Článek přejat z: Foresight News
Autor: Robbie Petersen, výzkumník Delphi Digital
Překlad: Luffy, Foresight News
Celková nabídka stabilních coinů neustále roste, přičemž tento celkový počet skrývá jeden podstatnější detail. Ačkoli objem obchodování s kryptoměnami zůstává pod historickými maximy, počet aktivních adres, které měsíčně obchodují se stabilními coiny, stále roste. Tento rozdíl naznačuje, že stabilní coiny nejsou pouze mazivem pro spekulativní trhy s kryptoměnami, ale konečně naplňují svůj základní slib: stát se základem nového digitálního finančního systému.
Zdroj: Artemis, The Tie
Možná ještě důležitější je, že některé zjevné signály naznačují, že masové přijetí nemusí pocházet nutně z nově vznikajících startupů, ale spíše od firem, které již mají zavedené distribuční kanály. Jen v posledních třech měsících čtyři velké fintech společnosti oficiálně oznámily, že vstoupí do oblasti stabilních coinů: Robinhood a Revolut uvádějí na trh své vlastní stabilní coiny; Stripe nedávno koupil Bridge, aby usnadnil rychlejší a levnější globální platby; a přestože to ohrožuje jejich vlastní zisky, Visa pomáhá bankám uvádět stabilní coiny na trh.
To označuje nový paradigmový posun: přijetí stabilních coinů již není závislé na čistě ideologických předpokladech. Místo toho, tím, že fintech společnostem nabízí jednoduchý argument, tedy nižší náklady, vyšší zisky a nové zdroje příjmů, stabilní coiny objevují svou vnitřní shodu s nejspolehlivějšími silami v kapitalismu: neúprosné úsilí o zisk. Proto, jak tržně vedoucí fintech společnosti využívají stabilní coiny k zvýšení své ziskovosti a/nebo rozšíření svých platebních řešení, nevyhnutelně uvidíme, jak jejich další konkurenti napodobují a připojují se k boji o stabilní coiny. Jak jsem zdůraznil ve „Vyslovení stabilních coinů“, teorie her naznačuje, že přijetí stabilních coinů není volbou, ale nevyhnutelnou sázkou fintech společností na udržení jejich tržní pozice.
Stabilní coiny 2.0: stabilní coiny s podílem na zisku
Intuitivně se zdá, že nejzřetelnějšími příjemci těchto strukturálních výhod jsou emitenti stabilních coinů. Důvod je jednoduchý: s ohledem na síťové efekty měny jsou stabilní coiny v podstatě hrou s nulovým součtem. Dnes se tyto síťové efekty projevují hlavně ve třech oblastech:
Likvidita: USDT a USDC jsou nejlikvidnější stabilní coiny na kryptoměnovém trhu, používání některých nově vznikajících stabilních coinů znamená, že obchodníci musí podstupovat větší skluz;
Platby: USDT se stává stále častěji používaným způsobem platby v nově vznikajících ekonomikách, jeho síťový efekt jako digitálního prostředku směny lze považovat za nejsilnější;
„Efekt nominální hodnoty“: téměř všechny hlavní obchodní páry na CEX a DEX jsou oceněny v USDT nebo USDC
Jednoduše řečeno, čím více lidí používá USDT (Tether), tím pohodlnější je používání USDT, a tím více lidí začne používat USDT. Výsledkem je, že Tether zvyšuje svůj podíl na trhu a zároveň zvyšuje svou ziskovost.
I když je téměř nemožné, aby byl síťový efekt Tetheru zásadně narušen, existuje nově vznikající model stabilních coinů, který se zdá být nejvhodnější pro výzvu stávajícího modelu Tetheru: stabilní coiny s podílem na zisku. Je důležité, že tento model je v pozici výhody v paradigmat stablových coinů, které fintech společnosti stále více přijímají. Abychom pochopili, proč tomu tak je, je třeba si uvědomit několik předpokladů.
Dnes ekosystém stabilních coinů obvykle zahrnuje dva hlavní účastníky: (1) emitenty stabilních coinů (například Tether a Circle) a (2) distributory stabilních coinů (tedy aplikace).
V současnosti emitenti stabilních coinů vytvářejí hodnotu přes 10 miliard dolarů ročně, což překračuje celkové příjmy všech blockchainů. To však představuje obrovské strukturální neefektivnosti: hodnota generovaná v rámci stabilních coinů je v zásadě na downstream distributorech. Jinými slovy, bez burz, DeFi aplikací, platebních aplikací a peněženek, které integrují USDT, by USDT neměl žádnou užitečnost, a tudíž by nevytvářel žádnou hodnotu. Nicméně, přesto „distributoři“ momentálně nezískávají odpovídající ekonomické výhody.
To vedlo k vzestupu nové vlny stabilních coinů: stabilní coiny s podílem na zisku. Tento model, který přerozděluje ekonomické výhody tradičně získávané emitenty stabilních coinů aplikacím, které přivádějí uživatele do kolektivní sítě, narušuje stávající systémy (USDT model). Jinými slovy, stabilní coiny s podílem na zisku umožňují aplikacím efektivně profitovat z vlastních distribučních kanálů.
Z pohledu objemu to může představovat významný zdroj příjmů a dokonce se může stát hlavním zdrojem příjmů pro velké aplikace. Jak se marže nadále stlačují, mohli bychom vstoupit do světa, kde se hlavní obchodní modely kryptografických aplikací vyvinou na efektivní prodej „stabilní coin vydání jako služby“ (SDaaS). Je to intuitivně smysluplné, protože dnes mají emitenti stabilních coinů větší hodnotu než součet blockchainů a aplikací, přičemž aplikace si mohou přivlastnit část této hodnoty, která může být mnohem vyšší než z jiných zdrojů.
I když dosud proběhlo nespočet pokusů o rozbití monopolu Tetheru, věřím, že model stabilních coinů s podílem na zisku je správným směrem z dvou důvodů:
Distribuce je všechno: Zatímco předchozí pokusy o vydání stabilních coinů s podílem na zisku se zprvu snažily získat podporu koncových uživatelů, stabilní coiny s podílem na zisku cílí na účastníky, kteří mají uživatele: distributory. To ukazuje, že model sdílení zisku je prvním modelem, který vnitřně spojuje motivační mechanismy distributorů a emitentů.
Množství určuje sílu: Z historického hlediska bylo jediným způsobem, jak aplikace získaly ekonomické výhody ze stabilních coinů, uvést na trh svůj vlastní nezávislý stabilní coin. Tento přístup však má své náklady. Vzhledem k tomu, že ostatní aplikace nemají motivaci integrovat vaše stabilní coiny, jejich užitečnost se omezí pouze na jednotlivé aplikace. Proto je méně pravděpodobné, že by se dokázaly postavit proti síťovému efektu USDT v měřítku. Naopak, stabilní coiny s podílem na zisku dokážou využít kolektivní síťový efekt celého ekosystému „distributorů“ tím, že vytvoří stabilní coin, který motivuje mnoho aplikací s distribučními schopnostmi, aby se integrovaly současně.
Stručně řečeno, stabilní coiny s podílem na zisku mají všechny výhody USDT (kompatibilita napříč aplikacemi a síťové efekty) a mají další výhodu, že motivují účastníky s distribučními kanály k integraci a sdílení zisku s aplikační vrstvou.
V současnosti jsou v oblasti stabilních coinů s podílem na zisku tři lídři:
USDG od Paxos: Paxos oznámil uvedení USDG v listopadu tohoto roku, který bude regulován blížícím se rámcem pro stabilní coiny od úřadu pro finanční správu Singapuru, a v současnosti má řadu významných partnerů, včetně Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish a Galaxy Digital.
M^0 „M“: Tým složený z bývalých odborníků MakerDAO a Circle má vizi, že M^0 bude sloužit jako jednoduchá, důvěryhodná a neutrální zúčtovací vrstva, která umožní jakékoli finanční instituci mintovat a vyměňovat stabilní coin M^0 s podílem na zisku „M“. Nicméně jedním z rozdílů mezi „M“ a jinými stabilními coiny s podílem na zisku je, že „M“ může být také použit jako „surovina“ pro jiné stabilní coiny, jako je USDN (stabilní coin s podílem na zisku Noble). Navíc M^0 využívá unikátní custodial řešení složené z decentralizované sítě nezávislých ověřovatelů a systému s dvojími tokeny, což zvyšuje důvěryhodnost a transparentnost ve srovnání s jinými modely. Další informace o M^0 si můžete přečíst v mém příspěvku.
AUSD od Agory: Podobně jako USDG a „M“, AUSD od Agory také sdílí zisky s aplikacemi a market makery, které integrují AUSD. Agora má také strategickou podporu od mnoha market makerů a aplikací, včetně Wintermute, Galaxy, Consensys a Kraken Ventures. To je důležité, protože od začátku udržuje motivace v souladu s těmito zúčastněnými stranami. V současnosti je celkové množství AUSD 50 milionů dolarů.
V roce 2025 očekávám, že se tyto emitenti stabilních coinů dostanou do popředí zájmu, protože distributoři budou spolupracovat a směřovat uživatele k těm stabilním coinům, které jsou pro ně výhodné. Kromě toho bychom měli vidět, že market makeri (kteří hrají důležitou roli při zajištění dostatečné likvidity stabilních coinů) projevují preference pro tyto stabilní coiny, protože při držení zásob těchto stabilních coinů mohou také získat určité ekonomické výhody.
I když jsou „M“ a AUSD v současnosti na 33. a 36. místě podle objemu stabilních coinů a USDG ještě nebyl uveden na trh, očekávám, že do konce roku 2025 se alespoň jeden z těchto stabilních coinů dostane do první desítky. Kromě toho do konce roku očekávám, že celkový tržní podíl stabilních coinů s podílem na zisku vzroste z 0,06 % na více než 5 % (přibližně 83krát), protože velké fintech společnosti s distribučními schopnostmi přinesou další vlnu adopce stabilních coinů.
Stabilní coiny na vzestupu
Ačkoli je přijetí evropského dolaru často používáno jako historická analogie pro stabilní coiny, tato analogie je poněkud zjednodušená. Stabilní coiny nejsou evropským dolarem; jsou v podstatě digitalizované, mohou být používány globálně, mohou být okamžitě vyrovnány přes hranice, mohou být používány umělou inteligencí a jsou ovlivněny masovými síťovými efekty; co je nejdůležitější, existující fintech společnosti a podniky mají jasnou motivaci je přijmout, protože stabilní coiny splňují cíle každého podniku: vydělat více peněz.
Proto tvrzení, že přijetí stabilních coinů bude probíhat podle trajektorie přijetí evropského dolaru, ignoruje zásadní problém. Domnívám se, že jediným společným rysem stabilních coinů a evropského dolaru je, že se budou i nadále objevovat jako jev zdola nahoru, který jakákoli instituce nebo vláda, která považuje tuto technologii za ohrožující její zájmy, nebude schopna ovládat. Nicméně, na rozdíl od evropského dolaru, přijetí stabilních coinů se nebude pomalu vyvíjet v horizontu 30-60 let. Začíná to pomalu, a pak, jakmile síťové efekty rychle dosáhnou únikové rychlosti, dojde k náhlému výbuchu.
Regulační rámce se začínají vytvářet. Fintech společnosti jako Robinhood a Revolut uvádějí na trh své vlastní stabilní coiny, Stripe se zdá, že zkoumá stabilní coiny, aby rozšířil své platební řešení. Nejvýznamnější je, že ačkoli to ohrožuje jejich ziskovost, existující společnosti jako PayPal a Visa stále zkoumají stabilní coiny, protože se obávají, že pokud to neudělají, jejich konkurenti to udělají.
I když není jasné, zda se rok 2025 stane zlomovým bodem v historii vývoje stabilních coinů, je zřejmé, že se k tomuto zlomovému bodu blížíme.
