Souhrn trhu
Pokud jde o americké akcie, ačkoli akcie Tesla, Apple a Google mezi „velkou sedmičkou“ si letos vedly špatně, ostatní akcie jako Nvidia a Meta si vedly velmi dobře a celkový trh nadále dosahuje nových maxim. Akcie čipů však v pátek zaznamenaly ostrou korekci, kdy NVDA zaznamenala největší jednodenní pokles za více než devět měsíců – 5,6 % Vzhledem k tomu, že dříve v seanci cena akcií Nvidie jednou vzrostla o 5,1 % a AMD jednou o 7,5 %. zdá se, že trh má tendenci vybírat zisky.
Vzhledem k tomu, že AI v současnosti dominuje pozitivnímu sentimentu na celém trhu, akcie čipů vedou celý trh rizikových aktiv a NVDA je vedoucím hráčem, takže musíme vývoji těchto akcií věnovat velkou pozornost. Samozřejmě je těžké najít chybu na současných fundamentech společnosti. Ocenění je vysoké, ale není přehnané.
Nabídka dohání poptávku. Dodací lhůta čipů Nvidie se zkrátila z 11 měsíců na tři měsíce, což naznačuje zlepšení nabídky, které může ovlivnit její růst tržeb.
Čelí intenzivnější konkurenci. Protože nejen AMD dělá postupně pokroky, ale co je důležitější, hlavní zákazníci NVIDIA, včetně poskytovatelů cloudových služeb a Tesly, navrhují nezávislé čipy AI.
Technické stažení. Nasdaq a S&P Index, poháněný technologickými akciemi, obrovsky vzrostl a trh se bál maxim. Pokud Federální rezervní systém učiní neočekávané kroky, může to vyvolat prudký pokles technologických akcií.
Příliš velké vybírání zisků. Vzhledem k tomu, že cena akcií jednostranně roste, někteří investoři, kteří dosáhli obrovských zisků, mohou po nadcházející konferenci GTC získat zisky, což způsobí korekci ceny akcií.
BTC i zlato minulý týden dosáhly rekordních maxim. Během nedávného růstu cen bitcoinu a zlata byla vysvětlovací schopnost tradičního rámce zjevně nedostatečná, úrokové sazby amerických dluhopisů a směnný kurz amerického dolaru klesly jen mírně a averze k riziku nevykazovala žádné zjevné známky oteplování. Na těchto alternativních investičních trzích dominuje logika alternativ ke stávajícímu systému fiat měn.
Páteční nezemědělská data byla smíšená a nestačila na to, aby příliš změnila očekávání trhu, ale obecně se chápalo jako holubičí signál, který posunul trhem očekávaný čas, kdy Fed sníží úrokové sazby. Tržní výnosy úrokových sazeb mírně klesly, zatímco akcie rostly, než klesly. Goldman Sachs věří, že toto stažení je dobrou nákupní příležitostí vzhledem k tomu, že údaje o zaměstnanosti podporují snižování úrokových sazeb. Zpomalující růst mezd by měl být pozitivním znamením pro úterní data CPI.
kryptoměna
BTC ETF se téměř rovná GLD
Nedávno kótovaný spotový bitcoinový ETF ve Spojených státech minulý týden pokračoval v akumulaci bitcoinů – v současné době drží asi 4 % z 21 milionů bitcoinů v hodnotě 54,6 miliardy dolarů, čímž téměř váže AUM největšího zlatého ETF GLD s 56 miliardami dolarů.
Podle veřejného dokumentu z tohoto týdne BlackRock požádal SEC o přidání spotové expozice bitcoinových ETF do svého AMU 18 miliard USD Global Allocation Fund a AUM $ 36,7 miliard Strategic Income Opportunities Fund.
Tyto zprávy ukazují, že právě začíná nový trend, a to alokace pasivní správy aktiv. Tyto plány správy aktiv přidělují BTC jako alternativní aktiva do portfolia a značná část správy aktiv přijme strategii alokace s pevným podílem, jako je pevný podíl 1 % AUM. Při úpravě pozic každé čtvrtletí budou držby snížena, pokud ji částka překročí, a pokud je menší než Co se týče navyšování držeb, tyto strategie často neuvažují s absolutním zhodnocením BTC, což značně zvýší tloušťku trhu BTC.
Podle našich výpočtů je celková velikost otevřených fondů, které mohou potenciálně alokovat BTC, 9,7 bilionů amerických dolarů, konzervativně za předpokladu, že pouze 0,5 % až 1 % bude přiděleno BTC, může přinést příliv kapitálu ve výši 48,5 miliard až 97 miliard USD. dolarů.
Pokud předpokládáme, že nabídka a poptávka stávajícího trhu BTC je vyvážená, neuvažujeme o převodu akcie a uvažujeme pouze o [nové] alokaci kapitálu v rámci globálního institucionálního řízení na trh BTC, konzervativně předpokládáme, že 0,5 % nové alokace odpovídá kapitálovému toku každého nového výstupu BTC v tomto roce. Může také dosáhnout 174 000 USD, i když to nelze použít jako přesnou referenci, ukazuje to potenciál pro příliv kapitálu.
Markus Thielen, zakladatel a generální ředitel společnosti 10X Research, vydal v sobotu článek, aby varoval před krátkodobými riziky. Domnívá se, že trh s bitcoiny/kryptoměnami je v současnosti přehřátý a potenciální konsolidace rizika poklesu by měla být pečlivě řízena. Americké toky ETF již nejsou hlavním motorem bitcoinu.
Makro události týdne
Globální centrální banky v současnosti uplatňují vyčkávací přístup:
Evropská centrální banka a Bank of Canada přijaly v březnu vyčkávací přístup a zdůrazňovaly závislost na datech. ECB předpovídá revize růstu směrem dolů v roce 2024 i jádrové inflace v roce 2025.
Očekává se, že většina hlavních centrálních bank začne snižovat úrokové sazby do poloviny roku 2024, přičemž globální úrokové sazby klesnou v průměru o 1,4 procentního bodu.
Evropa by mohla snížit úrokové sazby rychleji než USA:
Historicky centrální banky ve vyspělých zemích obvykle snížily úrokové sazby třikrát za sebou, než během období měkkého přistání zpomalily. Tempo snižování sazeb má tendenci se zrychlovat, pokud je inflace pod cílem a ekonomická aktivita se zhoršuje nebo jsou úrokové sazby výrazně nad neutrálními hodnotami.
Růst zaměstnanosti a příjmů:
Zaměstnanost v USA se v únoru zvýšila o 275 000, což výrazně překonalo očekávání 200 000. Zatímco únorový nárůst pracovních míst vypadá slibně, slabé průzkumy domácností a nárůst míry nezaměstnanosti odhalují určitou základní nestabilitu na trhu práce. Růst mezd byl nižší, než se očekávalo, průměrný hodinový výdělek (AHE) meziměsíčně vzrostl o 0,14 %, což je méně než očekávaných 0,2 %. Míra nezaměstnanosti vzrostla o 0,2 procentního bodu na 3,9 %, což je více než očekávaných 3,7 %. Tato rozdělení mohou být pozitivním znamením pro kontrolu inflace, ale mohou také vyvíjet určitý tlak na spotřebitelské výdaje.
Očekává se, že ziskové marže společností zůstanou v roce 2024 vysoké:
Podle nejnovější prognózy Goldman Sachs klesnou zisky nefinančních společností ze 17 % HDP v roce 2022 na průměrných 16 % v roce 2023, ale stále budou vyšší než 13 % ve čtvrtém čtvrtletí roku 2019. Očekává se, že míra nefinančního zisku celé ekonomiky v roce 2024 mírně vzroste na přibližně 16,3 %.
Makropolitické cíle a postoj Číny:
Makroekonomické cíle: Na Národním lidovém kongresu tvůrci politik stanovili cíl růstu HDP do roku 2024 ve výši 5 %, v souladu s širokými očekáváními.
Fiskální politika: Oficiální cíl fiskálního deficitu Číny je stanoven na 3,0 % HDP (ve srovnání s 3,8 % v roce 2023) První reakcí trhu bylo zklamání z tohoto čísla, ale také si uvědomil, že tento oficiální údaj nemusí plně odrážet. skutečná finanční podpora vlády pro ekonomiku. Vezmeme-li v úvahu širší škálu fiskálních aktivit a politických opatření, mimo jiné včetně vydávání dluhopisů, výdajů na konkrétní projekty, vládou garantovaných úvěrů atd., nemusí se tyto přímo projevit ve standardním poměru fiskálního deficitu. Goldman Sachs očekává, že tento implicitní stimul bude minimálně o dalších 0,7 %.
Měnová politika a politika v oblasti nemovitostí: Ačkoli nebyla oznámena žádná zásadní nová opatření, postoj čínské měnové a realitní politiky je stále vstřícný a existují nové výrazy a nové formulace, jako je stabilní a řádné zacházení se skrytými riziky, zlepšování základních systémů. související s komerčním bydlením a uspokojováním potřeb diverzifikovaného a zlepšeného bydlení atd.
Ekonomické údaje: V rámci hospodářské strategie vlády se čínský export od ledna do února meziročně zvýšil o 7,1 %, což je mnohem více než očekávaných 1,9 %, obchodní přebytek Číny dosáhl rekordní výše 125 miliard USD dovoz také vzrostl o 3,5 %. Únorový index nákupních manažerů ve výrobě (PMI) byl také mírně lepší, než se očekávalo.
Ekonomická data pro Asii a rozvíjející se trhy:
Údaje o asijské únorové inflaci obecně vzrostly a překonaly očekávání:
- CPI v Jižní Koreji se meziročně zvýšil o 30 bazických bodů na 3,1 %;
-Tchajwanský CPI se meziročně zvýšil o 130 bazických bodů na 3,1 %;
- CPI na Filipínách se meziročně zvýšil o 60 bazických bodů na 3,4 %;
- Indonéský CPI se meziročně zvýšil o 20 bazických bodů na 2,8 %;
- CPI v Tokiu v Japonsku meziročně vzrostl o 80 bazických bodů na 2,6 %;
- Thajský CPI se meziročně zvýšil o 30 bazických bodů na -0,8 %.
Výrobní PMI má smíšený výkon:
- Rostoucí PMI v Číně, Indii, na Filipínách a v Austrálii;
- PMI klesl v Jižní Koreji, Japonsku, Tchaj-wanu, Thajsku a Indonésii;
- PMI v ostatních regionech byl obecně stabilní.
Fondy a pozice
Dva po sobě jdoucí měsíce byly zastaveny přílivy do technologických akcií;
Bitcoin a zlato futures OI dosáhly rekordních výšin, zatímco ETH bylo mírně pozadu;
Akcie Growth a Momentum jsou silně překoupené;
Čínský akciový trh zažívá po týdnu krátkých odlivů prudký příliv;
Nasdaq spekulativní longs klesají na nejnižší úroveň od loňského podzimu;
Jak výnosy sekundárního trhu klesaly, ceny zlata a bitcoinů dosáhly rekordních výšin a futures pozice zlata a bitcoinů výrazně vzrostly. Otevřený zájem o zlato se za poslední dva týdny zvýšil o 20 miliard USD na 98 miliard USD, ale dynamika nepřetržitého odlivu zlatých ETF se během stejného období nezměnila o 11,8 tuny, což ukazuje, že kupující nejsou finanční tržní investoři, ale centrální banky a fyzické subjekty kupující zlato.
Kontrakt bitcoinu CME se minulý týden zvýšil o 1,7 miliardy USD na 10,37 miliardy USD a kontrakt na výměnu kryptoměn vzrostl přibližně o 5 miliard USD na 32,36 miliardy USD, přičemž oba nadále dosahují rekordních maxim.
Počet pozic denominovaných v BTC, včetně kontraktů na směnu kryptoměn, je však pouze 460 000. Stále je zde téměř 50% prostor pro růst z historického maxima 678 000 v listopadu 2022, což také ukazuje pokles „tradičního“ měnového kruhu. Tržní kapitál a sentiment se ještě musí vrátit na dříve extrémní úrovně:
Držení CME Ethereum ETH minulý týden rovněž dosáhlo rekordního maxima, což ukazuje, že fondy z Wall Street mají skutečně zájem o účast v další fyzické hře ETF. Rozsah nových maxim je však mnohem nižší než rozsah BTC.
Podle typu investora dosáhly čisté krátké pozice a čisté dlouhé pozice držené hedgeovými fondy a správci aktiv minulý týden rekordní výše:
Podle statistického kalibru Goldman Sachs PB zaznamenal americký akciový trh již druhý týden v řadě čisté nákupy, přičemž dlouhé nákupy převýšily krátký prodej v poměru přibližně 1,6 ku 1. Největšími čistými nákupy byly komunikační služby, průmysl, veřejné služby a nemovitosti. Největšími sektory čistého prodeje byly energetika, zdravotnictví, spotřební zboží a materiály. Komunikační služby minulý týden zaznamenaly největší pomyslný čistý nákup za více než pět měsíců + 1,2 standardní odchylky.
Akcie Momentum pokračují v silném výkonu a všichni se obávali, že hybnost silných akcií dojde, ale trh stále ukazuje důvěru v dlouhodobá témata, jako je umělá inteligence, zlepšování firemních zisků, ustupující obavy z recese a dosahování nových kryptoměn. výšky. Faktor hybnosti vypočítaný společností Goldman Sachs letos vzrostl o více než 20 %, což představuje nejlepší výkon za stejné období v historii. Soudě podle indexu relativní síly (RSI), Momentum americké akcie vstoupily do silně překoupené zóny, vyšší než 99% historické kvantilové úrovně.
Z pohledu dlouhých a krátkých pozic mají hedgeové fondy extrémně rády momentální faktory a růstové akcie a úroveň přeplněného obchodování dosáhla rekordní výše:
Růstové akciové pozice s velkou kapitalizací vstupují do 96. percentilu historie roku 2009:
Podle statistického kalibru EPFR prostředky výrazně proudily do měnových fondů, dluhových fondů investičního stupně a akciových fondů s rekordními přílivy do kryptoměnových fondů a odlivy z technologických a energetických akciových fondů.
Tech fondy zaznamenaly rekordní odliv 4,4 miliardy dolarů, čímž skončily dva měsíce přílivu
Čínské akcie minulý týden po krátkém týdnu odlivů nadále zaznamenávaly obrovský příliv ve výši 3,8 miliardy dolarů
Pozice subjektivních investorů zůstaly v podstatě nezměněny, zatímco pozice systematických investorů mírně poklesly:
Pozice fondu CTA zůstaly minulý týden na stejné úrovni, na historicky 90. percentilu
Čisté dlouhé termínové obchody Nasdaq klesaly již třetí týden v řadě a klesly na úroveň loňského podzimu:
Současná krátká úroveň, způsobená především krátkým prodejem hedgeových fondů, se blíží nejvyšší úrovni za poslední tři roky:
volební dopad
Během posledních tří prezidentských voleb, které se samozřejmě shodovaly s polovičním cyklem, takže při volbách v USA v letech 2012, 2016 a 2020 byl průměrný výnos bitcoinu v těchto letech 192 % a bitcoin v každém z těchto let vzrostl o více než 100 % . Na základě 192 % jsme tedy rok začali s 40 000 $ a bitcoin by do konce roku mohl dosáhnout 125 000 $.
Trump v současnosti vede průzkumy. Pokud vyhraje, možná měnová a hospodářská politika zahrnuje:
Žádná rozsáhlá daňová reforma jako minule se nekoná
Zdůraznit „protekcionismus“, zvýšit cla a rozšířit obchodní války (špatné pro akciový trh)
Deregulovat finanční a environmentální sektory (vhodné pro akcie)
Poté, co bude Trump zvolen, může vyvinout tlak na Federální rezervní systém, aby udržoval nižší úrokové sazby (dobré pro akciový trh)
Fed doufá, že zabrání recesi tím, že bude před volbami udržovat politický profil v nízkém profilu (dobré pro akcie)
Věnujte více pozornosti potlačování inflace než udržení zaměstnanosti (dobré pro dluhopisový trh)
Historicky nejvýkonnější aktiva během volebních období Bidena a Trumpa nezahrnovala BTC nárůst o 400 % během období Bidena a o 1 900 % během období Trumpa. Zajímavé je, že ropa, americký dolar a Jihoamerické akciové trhy Výnosy asijských akcií a dluhopisů byly během administrativ dvou prezidentů téměř zcela opačné:
tržní sentiment
Nálada investorů v průzkumu se vyšplhala na 11týdenní maximum a vstoupila do nejvyššího rekordního decilu.
institucionální perspektiva
[GS: Očekává se, že objem zpětného odkupu se letos a příští rok výrazně zvýší]
Současný rozsah zpětných odkupů společností daleko přesahuje rozsah financování nových akcií společností. Zpráva Goldman Sachs předpovídá, že rozsah zpětných odkupů akcií realizovaných společnostmi kótovanými na burze v USA dosáhne v roce 2024 925 miliard dolarů, což představuje meziroční nárůst o 13 %. Při pohledu na rok 2025 Goldman Sachs očekává, že rozsah zpětných odkupů se dále zvýší na 1,075 bilionu USD, což je meziroční nárůst o 16 %. Zpětné odkupy zůstávají jednou z nejdůležitějších podpůrných sil pro americké akcie.
[JPM: Je alokační poměr bitcoinu vyšší než u zlata? 】
JPMorgan Chase ve zprávě z minulého týdne zmínila, že z 3,3 bilionu dolarů investovaných do zlata je pouze 7 % neboli 230 miliard dolarů drženo ve formátu ETF. Pokud Bitcoin ETF může dosáhnout 230 miliard, pak se tržní hodnota Bitcoinu může zvýšit z 1,3 bilionu amerických dolarů na 3,3 bilionu amerických dolarů.
Ale vzhledem k tomu, že bitcoin je 3,7krát volatilnější než zlato, měl by bitcoin představovat nižší podíl v investičním portfoliu. Jednoduše použijte 3,3 bilionu amerických dolarů / 3,7 = 0,9 bilionu amerických dolarů, což odpovídá ceně bitcoinu 45 000 amerických dolarů. Takže současná cena více než 60 000 znamená, že implicitní alokace do bitcoinu v investičním portfoliu každého přesáhla alokaci zlata.
Stále pomocí tzv. „vol ratio“ (poměr volatility) vydělte tržní hodnotu zlatého ETF ve výši 230 miliard USD poměrem volatility 3,7 = 62 miliard USD. Autor se domnívá, že jde o cíl správy aktiv, kterého může Bitcoin ETF konzervativně dosáhnout. Už je to 52 miliard.