Bývalá celebrita DeFi Andre Cronje vyjádřila obavy ze vzniku „nových stablecoinů“, protože načasování a téma se shodují s vydáním měny Ethena, protože komunita věří, že má na mysli stablecoinový projekt Ethena, který byl nedávno silně podporován zakladatelem BitMEX Arthur Hayes.
(Ethena token ENA airdrop začíná! MakerDAO navrhuje investovat 600 milionů v USDe)
Ethenin token ENA je umístěn jako token řízení, ale zatím ještě nesplnil svou skutečnou funkci. Cena tokenu však pokračovala v růstu, jakmile byl uveden, což mnoho lidí překvapilo.
Zde jsou jeho myšlenky:
"Rizika této nové dohody jsou velmi vysoká"
Každou chvíli se v tomto oboru objeví něco nového. Často se na dlouhou dobu ocitám uprostřed široké křivky. Cítím se tu příjemně. Přesto jsou některé události v oboru, na které bych byl rád, kdybych byl zvědavější, a jsou také události, které jsem rozhodně nečekal.
Byl jsem si docela jistý, že UST selže, jeho mechanika mi prostě nedávala smysl, ale spousta lidí, o kterých jsem si myslela, že jsou velmi chytří, byla docela neoblomná v tom, že to selže, což mě přesvědčilo, že „já se mýlil." Pokud jde o FTX, nečekal jsem, že selže. Když se mě lidé ptají, zda si myslím, že by si měli vybrat své peníze, moje výchozí odpověď je „jo, proč riskovat“, ale to je moje výchozí odpověď na jakékoli aktivum držené na burze. Neviděl jsem, že přichází ta věc s FTX. Tuto předmluvu přidávám, abych řekl, že často prostě nevím.
Nicméně existuje nový originální koncept, kterému se dostává velké pozornosti a vidím, že je integrován do protokolů, které považuji za velmi nízkorizikové, ale z mého chápání (možná nesprávně) je tento nový protokol velmi rizikový.
Nechci tedy jmenovat, chci se zeptat lidí, kteří jsou chytřejší než já, kde jsem udělal chybu, prohledal jsem všechny viditelné dokumenty, přečetl hodnocení ostatních a stále mi to nejde podívejte se, jaké riziko je zmírněno.
Iracionalita Ethenina mechanismu
Za prvé, je to součást tohoto mechanismu;
Trvalá smlouva -
Při běžné spotové transakci aktivum jednoduše koupíte. (Přesněji řečeno, prodáte aktivum (zkrátíte aktivum) a koupíte odpovídající aktivum (dlouhé aktivum). Například při obchodu BTC/USD kupujete (dlouhé) BTC a prodáváte (zkracujete) USD. )
Pokud hodnota BTC vzroste vůči USD, dosáhnete zisku. Těmto spotovým obchodům říkáme, protože i když hodnota BTC/USD klesne, stále vlastníte aktivum BTC.
Perpetual trading je nástroj, který je podobný obchodování, ale nevyžaduje v transakci žádná aktiva. Je to trochu jako směrový hazard, spíše než obchodování.
Velmi unikátním mechanismem věčného obchodování je, že kupující (longy) a prodávající (short) musí platit „kurzu financování“. Pokud nákupní poptávka výrazně převyšuje prodejní poptávku, prodávající obdrží „kladný poplatek“ a kupující obdrží „negativní poplatek.“ To má zajistit, aby se stálá cena přiblížila své spotové ceně (tento mechanismus je stejný jako úroková sazba ).
Abyste udrželi svou pozici otevřenou, musíte poskytnout marži, což je ve skutečnosti kolaterál, který „financuje“ váš „dluh s mírou financování“. Pokud se míra financování stane zápornou, bude postupně vyčerpávat váš kolaterál, dokud nebude vaše pozice uzavřena.
Marže/zajištění –
Další částí mechanismu je výnosový kolaterál, aktivum, jehož hodnota v případě držení poroste, v tomto případě stETH.
Takže pokud mám 1 stETH, jsem dlouhý stETH, takže pokud otevřu krátkou věčnou pozici 1 stETH, jsem teoreticky "neutrální". Protože i když jsem prohrál 100 $ na krátkém stETH, vydělal jsem 100 $ na dlouhém stETH. Výše uvedené prohlášení ignoruje, že jediné místo, které můžete najít a které přijímá stETH jako zajištění marže, je ByBit. Výše uvedené také ignoruje sazby financování.
Mechanismus – téměř nemožné dosáhnout
Teorie je taková, že můžete dosáhnout „neutrálního“ zakoupením 1 000 $ stETH a použít to jako kolaterál k otevření krátké pozice stETH v hodnotě 1 000 $ a zároveň získat příjem stETH (asi 3 %) + případné poplatky za financování zaplacené.
Nejsem obchodník, s výjimkou experimentálního obchodování s produkty DeFi, což přiznávám, že není moje oblast působnosti. Pokusil jsem se porovnat tyto nástroje s tím, co jsem věděl, že mají společné, což bylo zajištění a dluh.
Podle mých zkušeností je nakonec potřeba pozici uzavřít (již ne neutrální), nebo být zlikvidován. Takže teď předpokládám, že teorie je, že „tyto pozice se prostě zavřou, když se trh otočí“, ale to je trochu jako říkat „nakupujte, když BTC roste, a prodávejte, když klesají“, proč to zní jako vtip protože „to zní jednoduše“, ale ve skutečnosti je téměř nemožné dosáhnout.
Takže, když jde všechno dobře (protože trh je pozitivní a sazby financování pro shorts jsou pozitivní [protože každý je rád, že jdou dlouho]), nakonec se věci obrátí a financování bude záporné a marže /Zajištění je zlikvidováno a vám zbyde nekryté aktivum.
Protiargumentem k tomu je „Zákon velkých čísel“, který je téměř totožný s fondem BTC v hodnotě 1 miliardy USD a podobně. "Funguje to, dokud ne."
Rád bych tedy požádal širší komunitu moudrosti, aby mi pomohla pochopit, kde dělám chybu a co mi chybí.
Tento článek Starší celebrity DeFi generace Andre Cronje komentuje Ethena: Mechanismus je téměř nemožné praktikovat se poprvé objevil na Chain News ABMedia.
