine sprichwörtliche Haushaltsklippe, bei der unregulierte oder nicht konforme Token letztlich von der Börse genommen oder ihr Zugang durch Kryptobörsen stark eingeschränkt wird. Der Grund ist einfach. Anstatt Stablecoins wie ein Randfinanzprodukt oder bloß einen Pokerchip in einem Kryptokasino zu behandeln, bringt MiCA Stablecoins in Einklang mit langjährigen Regeln für elektronisches Geld. Daher müssen alle von EU-Kryptobörsen angebotenen Stablecoins die Regeln für E-Geld-Token einhalten. Dies verleiht dem Token-Inhaber ein Rücknahmerecht zum Nennwert für die zugrunde liegende Währung direkt vom Emittenten, eine Möglichkeit, die kollektive Verantwortung und den Verbraucherschutz in der vernetzten Wertschöpfungskette digitaler Vermögenswerte zu stärken – vom Wallet über die Börse bis hin zum Emittenten. Vergleichen Sie dieses Modell mit den amorphen Standards oder dem Mangel an aufsichtsrechtlichen Schutzmaßnahmen, die vor dem Ansturm auf die nur dem Namen nach stabile Münze Terra Luna schützen. Wenn Terra Luna sich an das E-Geld-Äquivalent in den USA gehalten hätte, nämlich die staatlichen Gesetze zur Geldübermittlung, wären die Verbraucher besser vor dem Absturz geschützt gewesen

Im vorherrschenden EU-Modell werden alle regulierten Stablecoins nun eine gemeinsame regulatorische Untergrenze haben, was nicht nur den Wettbewerb fördert, sondern letztendlich auch zu einer breiteren Fungibilität und Interoperabilität auf dem EU-Markt führt. Wie alle neuen Regeln oder umfassenden Vorschriften ist MiCA unvollkommen und an manchen Stellen übermäßig normativ, so sehr, dass die politischen Entscheidungsträger der EU bereits über MiCA 2.0 nachdenken, das möglicherweise bestimmte Lücken im Regime schließen würde, wie etwa bei nicht fungiblen Token (NFTs), dezentralen Finanzen und anderen Bereichen. Während MiCA den europäischen Kryptomarktteilnehmern nun klare Regeln gegeben hat, haben auf der US-Seite des Atlantiks unvollkommene Regeln oder fehlende Bundesvorschriften einer Branche das Gedeihen ermöglicht. Sollte sich eine transatlantische technologische Kluft vergrößern – oder sollten die USA und wichtige EU-Partner nach gemeinsamen digitalen Gemeingütern streben?

Wenn die US-Politiker im Bereich digitaler Vermögenswerte eine wettbewerbsfähige Haltung gegenüber der EU einnehmen, kann in ganz Nordamerika ein regelrechtes „NAFTA für digitale Vermögenswerte“ in Betracht gezogen werden. Eine dauerhafte Alternative wäre jedoch die Bildung einer transkontinentalen westlichen Allianz für digitale Vermögenswerte, die gemeinsame demokratische Werte in diesen Schwellenmärkten verankert und die Art und Weise miteinbezieht, wie exponentielle Technologien die Zukunft gestalten.

Jetzt, da die Welt über MiCA verfügt, ist es für die USA an der Zeit, zu handeln und ihre Stellung als weltweit führender Anbieter von Regulierung und Innovation im Finanzdienstleistungsbereich zu bekräftigen.