Zpráva o inflaci z minulého týdne příliš nezměnila cyklus uvolňování Federálního rezervního systému.

Během několika posledních týdnů výnos 10letých amerických státních dluhopisů rychle vyskočil z 3,6 % na 4,1 %. Základním hnacím motorem změny byl swap manažerů fondů založených na kvantitě. Přešli z investic s pevným výnosem do akcií. Jak ceny dluhopisů klesaly, výnosy vyskočily.

Ale to nezabránilo burzovním doomsayers ve snaze vydělat. Snaží se zatáhnout za každou páku, aby řekli, že akcie nemohou pokračovat v růstu. Ale nevěnují pozornost širšímu příběhu.

V poslední době se příběh soustředil na to, proč naše centrální banka nemůže snížit úrokové sazby. Před pár týdny se nová vláda v Japonsku pekelně snažila zpřísnit, takže jsme si nemohli dovolit snížit, abychom udrželi naše dluhopisy atraktivní. Minulý týden byla ekonomika příliš horká, protože mzdové zisky byly silnější, než se očekávalo, což naznačuje, že zmírnění podpoří inflaci.

První příběh byl rychle vyvrácen, když nový japonský premiér řekl, že ekonomika nyní nezvládá zvyšování sazeb. Druhý příběh byl zamítnut, když tvůrci domácí politiky řekli, že zářijové přírůstky zaměstnanosti nestačí ke změně širšího zpomalení zaměstnanosti.

Tento týden se na to opět objevily negativní nervy. Řekli, že vyšší než očekávaný růst indexu spotřebitelských cen („CPI“) za září znamená, že snížení sazeb je mimo stůl. Ale tentokrát jako předtím se nezaměřovali na širší obraz. Protože pokud zapomeneme na krátkodobá očekávání, vidíme, že dlouhodobý inflační trend směřuje jedním směrem dolů. To znamená, že naše centrální banka bude mít dostatek prostoru pro snížení úrokových sazeb až do příštího roku, což podpoří stabilní růst rizikových aktiv, jako jsou kryptoměny.

Ale neberte mě za slovo, podívejme se, co nám data říkají.

Americký úřad pro statistiku práce oznámil zářijový růst CPI o 2,4 % ve srovnání s očekáváním 2,3 %. I když to může být zklamáním ve srovnání s tím, co ekonomové předpovídali, když se na to podíváme ve srovnání se srpnovým 2,5% nárůstem, stále je to krok správným směrem.

Ve výše uvedeném grafu si všimnete, že včerejší výsledek zaznamenal nejnižší tempo růstu CPI od února 2021. A také můžete vidět, že se metrika rychle blíží úrovním před pandemií.

Ale pojďme trochu dále. Podívejme se na měsíční růstový trend na čtvrtletní bázi.

Jak můžete vidět z výše uvedeného grafu, zdá se, že cenové tlaky mají v průběhu roku definovaný trend. Od ledna do března CPI v průměru vzrostl o 0,6 %. V období od dubna do června ceny rostly tempem 0,3 %. A za poslední tři měsíce se tempo růstu drželo stabilně kolem 0,1 %. Jednoznačně stálé zpomalení.

Nyní se tedy chceme vrátit a podívat se na trend za posledních několik let. Tímto způsobem můžeme zjistit, zda je letošní aktivita mimo mísu.

Na základě čísel od roku 2021 má tempo měsíčního růstu inflace tendenci v průběhu roku zpomalovat. A jak jsme se vzdalovali účinkům stimulů COVID, můžeme vidět, že zpomalení se zrychlilo.

Náš graf nám ukazuje, že růst inflace je obvykle nejžhavější v prvních dvou čtvrtletích roku. Poté, ve třetí a čtvrté čtvrtině, může zpomalit téměř na plazení. Ve skutečnosti ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 nedošlo k žádnému růstu, zatímco na konci loňského roku došlo ke snížení CPI. Důsledkem je, že růst inflace by měl v příštích třech měsících více zpomalit.

Chceme si ale udělat představu, zda se ekonomické trendy vracejí k normálu. Protože, pokud ano, znamená to, že Fed může také vrátit úrokové sazby zpět na normálnější úroveň. Podívejme se tedy na to, co udělalo tempo měsíčního růstu v posledních několika letech ve srovnání s průměrem před pandemií.

V letech 2021–2022, kdy inflace explodovala výše, bylo průměrné tempo měsíčního růstu 0,6 %. Jinými slovy, CPI rostl zhruba o 7,2 % ročně. Ale jak úrokové sazby vystřelily nahoru, tempo měsíčního růstu se zpomalilo. V roce 2023 byl průměrný meziměsíční růst 0,3 % neboli 3,6 % anualizovaně, zatímco od začátku roku to bylo v průměru 0,2 % neboli 2,4 % anualizovaně. Pro úrovně před COVID jsem provedl čísla od roku 2009 do roku 2019. Zjistil jsem, že inflace vzrostla o něco málo přes 0,15 % za měsíc.

Na základě čísel by se zdálo, že trend inflace se vrací zpět k normálu před pandemií. Takže jsem modeloval, jak by vypadal anualizovaný růst, kdyby to byl trend do budoucna…

Na základě výsledku by CPI mohl být zpět pod 2% cílem Fedu již v únoru. Jinými slovy, během příštích pěti měsíců by naše centrální banka mohla být blízko dosažení jednoho ze svých primárních cílů, protože v březnu 2022 začala zvyšovat sazby.

Poslední věc, na kterou se chceme podívat, je, jaký prostor má Fed ke snížení sazeb. Rozdíl mezi efektivní sazbou Fed fondů a anualizovaným růstem CPI po zveřejnění zářijových údajů činí 250 bazických bodů.

To je jedna z nejvyšších úrovní z roku 2000. Ještě důležitější je, že nám to říká, že Fed může snížit sazby o stejnou částku, než politika přestane mít vliv na inflaci.

Takže, jak jsem řekl na začátku, burzovní ptáci zkouší vše, co mohou, aby se pokusili snížit ceny akcií. Ale během toho doufají, že se všichni zachytí hlukem a nebudou věnovat pozornost signálu.

V současné době Wall Street očekává, že náklady na půjčky klesnou z dnešních 4,9 % na 3,4 % do října příštího roku. Na základě čísel, na která jsme se právě podívali, má Fed dostatek prostoru to udělat právě teď. A stále by měl polštář dalších 100 základních bodů.

Ale proč plýtvat kulkami, když nemusíte? Místo toho si naše centrální banka může dát na čas a šetřit munici, až ji bude skutečně potřebovat. Změna by měla podpořit stabilní ekonomický růst a stálý růst rizikových aktiv jako bitcoin a ether.

Poznámka: Názory vyjádřené v tomto sloupci jsou názory autora a nemusí nutně odrážet názory společnosti CoinDesk, Inc. nebo jejích vlastníků a přidružených společností.