Gary Gensler, Vorsitzender der US-Börsenaufsicht SEC, gab kürzlich bekannt, dass er damit rechnet, dass Spot-Ether-ETFs bereits im September verfügbar sein werden. Roxanna Islam von VettaFi entschlüsselt die S-1-Anträge des Emittenten für diese ETFs und erörtert die Fortschritte seit der Zulassung der Spot-Bitcoin-ETFs Anfang des Jahres.

In „Fragen Sie einen Experten“ beantwortet Eric Tomaszewski von Verde Capital Management häufig gestellte Fragen zur Verfügbarkeit von Ether-ETFs und warum sie für Anleger wichtig sind.

- Sarah Morton

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Dekodierung von S-1s für Spot-Ether-ETFs

Für Fans von Krypto, ETFs oder beidem haben die möglichen Einführungen von Spot-Ether-ETFs die Aufregung noch verstärkt, die Anfang des Jahres mit der Einführung von Spot-Bitcoin-ETFs begann. Mit der Annäherung möglicher Genehmigungen gab es Diskussionen über bestimmte Dokumente wie 19b-4s und S-1s und deren Relevanz. Während ein Großteil ihres Inhalts Standard für SEC-Anmeldungen ist, verbergen sich zwischen dem juristischen Fachjargon einige gute Erkenntnisse. Basierend auf S-1s und anderen Branchendaten ist hier, was wir bisher über Spot-Ether-ETFs wissen.

Was sind 19b-4- und S-1-Anmeldungen?

Sogenannte 19b-4-Dokumente werden von Börsen (z. B. der New York Stock Exchange oder NASDAQ) eingereicht, um die SEC über eine geplante Regeländerung zu informieren. Diese Einreichungen sind für die Notierung eines neuen ETF-Typs erforderlich. Die Emittenten wurden um den 20. Mai herum gebeten, ihre 19b-4-Dokumente zu ändern, woraufhin die meisten Emittenten Bestimmungen zum Staking entfernten. Die SEC genehmigte geänderte Versionen dieser Dokumente von acht Emittenten – VanEck, 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco, iShares, Franklin und Bitwise – kurz darauf, am 23. Mai. (Später warf auch ProShares seinen Hut in den Ring.) Während dies bedeutet, dass die SEC Spot-Ether-ETFs wahrscheinlich genehmigen wird, warten wir noch auf die offizielle Genehmigung von S-1 (Registrierungserklärungen), bevor diese ETFs gehandelt werden. Emittenten von Spot-Ether-ETFs haben als Reaktion auf Kommentare der SEC geänderte S-1 eingereicht – oft ein gutes Zeichen dafür, dass die Gespräche vorankommen. Die endgültige Genehmigung wird voraussichtlich innerhalb von 90 Tagen nach der ersten 19b-4-Genehmigung erfolgen, also irgendwann in diesem Sommer (wahrscheinlich aber eher früher als später).

Was sagen uns S-1s über Spot-Ether-ETFs?

  • Mögliche Konzentration bei Depotbanken. Wie bei Spot-Bitcoin-ETFs haben die meisten Emittenten von Spot-Ether-ETFs Coinbase als Depotbank gewählt, was zu Konzentrationsproblemen oder potenziellen Interessenkonflikten bei konkurrierenden Produkten führen könnte. Nur VanEck und Fidelity haben Depotbanken außerhalb von Coinbase gewählt. (VanEck erwartet jedoch, eine Vereinbarung abzuschließen, die es Coinbase ermöglichen würde, eine zusätzliche Depotbank zu werden.)

  • Die Ausgabe-/Rücknahmekörbe variieren je nach Emittent. Größere Emittenten wie iShares, Fidelity und VanEck geben Aktien in Blöcken von 40.000, 25.000 bzw. 25.000 Stück aus und nehmen sie zurück. Viele der anderen Emittenten verwenden Körbe von 10.000 Stück.

  • Informationen zum Gebührenkrieg werden noch bekannt gegeben. Gebühren wurden bisher nicht genannt (aber logischerweise könnten die Gebühren genauso niedrig ausfallen wie bei Spot-Bitcoin-ETFs).

  • Risikofaktoren wirken einschüchternd, sollten aber rational angegangen werden. Der längste Abschnitt im S-1 sind Risikofaktoren (in einigen der Unterlagen über 50 Seiten). Aber die meisten davon sind Standardangaben – Risiken volatiler Märkte, Risiken im Zusammenhang mit mangelnder Nachfrage und Risiken im Zusammenhang mit neuen Anlageklassen sind bei den meisten Aktien und ETFs zu finden.

  • Anleger müssen die Vor- und Nachteile von ETF-Investitionen gegenüber Direktinvestitionen abwägen. Anleger erhalten möglicherweise nicht alle Vorteile von Spot-Ether-ETFs. Anleger hätten keinen Zugriff auf Staking oder auf „geforkte“ oder „airdropped“ Vermögenswerte.

  • Ark steigt aus dem Spot-Ether-Rennen aus. Obwohl Ark ein lautstarker Akteur in der Krypto-ETF-Welt ist, hat das Unternehmen seinen Namen aus seiner Spot-Ether-Anmeldung zurückgezogen, sodass 21Shares der einzige Emittent ist. Ark gab eine Erklärung heraus, dass sie „effiziente Möglichkeiten prüfen werden, um [ihren] Anlegern Zugang zu [Ethereum] zu verschaffen, sodass alle Vorteile genutzt werden können“. Dies könnte an dem fehlenden Staking liegen oder an der Tatsache, dass Gebührenkriege Spot-Bitcoin-ETFs unrentabel gemacht haben.

  • ProShares steigt ins Spot-Ether-Rennen ein. Überraschenderweise hat ProShares (das sich bei Krypto-Futures-ETFs einen Namen gemacht hat) keinen Spot-Bitcoin-ETF aufgelegt, sondern war ein Späteinsteiger ins Spot-Ether-Rennen. Während traditionelle Finanzakteure wie BlackRock und Fidelity wieder bedeutende Marktanteile gewinnen könnten, könnte ProShares angesichts seines Bekanntheitsgrades in diesem Bereich einen Teil davon abbekommen.

Endeffekt:

Insgesamt wissen wir angesichts des Präzedenzfalls, der Anfang dieses Jahres geschaffen wurde, mehr über Spot-Ether-ETFs als über Spot-Bitcoin-ETFs. Während wir auf die mögliche Zulassung von Spot-Ether-ETFs warten, wird sich der Weg für andere Krypto-ETFs (z. B. Solana) möglicherweise klarer abzeichnen.

- Roxanna Islam, Leiterin der Sektor- und Branchenforschung, VettaFi

Fragen Sie einen Experten

F: Was reizt Sie an einem Ethereum-ETF?

A: Die kürzlich erfolgte Erstgenehmigung des ersten Schritts für einen Ethereum-ETF stellt einen bedeutenden Meilenstein für die digitale Vermögenswertbranche dar, unter anderem, weil sie dem Durchschnittsbürger einen leichteren Zugang ermöglichen könnte.

Darüber hinaus könnte durch die endgültige Genehmigung ein regulatorischer Rahmen für die institutionelle Übernahme geschaffen werden. Der Markt wird weltweit auf über 100 Billionen US-Dollar geschätzt.

Im Großen und Ganzen könnte die Einführung eines ETF die Legitimität der Anlageklasse und die allgemeine Akzeptanz fördern, was letztlich zu mehr Aufmerksamkeit und Zuflüssen führen würde. Dies wäre ein großer Gewinn für die Validierung des digitalen Anlagebereichs und die zukünftige Aufnahme in diversifizierte Portfolios.

F: Welche Risiken sind mit einem Ethereum-ETF verbunden?

A: Es besteht die Sorge, dass Spot-ETF-Zulassungen möglicherweise massive Akteure schaffen könnten, die im Laufe der Zeit die Macht der Validierer erheblich beeinflussen könnten. Dasselbe gilt für Kontrahenten-, Zentralisierungs- und Konzentrationsrisiken.

F: Welche Risiken birgt Ethereum On-Chain?

A: Ich glaube, dass die Risiken breiter gestreut sind, wenn man bedenkt, dass Ethereum on-chain in verschiedenen Ökosystemen und Projekten verwendet wird. Dies schafft wohl technologische, regulatorische, finanzielle und Sicherheitsrisiken. Dennoch wird das Risiko differenziert und belohnt.

F: Welche Möglichkeiten oder Gründe gibt es, über Ethereum on-chain nachzudenken?

A: On-Chain zu sein eröffnet eine Welt voller Möglichkeiten, erlaubnisfreier Innovation und inklusiver Finanzdienstleistungen.

Durch Staking können Teilnehmer beispielsweise Belohnungen für ihre Beteiligung an der Sicherung des Ethereum-Netzwerks erhalten, was in gewisser Weise direkt den Ethos des Ethereum-Ökosystems und die Werte der Community verkörpert.

Über das Staking hinaus gibt es unzählige Möglichkeiten, Projekte zu unterstützen, die eine Reihe von Vorteilen mit sich bringen können, die über monetäre Gründe hinausgehen. Gemeinschaft und Kultur sind die Eckpfeiler der digitalen Welt. Einem ETF fehlen wohl viele dieser Schlüsselattribute.

- Eric Tomaszewski, Finanzberater, Verde Capital Management

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Hinweis: Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von CoinDesk, Inc. oder seinen Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.