Minulý týden skončil pro riziková aktiva převážně podpůrným týdnem, kdy FOMC udělal vše, co bylo v jejich silách, aby se vyhnul „jestřábí pivotu“, a zdvojnásobil svůj názor, že ke snížení sazeb dojde, jakmile se obnoví dezinflace. Powell se navíc ujistil, že buď zmírnění inflace, nebo změkčení trhu práce bude stačit k tomu, aby přiměl Fed ke snížení, a zopakoval, že úrokové sazby jsou již dostatečně restriktivní, takže v dohledné době nevyžadují žádné zvýšení. Jeho odpovědi na otázky a odpovědi byly v těchto bodech zcela přímé:

Řekli jsme, že si nemyslíme, že by bylo vhodné zrušit naši restriktivní politiku, dokud nezískáme větší důvěru, že inflace klesá udržitelným způsobem na 2 %. Dovolte mi tedy jít cestou: Kdybychom měli cestu, kde se inflace ukáže jako trvalejší, než se očekávalo, a kde trh práce zůstane silný, ale inflace se pohybuje stranou a nezískáme větší důvěru, pak by to byl případ, kdy mohlo by být vhodné odložit snižování sazeb. Myslím, že existují i ​​jiné cesty, kterými by se ekonomika mohla vydat, a které by nás přiměly zvážit snížení sazeb. Dvě z těchto cest by byly, že získáme větší důvěru, protože jsme řekli, že inflace se pohybuje udržitelně dolů ke 2 % a další cestou by bylo neočekávané oslabení například na trhu práce. To jsou cesty, na kterých byste viděli, jak snižujeme sazby. -Předseda Powell, tisková konference FOMC 1. května

  • K prognózám inflace: zůstává přesvědčen, že pomalejší růst nájemného se do oficiálních údajů CPI a PCE promítne se zpožděním

  • O uvolněných finančních podmínkách: odmítnuté obavy, že volnější finanční podmínky přispívaly k přehřívání růstu, protože růst reálného HDP v 1. čtvrtletí nezrychlil; zopakoval své přesvědčení, že podmínky jsou omezující, protože sazby jsou vyšší

  • Na trzích práce: uváděný pokles míry náboru, míry ukončování pracovního poměru a rozdíl na trhu práce jako důkaz, že trhy práce zpomalují a vrací se do rovnováhy.

Celkově vzato, Powell udělal vše, co bylo v jeho silách, aby zmírnil obavy z pěší turistiky a udržoval trhy v pozoru, „kdy“, nikoli „zda“ snížení úrokových sazeb přijde. Dvouleté výnosy klesly téměř o 15 bazických bodů od maxim před FOMC, zatímco sazby YE v prosinci 2024 jsou nyní po konferenci FOMC opět pod 5 %.

Po FOMC budeme mít NFP dnes s pomalým týdnem příští týden až do poloviny měsíce CPI. Pouliční odhady počítají s tím, že dubnové výplatní pásky budou mít další solidní ukazatele s mírou nezaměstnanosti stabilní na 3,8 %, i když údaje o vyšší frekvenci naznačují pomalejší trh práce, který se může projevit slabším tiskem NFP každý měsíc. Navíc, když Fed do značné míry opět ukázal své ruce na bagatelizaci jakýchkoli jestřábích reakcí, riziko-odměna se zdá být v tomto čísle značně asymetrická, přičemž trh bude pravděpodobně reagovat mnohem silněji na nedostatek práce než naopak.

Jinde americké ministerstvo financí oznámilo velikosti kuponů, které se ve srovnání s předchozím čtvrtletím do značné míry nezměnily, s předpokládaným programem zpětného odkupu, který bude zahájen na konci května. Odhady schodku byly rovněž v souladu s předchozími odhady, přičemž emise státních pokladničních poukázek (jako % z celku) zůstaly blízko nedávným maximům.

Nálada na riziko se po FOMC hmatatelně zlepšila, když SPX včera vzrostl zpět nad 5100 a výnosy také zaznamenaly úlevné oživení. USDJPY také klesl zpět na 152 po vší dřívější panice z přístupu k 160, protože kombinace FX intervence a holubičího Fedu dokázala vytlačit spoustu off-side longů. Z dlouhodobějšího hlediska se však technické údaje mírně otočily a duben se zdá být potenciálním měsícem medvědího zvratu, i když nálada v blízké budoucnosti pravděpodobně zůstane prozatím podpůrná.

V kryptoměnách jsme viděli nějakou pákovou dlouhou likvidaci na BTC, protože ceny propadly pod 60 000 $, na pozadí velmi neuspokojivého projevu v HK ETF a masivního středečního odlivu v USA ve výši 564 milionů $. Byl čtvrteční krok začátkem dlouhodobějšího zvratu, protože mainstreamová FOMO utichá? Nebo to byl nával paniky, který signalizoval krátkodobý zvrat, kdy se Fed drží svých holubičích způsobů? I když jsme byli během posledního 1,5 měsíce opatrní, pokud jde o ceny BTC, na současných úrovních vidíme vyváženější riziko a odměnu a upřednostnili bychom zvýšení rizika, pokud by ceny klesly k nízké oblasti 50 000 $. Hodně štěstí!