Poprvé za celý rok jsme měli výplatní pásku pod konsensuálním tiskem (to nás nepřekvapilo směrem vzhůru), přičemž hlavní tvorba pracovních míst dosáhla +175 tisíc (z předchozího průměrného tempa ~275 tisíc) a míra nezaměstnanosti neočekávaně vzrostl z 3,83 % na 3,87 %.

Jiná vyšší frekvence a alternativní měření pracovních podmínek se již ochlazují, jako například nedávná zpráva JOLTS, která ukazuje nižší poměr volných pracovních míst k nezaměstnaným, jakož i víceleté minimum v míře najímání a ukončování pracovního poměru v soukromém sektoru.

Kromě toho byly slabé náborové trendy poměrně výrazné u menších podniků, přičemž dílčí složky zaměstnanosti v průzkumech ISM i PMI slábly a procento firem, které najímají zaměstnance napříč službami a výrobními sektory, kleslo na úroveň, která je typičtější v recesi.

Vzpomeňte si na náš páteční komentář, kde jsme poznamenali, že riziko-odměna pro NFP byla asymetricky vychýlena na holubičí šířku, zejména s ohledem na výslovné pokyny Fedu FOMC, že zvyšují svou ostražitost vůči oslabujícímu trhu práce a jsou ochotni ignorovat nedávné záchvaty inflace. A změkčující se trh práce byl to, co jsme viděli, což vyvolalo další oživení úlevového rizika, protože snižování sazeb bylo zpět v záhybu.

Dvouleté státní dluhopisy klesly z 5 % zpět na 4,8 %, 10leté výnosy jsou zpět na 4,5 %, a to v prudkém strmějším pohybu a snížení sazeb v roce 2024 se do konce roku vrátilo k téměř 2 úplným snížením. Technologické akcie posílily o 2 %, přičemž SPX uzavřel nad 5100 a USDJPY klesl z maxima 159 minulý týden na 152,5 za posledních 48 hodin. Celkově vzato, silná úleva zlatovláska k uzavření týdne s sentimentem na trhu podpořeným pozadím holubičích sazeb.

Marco data budou tento týden v klidu a Fed bude mít pravděpodobně přednost před daty druhé úrovně z USA. Čína tento týden uvidí údaje o peněžní zásobě/agregovaném financování, zatímco v USA se tento týden budou střídat Barkin, Williams, Kashkari, Jerrferson, Collins, Cook a Bowman, aby se k politice vyjádřili. Po několika týdnech odbourávání rizik je pozice pravděpodobně mnohem čistší ve srovnání s březnem, přičemž sentiment pravděpodobně našel krátkodobou spodní hranici, alespoň dokud data nezačnou ukazovat na další obavy z „tvrdého přistání“ (pokud vůbec někdy se děje). Společnost SPX si uvědomila, že volatilita zůstala velmi nízká, protože investoři byli zaneprázdněni úpravou mixu svého portfolia, spíše než přímým zachraňováním akcií, přičemž Bloomberg hlásí změnu ve vedení SPX uprostřed současného korekčního období, i když mezi „velkolepými“ 7'. Nepřekvapilo by nás, kdybychom odtud viděli pomalý a vzestupný pokles rizikových aktiv.

Vzhledem k tomu, že kryptoměny vykazují rostoucí korelaci s makro sentimentem, ceny v pátek chytře odskočily a během víkendu prorazily na místě > 64 000 $, protože sentiment se posunul zpět směrem ke snazšímu Fedu / nižším forwardovým sazbám / silnějším cenám akcií, i když spotové zlato přineslo slabé výsledky. Přílivy amerických ETF byly v pátek silné na +378 mil. $, dokonce i Grayscale ukázal svůj první příliv v nedávné paměti na +63 mil. $. Zachováváme naši zaujatost z minulého týdne, kdy jsme cítili, že riziko-odměna se v současné makroekonomické situaci staly neutrálnějšími, a očekávali bychom, že v blízké budoucnosti budeme lepší kupující při propadech.