Situace Fedu je nepochybně stále složitější.

Trh čelí nepříznivým údajům o inflaci, zejména středečnímu CPI. Jádrové ceny se pohybují nežádoucím směrem. Celkový CPI i jádrový CPI se v březnu meziměsíčně zvýšily o 0,4 % a meziroční tempo růstu CPI se zvýšilo z 3,2 % v minulém roce na 3,5 %, meziroční tempo růstu jádrového CPI zůstalo na 3,8 %, z toho energie vzrostly o 1,1 %, služby vzrostly o 0,5 %, nájemné vzrostlo o 0,4 % a super jádrový CPI se meziměsíčně opět zvýšilo o 0,65 %. -Měsíc.

Toto je potřetí v řadě, kdy jádro CPI překonalo očekávání, takže argument „postupného zpomalování inflace“ použitý Federálním rezervním systémem k podpoře tří snížení sazeb v bodovém grafu je téměř neudržitelný. Vzhledem k tomu, že trhy (mimo akcie) z velké části hlasovaly o nedůvěře Powellovu holubičímu obratu, sazby 1 rok 1 rok vyskočily během několika posledních obchodních dnů o +45 bazických bodů, přičemž pravděpodobnost červnového snížení sazeb klesla na ~22 % dolaru. se odrazila vůči většině měn.

Naštěstí pro rizikový trh byly včerejší údaje o PPI relativně mírné poté, co v únoru vzrostly o 0,6 %, resp. 0,3 %, celkové i jádrové PPI však v březnu meziměsíčně vzrostly o 0,2 %. Došlo k prudkému poklesu z 11,7 % v březnu 2022, ale roční míra růstu 2,1 % v březnu ve srovnání s 1,6 % v únoru se stále pohybuje špatným směrem, což představuje určité problémy pro narativ zpomalující inflace.

Citi a Cleveland odhadují, že na základě prvků CPI/PPI se preferovaný základní ukazatel PCE Fedu v březnu meziměsíčně zvýší o 0,26 %, podobně jako tempo růstu v únoru stále se očekává zvýšení tempa růstu z 2,8 % kleslo na 2,7 %, jádrové služby bez bydlení by se měly meziměsíčně zvýšit o 0,29 %, zatímco superjádrový CPI by si měl udržet meziměsíční růst o 0,65 % .

Jak se očekávalo, představitelé Fedu byli zaneprázdněni vracením se k předchozím komentářům o zpomalení inflace, přičemž Collins z Boston Fedu řekl, že to „může trvat déle, než se očekávalo“ a řekl, že „CPI v prvním čtvrtletí byl vyšší, než jsem očekával“.

Barkin z Richmondu Fedu řekl, že očekává další „známky širšího zpomalení inflace, nejen inflace zboží“, poté, co byla inflace superjádrových služeb v prvním čtvrtletí výrazně vyšší, než se očekávalo Konečně, New York Fed Williams v Q&A „A snížení sazeb nezdá se, že by to bylo bezprostřední," řekla Čína a naznačila, že "určitě existují scénáře, kdy potřebujeme vyšší sazby, ale to není to, co si myslím, že je základní případ."

Pravděpodobnost snížení úrokových sazeb v červnu klesla na 22,5 % a ceny odrážejí očekávání méně než dvou snížení úrokových sazeb v průběhu roku. Věci jsou navíc složitější vzhledem k načasování zasedání Fedu po zbytek roku.

Červen: Snížení sazeb je méně pravděpodobné

Červenec: Nebude zveřejněno žádné shrnutí ekonomických prognóz (méně důležitá schůzka, pravděpodobně si udrží stejné tempo jako červen)

Září: Poslední jednání před volbami

Listopad: Dny po amerických volbách

Jak vidíme, pokud Fed vynechá snížení sazeb v červnu (v současnosti pouze 22% šance na snížení sazeb), je nepravděpodobné, že sníží sazby v červenci (32% šance), protože v červenci nebudou zveřejněny žádné ekonomické prognózy. schůzka Souhrn, obvykle s nízkou důležitostí, pokud se data během měsíce výrazně nepohnou příznivým směrem. Příští zasedání se bude konat v září, kdy jsou prezidentské volby v USA v plném proudu, a Fed bude pod silným politickým tlakem, aby nepostupoval příliš příznivě proti žádnému kandidátovi. Kromě toho může inflace čelit větším problémům kvůli méně příznivému základnímu efektu ve druhé polovině letošního roku ve srovnání s druhou polovinou roku 2023. Poslední zbývající věcí je listopadové zasedání, které se bude konat pár dní po volbách Představte si, že by Fed zůstal celý rok na místě, ale dva dny po volbách (které Trump pravděpodobně vyhrál) by se rozhodl snížit úrokové sazby. konspirační teoretici Jak bude diskuse pokračovat, není pochyb o tom, že se Fed dostal do dilematu.

Trh s dluhopisy také zaujal tvrdý postoj, 2letý výnos se rychle přiblížil k 5 % a 10letý výnos přesáhl 4,50 % středeční aukce 10letých státních dluhopisů byla velmi špatná, s koncem 3,1 bazických bodů násobek nabídky pouze 2,34 x, podíl úpisů přímých výběrových řízení rovněž dosáhl nejnižší úrovně za 2,5 roku, pouze 14,2 %, přičemž podíl dealerů byl mnohem vyšší.

Včerejší 30letá aukce se mírně zlepšila, ale stále byla podprůměrná, s koncem o 1 bazický bod, násobky nabídek a přímá účast na nabídce byly slabé a dealerům bylo přiděleno 17 %, což je více než průměr 14 %.

Dluhopisy byly od roku k dnešnímu dni v drtivé většině dolů, přičemž ukazatel RSI se začal přesouvat do přeprodaného (cenového) území, ale vzhledem k tvrdošíjně vysoké inflaci spojené s problémovým Fedem je pochopitelné, že investoři jsou méně optimističtí, pokud jde o trvání expozice.

Navzdory bezútěšným vyhlídkám existuje jedna třída aktiv, která to vždy bere s nadhledem a neustále se vrací. Přestože akciový trh byl zpočátku zklamán očekáváním snížení sazeb, pozornost se rychle vrátila k „dobré zprávy jsou dobré zprávy“ a ceny akcií se po zveřejnění dat vrátily téměř ze všech ztrát.

Nadvýkonnost SPX, která překonala téměř každou třídu aktiv (možná s výjimkou kryptoměn), zanechala její implikovaný výnos ve vztahu k státním dluhopisům na nejnižších úrovních za téměř 20 let, ale to nezabránilo akciovým investorům v nakupování do dobře výkonných akcií, prozatím také neexistují žádné známky systémového rizika.

K podobnému jevu došlo u podnikových dluhopisů Očekávání trhu na zpomalení kvantitativního utahování (zpomalení bilance) přineslo větší nákup podnikových dluhopisů a udrželo tak vysoké spready dluhopisů investičního stupně na historických minimech.

Pokud jde o důležitou otázku, kdy úrokové sazby ovlivní akcie, provedla Citi analýzu, v níž se zabývala předchozími „jestřábími“ scénáři a dospěla k závěru, že jsme stále ještě daleko od současných změn úrokových sazeb, které mají negativní dopad na akcie (~40-40. 50 základních bodů). Investoři také považují tento scénář za vysoce nepravděpodobný. Jsou přesvědčeni, že Fed si zachová holubičí zaujatost při silném růstu a inflaci, takže si nelze představit, že zcela vyloučí veškeré implicitní snižování úrokových sazeb zaměřit se na zisky firem (bezprostřední), ekonomický růst (silný) a přátelské komentáře podpory Fedu pokračovaly ve vyšším sentimentu na akciovém trhu. V současné době by skutečné snížení sazeb nebylo ničím jiným než dodatečným pozitivem, pokud se současná ekonomická trajektorie nezmění.

Na frontě kryptoměn se ceny BTC pohybovaly kolem 70 000, přičemž někteří býci se zajišťovali a vybírali zisky, protože hlavní měny nedokázaly výrazně prorazit směrem vzhůru. S blížícím se snížením na polovinu se příliv ETF zpomalil a nálada na trhu byla utlumená a očekává se, že bude následovat další konsolidace.

​