Poněkud slabší než očekávaný NFP pokračoval v nedávném trendu oslabování ekonomické dynamiky USA. Míra nezaměstnanosti vzrostla na 4,05 % z cyklického minima 3,43 %, přičemž přibližně 150 000 z přibližně 200 000 nových pracovních míst vytvořených v minulém měsíci pocházelo z vládní a zdravotní péče. Údaje o předchozích zaměstnáních byly také revidovány dolů o 111 tisíc za poslední 2 měsíce. Růst mezd zpomalil na meziroční tempo 3,9 % a meziměsíčně na 3,5 %, což Fedu dává povzbudivější signály, že inflace se pomalu přibližuje k jejich dlouhodobému cíli. Navíc vzhledem k tomu, jak se obchodují ceny kryptoměn, měli bychom v nadcházejících měsících očekávat malý nárůst uchazečů o zaměstnání a tlaky na snižování mezd? 🥶

Vzhledem k tomu, že do listopadových voleb zbývá jen hrstka schůzek, a vzhledem k tomu, že Fed silně preferuje nepřekvapit trhy, měli bychom očekávat, že od FOMC tento měsíc uvidíme energičtěji hmatatelnou věc, která trh připraví na snížení sazeb o 25 bodů v září.

Aktiva TradFi přivítala pokračující zpomalení „zlatých zámků“ v ekonomických datech, přičemž výnosy státních dluhopisů klesaly na křivce o 5–10 bazických bodů v býčím růstu. Mezitím americké akcie posílily na další rekordní maximum, v čele s technologickými a růstovými akciemi s vysokou beta citlivostí na nižší sazby. Mimochodem, kolikrát jsme to už letos řekli?

Americké akcie nadále vzdorují gravitaci a od června vykazují masivní růstovou divergenci vůči svým evropským protějškům a dokonce i krypto (více o tom později). Upřímně řečeno, docházejí nám superlativy k popisu amerických akcií a nemáme žádné skvělé postřehy, které bychom mohli přidat, s nedostatkem přesvědčivých krátkých katalyzátorů na obzoru. Zdá se, že ani krajně pravicová patová situace z Francie nebo vítězství Trumpa zde nemohou otřást trhy, zvláště když má Fed stále dostatek munice, kterou by mohl uvolnit. Nebojujte s páskou.

S blížícím se koncem 2. čtvrtletí se pozornost přesune na zisky společností v průběhu příštího měsíce, než americké trhy zpomalí na letní prázdniny. Analytické modely Citi naznačují pozitivnější potenciál překvapení na základě vedení managementu a silné cenové síly. No, je tu další krátký katalyzátor!

Už dříve jsme se dotkli silné červencové sezónnosti a zatím to funguje perfektně podle scénáře s trhem vypnutým k křičící hvězdě, která začíná měsíc. Rychlé připomenutí, že první 2 červencové týdny byly historicky nejsilnějším obdobím pro americké akciové trhy a celý červenec samotný je také pozoruhodným měsícem. Chcete sdílet trochu lásky ke kryptoměnám?

Není překvapením, že krátkodobé úroky napříč SPX i Nasdaq nadále dosahují nových minim na úrovni ~7 % nesplacených obchodů. Dokážeme se dostat pod 5 % před koncem léta?

Co se týče extrémů, současné období „koncentrace vítězů“ v SPX překonalo předchozí maxima v... 30. letech 20. století. Působivější než váha je skutečnost, že se nám podařilo udržet údaje o jednotlivých akciích staré celé století!

Se vším, co bylo řečeno, je pravděpodobně moudré si pamatovat, že trhy mohou korigovat jak v rámci „ceny“, tak „času“, a procesy topování mohou často trvat měsíce nebo dokonce čtvrtletí, než se vyřeší, i když se případný výprodej může zdát jako okamžité crescendo. Stále nevidíme žádné bezprostřední varovné signály významného obratu sentimentu... zatím!

Když už mluvíme o obratu sentimentu, to, co se obrátilo, je jmění pro mnoho kryptotokenů, kde hlavní a top altcoiny zaznamenaly korekci o -20 % za poslední měsíc, přičemž -10 % přišlo jen za minulý týden.

Dobře zveřejněný záměr německé vlády o prodeji a také odblokování nabídky Mt. Gox stlačily BTC z 65 000 USD na minimum 54 USD v průběhu týdne. Nedostatek pozitivních katalyzátorů a zastaralé dlouhé pozice nebyly schopny kompenzovat velký prodejní tlak, což vedlo k bolestivým a dramatickým zastavením pozic v celém prostoru.

Významná likvidace dlouhých BTC futures byla pozorována napříč burzami, dokonce i spotové ETF zaznamenaly značné odlivy na ochranu PNL. V tom masakru celého systému se opravdu nebylo kam schovat.

Kromě toho bylo hlášeno, že k většině cenových škod došlo v časovém pásmu Asie, přičemž evropští a američtí investoři pravděpodobně zaznamenali určitý rybolov při dně, zatímco investoři sídlící v Asii převzali hlavní nápor kapitálových ztrát ze svých natažených pozic.

Současně se implikované objemy napříč BTC i ETH sotva pohnuly, protože se zdá, že se obchodníci soustředí na odvíjení delta pozice, místo aby kupovali ochranu proti poklesu nebo byli přímo short. Zdá se, že tento pohyb je zcela řízen na místě, přičemž obchodníci jsou zaskočeni a zaměřují se spíše na minimalizaci rizika než na vstup do nových pozic.

Když se podíváme do budoucna, po velmi neuspokojivé sezóně „altcoinů“ a akci po snížení cen na polovinu se zdá, že v celém kryptoprostoru dochází k významnému poškození PNL, což dává jen málo munice k vyhánění cen zpět nahoru pouze z nativního ekosystému. Neočekávaný velký příliv z blížícího se schválení ETH ETF by mohl poskytnout krátkodobé dno pro trh, ale distribuce pozic bude nějakou dobu trvat a obáváme se, že ceny kryptoměn by mohly „šlapat vodu“ po většinu léta. Zatímco silně holubičí FOMC 31. července by mohl poskytnout určitou hlavní podporu, výprodej akcií (pokud k němu někdy dojde) zůstává vnějším, ale skutečným medvědím rizikem pro sentiment jako celek.

Nadále věříme, že tento kryptocyklus (a následující) bude velmi odlišný od toho, na co jsou krypto domorodci zvyklí. Hráči se změnili, peněženky jsou jiné a se vstupem TradFi se změnila pravidla hry.

Zůstaňte v bezpečí, přátelé, pravděpodobně to bude dlouhé léto.