Americký CPI v březnu opět překonal očekávání trhu a vyvolal jestřábí reakci napříč aktivy. Protože cenové tlaky zůstávají zvýšené, bilance rizik upřednostňuje pozdější a menší snížení sazeb Fedu, než trh dříve očekával. Zde jsou názory analytiků Pepperstone:

Údaje ukazují, že široce založená CPI se v březnu meziročně zvýšila o 3,5 %, což je významný nárůst z 3,2 % před měsícem, a překonala očekávání trhu ve výši 3,4 % – jedná se o čtvrtý po sobě jdoucí široký údaj CPI, který je vyšší. než se očekávalo. Růst jádrového CPI se přitom oproti minulému měsíci nezměnil s meziročním nárůstem o 3,8 %.

To je znepokojivé znamení, které naznačuje, že deinflační pokrok v americké ekonomice se může zastavit, což je zvláště frustrující pro FOMC, který se snažil získat další „důvěru“, že se inflace vrací ke svému 2% cíli. Ještě znepokojivější je, že „superjádrová“ inflace (inflace základních služeb bez bydlení) se meziročně zvýšila o 4,8 % a dosáhla tak nejvyšší úrovně za poslední rok.

Je však třeba poznamenat, že roční míry inflace nejsou nutně nejpřesnějším způsobem interpretace příchozích cenových údajů, ačkoli členové FOMC se stále více zaměřují na tří- a šestiměsíční anualizované ukazatele CPI. Hlavním zaměřením samozřejmě zůstává inflace PCE, která má být zveřejněna koncem tohoto měsíce.

Jak již bylo řečeno, tyto ukazatele jsou stejně znepokojivé. Široký CPI vzrostl v březnu meziměsíčně o 0,4 %, stejně jako minulý měsíc, zatímco jádrové ceny také vzrostly o 0,4 %, tedy stejně jako únorové tempo růstu. Zjevně to také ukazuje na nedostatečný pokrok v deinflaci. Převod těchto údajů na roční údaje je následující:

3měsíční anualizovaný CPI: 4,6 %

Šestiměsíční anualizovaný CPI: 3,2 %

3měsíční anualizované jádro CPI: 4,5 %

Šestiměsíční anualizované jádro CPI: 3,9 %

Je zřejmé, že tyto informace jsou lépe vidět pomocí grafu. Zdá se, že to opět ilustruje nedostatečný pokrok, kterého ekonomika zřejmě dosahuje při dosahování cílů FOMC, přičemž všechny výše uvedené ukazatele oproti minulému měsíci vzrostly.

Při hlubším zkoumání údajů o inflaci je zřejmé, že růst široké inflace byl způsoben především prudkým nárůstem cen energií, zejména cen benzínu, neboť tato složka přerušila předchozí dezinflační trend, který trval nejméně 12 měsíců. Cenové tlaky však zůstávají rozšířené ve všech sektorech ekonomiky.

Pokračujeme v zaměření na složky inflace a stále přetrvává významný rozdíl mezi základními cenami zboží a základními službami. Jak se zrychlila deinflace komodit, prvně jmenovaná v březnu meziročně klesla o 0,6 % a tato složka klesla zpět pod průměrnou úroveň před epidemií. Naopak vysoké zůstávají ceny v odvětví služeb, které minulý měsíc meziročně vzrostly na 5,4 %, což bude pravděpodobně přímý důsledek pokračujícího napjatého trhu práce v americké ekonomice.

Zatímco deinflace komodit pokračuje, tato divergence vzbuzuje zvláštní obavy vzhledem k rostoucím proinflačním rizikům ohrožujícím inflaci komodit v důsledku faktorů, jako je pokračující geopolitické napětí a rostoucí náklady na dopravu. Mohlo by to vést k dalšímu nárůstu široké inflace, zejména pokud deinflace sektoru služeb zůstane velmi pomalá, nebo i když se ceny začnou zotavovat. Jak ukazuje tato zpráva, jde o jasné riziko.

Jako vždy jsou však při interpretaci této zprávy o inflaci klíčové některé základní informace, zejména ve vztahu k potenciálním politickým důsledkům. Zatímco cesta zpět k 2% inflačnímu cíli FOMC zůstává klikatá, politici se zdráhají přehnaně reagovat na jediný údaj, zejména s dalšími dvěma zveřejněnými údaji CPI před červnovým FOMC, a prodejci jednomyslně očekávali první Snížení úrokových sazeb bude ještě být implementován dříve. Kromě toho je třeba mít na paměti, že FOMC ve skutečnosti používá jako vodítko pro politiku inflační indikátor PCE, nikoli CPI, a před červnovým zasedáním máme také dvě další zprávy PCE.

Stručně řečeno, v době, kdy v červnu dorazí rozhodnutí FOMC, na tato data možná každý zapomene. Předseda Powell však minulý týden poznamenal, že je ještě „příliš brzy“ na to, abychom mohli říci, zda jsou nedávná data o inflaci za „šumem“. A zprávy, jako je tato, zejména rozpad komponent, znamenají, že nedávné zvýšení cenového tlaku může být skutečně více než jen výkyv. V důsledku toho se bilance rizik může naklonit k pozdějšímu a menšímu snížení sazeb, než se původně očekávalo.

Důkazem toho byla jasná jestřábí reakce na data v křivce nočních swapů v USD. Peněžní trhy nyní naznačují, že červnové snížení sazeb je pouze 20% šance ve srovnání s přibližně 60% před zveřejněním údajů CPI, zatímco očekávání červencového snížení sazeb jsou pouze poloviční ve srovnání s jistotou před zveřejněním. Křivka nyní oceňuje první úplné snížení sazeb v září, zatímco snížení sazeb v roce 2024 oceňuje pouze o 50 bazických bodů, což je značná odchylka od středního odhadu 75 bazických bodů uvolnění v březnu.

Tato změna očekávání úrokových sazeb přirozeně vyvolala širší reakci jestřábích trhů, přičemž jak státní pokladna, tak akciové trhy zaznamenaly prudký výprodej. S&P 500 a futures na Nasdaq klesly o více než 1 %, zatímco výnos 2letých amerických státních dluhopisů citlivý na politiku vzrostl o celých 20 bazických bodů oproti úrovni před zveřejněním dat a spěchal k hranici 5 %. Zlato se také dostalo pod prodejní tlak, když nominální úrokové sazby prudce vzrostly. Růst výnosů amerických státních dluhopisů také posunul směnný kurz amerického dolaru nahoru, včetně vytlačení USD/JPY nad hranici 152, kterou mnoho lidí považuje za „spodní čáru“ pro možnou intervenci japonského ministerstva financí.

Celkově jsou data pro Fed znepokojivým znamením. Potvrzuje, že lednové a únorové údaje, které byly dříve odmítány jako hluk, byly žhavější, než se očekávalo, a mohou být ve skutečnosti známkou toho, že cenové tlaky jsou trvalejší a tvrdohlavější, než se očekávalo. Bilance rizik jasně ukazuje na to, že Fed zůstává mezi centrálními bankami G10 jestřábí výjimkou, protože v jiných ekonomikách hrozí snížení sazeb, které by mohlo nadále podporovat dolar. Mezitím je pravděpodobné, že poklesy akcií zůstanou relativně mělké a krátkodobé, protože výhled politiky by měl zůstat podpůrný. Snížení sazeb později v tomto roce je stále možné, ale výsledková sezóna, která začíná 12. dubna, bude klíčovým faktorem v blízké budoucnosti. $BTC $ETH $SOL