MiCA je zkratka pro „Markets in Crypto-Assets“ (Trhy v kryptoměnových aktivech), představující zcela nový právní rámec pro kryptoměny v Evropě. Tato regulace přináší řád do trhu, který byl přirovnáván k „Divokému západu“ – s cílem chránit investory, předcházet podvodům a zajistit plynulejší fungování.
Cesta MiCA začíná v roce 2018. S rychlým rozvojem trhu kryptoměn na konci 2010. let si Evropská komise uvědomila, že je potřeba jednotný přístup k řešení nově se objevujících výzev.
To vedlo k oficiálnímu návrhu MiCA dne 24. září 2020 jako součást snahy o podporu digitálních financí a ochranu spotřebitelů.
Proč je MiCA nezbytná?
Existují 3 hlavní faktory, které podporují potřebu implementace MiCA:
Konzistence regulace: Před vznikem MiCA způsobila absence jasného právního rámce zmatek a nesoulad mezi členskými státy EU. Podniky měly potíže s dodržováním předpisů, zatímco spotřebitelé čelili různým úrovním ochrany. MiCA směřuje k vytvoření rovného hracího pole, které usnadňuje přeshraniční obchodování a zároveň zvyšuje ochranu spotřebitelů.
Ochrana investorů: Popularita kryptoměn vedla k nárůstu podvodných praktik. MiCA přináší přísné transparentní regulace, které vyžadují od emitentů kryptoměn, aby jasně zveřejnili rizika, čímž zajišťují, že spotřebitelé mají dostatečné informace před investováním.
Finanční stabilita: Nezregulovaný trh kryptoměn představoval riziko pro stabilitu finančního systému. MiCA se tímto problémem zabývá tím, že stanovuje pravidla proti manipulaci s trhem a podporuje odpovědné inovace v této oblasti.
Časová osa regulace MiCA
MiCA, právní rámec Evropské unie pro tokenizovaná aktiva, byla navržena v září 2020, schválena v květnu 2023 a oficiálně nabude plné platnosti v prosinci 2024. Tato regulace stanovuje komplexní standardy pro poskytovatele služeb tokenizovaných aktiv v celé EU.
Hlavní části MiCA
MiCA se skládá ze 7 hlavních částí, které pokrývají regulaci tokenizovaných aktiv a požadavky na poskytovatele služeb, až po právní odpovědnost v jednotlivých jurisdikcích.
Hlavní části MiCA Klíčové prvky Část I Regulace platforem Pravidla pro platformy kryptoměn, definice důležitých termínů a oblast působnosti. Část II Vydávání tokenizovaných aktiv Požadavky na vydávání tokenizovaných aktiv, bílý papír a právní subjektivitu. Část III Tokeny referenčního aktiva (ART) Regulace pro stablecoiny, zajišťovací tokeny a transparentnost. Část IV Tokeny kryptoměn (EMT) Pravidla pro vydávání, bílý papír, odpovědnost emitenta a obchodní regulace. Část V Oprávněné poskytovatele služeb Oprávněné subjekty, poskytování služeb napříč hranicemi a dodržování regulace. Část VI Manipulace s trhem Prevence obchodování na základě neveřejných informací, úniku informací a manipulace s trhem. Část VII Regulační spolupráce Koordinace mezi regulačními orgány EU a národními orgány, vymáhání regulace a sdílení informací.
Část I MiCA
Část I stanovuje pravidla pro platformy, které poskytují a obchodují s veřejně obchodovanými tokenizovanými aktivy. Obsah této části stanovuje požadavky, které tyto platformy musí splnit, aby mohly legálně fungovat v EU, a zahrnuje 3 hlavní body:
Stanovit požadavky pro platformy a související organizace.
Specifické vymezení subjektů, na které se regulace vztahuje.
Definování důležitých termínů, jako jsou technologie distribuovaných knih (DLT), utility token, konsenzuální mechanismy, služby tokenizovaných aktiv a další koncepty.
Například, pokud jde o „utility token“, regulace je definuje jako digitální aktiva, která poskytují uživatelům přístup k určité aplikaci nebo službě, jako jsou tokeny používané k nákupu v rámci hry nebo k přístupu k určitým funkcím na platformě.
Část II MiCA
Část II MiCA stanoví požadavky pro organizace, které chtějí vytvořit a veřejně nabídnout tokenizované aktivum. Pokud organizace chce vydat tokenizované aktivum, které není typem tokenu referenčního aktiva (asset-referenced token) nebo tokenu kryptoměny (e-money token), musí splnit následující hlavní kritéria:
Právní subjektivita: Emitent musí mít právní subjektivitu, což znamená, že musí být založen podle práva členského státu EU a mít schopnost vykonávat právní činnosti.
Bílý papír: Je nutné připravit a zveřejnit podrobný dokument o bílém papíru, který vysvětluje účel, technologii a rizika spojená s tokenizovanými aktivy.
Marketingová komunikace: Marketingové materiály musí být zveřejněny přesně, aby správně odrážely povahu tokenizovaných aktiv a jejich účel.
Oznámení příslušným orgánům: Organizace musí informovat příslušné orgány ve svém členském státě o plánu vydání, a zároveň předložit bílý papír (povinný) a marketingovou dokumentaci (pokud je požadována).
Dodatečné dodržování: Organizace musí splnit specifické další požadavky související s poskytováním tokenizovaných aktiv.
Je třeba poznamenat, že tyto regulace se nevztahují na tokeny udělované za práci na blockchainu, pokud jsou poskytovány zdarma. Dále, utility tokeny nebo tokeny určené pouze k platbám nejsou považovány za tokenizovaná aktiva podle MiCA.
Část III MiCA
Část III MiCA se zaměřuje na asset-referenced tokens (ART), typ tokenizovaných aktiv navržených tak, aby udržovaly stabilní hodnotu spojením s aktivem, právem nebo jejich kombinací. Tento typ tokenu se liší od e-money tokenů a používá kolaterál k stabilizaci hodnoty, včetně fiat měny, komodit nebo dokonce jiných tokenizovaných aktiv. V praxi jsou ART často chápány jako stablecoiny.
Například si představte hypotetický ART nazvaný EcoCoin, který je navržen tak, aby udržoval stabilní hodnotu díky zajištění portfoliem aktiv, které zahrnuje: 50 % euro, 30 % zlato a 20 % Bitcoin. Díky diverzifikaci založené na různých typech aktiv má EcoCoin lepší schopnost vyrovnat se s tržními výkyvy, které mohou ovlivnit jednotlivá aktiva.
Aby bylo možné vydat ART, jako je EcoCoin, musí být emitent platnou právnickou osobou, obvykle fungující jako úvěrová instituce, a musí splnit přísné regulační standardy. To zahrnuje:
Udržovat dostatečné rezervy na zajištění vydaných tokenů.
Zajistit, aby ART byla spravována transparentně a stabilně.
Regulace také vyžaduje, aby emitenti poskytovali jasné informace o zajišťujících aktivech tokenu a metodách používaných k udržení jeho stability.
Část IV MiCA
Část IV MiCA stanoví principy pro vydávání kryptoměnových tokenů (E-Money Tokens – EMT), což je typ tokenizovaných aktiv, které jsou spojeny s fiat měnami, jako jsou euro nebo dolary. Tyto tokeny mají udržovat stabilní hodnotu, podobně jako digitalizovaná verze tradičních peněz.
Pro vydání EMT musí být organizace licencována jako úvěrová instituce nebo kryptoměnová organizace. Například, pokud společnost s názvem PayToken plánuje vydat kryptoměnový token spojený s eurem, před tím, než tento EMT nabídne veřejnosti, musí být schválena regulačním orgánem. Tento proces zahrnuje předložení podrobného dokumentu o bílém papíru, který vysvětluje vlastnosti, proces vydání a způsob výměny tokenu.
Kromě bílého papíru Část IV vyžaduje, aby emitent informoval příslušné orgány nejméně 40 pracovních dní před provedením jakéhokoli veřejného vydání. Bílý papír musí jasně vysvětlit, jak EMT funguje, včetně procesu vydání a výměny, a zajišťuje transparentnost pro investory.
Dalším důležitým bodem Části IV je právní odpovědnost emitenta. Pokud PayToken poskytne investorovi mylné informace nebo nedodrží regulace, může být společnost odpovědná za jakékoli vzniklé ztráty.
Část IV také reguluje obchodní platformy. Regulace zakazuje obchodování s kryptoměnovými tokeny, které mají integrované anonymní funkce, pokud nejsou všichni obchodníci a transakce identifikovatelní. To neznamená zákaz bezpečnostních tokenů, ale má zajistit, že anonymní transakce nemohou probíhat na regulovaných burzách, což pomáhá předcházet praní špinavých peněz.
Níže je shrnutí k rozlišení rozdílů mezi ART a EMT:
Aspekt Tokenu referenčního aktiva (ART) Tokeny kryptoměn (EMT) Definice Tokenizované aktiva spojená s portfoliem aktiv Tokenizovaná aktiva představující fiat měnu (fixní kurzy) Hlavní účel Platební prostředek (ne pro platby) Zaměření na účel platby Výmena Tržní hodnota nebo výměna aktiv Podle tržní hodnoty nebo podle fiat měny Požadavky na emitenta Pouze subjekty řízené regulací MiCA; požadavky na zveřejňování a striktní hlášení Organizace kryptoměn nebo úvěrové instituce s licencí Omezování vydání Omezování k prevenci zneužívání jako měna Neplatí pro EMT identifikované fiat měnou EU Oblast regulace Pouze podléhá MiCA MiCA + Směrnice o elektronických penězích 2 (EMD2) / Směrnice o platebních službách (PSD2)
Část V MiCA
Část V MiCA vymezuje organizace, které jsou oprávněny poskytovat služby související s tokenizovanými aktivy v EU, a objasňuje jejich oblast působnosti. Typy organizací, které mohou tyto služby poskytovat, zahrnují:
Úvěrové instituce
Centrální depozitář cenných papírů
Investiční společnosti
Provozovatel trhu
Kryptoměnové organizace
Správci UCITS
Správci alternativních investičních fondů (AIFM).
Aby mohly legálně fungovat v EU, musí podniky dodržovat různé regulace a mít licenci v členských státech, kde působí. V tomto kontextu se „právní subjektivita“ vztahuje na jakoukoli entitu uznanou právem, která má práva a povinnosti, například schopnost uzavírat smlouvy nebo vlastnit majetek.
Část V také zjednodušuje poskytování služeb napříč hranicemi v EU. Například, pokud je CryptoTrade licencováno ve Francii, může poskytovat služby v jiných členských státech EU, jako je Německo nebo Itálie, pokud informuje příslušné orgány v těchto zemích.
Dále tato část zahrnuje důležité regulace pro poskytovatele služeb, které vyžadují, aby splnili konkrétní povinnosti vůči zákazníkům, včetně:
Zajistit silná bezpečnostní opatření.
Vybudovat robustní strukturu řízení.
Dodržovat provozní standardy.
Tyto požadavky mají za cíl chránit spotřebitele a podporovat transparentnost na trhu tokenizovaných aktiv.
Část VI MiCA
Část VI MiCA se zaměřuje na prevenci tržních abusů v oblasti tokenizovaných aktiv. Cílem je podpořit spravedlivé obchodování tím, že se zabrání praktikám, jako je obchodování na základě neveřejných informací a manipulace s trhem, založeným na pravidlech z tradičního finančního sektoru. Konkrétně tato část zahrnuje:
Obchodování na základě neveřejných informací: Je zakázáno obchodovat s tokenizovanými aktivy na základě neveřejných informací. Například pokud zaměstnanec kryptoměnové burzy ví předem o oznámení, které by mohlo zvýšit cenu tokenu, nesmí obchodovat na základě této vnitřní informace.
Nelegální odhalení: Únik vnitřních informací před jejich oficiálním zveřejněním je protiprávní, zejména pokud tyto informace mohou ovlivnit cenu tokenizovaného aktiva. Osoby, které sdílejí tyto citlivé informace, mohou čelit právním postihům.
Manipulace s trhem: Jakýkoli čin, který vytváří zavádějící signály o ceně nebo nabídce tokenizovaného aktiva, je zakázán. To zahrnuje praktiky jako je wash trading, kdy si jedinec koupí a prodá stejné aktivum, aby vytvořil dojem vyšší obchodní aktivity, než ve skutečnosti je.
Je důležité, že tyto regulace platí jak pro centralizované burzy (CEX), tak pro decentralizované finanční platformy (DeFi), což zajišťuje, že tržní abusy jsou kontrolovány v celém ekosystému tokenizovaných aktiv.
Část VII MiCA
Část VII MiCA se zaměřuje na to, jak regulační orgány v EU spolupracují na řízení trhu tokenizovaných aktiv. Tato regulace stanovuje systém, ve kterém národní orgány v každém členském státě EU spolupracují s orgány na úrovni EU, aby zajistily efektivní dozor a vymáhání.
Hlavní obsah zahrnuje:
Národní kompetentní orgán (NCA): Každý členský stát EU musí určit orgán odpovědný za vymáhání regulace MiCA. Tyto orgány zajišťují, že podniky zabývající se tokenizovanými aktivy dodržují předpisy v jejich zemi.
Mezinárodní spolupráce: Pokud nějaký stát zjistí problém, jako je manipulace s trhem, musí tuto informaci sdílet s regulačními orgány EU, jako je Evropský bankovní úřad (EBA) a Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA). To pomáhá zajistit jednotnou a koordinovanou reakci na mezinárodní úrovni.
Vykonávací pravomoci: Regulační orgány jsou jasně zmocněny k provádění vyšetřování a ukládání sankcí. Například, pokud kryptoměnová burza funguje bez odpovídající licence, může regulační orgán pozastavit její služby nebo pokutovat společnost.
Pravidelná výměna informací: Národní orgány musí pravidelně sdílet informace, což je zásadní pro řešení globálních rizik v oblasti kryptoměn. To pomáhá regulačním orgánům lépe koordinovat a rychleji odhalovat problémy, jako jsou podvody nebo manipulace.
Standardizační proces: Aby se spolupráce stala efektivnější, Část VII stanovuje standardizované postupy pro sdílení informací. To zajišťuje, že komunikace mezi regulačními orgány je transparentní a efektivní.
Případy vyloučení z MiCA: Co není regulováno
Jedním z důležitých rysů regulace MiCA je jasné vymezení typů aktiv, které nejsou regulovány. To pomáhá jasně vymezit, na co se MiCA vztahuje a na co ne, a zajišťuje, že pouze určité typy tokenizovaných aktiv spadají do právního rámce MiCA. Níže jsou uvedeny hlavní případy vyloučení:
Finanční nástroje: Pokud je tokenizované aktivum považováno za finanční nástroj podle jiných právních předpisů EU, nebude spadat pod regulaci MiCA.
Vklady a strukturované vklady: Aktiva, která splňují definici vkladu nebo strukturovaného vkladu, jsou vyloučena z působnosti MiCA.
Investiční fondy: MiCA se nevztahuje na aktiva klasifikovaná jako investiční fondy.
Securitizované pozice: Tokeny patřící do securitizovaných pozic jsou vyňaty z regulace MiCA.
Pojištění: Pojištění životní a neživotní, i když je tokenizováno, není považováno za tokenizované aktivum podle MiCA.
Důchodové produkty a sociální zabezpečení: Tyto typy finančních produktů také nespadá pod regulaci MiCA.
Nepodílové NFT: Jedinečné a nefragmentované NFT (jako jsou digitální tokeny bez utility nebo obchodovatelnosti) jsou vyloučeny.
Veřejné obchodování: Některé transakce v veřejném sektoru jsou vyňaty z regulace MiCA.
Digitální měny centrální banky (CBDC): Digitální měny vydané centrálními bankami nejsou regulovány MiCA.
Nepřenosná digitální aktiva: Nepřenosná aktiva, jako jsou specifické body věrnostních programů, jsou také vyňata.
Například, pokud společnost vytvoří NFT představující jedinečné digitální umělecké dílo, tento token nebude spadat pod MiCA, pokud nebude fragmentován nebo poskytován jako utility.
Cesta vpřed
Do roku 2025 budou regulace MiCA plně implementovány, ale to není konec – je to pouze začátek. Jak MiCA položí pevný základ, země jako USA, Spojené království, Singapur, Kanada, Japonsko a Spojené arabské emiráty by to mohly použít jako model pro vybudování jasnějších regulací ohledně tokenizovaných aktiv, integrity trhu a ochrany spotřebitelů.
Dopad MiCA může vést k harmonizaci mezi oblastmi, zlepšení transparentnosti a zajištění bezpečnosti investorů na celosvětové úrovni.