Původ článku: Pán Šan
MSTR (MicroStrategy) vzrostl z $69 na $543 během minulého týdne, což je nárůst daleko přesahující Bitcoin! Důležité pro mě je, že když Bitcoin kvůli volbám klesal, MSTR stále rostl. To mě přimělo znovu přemýšlet o jeho investiční logice: není to jen o těžení z konceptu BTC, ale má svůj vlastní způsob a logiku.
Hlavní způsob MSTR: Vydávání konvertibilních dluhopisů na nákup BTC
MSTR původně působil v oblasti BI (systémy obchodní inteligence), ale to už je mrtvý průmysl. Dnes je jeho hlavním způsobem: získávání prostředků vydáváním konvertibilních dluhopisů, masivní nákup BTC a jejich zařazení jako důležité součásti firemního majetku.
1. Co jsou to konvertibilní dluhopisy?
Jednoduše řečeno, společnost získává prostředky vydáním dluhopisů, přičemž investoři si mohou zvolit, zda na konci splatnosti obdrží svůj kapitál a úroky, nebo zda dluhopisy převedou na akcie společnosti za dohodnutou cenu.
--- Pokud cena akcií vzroste, investoři si zvolí převod na akcie, což povede k ředění podílů.
--- Pokud cena akcií neroste, investoři si zvolí vrátit svůj kapitál a úroky, což znamená, že společnost musí uhradit určité náklady na financování.
2. Logika fungování MSTR:
--- Použití peněz získaných z vydávání konvertibilních dluhopisů k nákupu BTC.
--- Tímto způsobem se stále zvyšuje množství BTC držené MSTR, zatímco hodnota BTC na akcii také roste.
Například: podle údajů z počátku roku 2024 se objem BTC na 100 akcií zvýšil z 0.091 na 0.107, a do 16. listopadu vzrostl dokonce na 0.12.
Pochopení vztahu mezi konvertibilními dluhopisy a ředěním akcií pomocí následujícího diagramu bude jasnější: MSTR za první tři čtvrtletí roku 2024, vydání konvertibilních dluhopisů na zvýšení držby BTC a ředění akcií.
--- Ve třech čtvrtletích roku 2024 MSTR zvýšil svou držbu BTC z 189 tisíc na 252 tisíc (nárůst o 33,3%), přičemž celkový počet akcií byl ředěn pouze o 13,2%.
--- Každých 100 akcií odpovídá BTC, které vzrostlo z 0.091 na 0.107, což postupně zvyšuje podíl na BTC. Když to spočítáme podle ceny na začátku roku: 100 akcií MSTR za (69 $) 6900 $, hodnota 0.091 BTC (42000 $) je 3822 $, což je o 45 % méně než přímý nákup BTC, což se zdá být nevýhodné. Ale podle tohoto modelu růstu, díky neustálému vydávání dluhopisů, se množství BTC na akcii bude stále zvyšovat.
3. Nejnovější údaje:
16. listopadu MSTR oznámil, že za 4,6 miliardy dolarů zakoupil 51,78 tisíc BTC, čímž celkový objem dosáhl 331,2 tisíc BTC. Podle tohoto trendu hodnota BTC na 100 akcií se již blíží 0.12. Z hlediska měny MSTR akcionáři nepřetržitě zvyšují své "práva" na BTC.
MSTR je "zlatá lopata" BTC
Z pohledu modelu se způsob MSTR podobá použití páky z Wall Street k těžbě BTC:
--- Neustále vydává dluhopisy na nákup BTC, čímž se zvyšuje množství BTC na akcii díky ředění akcií;
--- Pro investory znamená nákup akcií MSTR nepřímé držení BTC, a navíc mohou těžit z pákového efektu, který přináší zvýšení ceny BTC.
Věřím, že chytří lidé si zde již všimli, že tento způsob hry je dost podobný Ponziho schématu, kdy jsou peníze získané z nových emisí používány k dotování práv starších akcionářů, takže se cyklus neustále opakuje.
4. Jak dlouho tento model může pokračovat?
--- Zvyšování obtížnosti získávání financí: Pokud cena akcií neroste, bude následné vydávání konvertibilních dluhopisů obtížné, což může ohrozit udržitelnost modelu.
--- Přílišné ředění: Pokud se tempo vydávání akcií zvyšuje rychleji než tempo zvyšování BTC, může dojít ke ztrátě práv akcionářů.
--- Homogenizace modelu: Stále více společností začíná napodobovat model MSTR, což po zvýšení konkurence může ohrozit jeho jedinečnost.
Logika MSTR a budoucí rizika
Logika MSTR sice připomíná Ponziho schéma, ale z dlouhodobého hlediska je hromadění BTC velkým kapitálem strategickým krokem. Celkový objem Bitcoinu je pouze 21 milionů, zatímco americké strategické rezervy by mohly mít 3 miliony. Pro velký kapitál znamená "hromadění měny" nejen investiční chování, ale i dlouhodobou strategickou volbu.
Ale v současné době je riziko MSTR vyšší než zisk, buďte opatrní!
--- Pokud cena BTC klesne, cena akcií MSTR může kvůli pákovému efektu klesnout ještě více;
--- V budoucnu, pokud bude možné udržet vysoký růst, závisí na schopnosti získávat financování a konkurenci na trhu.
Úvahy a vylepšení porozumění
V roce 2020, když MSTR poprvé začal hromadit BTC, si pamatuji, že Bitcoin tehdy vzrostl z 3000 dolarů na 5000 dolarů. Myslel jsem si, že je to drahé, a nekoupil jsem, zatímco MSTR nakupoval ve velkém při ceně 10 tisíc dolarů. Tehdy jsem si myslel, že jsou hloupí, ale nakonec Bitcoin vzrostl na 20 tisíc dolarů a blázen byl vlastně já. Tento propad MSTR mi ukázal, že logika a hloubka porozumění amerických kapitálových magnátů stojí za důkladné studium. Model MSTR, i když jednoduchý, reprezentuje silnou víru v dlouhodobou hodnotu BTC. Neúspěch není strašný, důležité je poučit se a vylepšit své porozumění.
