Představitelé Federálního rezervního systému vstupují na úterní zasedání o politice s velkým optimismem a také určitou nejistotou.

Inflace se konečně ochlazuje a přibližuje se k jejich 2% cíli. Ale velká otázka zůstává: - Jak moc se sníží úrokové sazby?

Nedávné údaje ukazují, že cenové tlaky se od divokého nárůstu v letech 2021-22 výrazně snížily. 12měsíční spotřebitelská inflace je nejnižší od února 2021. 

Velkoobchodní ceny jsou také pod kontrolou, což naznačuje, že počáteční náklady již netlačí na inflaci. Jaké je tedy zdržení ve Fedu?

Debata se přiostřuje

Vzhledem k tomu, že čísla o inflaci vypadají přátelštěji, cesta pro snížení úrokových sazeb na zasedání Federálního výboru pro volný trh, které skončí ve středu, se zdá jasná. 

„Od posledního zasedání Fedu máme ještě dva měsíce dobrých inflačních údajů. To je to, o co Fed požádal,“ řekla Claudia Sahmová, hlavní ekonomka New Century Advisors.

Finanční trhy jsou ale rozhodující asi jako veverka v dopravě. Futures trhy strávily většinu minulého týdne sázením na snížení o 25 bazických bodů. 

Poté obchodníci v pátek scénář otočili a podle nástroje FedWatch ukazovali téměř vyrovnanou šanci mezi snížením o 25 nebo 50 základních bodů.

Sahm je pro větší řez. Domnívá se, že samotná data o inflaci ospravedlňují snížení o 25 bazických bodů příští týden a řadu snížení poté. 

„Sazba federálních fondů byla přes 5 %, byla tam více než rok, aby bojovala s inflací. Ten boj je vyhraný. Musí začít uhýbat z cesty,“ uvedla.

Navrhuje zahájit věci snížením o 50 základních bodů, aby se zabránilo možnému úpadku na trhu práce.

Inflace ještě není studená

Boj proti inflaci nekončí, ale konečně jsme vpřed. Všesložkový index spotřebitelských cen (CPI) v srpnu vzrostl jen o 0,2 %, čímž se roční míra zvýšila na 2,5 %.

Odstraňte potraviny a energii a jádrová inflace bude 3,2 %. Ne přesně trefit terč, ale alespoň jsme na terče.

Velká část tvrdohlavé jádrové inflace pochází z vysokých nákladů na ubytování. Bureau of Labor Statistics používá měření „nájemného ekvivalentu vlastníků“, které vzrostlo o 5,4 % oproti předchozímu roku a tvoří asi 27 % celkového CPI.

Je to zvláštní metrika, která se ptá majitelů domů, co by mohli získat, kdyby si pronajali své místo. Navzdory těmto lepkavým oblastem důvěra spotřebitelů roste.

Průzkum University of Michigan v září zjistil, že lidé očekávají, že inflace bude v příštím roce dosahovat 2,7 %, což je nejnižší hodnota od prosince 2020.

Ano, Jerome Powell řekl, že jeho „důvěra vzrostla“ v trend inflace zpět ke 2 %. Ale také zmínil, že Fed „nevyhledává ani nevítá další ochlazení podmínek na trhu práce“. Sahm řekl:

„Pokud chce Powell splnit své ‚nechceme žádné další oslabování, žádné další ochlazování‘, budou se sem muset skutečně přestěhovat, protože tento trend ochlazování je dobře zavedený. Dokud nebude přerušen, budeme i nadále svědky poklesu mezd a růstu míry nezaměstnanosti.

Pouzdro pro menší střih

Ne všichni křičí: "Jdi ve velkém, nebo jdi domů!" Existuje tábor, který věří, že Fed by se měl držet mírného čtvrtbodového snížení. Tom Simons, ekonom společnosti Jefferies, nám řekl, že:

„To je opravdu klíč, na který se musí zdokonalit – že normalizují politiku a nesnaží se poskytnout ubytování ekonomice, která je skutečně v problémech. Myslím, že zatím odvedli velmi dobrou práci při vyjádření tohoto pohledu."

I při čtvrtbodovém pohybu má Fed prostor nadechnout se později. Tržní ceny ukazují, že sazby by mohly do konce roku klesnout o 1,25 procentního bodu. 

"Byli opatrní při snižování, protože se obávají, že se inflace vrátí," vysvětlil Simons. „Nyní mají větší důvěru na základě údajů, které naznačují, že inflace se právě teď nevrátí. Ale musí být velmi opatrní, aby sledovali potenciálně se měnící dynamiku.“

Ekonomové předpovídají měkké přistání

Dobrá zpráva, přátelé: USA by mohly jen lehce přistát. Ekonomové oslovení listem Financial Times předpovídají, že ekonomika poroste, zatímco inflace se vrátí zpět k 2% cíli Fedu. 

Podle průzkumu FT-Chicago Booth se očekává růst hrubého domácího produktu (HDP) v roce 2024 o 2,3 % a v roce 2025 o 2 %.

"Je to překvapivě hladké přistání," řekl Dean Croushore, bývalý ekonom centrální banky Philadelphia Reserve Bank, který se průzkumu účastnil. "V zásadě jsou věci ve všech směrech stále dost silné."

Průzkum také zjistil, že většina respondentů neočekává kontrakci v příštích několika letech.

Nyní vrhněme politický klíč do ekonomického soukolí. Zářijová schůzka se koná pouhých sedm týdnů před tím, než se Donald Trump a Kamala Harrisová utkají v průzkumech.

Oba kandidáti mají výrazně odlišné ekonomické platformy. 

Zatímco Trump prosazuje cla, daňové úlevy z příjmu právnických osob a deregulaci, Kamala se zaměřuje na řešení podráždění cen a zvyšování daní bohatým a velkým firmám, aby mohla financovat štědřejší sociální dávky.

Když byli ekonomové dotázáni, čí ekonomická platforma by byla více inflační, 70 % zvolilo Trumpovu. Stejné procento si myslelo, že jeho plán povede k větším deficitům.

Necelá třetina neviděla žádný podstatný rozdíl z hlediska inflace a zhruba pětina uvedla totéž ohledně deficitu.

Takzvané Sahmovo pravidlo, které znamená začátek recese, když tříměsíční průměrná míra nezaměstnanosti stoupne alespoň o půl procentního bodu nad své minimum za posledních 12 měsíců, by tentokrát nemuselo platit.

Více než 90 % ekonomů věří, že Fed přistoupí ke čtvrtbodovému snížení. Asi 40 % očekává, že základní úroková sazba letos klesne o tři čtvrtě procentního bodu nebo více. 

Do konce roku 2025 si více než 80 % myslí, že to bude 3 % nebo více. Takže jsme uvízli v limbu a čekáme, co Fed udělá dál. Půjdou ve velkém, nebo budou hrát na jistotu?