Původní název: Stav kryptocyklu.
Původní autoři: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale.
Překlad původního textu: Luffy, Foresight News
· Historicky kryptoměnový trh dodržoval zřetelný čtyřletý cyklus, kdy ceny procházely fázemi vzestupu a poklesu. Grayscale Research věří, že investoři mohou sledovat různé indikátory založené na blockchainu a další metriky, aby sledovali cykly kryptoměn a poskytli si reference pro své rozhodování o řízení rizik.
· Kryptoměna je stále více vyspělou třídou aktiv: nové ETF na Bitcoin a Ethereum rozšiřují vstupní kanály na trh, zatímco nově nastupující vláda Trumpa může přinést větší regulační transparentnost pro kryptoprůmysl. Vzhledem k těmto důvodům může hodnota kryptoměnového trhu překročit historická maxima.
· Grayscale Research se domnívá, že aktuální trh se nachází ve střední fázi nové kryptoměnové cyklické fáze. Pokud zůstávají fundamenty (jako je adopce aplikací a makroekonomické podmínky) spolehlivé, je pravděpodobné, že býčí trh bude pokračovat až do roku 2025 a možná i déle.
Na rozdíl od mnoha fyzických komodit se cena Bitcoinu nepodřizuje striktně modelu 'náhodné procházky'. Naopak, cenový trend Bitcoinu vykazuje vlastnosti statistického momenta: nárůst obvykle následuje po nárůstu a pokles obvykle následuje po poklesu. I když Bitcoin může v krátkodobém horizontu vzrůst nebo klesnout, dlouhodobě vykazuje výrazně vzestupnou cyklickou tendenci (Obrázek 1).
Obrázek 1: Cena Bitcoinu kolísá, ale celkově vykazuje vzestupný trend.
Každý z minulých cenových cyklů měl své jedinečné hnací síly a budoucí cenové pohyby nebudou zcela následovat předchozí zkušenosti. Navíc, jak Bitcoin zraje a je stále více přijat tradičními investory, a jak se vliv čtyřletých halvingových událostí na nabídku snižuje, může se vzor cyklických cenových změn Bitcoinu přetvořit nebo úplně zmizet. Přesto může studium minulých cyklů poskytnout investorům určité vodítko o typickém statistickém chování Bitcoinu, které může sloužit jako reference pro jejich rozhodování o řízení rizik.
Historické cyklické pozorování Bitcoinu.
Obrázek 2 ukazuje cenový výkon Bitcoinu v období vzestupu v každém z předchozích cyklů. Cena na dně cyklu (začátek fáze vzestupu) je nastavena na 100 a je sledována až do vrcholu (konec fáze vzestupu). Obrázek 3 zobrazuje stejné informace v tabulkové formě.
První cenový cyklus Bitcoinu byl relativně krátký a volatilní: první cyklus trval méně než rok a druhý cyklus trval přibližně dva roky. V obou těchto cyklech vzrostla cena Bitcoinu více než 500krát z relativně nízkých hodnot. Následující dva cykly trvaly každý méně než tři roky. V cyklu od ledna 2015 do prosince 2017 vzrostla cena Bitcoinu více než 100krát, zatímco v cyklu od prosince 2018 do listopadu 2021 vzrostla cena Bitcoinu přibližně 20krát.
Obrázek 2: V posledních dvou tržních cyklech se Bitcoin vyvíjel podobně.
Po dosažení vrcholu v listopadu 2021 klesla cena Bitcoinu v listopadu 2022 na přibližně 16 000 dolarů, což představuje cyklické dno. Současná fáze růstu cen začala od té doby a trvá více než dva roky. Jak je ukázáno na obrázku 2, poslední nárůst cen byl relativně blízko posledním dvěma cyklům Bitcoinu, které trvaly přibližně tři roky před dosažením vrcholu. Z pohledu míry nárůstu je současný růst Bitcoinu v tomto cyklu přibližně 6násobný, i když je návratnost značná, je zjevně nižší než návratnost dosažená v posledních čtyřech cyklech. Celkově, i když si nemůžeme být jisti, zda budou budoucí cenové návratnosti podobné těm z minulých cyklů, historie Bitcoinu nám říká, že poslední býčí trh může pokračovat v délce a míře.
Obrázek 3: Čtyři různé cykly v historické ceně Bitcoinu.
On-chain indikátory.
Kromě sledování cenového výkonu minulých cyklů mohou investoři také aplikovat různé indikátory založené na blockchainu k měření zralosti býčího trhu Bitcoinu. Například běžné indikátory zahrnují: ziskovost kupujících Bitcoinu, příliv nových investic do Bitcoinu a cenové úrovně spojené s příjmy bitcoinových těžařů.
Jedním z obzvláště populárních indikátorů je poměr tržní kapitalizace Bitcoinu (MV) (oběžná zásoba Bitcoinu * aktuální tržní cena) k jeho realizované hodnotě (RV) (součet cen, za které byl Bitcoin naposledy převeden na blockchainu). Tento indikátor se nazývá poměr MVRV a může být považován za míru, do jaké tržní kapitalizace Bitcoinu překračuje celkové náklady na trh. V posledních čtyřech cyklech dosáhl poměr MVRV alespoň (Obrázek 4). V současnosti je poměr MVRV 2,6, což naznačuje, že poslední cyklus může trvat déle. Nicméně, vrcholy poměru MVRV v minulých cyklech stále klesají, takže tento indikátor v aktuálním cyklu možná nikdy nedosáhne úrovně 4.
Obrázek 4: Historické trendy poměru MVRV pro Bitcoin.
Některé on-chain indikátory měří míru nových investic do bitcoinového ekosystému. Zkušení investoři do kryptoměn obvykle tento rámec nazývají HODL Waves. Existuje mnoho různých měření, ale Grayscale Research dává přednost používání poměru počtu tokenů, které se na blockchainu pohybovaly v posledním roce, vůči celkové volné nabídce Bitcoinu (Obrázek 5). V posledních čtyřech cyklech tento indikátor dosáhl alespoň 60 %. To znamená, že během vzestupné fáze, v průběhu jednoho roku, bylo na blockchainu obchodováno alespoň 60 % volné nabídky. V současnosti je toto číslo přibližně 54 %, což naznačuje, že před dosažením cenového vrcholu můžeme vidět více Bitcoinů, které se na blockchainu vyměňují.
Obrázek 5: Poměr aktivních Bitcoinů v posledním roce k oběžné zásobě je méně než 60%.
Některé cyklické indikátory se zaměřují na bitcoinové těžaře, tedy profesionální poskytovatele služeb chránících bitcoinovou síť. Například jedním z běžných měřítek je výpočet poměru mezi dolní hodnotou (MC) (dolarová hodnota všech Bitcoinů, které těžaři vlastní) a takzvanou 'thermocap' (TC) (kumulativní hodnota Bitcoinů vydaných těžařům prostřednictvím blokových odměn a transakčních poplatků). Obecně platí, že když hodnota aktiv těžařů dosáhne určitého prahu, mohou začít realizovat zisky. Historicky, když poměr MCTC překročí 10, cena následně dosáhne vrcholu v rámci tohoto cyklu (Obrázek 6). V současnosti je poměr MCTC přibližně 6, což naznačuje, že se stále nacházíme ve střední fázi aktuálního cyklu. Nicméně, podobně jako u poměru MVRV, tento indikátor dosahuje vrcholů v posledních cyklech klesající tendence, takže cenové vrcholy mohou přijít dříve, než MCTC poměr dosáhne 10.
Obrázek 6: Cyklové vrcholy indikátoru MCTC pro bitcoinové těžaře také neustále klesají.
Existuje mnoho dalších on-chain indikátorů, které se mohou mírně lišit od indikátorů z jiných datových zdrojů. Kromě toho tyto nástroje mohou pouze přibližně ukázat, jak se aktuální fáze vzestupu ceny Bitcoinu srovnává s minulostí, a nezaručují, že vztah těchto indikátorů k budoucí návratnosti cen bude podobný jako v minulosti. Řečeno však, že, obecně řečeno, běžné indikátory cyklu Bitcoinu stále zůstávají pod úrovněmi, které dosáhly předchozí cenové vrcholy. To naznačuje, že pokud jsou fundamenty spolehlivé, může býčí trh pokračovat.
Tržní indikátory mimo Bitcoin.
Kryptoměnový trh není jen Bitcoin; signály z jiných oblastí průmyslu mohou také poskytnout vedení o stavu tržního cyklu. Věříme, že vzhledem k relativnímu výkonu Bitcoinu a dalších kryptoměn mohou být tyto indikátory v příštím roce obzvláště důležité. V posledních dvou tržních cyklech dosáhla dominance Bitcoinu (podíl Bitcoinu na celkové tržní kapitalizaci kryptoměn) vrcholu přibližně dva roky po začátku býčího trhu (Obrázek 7). Dominance Bitcoinu nedávno začala klesat, a to přibližně v bodě, kdy začal tento tržní cyklus. Pokud tato situace bude pokračovat, investoři by měli zvážit sledování širších měřítka, aby určili, zda se hodnocení kryptoměn blíží cyklickým vrcholům.
Obrázek 7: Dominance Bitcoinu v třetím roce posledních dvou cyklů klesá.
Například investoři mohou sledovat náklady na financování, což je náklad na držení dlouhých pozic v perpetuálních futures kontraktech. Když je poptávka spekulativních obchodníků po pákovém obchodování vysoká, náklady na financování obvykle vzrůstají. Proto úroveň nákladů na financování na celém trhu může indikovat celkovou expozici spekulativních obchodníků. Obrázek 8 ukazuje vážený průměr nákladů na financování pro deset největších kryptoměn (tj. největších 'altcoinů') po Bitcoinu. V současnosti jsou náklady na financování výrazně kladné, což naznačuje poptávku investorů po dlouhých pozicích, i když v průběhu poklesu během minulého týdne náklady na financování prudce klesly. Navíc, i když se nacházíme na místním vrcholu, náklady na financování jsou stále pod úrovněmi z počátku tohoto roku a také pod vrcholy předchozího cyklu. Proto se domníváme, že současná úroveň nákladů na financování naznačuje, že spekulativní charakter trhu ještě nedosáhl vrcholu.
Obrázek 8: Náklady na financování naznačují, že spekulace na altcoinů jsou na střední úrovni.
Na druhou stranu, otevřené pozice perpetual futures altcoinů dosáhly relativně vysoké úrovně. Před významnou likvidací, která se odehrála 9. prosince, dosáhly otevřené pozice altcoinů na třech hlavních burzách téměř 54 miliard dolarů (Obrázek 9). To naznačuje vysokou expozici spekulativních obchodníků na celém trhu. Po masivní likvidaci klesly otevřené pozice altcoinů o přibližně 10 miliard dolarů, ale stále zůstávají na vysoké úrovni. Vysoké dlouhé pozice spekulativních obchodníků mohou být v souladu s pozdní fází tržního cyklu, a proto může být důležité nadále monitorovat tento indikátor.
Obrázek 9: Vysoká míra držení altcoinů před nedávnými likvidacemi.
Býčí trh bude pokračovat.
Od vzniku Bitcoinu v roce 2009 se kryptoměnový trh značně vyvinul a mnohé charakteristiky současného býčího trhu se liší od minulosti. Nejvýznamnějším faktorem je schválení ETF na Bitcoin a Ethereum na americkém trhu, které přineslo čistý příliv kapitálu ve výši 36,7 miliardy dolarů a pomohlo zařadit kryptoměny do širších tradičních portfolií. Navíc se domníváme, že nedávné americké volby mohou přinést trhům větší regulační jasnost a pomoci zajistit trvalé postavení kryptoměn v největší ekonomice světa. Ve srovnání s minulostí se jedná o významnou změnu, kdy dříve pozorovatelé opakovaně zpochybňovali dlouhodobý výhled této třídy aktiv. Z těchto důvodů nemusí hodnocení Bitcoinu a dalších kryptoměn následovat dřívější historické vzory.
Mezitím mohou být Bitcoin a mnoho dalších kryptoměn vnímány jako digitální zboží, která, stejně jako ostatní zboží, mohou vykazovat určitou úroveň cenové dynamiky. Proto hodnocení on-chain indikátorů a dat o altcoinech může být užitečné pro investory při rozhodování o řízení rizik. Grayscale Research se domnívá, že aktuální soubor indikátorů obecně naznačuje, že kryptoměnový trh se nachází ve střední fázi býčího trhu: indikátory, jako je poměr MVRV, jsou výrazně nad cyklickými dny, ale dosud nedosáhly úrovně, která by označila předchozí tržní vrcholy. Pokud jsou fundamenty (jako je adopce aplikací a makroekonomické podmínky) spolehlivé, domníváme se, že býčí trh kryptoměn bude pokračovat do roku 2025 a dále.
Odkaz na původní text.
