Zombit

美國軟體公司 Strategy（原微策略）週一宣布已在 5 月 26 日至 6 月 1 日期間，花費約 7,510 萬美元購買 705 顆比特幣，平均買入價格約 106,495 美元。

截至 6 月 1 日，Strategy 及其子公司總共持有 580,955 顆比特幣，買入均價約 70,023 美元，總投入成本約 406.8 億美元。

Strategy has acquired 705 BTC for ~$75.1 million at ~$106,495 per bitcoin and has achieved BTC Yield of 16.9% YTD 2025. As of 6/1/2025, we hodl 580,955 $BTC acquired for ~$40.68 billion at ~$70,023 per bitcoin. $MSTR $STRK $STRFhttps://t.co/f1Po1GtrIo

— Strategy (@Strategy) June 2, 2025

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無聊猿 NFT 開發團隊 Yuga Labs 已將手中另一個知名 NFT 系列 Moonbirds 的智慧財產權出售給加密遊戲新創公司 Orange Cap Games（OCG），而這距離該 NFT 團隊收購該收藏品僅僅一年多時間。

OCG 上週末在社群平台 X 上宣布收購了 Moonbirds 及相關系列 Mythics 和 Oddities 的 IP，但並未公開交易的細節或價格。作為交易的一部分，Moonbirds 未來仍將在 Yuga Labs 元宇宙平台 Otherside 上推出，OCG 所創造的任何新鏈上資產也都會繼續部署在以太坊（Ethereum）或 Yuga 的二層網路 ApeChain 上。

Orange Cap Games has acquired @Moonbirds, Mythics, & Oddities.Real the full announcement  pic.twitter.com/FiXJ7VRt16

— Orange Cap Games (@Ocapgames) May 30, 2025

Moonbirds NFT 的地板價在收購消息傳出後持續上漲，截稿前已從約 0.3 ETH 上漲至 0.85 ETH（價值約 2,121 美元。然而，根據 CoinGecko 的數據，該 NFT 系列仍較 2022 年 4 月創下的歷史高點（38.5 ETH）下跌近 98%。

Yuga Labs 在 2024 年 2 月收購 Moonbirds 開發團隊 PROOF 的資產，包括開發團隊、IP 和藝術作品集。如今將 Moonbirds 出售後，Yuga Labs 共同創辦人 Greg Solano 表示團隊將聚焦於其原創系列作品，包括無聊猿（Bored Ape Yacht Club）及其各種衍生項目，包括變異猿（Mutant Ape Yacht Club）和 Otherside。

在此之前，Yuga Labs 今年還陸續出售了兩個知名 NFT 系列 Meebits 和 CryptoPunks 的 IP。此外，該團隊去年出售了旗下兩款遊戲《HV-MTL》與《Legends of the Mara》的 IP，以將資源重新集中於核心系列。

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高槓桿交易員 James Wynn 今（2）日再度宣布暫停永續合約交易，並感謝其使用的交易平台 Hyperliquid。

「我決定暫時告別永續合約交易。」Wynn 在社群平台 X 上表示：「這真是一段刺激的旅程，從大約 400 萬美元翻到 1 億美元，然後又跌回來，最終帳面虧損達 1,750 萬美元。」

I've decided to give perp trading a break. Thank you @HyperliquidX for your hospitality. Your service, impeccable. Your platform exquisite. Its been a fun ride. Approx $4m into $100m and then back down to a total account loss of $17,500,000. The time has come for me to…

— The Meme Farther (@JamesWynnReal) June 2, 2025

根據鏈上數據分析平台 Lookonchain 的說法，James Wynn 同時解質押 126,116 顆 HYPE，價值約 412 萬美元，並以 32.7 美元的價格拋售。他最初在 5 月 9 日和 5 月 12 日以平均 24.4 美元的價格買入這些 HYPE 代幣，獲利 105 萬美元。

這並非 James Wynn 首次宣布退出市場。早在 5 月 26 日，他才高調宣布要帶著 2,500 萬美元獲利離開市場，但不到一天時間，他又在 Hyperliquid 上進行交易。

相關報導：《傳奇交易員成反指標！James Wynn 單週慘賠 4,400 萬鎂，原形畢露還是遭到狙擊？》

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幣託遭駭

根據鏈上偵探 ZachXBT 分享的資訊顯示，台灣交易所幣託疑似於 2025 年 5 月 8 日前後遭駭客攻擊，損失金額約 1,150 萬美元（約新台幣 3.7 億元）。

鏈上分析顯示，Tron、Ethereum（以太坊）、Solana、Polygon 等多條鏈上的熱錢包在當時出現可疑資金外流，駭客將資產透過去中心化交易所（DEX）市價拋售後，再將贓款分別存入 Tornado Cash（匿名混幣工具），再透過 Thorchain 跨鏈橋接至比特幣網路，並最終匯入 Wasabi Wallet（另一款匿名錢包）

可疑地址

被指控的駭客錢包地址如下：

以太坊地址：

0x2453933c98b6e55397103f7c1081626e0a02d2c9

0x454cf3892a949c94569ab2663090ecdca811a6f0

Tron 地址：

TRoLEoNiiod5m8TSdmSR4iW17yQCfc2YJV

Solana 地址：

G1bdPViZztqV5ptH3mVyXdAKYRm1jBhGiGvdDx9LmaCd

Bitcoin 地址：

bc1qcwzxklr3tr7zjhvql7pqtg57rkvm55vcz8ydul

官方尚未公開說明

截至目前為止，BitoPro 並未在官方 X（Twitter）或 Telegram 頻道正式針對此事發佈公告，僅在當時對用戶發布公告聲稱「系統正在維護中」。

這引發了社群對資訊透明度與資安管理的疑慮。若事件屬實，BitoPro 將成為台灣歷來遭駭金額最高的加密貨幣交易平台。

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自 Strategy（原微策略）於 2020 年將比特幣納入資產負債表後，近幾年有越來越多企業選擇仿效這種「加密貨幣儲備策略」，將 BTC、ETH、SOL、XRP 等加密貨幣資產作為資本配置的一部分。如今，這波風潮正受到創投資金的熱烈關注與推波助瀾。

MNAV 創造飛輪效應

Strategy 是這股潮流的先驅者，其股票市值如今是所持比特幣淨資產價值（NAV）的 1.69 倍。日本上市公司 Metaplanet 更誇張，其市值為其所持加密資產淨值的 4.24 倍。這種溢價被稱為「MNAV 倍數」，即市值除以資產淨值。這種倍數成為公司核心賣點之一：公司能夠透過股價溢價籌資更多資金，再購入更多加密資產，進而推升其資產規模，創造一種正反饋的飛輪效應。

Arrington Capital 投資長 Ravi Kaza 表示：

「這些庫藏策略具有反身性，只要 MNAV 高於 1，公司籌資購幣的過程就會持續創造價值。」

創投搶進佈局

創投基金如 Arrington Capital、Pantera Capital、GSR 等，紛紛投入多家以庫藏加密資產為核心策略的新創公司。這些公司多半涵蓋特定資產，例如：

SharpLink Gaming（投資 ETH）

DeFi Development Corp（投資 SOL）

Twenty One Capital（投資 BTC）

Upexi（投資 SOL）

Matador Technologies（投資 BTC）

GSR 投資主管 Quynh Ho 指出，相較於比特幣，收購山寨幣儲備的公司可透過質押、DeFi 操作與代幣鎖倉折扣創造額外收益，但前提是標的幣種要有足夠流動性與市值。

多種驅動力促進溢價交易

造成這種溢價現象的原因包括：

無法持有加密資產的機構投資者可透過股票間接參與，類似過去 GBTC 的角色。

相對更高的幣價波動性，會讓投資人認為潛在報酬更高，因此他們願意接受較低的利息，期待將來能把債券轉成飆漲的股票。

透過操作與籌資策略，公司能有效增加每股所持加密資產數量，超越單純現貨買幣的報酬。

Pantera Capital 合夥人 Cosmo Jiang 強調：

「如果 Strategy 每年能將每股持幣數成長 50%，那麼即使以 NAV 的兩倍買進，其長期表現仍可勝過現貨。」

潛在風險與挑戰

儘管這類公司目前風光，但多位投資人也警告，這個模式可能在市場反轉時瓦解。因為許多公司大都透過可轉債等槓桿方式購入加密資產，若價格暴跌，將嚴重稀釋股東權益；此外，一旦股價跌破資產淨值，市場信心將受到重創，資本也將快速流失，造成連鎖反應。

Dragonfly 的 Rob Hadick 直言，這股潮流極可能成為本輪牛市的 GBTC 或 LUNA。而 Strobe Ventures 合夥人 Thomas Klocanas 也表示，這些公司並非真正具備基本面支持的投資標的，而是一種高溢價的市場交易遊戲。

Breed VC 創辦人 Jed Breed 受訪時則呼籲：

「成功的關鍵是提前為熊市做準備，包括避開市值標記債務、以有利條件籌資、打造強健資本結構。」

參考來源

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根據《The Block》報導，在 5 月份，去中心化加密貨幣交易所（DEX）的現貨成交額已達中心化交易所的 25%，創下歷史新高。

來源： The Block

數據顯示，DEX 在 5 月份的成交總額為 4,102 億美元，其中最高的是 PancakeSwap，達 1,716 億美元，其次是 Uniswap，月成交額約 921 億美元，接著是 Aerodrome 和 PumpSwap，兩者均接近 150 億美元。

加密貨幣創投公司 Hashed 執行長兼合夥人 Simon Kim 表示：

「這不只是市占率的改變，還代表著一個明確的典範轉移，從中心化走向去中心化，從信任機構轉向信任程式碼的交易系統。」

根據 Kim 的說法，DEX 已建立起區塊鏈金融生態系統的「核心基礎建設」，其關鍵優勢包括可組合性、免許可的創新及跨鏈互操作性。

Kim 表示，近期 DEX 成交額的激增可歸因於去年迷因幣的鏈上交易熱潮，許多熱門代幣最初都是在 DEX 上推出。此外，個人加密錢包的可用性改善，以及對中心化平台信任度的下降，也推動了 DEX 的崛起。

Kim 預測，DEX 的成交額將在 2028 年超越 CEX，並在 2030 年成為主流。他表示：

「中本聰的點對點電子現金系統願景現在正透過 DEX 擴展為完整的金融生態系統。CEX 仍帶有傳統金融的影子，而 DEX 是區塊鏈精神的真正體現。」

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日本投資公司 Metaplanet 週一宣布公司已花費約 168.85 億日圓（約 1.17 億美元）增持 1,088 顆比特幣，作為其「比特幣庫藏運作」的一部分，平均買入價格為 15,519,019 日圓（約 107,771 美元）。

截至 6 月 2 日，Metaplanet 共持有 8,888 顆比特幣（以目前約 10.5 萬美元的比特幣價格計算價值約 9.33 億美元），根據 Metaplanet 執行長 Simon Gerovich 的說法，這些比特幣的買入成本約為 8.297 億美元，買入均價約為 93,354 美元。

Metaplanet has acquired 1088 BTC for ~$117.3 million at ~$107,771 per bitcoin and has achieved BTC Yield of 225.4% YTD 2025. As of 6/2/2025, we hold 8888 $BTC acquired for ~$829.7 million at ~$93,354 per bitcoin. $MTPLF pic.twitter.com/FYjiHiOIzL

— Simon Gerovich (@gerovich) June 2, 2025

Metaplanet 原本是一家開發 Web3 與元宇宙技術並經營飯店業務的公司，後來在 2024 年 4 月轉型成為比特幣財務企業，採用比特幣作為核心財務儲備資產，以對沖日本的債務負擔以及由此導致的日圓波動。今年一月，Gerovich 表示公司希望在 2025 年將其比特幣持有量擴大到 10,000 BTC。

相關報導：《Metaplanet 在美設立子公司，將發行 36 億日圓債券以增持比特幣》《Metaplanet 任命川普次子 Eric Trump 為戰略顧問委員會成員，股價漲超 17%》《觀點：上市公司籌資購買比特幣是「毒」槓桿》

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EIP-7702 成犯罪工具？

以太坊最近一次「Pectra」硬分叉升級中，新增了由共同創辦人 Vitalik Buterin 提出的 EIP-7702 功能，原意是讓用戶錢包能暫時變成類似智能合約的形式，進而實現更便利的操作，例如一次完成多步交易、讓他人代付 Gas 費、設定消費上限、使用社群帳號驗證登入等等。

但據加密交易公司 Wintermute 的分析，這項本該提升用戶體驗的功能，如今卻大多被駭客拿來「清空錢包」——在所有使用 EIP-7702 的案例中，有超過 80% 都是被設計來轉移他人資產到駭客錢包的惡意程式。

被複製濫用的「CrimeEnjoyor」合約

根據 Wintermute 的分析，EIP-7702 推出後，絕大多數的授權操作（delegation）其實來自私鑰早已外洩的錢包。這些駭客透過釣魚等手法竊取使用者私鑰後，再利用受害者的身份，授權一個名為「CrimeEnjoyor」的惡意合約控制錢包資產。該合約一旦獲得授權，就會自動將錢包內的資產全部「掃空」，轉移到駭客手中。

根據 Zombit 此前報導，有錢包因此損失近 15 萬美元，該個案被追查到與臭名昭著的「Inferno Drainer」詐騙工具包有關，這是近年在鏈上詐騙案中常見的一種服務。

安全專家：不是 EIP-7702 的錯

區塊鏈安全公司 SlowMist 也發出警告，建議各大錢包服務商應盡快更新支援 EIP-7702，同時在用戶簽署授權時清楚顯示對象合約，降低釣魚風險。

SlowMist 創辦人余弦在 X 上表示：

「就像我們預測的，釣魚集團已經跟上來了。每個人都要保持警覺，否則你錢包裡的資產可能一夜蒸發。」

但資安專家 Taylor Monahan 則指出，問題的根本不是 EIP-7702，而是加密貨幣長年以來最難解的問題——用戶無法好好保護自己的私鑰。

「7702 只是讓攻擊變得更有效率、更方便而已，但本質還是私鑰外洩。」

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馬斯克（Elon Musk）今（2）日公布了旗下 X 平台的新一代私訊功能 XChat，包括訊息加密、閱後即焚模式、傳送檔案及視訊通話等。

馬斯克在 X 上表示：

「全新的 XChat 正在上線，具備加密、閱後即焚的訊息功能，以及傳送任何類型檔案的能力，也支援音訊和視訊通話。」

馬斯克補充說，XChat 的系統是採用 Rust 開發的，具備類似比特幣的加密技術，是全新的架構，用戶無須電話號碼，就能跨平台進行音訊或視訊通話。

You can do audio/video calls without a phone number across all platforms

— Elon Musk (@elonmusk) June 1, 2025

X 上週宣布暫停其加密私訊功能的開發，這可能與即將發布的 XChat 有關。獨立 App 研究員 Nima Owji 表示，他們發現 X Chat 已經開始向部分用戶推出了。

上週，馬斯克透露另一項新產品 X Money 也將推出，他表示該支付與數位銀行應用目前正進行「極為有限的 beta 測試」，並強調「當涉及人們的存款時必須格外小心」。不過，X Money 是否將支援如比特幣（BTC）、狗狗幣（DOGE）等加密貨幣的存取或交易功能，目前仍不得而知。

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相關報導：《馬斯克確認支付應用「X Money」啟動內測，預計 2025 年正式上線》

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美國知名經濟學家、2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 近日在其部落格發文，直言穩定幣「不具任何明確的實用功能」，並批評其僅在促進犯罪方面有用處。

穩定幣無法取代傳統支付工具

在 5 月 30 日的文章〈數位腐敗攻陷華府〉中，Krugman 表示：

「穩定幣無法用於一般日常消費，也無法提供比信用卡、Venmo、Zelle 或電匯更便宜、便捷的支付方式。」

他質疑，既然穩定幣聲稱以美元作為儲備，為何不直接使用美元？他直言，兩者唯一的差異，就是穩定幣提供匿名性——而這正是犯罪份子偏好的特徵。

「穩定幣唯一的經濟功能，就是方便洗錢、勒索與購買非法毒品等犯罪活動。」

穩定幣恐觸發金融危機

Krugman 將現今的穩定幣發行商比擬為 19 世紀美國「南北戰爭前（antebellum）」的私人銀行。當時，在聯邦政府尚未印鈔之前，這些私人銀行發行自有貨幣，聲稱以金銀為儲備，但其中許多為詐騙機構，最終導致銀行擠兌潮與金融混亂。

他指出，穩定幣與當年這些私人銀行券類似，同樣是「聲稱有儲備支持的私人代幣」，並警告其可能重演 2008 年「影子銀行體系」引發的金融危機：

此外，Krugman 批評支持美國穩定幣立法《GENIUS 法案》的國會議員「存有利益衝突」，並暗示他們為了選舉資金與個人財富而視而不見風險。他警告，一旦穩定幣出現信心危機並引發集中贖回，可能迫使發行商拋售大量美國國債，引發利率飆升與金融體系動盪：

「這將可能演變成對美國主權債務的擠兌潮，威脅整體金融穩定。」

加密數群反擊：Krugman 脫離現實、資訊落後

針對這一觀點，加密貨幣社群迅速做出反擊。Coin Metrics 共同創辦人 Nic Carter 在 X 上回應：

「對於一位『諾貝爾獎』經濟學家來說，Paul Krugman 對這個議題的無知令人震驚。」

他補充表示，全球超過 1 億使用穩定幣的用戶將會對 Krugman 的說法「大不認同」。另一方面，Bitwise 總裁 Paul Fusaro 更直言，Nic Carter 說 Paul Krugman「落後資訊」的評論還算客氣了。

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在近期市場波動與潛在清算事件的背景下，幣安（Binance）創辦人趙長鵬（CZ）於今日在 X 上發表了一項構想，指出現階段或許是推出「暗池型永續合約 DEX」的好時機。他認為，現有的去中心化交易所（DEX）在資訊透明性上的設計，反而對大型交易者造成極大風險。

DEX 資訊透明成為雙面刃

CZ 表示，他長期對「交易訂單即時公開」的設計感到困惑，尤其是在永續合約（perpetual contracts）市場中，這種透明性更會暴露清算價格，成為市場攻擊的潛在目標。他指出，在傳統金融市場中，正因如此風險，許多大型機構選擇使用「暗池（Dark Pool）」進行交易，以避免被市場追蹤或前置交易（front-running）。CZ 在推文中寫道：

「若你準備買入價值 10 億美元的加密貨幣，你肯定不希望在訂單完成前被其他人察覺，否則他人可能會搶先進場，導致價格滑點、交易成本上升，甚至遭受 MEV 攻擊。」

他進一步指出，相較於現貨市場，永續合約交易所的風險更高，因為清算價格一旦被掌握，其他參與者可能會聯手推動市場朝該方向移動，迫使對手倉位被清算，即使對方資金雄厚也可能遭遇重大損失。

這種情況近期或許已經在市場上真實上演，CZ 雖未點名具體事件，但語氣暗示近期某些巨鯨的大型清算事件或與此有關。

ZK 技術或可成解方

作為應對方案，CZ 提出創建「暗池型永續合約 DEX」的構想，即建立一個不公開訂單簿，甚至不即時顯示存入智能合約的資金，直到延後一段時間再揭露。他認為，透過零知識證明（ZK proof）或其他加密技術，這類系統是技術上可行的。

不過，市場對於去中心化交易所是否應該完全透明這一點抱持不同看法，CZ 也表示理解不同觀點。他承認，有人主張完整透明可讓做市商更容易吸收大額訂單，對市場有其正面效果。他並未表示何者絕對正確，而是認為不同交易者會偏好不同市場設計。

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Max Keiser 質疑 Strategy 複製者

在比特幣價格突破歷史新高、愈來愈多企業仿效 Strategy（微策略）將 BTC 納入資產負債表之際，比特幣極端主義者 Max Keiser 發出警告，直指這些「比特幣儲備公司」能否在下一輪熊市中維持紀律，仍是一大問號。

Max Keiser 在 5 月 30 日於社群平台 X（前身為 Twitter）表示：

「這些模仿 Strategy 的公司尚未經歷過真正的熊市。Saylor 在帳面虧損時從未賣出，甚至繼續買入。一昧認為其他公司也能有這種紀律，是非常愚蠢的想法。」

他更進一步強調：「Strategy 就是『比特幣儲備企業』中的比特幣，請謹慎行事。」

Strategy 引領比特幣企業儲備

Strategy 共同創辦人 Michael Saylor，自 2020 年起積極將公司現金儲備投入比特幣，至今已成為企業加密資產持有者的代表性人物，也吸引了大量模仿者。這波風潮正在加速蔓延。根據多位分析師預測，若趨勢延續，未來可能出現高達 50% 的比特幣流通量被企業控制的情況，對市場流動性與去中心化程度構成潛在衝擊。

上市公司股價出現「比特幣溢價」

這股浪潮的另一個面向，是這些採取比特幣儲備策略的公司股票價格飆升，出現顯著的「比特幣溢價」。

以日本上市公司 Metaplanet 為例，其股價反映出的每單位比特幣成本已高達 60 萬美元，相較於目前現貨市場上的比特幣價格高出近 6 倍。這意味著投資人正為了間接持有比特幣，願意支付極高溢價。

分析人士指出，這種過度估值的情況可能不可持續。一旦市場情緒反轉，這類股票的價格恐面臨劇烈調整。

政治與名人資本也加入比特幣儲備潮

此風潮也吸引了政治與商界的知名人士參與。例如由美國前總統參選人 Vivek Ramaswamy 創立的 Strive Asset Management，於 5 月 7 日宣布將轉型為比特幣庫藏公司。而由美國總統川普部分持股的媒體公司川普媒體與科技集團（TMTG），也在 5 月 27 日確認籌資 25 億美元 用於購買比特幣。

這些大型公司與名人資本的加入，更進一步推升了比特幣相關股票的炒作熱度，也引來市場對於企業財務穩健性與治理結構的關注。

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隨著比特幣價格自歷史高點回落，全球規模最大的比特幣現貨 ETF —— 貝萊德旗下的 IBIT 基金，終止了自成立以來最長的連續資金淨流入紀錄。

根據數據平台 SoSoValue，目前資產管理規模（AUM）達 692 億美元的 IBIT 基金，在上週五（5 月 24 日）出現 4.3 億美元的資金流出。整體來看，美國市場的比特幣現貨 ETF 當日共流出 6.16 億美元，為自今年 2 月 26 日以來表現最差的一天。這一現象與比特幣從上週二開始連續四天的回調密切相關。

儘管最近出現資金流出，但 IBIT 仍穩居比特幣 ETF 市場的霸主地位：其管理的資產是排名第二的富達 FBTC 基金（208 億美元）的三倍以上。根據 SoSoValue 數據，IBIT 持有約 3.33% 的全球流通比特幣，相較之下，FBTC 只佔 1%。

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 上指出：

「IBIT 與其他基金的資金流動差異很有意思。以往 IBIT 通常佔總淨流入的 70%，但最近竟超過 100%。我推測，這波漲勢可能是機構投資者主導，而非散戶買盤。」

ETF Store 總裁 Nate Geraci 也在 X 上表示，雖然這波連續淨流入終止，但 IBIT 過去 30 多天的表現令人驚嘆。從成立到現在不到 17 個月，資產就逼近 700 億美元，令人嘆為觀止。

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美國證券交易委員會（SEC）於昨日發布聲明，針對區塊鏈網路中普遍使用的權益證明（ PoS）質押機制提供明確監管立場，首次明確表示「大多數 PoS 協議質押活動不構成證券發行」，將免於《1933年證券法》與《1934年交易法》中對證券交易的登記要求。

質押不屬於投資契約

聲明指出，所謂「協議質押」（Protocol Staking）指的是用戶透過鎖定特定加密資產參與區塊鏈網路運行，以換取新鑄造代幣或交易手續費獎勵的過程。該過程不涉及「來自他人經營或管理努力所產生的收益期待」，因而不符合著名的「Howey測試」對投資契約的定義。

三類質押模式皆被排除在證券監管之外

SEC此次聲明將協議質押分為三種類型，並逐一說明其不構成證券交易的原因：

自託管質押：由加密資產擁有者自行營運節點，質押其自有資產來驗證區塊，獲得獎勵。SEC認為這是純粹的技術性行為，不涉及來自他人努力的投資期待。

授權第三方管理質押：用戶將驗證權授予第三方節點營運商，但保留資產所有權與私鑰控制權。SEC指出，這些節點營運商僅提供行政性服務，不構成企業家式經營行為。

託管質押：用戶將資產交由交易所等託管方，由後者代表進行質押操作。即便Custodian選擇節點或操作質押流程，也不構成經營性努力。

SEC並補充指出，這些服務提供者可能還會提供其他附加服務，如「懲罰保險」、「提前解鎖」、「獎勵發放調整」與「合併質押」等，但這些都僅屬於行政或便利性操作，並不改變其非證券性質。

分析：為PoS網路監管帶來明確界線

該聲明被視為SEC對加密業界一項罕見的「放行舉措」，與過去嚴格主張部分質押產品屬「未註冊證券」的立場形成鮮明對比，尤其是 Coinbase 與 Kraken 等交易所過去都曾因提供質押服務而遭遇監管訴訟並因此遭判罰。

SEC強調，若協議質押獎勵僅為參與者提供網路維運或安全保障的報酬，而非基於他人管理活動獲利，那麼此類活動「本質上屬於去中心化機制的一部分」，應免於證券登記義務。

潛在意義與後續展望

這項聲明將為以太坊、Solana、Cosmos 等主流 PoS 區塊鏈網路與質押平台帶來高度確定性，也可能對全球監管機構形成示範效應。儘管 SEC 保留對其他具投資契約特徵加密產品進行監管的權限，但這次聲明明確指出，不論是單獨質押、自我託管還是平台託管質押，只要不涉及固定報酬承諾與營運控制，即不構成證券發行。

然而法律專家也指出，SEC 此番表態雖具指導意義，但尚未等同於立法層級的明文規定。未來是否會影響正在進行的訴訟案件、或對於質押衍生品等更複雜金融工具的適用範圍，仍需進一步觀察。

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數位資產市場明確法案

美國眾議院的共和黨領袖近日正式提出《數位資產市場明確法案》，為建立全國性加密市場監管制度邁出重要一步。該法案是上屆國會提出的《21世紀金融創新與科技法案》（FIT21）的延續版本，由眾議院金融服務委員會與農業委員會的多位共和黨核心成員聯手推動。

雖然當前最有機會成為美國第一部加密法案的是穩定幣相關法案（GENIUS 法案），但《數位資產市場明確法案》的推出，無疑讓立法進程進一步向前推進，也對更全面的市場結構改革打下基礎。

CFTC 為主力加密貨幣監管機構

根據 CoinDesk 報導，這部長達 236 頁的重量級法案由眾議院金融服務委員會與農業委員會的共和黨領袖主導推動。法案賦予商品期貨交易委員會（CFTC）對「現貨或即期市場上的數位商品交易」擁有專屬監管權限，這也是目前美國監管機關普遍認為的主流加密交易活動類型。

法案為加密貨幣平台設計了雙重註冊選項：視其交易資產屬於商品（如比特幣）或證券（如具備投資合約屬性的代幣）而定，可選擇向 CFTC 或美國證券交易委員會（SEC）註冊。符合條件的平台可獲得臨時註冊資格，等待正式監管規則的出台。

法案重點條文一覽

加密平台納入傳統金融監理：所有加密平台將被視為金融機構，需遵守《銀行保密法》，包括 KYC 與 AML 規定。

豁免部分 DeFi 與錢包服務商：去中心化協議與非託管錢包提供者將免於 SEC 的監管。

禁止資產「上表」處理：明令禁止監管機構要求託管機構將客戶資產列入自身資產負債表的作法，此前 SEC 曾試圖推行相關會計準則。

支付型穩定幣非屬證券：法案明確指出，支付型穩定幣不屬於證券，應由原先監管該金融機構的主管機關監管。

託管人資格定義：將「合格數位資產託管人」標準明確化，要求接受聯邦、州或其他國家機關的適當監管，CFTC 將進一步制定具體標準。

此外，該法案並未立即就去中心化金融（DeFi）或非同質化代幣（NFT）提出具體監管方案，而是要求 SEC、CFTC 與財政部於一年內提出研究報告，國會審計署（GAO）也將就此領域進行專題調查。

未來立法走向仍充滿變數

一旦法案通過，相關監管機構需在一年內制定市場規則。儘管這一時程相當緊湊，但為彌補美國在全球加密法規發展上的遲滯，國會正試圖加快進度。

另一方面，參議院預計下週將針對穩定幣法案展開辯論，該法案已獲得兩黨初步支持。但未來是否能與眾議院版本達成協調仍是未知數，也讓整體立法進程存在不確定性。

川普總統已公開表態，希望兩案能在 8 月國會休會前完成立法，惟業界普遍認為這一時程極具挑戰。相關委員會預定下週舉行公開聽證會，將提供更多機會讓立法者與產業界就法案內容進行交流，這場聽證會也將成為觀察美國加密政策走向的下一個重要指標。

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美國聯邦上訴法院於昨日暫時恢復了前總統唐納·川普所推行的「解放日」關稅，這項決定推翻了前一天美國國際貿易法院裁定川普超越總統職權、命令立即停止執行關稅的判決。這項上訴法院的裁定為川普政府提供了喘息空間，使其得以在上訴期間繼續執行關稅措施。法院要求原告方在 6 月 5 日前提交回應，政府則需在 6 月 9 日前作出答辯。

法院裁定總統濫用緊急權力

週三，美國國際貿易法院三位法官一致裁定，川普政府援引1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）以國家緊急狀態為由，對大多數貿易夥伴徵收最高達 50% 關稅的政策，超越了總統的法定權限。法院指出，憲法賦予國會而非總統徵收關稅的權力，IEEPA 並未授權總統實施如此廣泛的關稅措施。法院的裁定對川普的貿易政策構成重大打擊，可能影響其與其他國家的貿易談判策略。

川普政府堅稱關稅合法，準備上訴

川普政府對法院的裁定表示不滿，並迅速提出上訴。白宮副新聞秘書庫什·德賽表示：「如何妥善應對國家緊急狀態，不應由未經選舉產生的法官決定。」川普本人也在社交媒體上發文，批評法院的決定「可怕且威脅國家」，並表示希望最高法院能推翻這一裁定。

川普政府官員表示，他們預計將會在上訴中勝訴，或將採取其他總統權力手段，確保關稅措施得以實施。然而，法律專家指出，IEEPA 旨在應對真正的國家緊急情況，如戰爭或恐怖主義，並非用於調整貿易政策。

小企業與多州聯合提訴，挑戰關稅合法性

此次訴訟由五家小企業與 12 個州共同提起，指控川普政府的關稅措施對其業務造成嚴重損害。原告方表示，這些關稅迫使企業改變供應鏈、失去關鍵客戶，甚至面臨倒閉風險。代表原告的非營利組織自由正義中心高級顧問傑弗里·施瓦布（Jeffrey Schwab）表示：

「我們相信法院最終會認同我們的觀點，即總統的行為違憲，對企業造成了不可挽回的傷害。」

市場反應與未來展望

法院最初的裁定對金融市場產生積極影響。投資者對關稅政策可能被限制表示樂觀，認為這將有助於降低企業成本，促進經濟增長。然而，上訴法院的暫時裁定意味著關稅措施仍將繼續實施，直到最終裁決出爐。法律專家預計，案件最終可能上訴至美國最高法院，為未來總統在貿易政策上的權力範圍設下重要先例。

目前，川普政府仍可利用其他法律條款，如《貿易擴展法》第232條或《貿易法》第301條，對特定商品徵收關稅。然而，這些措施需經過更為繁瑣的程序，並可能面臨更多法律挑戰。

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以太坊基金會研究員 Justin Drake 日前在社群平台 X 發文，對比特幣現行的工作量證明（ PoW）安全模型提出嚴厲批評，稱其為「一顆正在倒數的定時炸彈」，並警告比特幣若無制度性修正，可能最終遭受 51% 攻擊，甚至危及整個加密貨幣生態系統。

手續費低迷，安全預算缺口難填補

Justin Drake 指出，比特幣交易手續費收入已跌至 13 年新低，目前每日僅不到 10 BTC，占礦工總收入的比例也降至 9 年來最低的 1%。

他列舉過去幾次減半數據顯示，自 2016 年以來，手續費占比幾乎毫無改善：

2016 年 3 月：25 BTC / 區塊，手續費占 1%

2020 年 3 月：12.5 BTC / 區塊，手續費占 1%

2024 年 4 月：3.125 BTC / 區塊，仍然僅占 1%

這意味著，即使比特幣區塊獎勵持續減少，手續費卻未如預期地填補這個缺口。Justin Drake 指出，如果當前手續費是礦工唯一收入來源，那礦業規模將縮水百倍，剩下的僅是少數大型礦場，容易對比特幣發動 51% 攻擊。

21M 上限為比特幣安全模式埋下致命缺陷

Drake 認為比特幣 2100 萬顆的總量上限，雖被視為「數位黃金」的重要價值基礎，但從安全預算角度來看卻可能是自毀機制。他舉例，假設比特幣價格漲至 100 萬美元，即使每日仍能產生 6.5 BTC 的手續費，也只相當於 650 萬美元／日的安全預算，僅為當前的一成，無法維持既有的礦工基礎設施。

若漲至 1,000 萬美元，則是 6,500 萬美元／日的預算，僅能維持現有水準。然而要摧毀這樣的網絡，只需投入約 200 億美元建置 20 GW 的算力設施，占潛在 200 兆美元市值的 0.01%。Drake 警告，如此微小的成本門檻，將難以抵擋潛在的惡意行為者。

潛在解方：增發或轉向 PoS？

對於解決之道，Drake 提出兩項可能但極具爭議的選項：

引入「尾部發行」（Tail issuance），打破 2100 萬的上限

完全改用權益證明（Proof-of-Stake, PoS）

然而，這兩者都與比特幣文化核心相悖，恐遭社群強烈反彈。他也補充，即使日後真的遭遇攻擊，「尾部發行」也無法亡羊補牢，只能提前實施。

BitVM、OP_CAT 等新技術恐難救場

在未來發展上，Justin Drake 對近期的 BitVM 或 OP_CAT 等機制亦表達悲觀。他指出，BitVM 所需的橋接機制本質上仍可被 51% 攻擊破壞，而 OP_CAT 雖有潛力，但目前仍處於技術原型階段，實際應用尚不成熟。

他列舉過去多種希望提升手續費收入的方案：如 Counterparty、Rootstock、Liquid、Lightning、Omni、Stacks、Ordinals、Babylon 等，最終都僅產生短期手續費高峰，未能創造長期、穩定的交易需求。

比特幣該如何自救？

Justin Drake 最後警告，比特幣應該是「反脆弱」的體系，但眼下安全模型已不堪負荷，「我們可以繼續把頭埋在沙堆裡，但基礎問題正在變得越來越明顯。」

此番言論迅速在社群激起爭議，支持者認為這是對比特幣制度性缺陷的誠實揭露；而反對者則批評這是出自以太坊陣營的偏見操作。無論立場為何，Drake 的警告無疑再次將「比特幣安全預算」的未來拉上檯面，成為整個加密世界不得不面對的議題。

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根據《巴倫周刊》報導，美國證券交易委員會（SEC）最新文件指出，輝達（Nvidia）總裁兼執行長黃仁勳已於 3 月 20 日啟動 Rule 10b5-1 的股票出售計劃，預計將於今年陸續出售多達 600 萬股輝達股票。按當前股價  141 美元計算，此批股份市值高達約 8.46 億美元。

這項出售計劃將持續至 2025 年底，目前尚未開始執行實際交易。Rule 10b5-1 是一項常見的內部人避嫌機制，可讓企業高層在不違反內線交易規範的情況下有序處分股份。

這並非黃仁勳首次啟動類似計劃。他在上一輪於 2023 年 6 月至 9 月間執行的出售計劃中，同樣出售了 600 萬股，當時總收入約為 7.13 億美元，平均成交價為每股 118.83 美元。隨著輝達股價持續攀高，今年的出售計畫預計將產生更可觀的現金收益。

根據 Zombit 此前報導，輝達於週三盤後公佈截至第一財季的營收為 441 億美元，年增高達 69%，淨利達 187.8 億美元，顯示其 AI 晶片需求依舊強勁。不過市場對第二季財報預測較為保守，使部分投資人情緒轉為謹慎。

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根據《The Block》報導，俄羅斯中央銀行已授權金融機構向合格投資人提供與加密貨幣價格掛鉤的衍生性金融商品、證券和數位金融資產，不過，新政策的範圍仍受限制。

俄羅斯央行在聲明中寫道：「金融機構可以向合格投資人提供衍生性金融工具、證券和數位金融資產，其收益與加密貨幣的價值連動。關鍵條件是，此類工具不應涉及加密貨幣的虛擬供應。俄羅斯銀行仍不建議金融機構及其客戶直接投資加密貨幣。」

根據聲明，這些產品必須是「非交割型」的，也就是說投資人只能獲得對加密貨幣價格變動的曝險，無法實際持有數位資產本身。

根據國際文傳社（Interfax）報導，在此公告發布後，俄羅斯最大的國有銀行「俄羅斯聯邦儲蓄銀行」（Sberbank）表示正在計劃推出與加密貨幣價格掛鉤收益的結構型債券。此外，莫斯科交易所也計劃今年 6 月在其衍生品市場推出一種現金結算的比特幣期貨合約。

相關報導：《俄羅斯授權使用比特幣進行國際貿易，財政部長：這是未來趨勢！》《俄羅斯立法「挖礦合法化」！普丁：數位貨幣有前途，必須抓準時機立法》

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區塊鏈分析平台 DappRadar 指出，NFT 借貸市場規模已大幅萎縮，用戶活躍度幾近崩潰，僅有少數具實用性或品牌價值的 NFT 收藏仍維持一定作用。儘管如此，分析師認為該領域仍具潛力，若能引入如代幣化的房地產或收益型資產等鏈上 RWA，有望為市場提供更穩定、可信的抵押來源，並帶來新一波成長動能。

NFT 貸款額下降超過 90%

NFT 借貸是指用戶以其持有的 NFT 收藏品作為抵押來借錢，但如今這個市場已大幅萎縮。DappRadar 分析師 Sara Gherghelas 在 5 月 27 日發布的報告中指出，NFT 借貸市場的借款總額從 2024 年 1 月的約 10 億美元高峰值下降到今年 5 月的 5,000 萬美元，跌幅高達 97%。

報告還提到了用戶活動的低迷。在 2024 年 1 月，借款人數量超過 2 萬人，同時有近 3,700 人出借資金。但到了 2025 年 5 月，借款人和放款人數量分別下滑到僅 2,049 人和 828 人。

來源： DappRadar

平均 NFT 貸款規模也受到衝擊，從 2022 年高峰期的 22,000 美元降至 2025 年 5 月的 4,000 美元。分析師表示：「這顯示用戶不是在以較低價值的資產作為抵押借貸，就是在槓桿使用上變得更加保守。」此外，平均貸款期限也有所縮短，2023 年平均約為 40 天，但在 2024 年到 2025 年則穩定在 31 天左右。

NFT 借貸活動的放緩部分與整體 NFT 市場走弱有關。NFT 市場在第一季的成交額為 15 億美元，較一年前的 41 億美元下滑 61%。Gherghelas 表示：

「大多數藍籌收藏品都遭受重創，地板價相比高峰期下跌超過 50%。隨著抵押品價值崩跌，貸款活動也自然隨之萎縮。雖然有少數特例仍維持或重新獲得市場關注，但它們都是例外，不足以帶動整個領域回暖。」

NFT 借貸市場領先者

在平台方面，過去主要由 NFT 市場 Blur 的借貸協議 Blend 主導這個市場，該平台曾藉由代幣空投活動吸引用戶，並推動了數億美元的成交額。不過，一個名為 GONDI 的協議已經悄然崛起。

根據 DappRadar 的說法，截至今年 5 月中旬，GONDI 已掌握 54.2% 的 NFT 借貸市場流通份額，而 Blend 的市占率僅剩 30%。除了 GONDI 和 Blend 之外，其他具有 NFT 借貸功能的平台還包括 NFTfi（市占率約 7%）、Arcade（4.7%）和 JPEG’d（2%）。

來源： DappRadar

報告指出，在 Blur、NFTfi 和 Arcade 等協議中，胖企鵝（Pudgy Penguins）NFT 以壓倒性優勢領先 NFT 借貸市場，其穩定的地板價、不斷擴大的 IP 和強大的社群影響力，使其持續被視為可靠的流動性來源。緊隨其後的是 Azuki 和無聊猿（BAYC）。

來源： DappRadar

DappRadar 表示，雖然整體 NFT 借貸市場仍然低迷，但 GONDI 的崛起顯示這個市場正在演變，而不只是萎縮。Gherghelas 指出，新的借貸行為也正在興起，包括更長期的債務期限、更多樣化的協議選擇，並且可能出現更多場外借貸行為，例如用於稅務策略或與現實資產（RWA）的整合。

潛在發展機會

Gherghelas 表示，目前 NFT 借貸領域似乎處於觀望期，等待市場復甦或新的應用場景出現，重新喚起用戶的興趣。

她認為，要讓該市場擺脫低迷狀態，就需要新的催化劑來重燃這個產業，包括現實資產 NFT（Real-World Asset NFTs），如代幣化的房地產、帳單或收益型資產有可能帶來更穩定且值得信賴的抵押資產來源。

Gherghelas 補充說，其他可能重振 NFT 借貸的催化劑還包括基於意圖的用戶體驗和協議創新。她提到，從單純的點對點借貸清單轉向更智慧的基礎設施，例如低額抵押貸款、信用評分、AI 風險配對等，有可能徹底改變用戶體驗。

Gherghelas 表示：「平台正在多元化，應用場景也在轉變，而抵押品的偏好也正發生變化。如果下一波浪潮建立在實用性、文化和更好的設計基礎上，NFT 借貸領域或許將迎來第二波成長機會——而這一次的發展會更加穩健持久。」

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