Původní název: Výhled kryptoměnového trhu 2025
Původní zdroj: Coinbase
Překlad původního textu: Felix, PANews
Do roku 2025 se očekává, že kryptoměnový trh zažije transformační růst. S rostoucí mírou adopce institucí a neustálým rozšiřováním případů použití v různých oblastech pokračuje zralost této třídy aktiv nabírat na síle. V uplynulém roce byly v USA schváleny spotové ETF, výrazně se zvýšila tokenizace finančních produktů, došlo k masivnímu nárůstu stablecoinů a dále se začleňují do globálního platebního rámce.
Dosáhnout tohoto cíle není snadné. Zatímco je snadné považovat tyto úspěchy za výsledek mnohaletého úsilí, stále více lidí věří, že to je ve skutečnosti pouze začátek velkého úsilí.
Vzhledem k tomu, že před pouhým rokem se tento aktivní sektor potýkal s úrokovými sazbami, regulačními údery a nejistou cestou vpřed, pokrok kryptoměn je tím více impozantní. I přes všechny tyto výzvy se kryptoměny staly stabilním alternativním aktivem, což prokázalo odolnost kryptoměn.
Nicméně, z pohledu trhu, vzestupný trend roku 2024 se skutečně liší od předchozích cyklů býčího trhu v několika zřetelných ohledech. Některé z nich jsou povrchové: "Web3" byl nahrazen vhodnějším "onchain". Existují také některé hlubší vlivy: poptávka po základních aspektech začíná nahrazovat vliv narativně řízených investičních strategií, částečně kvůli zvýšené účasti institucí.
Kromě toho, nejen že dominace Bitcoinu roste, ale také inovace DeFi posouvají hranice blockchainu - činí základ nového finančního ekosystému snadno dostupným. Centrální banky a hlavní finanční instituce po celém světě diskutují o tom, jak kryptotechnologie může učinit emisi aktiv, obchodování a uchovávání záznamů efektivnějšími.
Do budoucna současné kryptografické pole vykazuje mnoho nadějných vývojů. Na přední linii disruptivního pokroku se zaměřujeme na decentralizované peer-to-peer burzy, decentralizované predikční trhy a umělé inteligentní (AI) agenty vybavené kryptoměnovými peněženkami. Co se týče institucí, existuje obrovský potenciál pro stabilní mince a platby (které propojují kryptoměny a fiat bankovní řešení), půjčování na řetězci s nízkým zajištěním (podporované hodnocením úvěrového skóre na řetězci) a formování kapitálu na řetězci v souladu s předpisy.
I když je povědomí o kryptoměnách vysoké, technologie zůstává pro mnohé stále nejasná kvůli její nové technologické struktuře. Technologické inovace by však mohly tento stav změnit, protože stále více projektů se zaměřuje na zlepšení uživatelského zážitku tím, že zjednoduší složitosti blockchainu a posílí funkce chytrých kontraktů. Úspěch v této oblasti by mohl rozšířit dostupnost kryptoměn pro nové uživatele.
Mezitím USA v roce 2024 položily jasnější regulační základ, daleko před volbami v listopadu. To vytváří základ pro větší pokrok v roce 2025, který by mohl upevnit postavení digitálních aktiv v mainstreamovém financování.
S rozvojem regulačního a technologického prostředí se očekává, že kryptografický ekosystém zažije výrazný růst, protože širší přijetí posune průmysl blíž k dosažení jeho plného potenciálu. Rok 2025 bude klíčovým rokem, jehož průlomy a pokroky pravděpodobně přispějí k formování dlouhodobého vývoje kryptografického průmyslu v následujících desetiletích.
Téma I: Makro roadmapa 2025
Co chce Fed, co potřebuje Fed
Zisk Trumpa v amerických prezidentských volbách 2024 je nejvýznamnějším katalyzátorem pro kryptoměnový trh ve čtvrtém čtvrtletí roku 2024, což způsobilo, že Bitcoin vzrostl o 4-5 standardních odchylek (ve srovnání s tří měsíčním průměrem). Ale do budoucna nebude reakce krátkodobé fiskální politiky tak významná jako dlouhodobý směr měnové politiky, zejména když se blíží klíčový okamžik pro Fed. Oddělení obou však nemusí být tak snadné. Očekává se, že Fed bude v roce 2025 pokračovat v uvolňování měnové politiky, ale tempo může záviset na expanzivnosti následujícího balíčku fiskální politiky. To je proto, že snížení daní a cel mohou zvyšovat inflaci, ačkoliv celkový CPI meziročně klesl na 2,7 %, jádrový CPI stále kolísá kolem 3,3 %, což je nad cílem Fedu.
Bez ohledu na to, Fed se snaží potlačit inflaci z aktuálních úrovní, což znamená, že ceny musejí růst, ale od nynějška zpomalit, aby pomohly dosáhnout jiného cíle - plné zaměstnanosti. Na druhé straně domácnosti, které zažily bolest z nárůstu cen v posledních dvou letech, stále vyžadují pokles cen. I když může být pokles cen politicky výhodný, může skončit v začarovaném kruhu, který nakonec povede k hospodářské recesi.
Přesto se díky poklesu dlouhodobých úrokových sazeb a americkému výjimečnému 2.0 zdá, že měkké přistání je momentálně základní scénář. V tomto bodě je snížení sazeb Fedu pouze formální, protože úvěrové podmínky se již uvolnily, což je podpůrné pozadí pro výkon kryptoměn v následujících 1-2 čtvrtletích. Mezitím, s více dolary v oběhu v ekonomice, by deficitní výdaje, které očekává příští vláda (pokud se naplní), měly přinést větší ochotu riskovat (nákupy kryptoměn).
Nejvíce podporovaný kongres USA pro kryptoměny v historii
Po letech boje s regulační nejasností by příští legislativní shromáždění USA mohlo zvýšit regulační jasnost pro kryptografický průmysl. Tyto volby poslaly silný signál do Washingtonu, že veřejnost je nespokojena se současným finančním systémem a chce reformy. Z pohledu trhu to znamená, že obě strany v Kongresu podporují kryptoměny, což naznačuje, že regulace v USA se může v roce 2025 obrátit z "proti" na "pro".
Novým obsahem v diskusi je možnost budování strategických bitcoinových rezerv. Po konferenci Bitcoin Nashville senátorka Cynthia Lummis (WY) nejen v červenci 2024 představila bitcoinový zákon, ale také navrhla zákon o strategických rezervách bitcoinu v Pensylvánii. Pokud bude schválen, ten druhý by umožnil státnímu ministru financí investovat až 10 % běžného fondu do bitcoinu nebo jiných kryptografických nástrojů. Michigan a Wisconsin již drží kryptoměny nebo kryptoměnové ETF ve svých penzijních fondech, Florida je v závěsu. Nicméně, budování strategických bitcoinových rezerv může čelit některým výzvám, jako je právní omezení na množství bitcoinů, které může Fed držet na své bilanci.
Mezitím není USA jediná jurisdikce připravená na pokrok v regulaci. Růst globální poptávky po kryptoměnách také mění mezinárodní regulační konkurenci. Regulace kryptoměnových aktiv v EU (nebo MiCA) se zavádí postupně a poskytuje jasný rámec pro tento sektor. Mnoho zemí G20 a hlavní finanční centra jako Velká Británie, Spojené arabské emiráty, Hongkong a Singapur také aktivně vyvíjejí pravidla přizpůsobená digitálním aktivům, aby vytvořily příznivější prostředí pro inovace a růst.
Kryptoměnový ETF 2.0
Schválení amerických spotových bitcoinových a ethereum ETF je milník pro kryptoeconomiku, s čistým přílivem 30,7 miliardy dolarů od svého vzniku (přibližně 11 měsíců). To daleko převyšuje 4,8 miliardy dolarů, které přilákal SPDR Gold Shares ETF (GLD) v prvním roce po svém spuštění v říjnu 2004 (po úpravě o inflaci). Podle Bloomberg to činí tyto nástroje "v posledních 30 letech mezi přibližně 5500 nově uvedenými ETF na přední příčce 0,1 %."
ETF přetvářejí tržní dynamiku BTC a ETH tím, že vytvářejí nové body poptávky, což posouvá dominanci Bitcoinu z 52 % na začátku roku na 62 % v listopadu 2024. Podle nejnovějších 13-F dokumentů jsou nyní téměř všechny typy institucí držiteli těchto produktů, včetně darovacích fondů, penzijních fondů, hedge fondů, investičních poradců a rodinných kanceláří. Mezitím zavedení amerických regulačních opcí na tyto produkty (v listopadu 2024) může posílit řízení rizik a zvýšit nákladovou efektivitu těchto aktiv.
Do budoucna se zaměření odvětví pravděpodobně posune k tomu, že emitenti mohou rozšířit škálu produktů obchodovaných na burze, včetně dalších tokenů jako XRP, SOL, LTC a HBAR, i když potenciální schválení může mít pozitivní vliv pouze na omezenou skupinu aktiv v krátkodobém horizontu. Co je však ještě zajímavější, je to, co se stane, pokud americká SEC povolí staking ETF nebo zruší autorizaci na tvorbu a zpětné odkupy ETF akcií v hotovosti namísto fyzických aktiv. Poslední autorizace zavádí zpoždění v vypořádání mezi nákupními nebo prodejními objednávkami účastníků a tím, co emitenti mohou vytvořit nebo odkoupit odpovídající akcie. Toto zpoždění může vést k nesouladu mezi cenou ETF na obrazovce a skutečnou hodnotou čistých aktiv (NAV).
Zavedení fyzických tvorby a odkupu může nejen zlepšit konzistenci cen mezi akciemi a hodnotou aktiv, ale také pomoci snížit rozpětí akcií ETF. To znamená, že účastníci (AP) nemusí nabízet hotovostní nabídku nad obchodní cenu bitcoinu, což snižuje náklady a zvyšuje efektivitu. Dosud hotovostní model také přináší další dopady spojené s neustálým obchodováním BTC a ETH, jako je zvýšená volatilita cen a vznik daňových výsledků, což se na fyzických obchodech nevztahuje.
Stablecoiny, "killer application" kryptoměn
V roce 2024 došlo k masivnímu růstu stablecoinů, jejich celková tržní kapitalizace vzrostla o 48 % na 193 miliard dolarů (k 1. prosinci). Někteří tržní analytici se domnívají, že při současném tempu může tento sektor v příštích pěti letech vzrůst na téměř 3 biliony dolarů. I když to může vypadat vysoké, vzhledem k tomu, že tato hodnota je srovnatelná s celkovou velikostí současného kryptoměnového trhu, představuje pouze přibližně 14 % z 21 bilionů dolarů celkového nabídky M2 v USA.
Skutečné přijetí kryptoměn může přijít ze stablecoinů a plateb, což může vysvětlit nedávný nárůst zájmu o tento sektor v posledních 18 měsících. Oproti tradičním metodám umožňují rychlejší a levnější transakce, což vede k tomu, že stále více platebních společností usiluje o rozšíření své infrastruktury pro stablecoiny a zvyšuje využívání digitálních plateb a převodů. Ve skutečnosti se brzy mohou objevit hlavní případy použití stablecoinů, které už nejsou jen o transakcích, ale o globálním pohybu kapitálu a obchodu. Kromě širších finančních aplikací vzbuzuje také schopnost stablecoinů řešit americký dluhový problém politický zájem.
K 30. listopadu 2024 trh se stablecoiny zaznamenal téměř 27,1 bilionu dolarů v transakcích, což je téměř trojnásobek 9,3 bilionu dolarů za stejnou dobu v roce 2023. To zahrnuje značné množství peer-to-peer (P2P) převodů a mezinárodních plateb mezi podniky (B2B). Podniky a jednotlivci stále častěji využívají stablecoiny jako USDC k splnění regulačních požadavků a k rozsáhlé integraci s platebními platformami jako Visa a Stripe. Stripe v říjnu 2024 koupil infrastrukturu stablecoinů Bridge za 1,1 miliardy dolarů, což je dosud největší transakce v kryptoprůmyslu.
Revoluce tokenizace
Podle dat rwa.xyz dosáhla tokenizace v roce 2024 významného pokroku, přičemž tokenizace aktiv reálného světa (RWA) vzrostla z 8,4 miliardy dolarů na 13,5 miliardy dolarů k 1. prosinci 2024 (nepočítaje stablecoiny), což je více než 60% nárůst. Odhady mnoha analytiků naznačují, že v příštích pěti letech může tento sektor vzrůst na minimálně 2 biliony dolarů a maximálně na 30 bilionů dolarů - což může představovat téměř 50násobný nárůst. Správcovské společnosti a tradiční finanční instituce jako BlackRock a Franklin Templeton stále více akceptují tokenizaci vládních cenných papírů a dalších tradičních aktiv na povolených a veřejných blockchainech, což umožňuje téměř okamžité přeshraniční vyrovnání a 24/7 obchodování.
Instituce se snaží používat takto tokenizovaná aktiva jako zajištění pro další finanční transakce (například transakce zahrnující deriváty), což může zjednodušit operace (například dodatečné zajištění) a snížit riziko. Kromě toho trend RWA se rozšiřuje i za hranice amerických státních dluhopisů a peněžních tržních fondů, a získává také atraktivitu v oblastech soukromého úvěru, komodit, korporátních dluhopisů, nemovitostí a pojištění. Nakonec může tokenizace zjednodušit celý proces budování a investování do portfolia tím, že je zavede na řetězec, i když to může trvat ještě několik let.
Samozřejmě, že tyto snahy čelí řadě unikátních výzev, včetně rozptýlené likvidity napříč různými řetězci a trvalým regulačním překážkám - ačkoliv v obou těchto oblastech došlo k významnému pokroku. Očekává se, že tokenizace bude postupným a trvalým procesem; nicméně uznání jejích výhod je jasné. Toto období je nejlepším časem pro experimentování a zajištění toho, aby podniky byly vždy na špici technologického pokroku.
Obnovení DeFi
DeFi je mrtvé. Ať žije DeFi. DeFi utrpělo v předchozím cyklu značné rány, protože některé aplikace využívaly tokenové pobídky k navádění likvidity a nabízely neudržitelné výnosy. Nicméně se objevuje udržitelnější finanční systém, který kombinuje případy použití reálného světa s transparentními strukturami řízení.
Změny v americkém regulačním rámci mohou oživit vyhlídky DeFi. To může zahrnovat vytvoření rámce pro správu stablecoinů a cesty pro tradiční institucionální investory k účasti na DeFi, zejména v situaci, kdy se stále více zvyšují synergické efekty mezi off-chain a on-chain kapitálovými trhy. Ve skutečnosti DEX nyní představuje přibližně 14 % objemu obchodování CEX, což je více než 8 % v lednu 2023. Vzhledem k přátelštějšímu regulačnímu prostředí se i možnost, že decentralizované aplikace (dApps) budou sdílet příjmy z protokolu s držiteli tokenů, stává stále pravděpodobnější.
Kromě toho byla také uznána klíčová role kryptoměn v disruptivních finančních službách. V říjnu 2024 diskutoval člen Rady Fedu Christoper Waller o tom, jak DeFi může do značné míry doplnit centralizované finance (CeFi), a že technologie distribuované účetnictví (DLT) může urychlit a zefektivnit uchovávání záznamů CeFi, zatímco chytré kontrakty mohou zvýšit schopnosti CeFi. Dále uvedl, že stablecoiny mohou být přínosem pro platby a mohou fungovat jako "bezpečná aktiva" na obchodních platformách, přičemž potřebují rezervy, aby zmírnily rizika jako jsou bankovní runy a nelegální financování. Všechny tyto faktory naznačují, že DeFi se může brzy rozšířit za hranice kryptoměnové komunity a začít se více zapojovat do tradičních financí (TradFi).
Téma II: Paradigmatická disruptivnost
Telegram obchodní roboti: skrytý ziskový středisko kryptoměn
Po stabilních mincích a nativních L1 poplatcích za transakce se Telegram obchodní roboti v roce 2024 stali nejziskovějším polem, pokud jde o čistý příjem protokolu, dokonce překonávají hlavní DeFi protokoly jako Aave a MakerDAO (nyní Sky). To je do značné míry důsledkem zvýšené aktivity v oblasti obchodování a memecoinů. Ve skutečnosti byly meme tokeny v roce 2024 nejvýkonnější kryptografickou dráhou (měřeno růstem celkové tržní kapitalizace), obchodní aktivity s meme tokeny (na DEXech Solana) prudce vzrostly během celého čtvrtého čtvrtletí roku 2024.
Telegram roboti jsou chatovým rozhraním pro obchodování s těmito tokeny. Spravované peněženky jsou vytvářeny přímo v chatovém okně a poté mohou být financovány a spravovány pomocí tlačítek a textových příkazů. K 1. prosinci 2024 se uživatelé botů převážně soustředí na tokeny Solana (87 %), následují Ethereum (8 %) a poté Base (4 %).
Stejně jako u většiny obchodních rozhraní, Telegram roboti vydělávají určité procento z každé transakce, až do výše 1 % obchodované částky. Nicméně, kvůli volatilitě podkladových aktiv, si uživatelé nemusí být vědomi vysokých poplatků. K 1. prosinci dosáhl nejziskovější robot Photon za celý rok kumulativních poplatků 210 milionů dolarů, což se blíží 227 milionům dolarů největšího memecoinového emitenta Solana, Pump. Další významní roboti, jako Trojan a BONKbot, rovněž dosáhli značného zisku 105 milionů dolarů a 99 milionů dolarů. Naopak, po odečtení poplatků činil celkový příjem Aave za celý rok 2024 74 milionů dolarů.
Atraktivita těchto aplikací vychází z jejich jednoduchosti při obchodování DEX, zejména pro tokeny, které ještě nebyly uvedeny na burzu. Mnoho robotů také nabízí dodatečné funkce, jako je "sniping" tokenů při spuštění a integrované cenové alarmy. Obchodní zkušenost Telegramu je pro uživatele poměrně atraktivní, téměř 50 % uživatelů Trojan zůstává čtyři dny nebo déle (pouze 29 % uživatelů přestává používat po jednom dni), přičemž každý uživatel přináší vysoký průměrný příjem 188 dolarů. Ačkoli zvyšující se konkurence mezi Telegram obchodními roboty může nakonec snížit poplatky za obchodování, do roku 2025 budou Telegram roboti (a další klíčová rozhraní, o kterých se diskutuje níže) stále hlavními ziskovými centry.
Predikční trhy: sázení
Predikční trhy mohou být jedním z největších vítězů voleb v roce 2024, protože platformy jako Polymarket překonaly data z průzkumů, která předpovídala volební výsledky, které byly blíže konečným výsledkům. To je vítězství širší kryptografické technologie, protože predikční trhy využívající blockchain vykazují významné výhody oproti tradičním průzkumům a ukazují potenciální diferencované případy použití této technologie. Predikční trhy nejen ukazují transparentnost, rychlost a globální přístup poskytované kryptotechnologií, ale jejich blockchainová základna také umožňuje decentralizované řešení sporů a automatizované platby na základě výsledků.
I když mnozí věří, že relevance těchto dapp může po volbách klesnout, jejich využití se již rozšířilo do dalších oblastí, jako je sport a zábava. V oblasti financí se ukázaly jako přesnější ukazatele nálady než tradiční průzkumy související s ekonomickými daty, jako jsou inflace a nepracovní místa, které mohou po volbách i nadále hrát roli a mít relevanci.
Hry
Hry byly dlouho ústředním tématem v kryptografické oblasti, protože on-chain aktiva a trhy mohou mít transformativní dopady. Nicméně, dosud bylo náročné přilákat loajální uživatelskou základnu pro kryptohry (což je znak většiny úspěšných tradičních her), protože motivace mnoha uživatelů kryptohier je řízena ziskem, spíše než zábavou. Navíc, mnoho kryptohier je založeno na webových prohlížečích, což často omezuje publikum na kryptoměnové nadšence, nikoli na širší hráčskou základnu.
Nicméně, ve srovnání s předchozím obdobím, hry integrované s kryptoměnami udělaly značný pokrok. Jádrem tohoto trendu je posun od raného crypto punkového ducha "plně vlastnit svou hru na řetězci" k selektivnímu umístění aktiv na řetězec, což odemyká nové funkce, aniž by to ovlivnilo samotnou hratelnost. Ve skutečnosti mnoho vynikajících herních vývojářů nyní vnímá technologii blockchain více jako užitečný nástroj než jako marketingový nástroj.
Hry z pohledu první osoby a battle royale (Off the Grid) jsou příkladem tohoto trendu. V době vydání byly hlavní komponenty blockchainu hry (subnet Avalanche) stále v testovací síti, přesto se stala nejlépe hodnocenou zdarma hrou na Epic Games. Její hlavní atrakcí byla jedinečná herní mechanika, nikoli její blockchainové tokeny nebo trh s herními předměty. Klíčové je, že tato hra také otevřela cestu k rozšíření distribučních kanálů pro hry s integrací kryptoměn, aby získala širší tržní přitažlivost a je dostupná na Xbox, Playstation a PC (přes Epic games store).
Mobilní zařízení jsou také důležitým distribučním kanálem pro kryptohry, včetně nativních aplikací a embedded aplikací (jako jsou mini hry Telegramu). Mnoho mobilních her také selektivně integruje komponenty blockchainu, přičemž většina aktivit se ve skutečnosti provozuje na centralizovaných serverech. Obecně tyto hry nevyžadují nastavení žádné externí peněženky, což snižuje překážky pro vstup a umožňuje hrát i těm, kdo nejsou obeznámeni s kryptoměnami.
Hranice mezi kryptohrou a tradičními hrami by mohla i nadále být rozmazaná. Nadcházející mainstreamové "kryptohry" mohou kombinovat kryptotechnologii, aniž by se soustředily na kryptotechnologii, a kladou důraz na vynikající hratelnost a distribuci, spíše než na mechanismy vydělávání ve hře. To znamená, že i když to může vést k širšímu přijetí kryptoměn jako technologie, není jasné, jak se to přímo promění v poptávku po likvidních tokenech. Měny uvnitř hry pravděpodobně zůstanou izolované v různých hrách.
Decentralizovaná realita
Decentralizované fyzické infrastrukturální sítě (DePIN) mohou potenciálně změnit rozdělovací otázky „reálného světa“ tím, že povedou k vytvoření sítí zdrojů. To znamená, že DePIN teoreticky může překonat obvykle spojené počáteční ekonomiky rozsahu s takovými projekty. Rozsah projektů DePIN se pohybuje od výpočetní síly po mobilní věže a energii a vytváří efektivnější a nákladově efektivnější způsob integrace těchto zdrojů.
Nejtypičtějším příkladem je Helium, které rozděluje tokeny jednotlivcům, kteří poskytují místní mobilní hotspoty. Vydáním tokenů poskytovatelům hotspotů dokázalo Helium spustit pokrytí v městských oblastech USA, Evropy a Asie, aniž by muselo nést náklady na výstavbu a distribuci mobilních věží, a aniž by muselo vynaložit velké počáteční investice. Naopak, motivací raných adopce bylo získat včasnou expozici a podíl na síti prostřednictvím tokenů.
Dlouhodobé příjmy a udržitelnost těchto sítí by měly být hodnoceny případ od případu. DePIN není všelékem na alokaci zdrojů, protože průmyslové bolesti mohou mít značné rozdíly. Například usilování o decentralizační strategii nemusí fungovat pro určité odvětví, nebo může řešit pouze malou část problémů v tomto odvětví. V této oblasti může existovat široká variabilita mezi přijetím sítě, užitkem tokenů a generovanými příjmy - všechny tyto faktory mohou souviset s cílovým odvětvím, nikoli se základními technologickými sítěmi, které používají.
Umělá inteligence, skutečná hodnota
Umělá inteligence (AI) byla klíčovým zaměřením investorů na tradičním i kryptografickém trhu. Nicméně vliv AI na kryptoměny je mnohostranný a její narativy se často mění. Na počátku byla technologie blockchainu určena k řešení problémů s generováním obsahu AI a zdroji dat uživatelů (tj. sledování pravosti dat). Architektura řízená záměry poháněná AI je také považována za potenciální zlepšení uživatelského zážitku kryptoměn. Později se důraz přesunul na decentralizované tréninkové a výpočetní sítě AI modelů a generování a shromažďování dat poháněných kryptoměnami. Nedávno se pozornost soustředila na autonomní AI agenty, kteří dokážou ovládat kryptoměnové peněženky a komunikovat prostřednictvím sociálních médií.
Celkový vliv umělé inteligence na kryptoměny je stále nejasný, což je patrné z rychlých cyklů různých narativů. Nicméně, tato nejistota nesnižuje potenciální transformace, které může umělá inteligence přinést kryptoměnám, protože technologie umělé inteligence neustále dosahuje nových průlomů. Ne-technologičtí uživatelé také stále snadněji používají aplikace umělé inteligence, což dále urychlí rozvoj kreativních případů použití.
Největším problémem je určit, jak se tyto změny promítnou do trvalé hodnoty tokenů versus vlastního kapitálu společnosti. Například mnoho AI agentů běží na tradiční technologii, přičemž krátkodobé "hodnotové akumulace" (tj. zájem trhu) směřuje k memecoinům, nikoli k jakékoliv základní infrastruktuře. I když tokeny související s infrastrukturními vrstvami také zažívají cenový nárůst, jejich uživatelské růsty obvykle zaostávají za růstem cen v daném období. Vzhledem k síťovým ukazatelům odráží rychlost růstu cen nedostatek silného konsensu mezi investory o tom, jak zachytit růst AI v kryptoměnách.
Téma III: Blockchainové metahry
Budoucnost více řetězců nebo nulové sumy?
Jedním z velkých témat návratu z předchozího cyklu býčího trhu je popularita sítí L1. Novější sítě soutěží o snížení transakčních nákladů, přepracované prostředí provádění a minimalizaci zpoždění. I když je kvalitní blokový prostor stále nedostatkovým zbožím, L1 prostor se již rozšířil na úroveň, kdy je nyní nadbytek obecného blokového prostoru.
Dodatečný blokový prostor sám o sobě nemusí být nutně cennější. Nicméně, živý ekosystém protokolu, spolu s aktivní komunitou a dynamickými kryptoměnami, může stále některým blockchainům přinést dodatečné poplatky. Například Ethereum zůstává centrem vysoce hodnotných DeFi aktivit, i přestože od roku 2021 nezvýšilo kapacitu svého hlavního řetězce.
Přesto investoři přitahují potenciální diferencované ekosystémy v těchto nových sítích, i když se zvyšují překážky pro diferenciaci. Vysokovýkonné řetězce jako Sui, Aptos a Sei konkurují Solaně o podíl na trhu.
Historicky obchodování na DEXs bylo největším hnacím motorem on-chain poplatků, což vyžaduje silnou uživatelskou přihlášku, peněženku, rozhraní a kapitál - což vytváří cyklus zvyšující se aktivity a likvidity. Tato koncentrace aktivit často vede k situaci, kdy vyhrává jeden hráč napříč různými řetězci. Nicméně budoucnost může stále být víceřetězcová, protože různé blockchainové architektury nabízejí jedinečné výhody pro splnění různých potřeb. Zatímco aplikační řetězce a L2 řešení mohou poskytovat přizpůsobená zlepšení a nižší náklady pro konkrétní případy použití, víceřetězcový ekosystém umožňuje specializaci, zatímco stále těží z širších síťových efektů a inovací v celém blockchainovém prostoru.
Upgrade L2
I když schopnost rozšíření L2 roste exponenciálně, debaty kolem roadmapy zaměřené na Ethereum s rollupy stále pokračují. Kritici zahrnují "vytažení" L2 aktivit na L1 a jejich rozptýlenou likviditu a uživatelské zkušenosti. Zejména L2 jsou považovány za zdroj poklesu poplatků na Ethereum a zániku narativu "ultrasonic money". Nové zaměření debat o L2 se také pomalu objevuje, včetně decentralizovaných trade-offů, různých prostředí virtuálních strojů (potenciální fragmentace EVM) atd.
Přesto dosáhly L2 určitého úspěchu z pohledu zvyšování blokového prostoru a snižování nákladů. V březnové aktualizaci Ethereum Dencun (Deneb+Cancun) byly zavedeny blob transakce, což snížilo průměrné náklady L2 o více než 90 % a zvýšilo aktivity na Ethereum L2 o 10x. Kromě toho umožňují různé prostředí provádění a architektury experimentovat v prostředí založeném na ETH, což je dlouhodobá výhoda přístupu zaměřeného na L2.
Nicméně, tato roadmapa také čelí některým nevýhodám v krátkodobém horizontu. Mezirollupová interoperabilita a obecný uživatelský zážitek se stávají obtížněji ovladatelnými, zejména pro nováčky, kteří nemusí plně chápat rozdíly mezi ETH na různých L2 nebo jak navázat mosty mezi nimi. Ve skutečnosti, i když se zlepšily rychlosti a náklady na mosty, první interakce uživatelů s meziřetězcovými mosty snižuje celkový on-chain zážitek.
I když je to reálný problém, komunita hledá mnoho různých řešení, jako je super-chain interoperabilita v ekosystému Optimism, real-time důkazy zkRollupů a super-obchodování, založené na uzamčení zdrojů, sítě pořadatelů a další. Mnoho z těchto výzev se řeší na úrovni infrastruktury a sítě, a tyto vylepšení mohou nějakou dobu trvat, než se projeví na uživatelském rozhraní.
Mezitím se stále obtížněji orientuje v rostoucím bitcoinovém L2 ekosystému, protože neexistují jednotné standardy bezpečnosti a roadmapy. Naopak, "síťové rozšíření" Solana je často více zaměřeno na specifické aplikace a může mít menší narušení současných pracovních postupů uživatelů. Celkově se L2 implementují v většině hlavních kryptografických ekosystémů, i když jejich formy se značně liší.
Každý má svůj řetězec
Usnadnění nasazení přizpůsobených sítí se neustále zvyšuje, což vede k tomu, že stále více aplikací a společností buduje řetězce, nad kterými mají větší kontrolu. Hlavní DeFi protokoly, jako Aave a Sky, mají jasné cíle zařadit uvedení blockchainů do svých dlouhodobých roadmap, tým Uniswap také oznámil plány na L2 řetězec zaměřený na DeFi. Dokonce i více tradičních společností se zapojuje. Společnost Sony oznámila nový plán řetězce Soneium.
S rostoucí zralostí a zbožšťováním blockchainové infrastruktury se vlastnictví blokového prostoru stává stále atraktivnějším - zejména pro regulované subjekty nebo aplikace s konkrétními případy použití. Technologický stack, který toto umožňuje, se také mění. V předchozích cyklech se řetězce orientované na aplikace většinou spoléhaly na Cosmos nebo Polkadot Substrate SDK. Kromě toho se stále se rozvíjející průmysl RaaS, reprezentovaný firmami jako Caldera a Conduit, snaží podnítit více projektů k vydání L2. Tyto platformy usnadňují snadnou integraci s jinými službami skrze své trhy. Stejně tak subnet Avalanche může zvýšit míru adopce díky své spravované blockchainové službě AvaCloud, která zjednodušuje spuštění přizpůsobených subnetů.
Růst modulárních řetězců může mít odpovídající dopad na poptávku po blobovém prostoru Ethereum a dalších řešeních pro dostupnost dat (jako Celestia, EigenDA nebo Avail). Od začátku listopadu se použití blobů Ethereum již dostalo na hranici (3 blob na blok), což je nárůst o více než 50 % od poloviny září. Poptávka se zdá být i nadále silná, protože existující L2 (jako Base) pokračují v rozšiřování throughputu, a nové L2 budou uvedeny na hlavní síti, ačkoli očekávaná aktualizace Pectra v prvním čtvrtletí roku 2025 může zvýšit cílový počet blobů z 3 na 6.
Téma IV: Uživatelský zážitek
Zlepšení uživatelského zážitku
Jednoduchý uživatelský zážitek je jedním z nejdůležitějších faktorů pro masové přijetí. I když se kryptoměny tradičně zaměřovaly na hlubokou technologii, nyní se pozornost rychle přesouvá k zjednodušenému uživatelskému zážitku. Zejména celý průmysl tlačí na to, aby se technologické aspekty kryptoměny abstrahovaly na pozadí aplikací. Mnoho nedávných technologických průlomů umožnilo tento posun, jako je přijetí abstrakce účtů pro zjednodušení vstupu a používání reléových klíčů k redukci tření při podepisování.
Přijetí těchto technologií učiní bezpečnostní komponenty kryptoměnových peněženek (například mnemonické fráze a obnovovací klíče) pro většinu koncových uživatelů neviditelné - podobně jako bezproblémový zážitek v oblasti zabezpečení na dnešním internetu (například https, OAuth a klíče). Očekává se, že v roce 2025 uvidíme více trendů týkajících se přihlášení pomocí klíčů a integraci peněženek v aplikacích. Mezi prvními příznaky jsou přihlášení pomocí klíčů Coinbase Smart Wallet a přihlášení pomocí Google u Tiplink a Sui Wallet.
Abstrakce meziřetězcového rámce může v krátkodobém horizontu nadále představovat největší výzvu pro kryptografické zkušenosti. I když je meziřetězcová abstrakce stále cílem výzkumu na úrovni sítí a infrastruktury (např. ERC-7683), je stále daleko od front-end aplikací. Vylepšení v této oblasti potřebují posílení na úrovni aplikací chytrých kontraktů a peněženek. Protokolové upgrady jsou nezbytné pro sjednocení likvidity, a zlepšení peněženek je také nezbytné pro poskytnutí jasnějšího zážitku uživatelům. To druhé se nakonec stane důležitější pro rozšíření adopce, i když současný výzkum a odvětvové debaty se soustředí na to první.
Uživatelské rozhraní
Nejdůležitější změna pro uživatelskou zkušenost kryptografů přichází z úsilí "vlastnit" uživatelské vztahy prostřednictvím lepších rozhraní. To se bude dít dvěma způsoby. Prvním je, jak bylo uvedeno výše, zlepšení nezávislé peněženkové zkušenosti. Proces vstupu se stává stále více zjednodušeným, aby splnil potřeby uživatelů. Přímá integrace aplikací (například obchodování a půjčování) uvnitř peněženek může také zafixovat uživatele v důvěrně známém ekosystému.
Mezitím aplikace stále více zabírají uživatelské vztahy tím, že abstrahují komponenty blockchainové technologie na pozadí prostřednictvím integrace peněženek. To zahrnuje obchodní nástroje, hry, on-chain sociální aplikace a aplikace pro členství, které automaticky nabízejí uživatelům registrovaným známými způsoby, jako je Google nebo Apple OAuth, peněženky. Po přihlášení se on-chain transakce financují prostřednictvím poskytovatelů plateb, jejichž náklady nakonec nese vlastník aplikace. To přináší unikátní dynamiku, kde příjem každého uživatele musí být v souladu s náklady na provádění jejich on-chain operací. I když tyto náklady neustále klesají s expanzí blockchainu, nutí to také kryptografické aplikace přemýšlet o tom, které datové komponenty budou na řetězec zaslány.
Obecně bude na kryptografickém poli silná konkurence o přilákání a udržení uživatelů. Jak ukazuje průměrný příjem na uživatele (ARPU) každého uživatele Telegram obchodních robotů, mnozí retailoví kryptografičtí obchodníci jsou často relativně necitliví na cenu ve srovnání s existujícími TradFi subjekty. Očekává se, že v následujícím roce se budování uživatelských vztahů stane také prioritou pro protokoly, kromě obchodování.
Decentralizovaná identita
S rostoucí transparentností regulace se stále více aktiv tokenizuje off-chain, což činí zjednodušení procesů KYC a AML stále důležitější. Například některé aktiva jsou určena pouze pro kvalifikované investory nacházející se v určitých regionech, což činí identifikaci a ověření klíčovými pilíři dlouhodobého on-chain zážitku.
Toto má dva klíčové komponenty. Prvním je vytvoření samotné identity na řetězci. Služba Ethereum Name Service (ENS) poskytuje standard pro převod lidsky čitelných názvů „.eth“ na jedno nebo více peněženek napříč řetězci. Tato změna nyní existuje v síťích jako Basenames a Solana Name Service. S tím, jak nyní hlavní tradiční platební poskytovatelé jako PayPal a Venmo podporují rozpoznávání adres ENS, rychlost přijetí těchto klíčových služeb identifikace identity na řetězci se urychlila.
Druhým klíčovým komponentem je budování atributů pro identitu na řetězci. To zahrnuje potvrzení o KYC ověření a další jurisdikční data, která mohou být později zkontrolována protokoly, aby se zajistila shoda. Jádrem této technologie jsou služby certifikace Ethereum, což je flexibilní služba, která umožňuje subjektům přidělit atributy jiným peněženkám. Tyto atributy nejsou omezeny na KYC, mohou být volně rozšiřovány podle potřeb prokazatelů. Například on-chain ověření Coinbase využívá tuto službu k potvrzení, že peněženka je spojena s uživatelským účtem Coinbase a nachází se v určité jurisdikci. Některé nové licencované trhy půjčování zaměřené na reálné aktiva na Base budou kontrolovány pomocí těchto ověření.
Odkaz na původní text
