Od 5. července zaznamenal Bitcoin (BTC) čistý příliv ve výši 1,91 miliardy dolarů do svých amerických spotových burzovně obchodovaných fondů (ETF). Navzdory tomu se jeho cena snažila udržet nad 65 000 $. 

Mezitím index S&P 500 dosáhl historického maxima 16. července a zlato, považované za největší světové rezervní aktivum, se obchodovalo na historickém maximu 17. července. To naznačuje, že faktory bránící výkonu bitcoinu nejsou spojeny s tradičními financemi. trhy. Ale co přesně je příčinou tohoto nedostatečného výkonu?

Ne každý spotový kupující Bitcoin ETF sází na růst ceny BTC

Za prvé, kupující spotových ETF se mohli odklonit od spotových pozic, možná z daňových důvodů nebo použít tyto akcie jako kolaterál pro tradiční finanční obchody. Mezi hlavní držitele těchto ETF navíc patří hedgeové fondy známé pro arbitrážní obchody, jejichž cílem je profitovat z neefektivnosti trhu, aniž by sázely na pohyby cen. Například cash and carry trade zahrnuje prodej bitcoinových futures při současném nákupu ekvivalentní spotové ETF pozice.

Mezi hedgeové fondy známé pro arbitrážní obchody patří Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International a Bracebridge Capital. Není jisté, že tito institucionální investoři se zapojují do přímých obchodů, jako jsou plně zajištěné hotovostní a carry pozice. Klíčovým bodem je, že tyto fondy nejsou typickými dlouhodobými držiteli, ani moc nevěří v hodnotovou nabídku Bitcoinu.

Otevřený zájem bitcoinových futures na Chicago Mercantile Exchange (CME), který měří celkový počet aktivních kontraktů, aktuálně podle údajů společnosti Coinglass činí 10,2 miliardy dolarů, což je o 23 % více než v předchozím týdnu. Pro každého kupujícího futures kontraktu existuje ekvivalentní krátký prodejce, což naznačuje, že mnoho hedgeových fondů hledá zisky z prémie BTC futures kontraktů, která je v současné době na roční úrovni 11 %.

Tyto fondy zapojené do arbitrážních obchodů budou nakonec muset pokrýt své krátké pozice na futures trhu, ale dopad na trh je neutralizován prodejem spotové pozice BTC. To však nevylučuje možnost, že další důvtipní institucionální investoři sázejí proti ceně bitcoinu. Nárůst otevřeného zájmu BTC futures CME částečně vysvětluje omezený dopad čistého přílivu spotových ETF.

Inflace v USA klesá, ale nemusí to pomoci ceně bitcoinu

Z širší perspektivy spočívá hlavní přitažlivost bitcoinu v jeho suverenitě a předvídatelnosti díky tvrdé měnové politice a nezávislé síti uzlů ověřujících sdílenou účetní knihu. Tento příběh je přesvědčivější, když centrální banky selžou, ať už kvůli kolabující kupní síle jejich fiat měn, nebo nedostatku důvěry ve schopnost vlády splácet svůj dluh. Americká inflace však klesá a americké státní pokladny posilují, což naznačuje, že investoři mají důvěru ve strategii americké centrální banky.

Pětiletý výnos amerického ministerstva financí klesl 17. července na 4,07 % z 4,43 % z 1. července, což naznačuje vyšší poptávku ze strany kupujících. Investoři akceptují nižší výnosy těchto aktiv s pevným výnosem, protože jsou považovány za extrémně bezpečné nebo v očekávání nižší inflace v budoucnu. Tento trend je nepříznivý pro alternativní úložiště hodnoty, jako je bitcoin, zatímco podporuje nižší úrokové sazby, které stimulují ekonomiku a potenciálně posilují akciový trh.

Jak důvěra trhu v americkou ekonomiku roste, narativ podporující bitcoin jako nezávislý prostředek směny s matematicky určenou nabídkou slábne. Krátkodobě pozitivní makroekonomická data, která nevykazují žádné známky stresu, negativně ovlivňují cenu bitcoinu. To kompenzuje býčí sentiment z přílivu spotových ETF.

Tento článek neobsahuje investiční rady ani doporučení. Každý investiční a obchodní krok zahrnuje riziko a čtenáři by si měli při rozhodování provést vlastní průzkum.