Minulý týden byly zveřejněny četné finanční zprávy od velkých společností, údaje o HDP a inflační ukazatele, na které se zaměřila Federální rezervní banka , Trend ve tvaru písmene N nakonec skončil výše, zejména díky technologickým akciím (Microsoft a Google oznámily slibné zisky v dubnu z poloviny poklesu). Po poklesu o 5,4 % minulý týden se Nasdaq 100 tento týden odrazil o 4 %, S&P s malou kapitalizací Russell 2000 vzrostl o více než 2 % a pouze Dow vzrostl o méně než 1 %.

V hlavním narativu trhu nevidíme žádnou zásadní změnu – mírné zpomalení tempa ekonomického růstu, vyšší inflační tlaky, pokračující geopolitické napětí a mírný růst úrokových sazeb. ale

  • Údaje o trhu práce jsou i nadále silné

  • Současné tržní prostředí je spíše v procesu reflace než recese

  • Stále existuje určitý základ pro oživení globální výroby

  • Podle právě zveřejněných údajů o HDP rostly výdaje na osobní spotřebu stále relativně zdravým tempem 2,5 %.

  • Výdaje na obchodní vybavení vzrostly poprvé za téměř rok a investice do rezidenčních nemovitostí rostly nejrychlejším tempem za více než tři roky.

Ve střednědobém horizontu je tedy obecné prostředí stále příznivé pro investice do rizikových aktiv.

Graf: Všechny sektory S&P minulý týden uzavřely výše

Očekává se, že zisky Velké sedmy vzrostou v prvním čtvrtletí meziročně o 47 %, čímž snadno překonají očekávaný 2% růst zisků S&P 500. Ze čtyř společností, které minulý týden oznámily výsledky, tři zaznamenaly růst cen akcií (Tesla, Alphabet, Microsoft), přičemž Alphabet vyčníval a oznámil svou první dividendu. Akcie Meta, které byly předtím silné, ale klesly, protože společnost oznámila nižší než očekávanou prognózu příjmů a zároveň se zaměřila na vyšší kapitálové výdaje na podporu umělé inteligence.

Z trendu Meta je vidět, že investoři věnují více pozornosti budoucím investičním a výdajovým plánům velkých technologických společností, než jen jejich aktuální ziskovosti. Společnost Meta oznámila, že letos zvýší investice do infrastruktury umělé inteligence až o 10 miliard USD. Takové velké výdaje vyděsily investory a způsobily pokles ceny akcií o 15 %.

Meta, Microsoft, Tesla a Google zakončily první čtvrtletí s celkovým hotovostním zůstatkem 275 miliard dolarů. Společnosti, které využívají své obrovské hotovostní hromady ke strategickým akvizicím a sklízí okamžité výnosy, udělají investorům radost. Nechtějí vidět, jak firmy utrácejí spoustu peněz za projekty, které nevědí, kdy se dostanou do zisku. Zdá se, že investoři mají nyní omezenou trpělivost s vysoce ceněnými technologickými akciemi a hledají rychlé výnosy.

Jedna epizoda je, že lidé obeznámení s ByteDance oznámili, že pokud nakonec prohraje soudní spor, společnost by raději celý software ve Spojených státech ukončila. Na jedné straně TikTok stále ztrácí peníze ve prospěch Byte, tvoří malou část příjmů, a jeho uzavření bude mít malý dopad na výkonnost společnosti. Na druhou stranu, základní algoritmus v APP je obchodním tajemstvím Byte a nelze jej prodat. Pokud bude TikTok nakonec odstaven, největším přínosem bude určitě Meta. Takové zprávy však nemohou zabránit Metě v propadu po trhu, ale pokud se tak stane, pravděpodobně uvidíme, že Meta poskočí.

Čínský akciový trh se stává populárním

Zámořské investiční banky jako Morgan Stanley, UBS a Goldman Sachs nedávno zlepšily ratingy čínského akciového trhu. Politici naznačili, že PBoC může postupně zvýšit své aktivní obchodování na sekundárním trhu dluhopisů, což může zvýšit likviditu trhu a posílit investory. sentiment .

Čistý příliv kapitálu směrem na sever minulý týden dosáhl rekordního maxima, když index CSI300 vzrostl o 1,2 %, MXCN (MSCI China Concept Stock Index) a index Hang Seng vzrostl o 8,0 % a 8,8 %, což byl nejlepší týdenní výnos od prosince 2022. taženo Technologický sektor vedl k ziskům (+13,4 %). Analytici se domnívají, že současná atraktivita nízkého ocenění na trhu s akciemi A se postupně objevuje S pokračující implementací politik domácího hospodářského růstu se očekává, že faktory ziskovosti a likvidity na straně čitatele, které ovlivňují ceny na trhu akcií A, porostou. se nepatrně zlepší a zahraniční investice Čistá hybnost přílivu se může dále zvyšovat.

Dalším pozitivním signálem je trh s nemovitostmi. Například prodeje luxusních domů v Šanghaji rostou, což způsobilo růst cenového indexu nových domů transakce s bydlením z druhé ruky výrazně vzrostly. Analytik John Lam, který jako první na začátku roku 2021 udělil China Evergrande rating „prodej“, uvedl, že po úpravách se čínský realitní průmysl připravuje na pomalé oživení a očekává se, že čínský realitní průmysl prodeje a ceny letos neporostou, ale pokles se zmírní. Domnívá se, že domácí prodeje rezidenčních nemovitostí mohou letos podle oblasti klesnout o 7 %, oproti rekordnímu poklesu o 27 % v roce 2022. Zahájení bydlení pravděpodobně klesnou o 7 %, oproti 39% poklesu v roce 2022. Jakmile se ceny nemovitostí stabilizují, zadržovaná poptávka se vrátí, protože pokles cen nemovitostí za poslední tři roky vedl k tomu, že lidé odkládali nákupy.

Pokud jde o úrokové sazby, úroková sazba 10letých státních dluhopisů minulý týden uzavřela na 4,66 %, postupně se přiblížila k 5 %, a úroková sazba 2letých státních dluhopisů uzavřela na 5 %. 183 miliard dolarů v nových státních dluhopisech. Poptávka po dvouletých bankovkách je silná a ani pětileté a sedmileté bankovky nejsou příliš špatné.

Vysoké úrokové sazby obecně nevedou k silnějšímu akciovému trhu:

Ropa minulý týden vzrostla o 1,92 %. Ropa WTI uzavřela na 83,64 dolaru a americký dolar v podstatě stagnoval a DXY uzavřel na 106,09. Zlato kleslo o 2 % a uzavřelo na 2 337 USD, protože obavy z eskalujících konfliktů na Blízkém východě ustoupily. Index průmyslových kovů mírně klesl o 1,2 %.

Kryptoměnám chybí nové katalyzátory

Kvůli vlastnímu nedostatku nových katalyzátorů oživení příznivého sentimentu na makro trhu nedokázalo podpořit kryptoměny. Spotový BTC ETF měl čistý odliv (-328 milionů) třetí týden v řadě a IBIT měl nulový příliv po tři po sobě jdoucí obchodní dny. což bylo poprvé od svého vzniku.

Poté, co se konflikt mezi Íránem a Izraelem zlepšil a bitcoin úspěšně klesl na polovinu, kryptotrh se odrazil a BTC jednou stouply na více než 67 000 $. Vzhledem k tomu, že v úterý bude uveden první spotový ETH ETF v Hong Kongu, ETH zaznamenalo o víkendu více než 7% nárůst. Vývojářská společnost Ethereum Consensys navíc podala žalobu na SEC z důvodu překročení regulačních opatření, aby čelila oznámení společnosti Wells obdržené 10. dubna (což naznačuje, že SEC usilovně pracuje na podání žaloby), protože to není neobvyklé. aby krypto společnosti žalovaly a vyhrály regulační případy, tento pár Ethereum se také zajišťuje proti regulačnímu tlaku.

Po redukci verze zůstal výpočetní výkon sítě BTC na vysoké úrovni bez výrazného poklesu, ale zvýšila se obtížnost těžby:

Trump je těsněji svázán s uvolněnou měnovou politikou

Z politického hlediska Wall Street Journal zveřejnil bombový článek o spiknutí Trumpova týmu na ovládnutí Federálního rezervního systému po nástupu do úřadu. Jejich navrhovaný plán zahrnoval vyjednání úrokové politiky s prezidentem a to, aby ministerstvo financí přezkoumalo regulační opatření Fedu. Trump doufá, že s ním předseda Federálního rezervního systému dokáže komunikovat a prosazovat měnovou politiku, která odpovídá jeho přáním. Navzdory obavám existují překážky, které brání Trumpovu vlivu na FED v praxi, jako je nedostatek křesel FOMC a důvěra trhu v nezávislost Fedu. Tyto diskuse a plány si zaslouží další zvážení pouze v případě, že bude Trump znovu zvolen, ale mohou posílit důvěru trhu, že vyšší pravděpodobnost Trumpova vítězství = volnější měnová politika a vyšší dlouhodobá inflace.

známky stagflace

Skutečný anualizovaný růst HDP Spojených států v prvním čtvrtletí činil 1,6 % mezičtvrtletně, což bylo mnohem méně než 2,5 % očekávaných trhem a prudké zpomalení z 3,4 % ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku. Cenový index vážený HDP však v prvním čtvrtletí činil 3,1 %, což je více než očekávané 3,0 % a téměř dvojnásobek oproti 1,6 % ve čtvrtém čtvrtletí.

Anualizovaný čtvrtletní růst výdajů na osobní spotřebu (PCE) činil 2,5 %, což bylo výrazně pomaleji než předchozí hodnota 3,3 %, což bylo také méně než očekávaná 3 %. Index jádrových cen PCE bez potravin a energií vzrostl o 3,7 %. na anualizované čtvrtletní bázi byla prognóza o 3,4 % téměř dvojnásobná oproti předchozí hodnotě 2 % a jednalo se o první čtvrtletní nárůst v roce. To ukazuje, že jádrová inflace zůstává tvrdohlavá.

Jádrem čtvrtečního poklesu trhu byly známky stagflace.

Umírněný plán vydávání dluhů může přinést optimismus

Současná úroveň hotovosti amerického ministerstva financí daleko přesahuje horní hranici předchozích prognóz. Ke včerejšímu dni mělo ministerstvo financí na svém obecném účtu přibližně 955 miliard dolarů v hotovosti, což je o 205 miliard dolarů více, než se očekávalo. Zejména kvůli neočekávaně vysokým daňovým příjmům z kapitálových výnosů 15. dubna se úroveň hotovosti ministerstva financí výrazně zvýšila.

V souvislosti s „přebytkem potravin po ruce“ nemá ministerstvo financí naléhavou potřebu vydávat krátkodobé účty, což způsobí, že saldo RRP klesne téměř k 0. Jinými slovy, systémová likvidita ve Spojených státech již nebude klesat na úroveň, která krátkodobě vyvolá paniku na trhu.

Americké ministerstvo financí v uplynulém roce zrychlovalo tempo vydávání dluhů, ale nyní se zdá, že toto tempo je pozastaveno. Schodek federálního rozpočtu se ve fiskálním roce 2024 ve srovnání s fiskálním rokem 2023 snížil, především kvůli silnému růstu příjmů a v podstatě stagnujícím výdajům.

Pro riziková aktiva pro trh proto budou obecně pozitivní očekávání nižší emise dluhopisů.

Do prezidentských voleb v roce 2024 zbývá méně než sedm měsíců a americká fiskální politika může projít velkými změnami. Dříve nebo později bude možná muset ministerstvo financí znovu zvýšit objem aukce, aby pokrylo budoucí potřeby deficitu, a trh se možná bude muset přizpůsobit.

Malá matoucí banka

Po pátečním uzavření trhu média informovala, že Banka Republic First Bank ve Spojených státech byla převzata FDIC. Bližší pohled na data FDIC však ukazuje, že Republic First měla v aktivech přibližně 6 miliard USD a vklady 4 miliardy USD. Lei's Silicon Valley Bank má aktiva 200 miliard amerických dolarů, Signature Bank má 110 miliard amerických dolarů a First Republic Bank (s velmi podobným názvem) má aktiva 230 miliard amerických dolarů výměna v loňském roce. Nepodařilo se mu proto vyvolat „explozivní tah“ trhu na digitální měny jako loni.

Tok peněz

Došlo k sedmi po sobě jdoucím týdnům odlivu z čínských koncepčních fondů v rámci kalibru EPFR, na rozdíl od rekordního přílivu fondů směřujících na sever.

Čistá expozice fondu Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund vzrostla na 55 %, na 97. percentil za jeden rok, a celkový pákový poměr dosáhl pětiletého maxima.

Hedgeové fondy byly čistými kupci amerických akcií druhý týden po sobě, nejrychleji za pět měsíců, hlavně díky dlouhému nákupu a krátkému krytí v poměru 7 ku 1. Prodávalo se především odvětví informačních technologií a zdravotnictví, spotřební zboží, energetika atd.

Alokace fondů do akcií polovodičů dosáhla pětiletého maxima.

Stratégové Goldman Sachs se domnívají, že rostoucí inflace a politická rizika mohou vyvinout tlak na krátkodobé akciové trhy. Jakmile korekce na trzích s úrokovými sazbami skončí a údaje o inflaci se zlepší, může být vhodný čas přidat k dlouhé pozici v akciích. Vysoce kvalitní a neamerické akcie mohou fungovat lépe. (Jak se rizika na americkém akciovém trhu hromadí, některé fondy začnou přidělovat vysoce kvalitní akcie s nižším oceněním a solidnější výkonností, stejně jako neamerické trhy se zlepšenými fundamenty, aby vyvážily rizika portfolia. Tyto trhy mohou být uprostřed nebo vstoupí do cyklu uvolňování dříve než Spojené státy.

institucionální perspektiva

[JP Morgan Chase: technologický průlom TSMC, klíčový motor v éře AI]

JPMorgan Chase má rating „overweight“ na TSMC s cílovou cenou 900 NT$. Zpráva zdůrazňuje vedoucí postavení TSMC v technologických inovacích a pokročilém balení, stejně jako její klíčovou roli v éře AI. Prostřednictvím řady technologických průlomů, včetně spuštění nově oznámeného procesního uzlu A16, debutu pokročilé balicí technologie SoW a další inovace v technologii křemíkové fotoniky. Očekává se, že TSMC si v nadcházejících letech udrží svou vedoucí pozici v polovodičovém průmyslu.

[Societe Generale: Než jen dosáhne dna, může dojít ke konečnému prudkému poklesu]

Kit Juckes, devizový stratég Société Générale: Pokles jenu se stal neuspořádaným, což naznačuje, že před dosažením dna může dojít ke konečnému prudkému poklesu. Výnosy v USA v současné době rostou, zatímco japonské výnosy zůstávají podporovány velmi nízkými krátkodobými sazbami Tyto nízké krátkodobé sazby poskytují pozitivní výnosy pro krátké obchody s jeny, díky čemuž je komunita obchodování s pákovým efektem v posledních několika měsících optimistická. Výnosová mezera USD/JPY se však v nadcházejících čtvrtletích výrazně zúží. Pokud je nyní PPP USD/JPY v polovině 90. let, reálná hodnota je stále kolem 110 i po očištění o výjimečnost USA a japonizaci.

Dodatek: Většina institucí věří, že centrální banka vydá jestřábí signál tím, že upraví nákupy dluhopisů tak, aby podpořily jen. V důsledku toho rozhodnutí Bank of Japan z minulého týdne pouze konstatovalo, že rozsah zachová i v březnu, a neříkalo nic o omezení nákupů dluhopisů. Zdá se, že BOJ rezignuje na kurz, který způsobí další pokles jenu Ve skutečnosti klesl přímo pod hranici 158.

Sledujte tento týden

V nadcházejících dnech investoři zaměří svou pozornost na výkon ostatních členů Mag7. Amazon má oznámit zisk příští úterý, Apple ve čtvrtek a Nvidia 22. května.

Ministerstvo financí USA oznámí v pondělí a ve středu svůj plán vydávání státních dluhopisů na nadcházející čtvrtletí. Po navýšení financování ve třech po sobě jdoucích čtvrtletích věnuje trh velkou pozornost financování tohoto čtvrtletí, plánům zpětného odkupu a dalšímu vysvětlení dlouhodobé finanční strategie ministryní financí Yellenové.

Řada zajímavých údajů však může naznačovat, že americké ministerstvo financí může nečekaně snížit svá očekávání ohledně financování – což způsobí zmáčknutí shortů na dluhopisových trzích.

Kromě toho bude třeba sledovat středeční politické rozhodnutí Federálního rezervního systému a tiskovou konferenci předsedy Powella, aby bylo možné posoudit možnost snížení sazeb v krátkodobém horizontu. Trh očekává, že prohlášení FOMC po schůzce se příliš nezmění a nebude zveřejněn žádný nový bodový graf.

Neočekává se, že by předseda Powell v krátkodobém horizontu změnil současný postoj měnové politiky. Pravděpodobně zopakuje nedávné komentáře, že nedávné údaje neposílily jeho důvěru, že inflace poleví. Vezmeme-li v úvahu, že nejnovější implikovaná úroková sazba z futures federálních fondů ukazuje, že očekávání celoročního snížení úrokových sazeb je pouze 1,3krát/34bps, což je velmi extrémní, pokud Powell nepronese výrazně jestřábí projev, bude zde více prostoru pro výnosy padat než stoupat.

Kromě toho je třeba věnovat pozornost tomu, zda Federální rezervní systém vydá prohlášení o zpomalení smršťování bilance pro zahřátí taper QT. Zároveň je nutné se připravit na možné náhlé utažení likvidity na peněžním trhu a zpomalit nedávný rychlý růst úrokových sazeb amerických dluhopisů, pokud to půjde Pravděpodobnost prudkého růstu trhu je vyšší, pokud budou zavedena jasná opatření.